长盈精密(300115)：收购加码工业芯片设计工业4.0布局进一步完善

　　公司公告以1.04亿元收购深圳市纳芯威科技有限公司65%的股权，并约定纳芯威未来三年总计税后净利润不低于4050万元。

　　纳芯威以电源管理芯片为主要方向，快充技术具备领先优势

　　纳芯威主要从事音频功率放大芯片、触摸屏控制器芯片以及电源管理芯片的设计，是国内半导体细分领域的优秀设计企业，其核心技术人员在IC设计行业拥有十年以上的工作经验。未来纳芯威将以电源管理类芯片为主要发展方向，未来有望延伸到快充领域，与长盈精密金属机壳客户相协同。

　　加码工业级芯片设计，工业4.0布局进一步完善

　　通过本次收购，公司在此前参股苏州宜确、从而进入射频前段器件IC设计的基础上，进一步拓展了电源管理芯片领域。公司在芯片设计领域的布局逐步展开，未来将逐步完成工业级芯片的设计布局，有助于公司未来为工业4.0提供整体化的解决方案。

　　盈利预测及推荐

　　受益于机壳金属化趋势及行业高壁垒，公司金属机壳业务保持高增速；同时，公司进军半导体与智能制造领域，未来增长有持续动力。我们预计公司15~17年EPS分别为0.99/1.40/1.95元。公司未来增长确定性强，在多个领域布局领先。我们给予公司“买入”评级，继续推荐。广发证券

　　华夏幸福(600340)：收购火炬创新牵手乐视VR 创业孵化提升产业新城价值

　　事项：1、公司公告拟以4.335亿元收购苏州火炬创新创业孵化管理有限公司(以下简称火炬孵化).2、华夏并福(大厂)文化影视产业园投资有限公司与乐视虚拟现实科技有限公司签署战略框架协议，共同在“大厂潮白河经济开发区”打造中国顶级、国际一流的 “大厂国际文化科技产业集群”，建设新技术研发和内容开发产业基地。

　　平安观点：

　　以创业孵化提升产业新城价值，打造公司特有产业聚集模式：火炬孵化其下拥有“博济科技园”“创客邦”、“O‘Park”三大业务品牌。博济科技园目前已在在苏州、南京、上海、杭州、常州等地直接运营23个实体园区。创客邦是全国首批获得“国家级创新型孵化器”的众创空间，O’Park园区在线创业服务平台具有园区线上招商、企业办公、园区内部运营管理等功能。此次，华夏幸福以收购火炬孵化为开端，开启产业发展新模式，未来有望在产业孵化提升园区价值方面持续发力。

　　优势互补，增强公司长三角区域实力：华夏幸福产业新城目前的战略布局主要集中于京津冀区域，火炬孵化在长三角地区拥有丰富的园区运营经验和产业发展服务资源有助于加速华夏幸福在长江经济带的战略布局，从而推动实现华夏幸福产业新城资源增值和城市发展最优化运作。同时在互联网时代，华夏幸福有望联手火炬孵化旗下创客邦，提供租金低廉、产业集群及产业基金，打造中国版“Wework”模式。

　　与乐视VR签订战略协议，进一步展示公司创新驱动园区价值战略：继日前固安园区和安徽问天量子签订战略合作协议后，此次大厂园区与乐视VR签订战略协议，一方面加大大厂园区文化产业的集群效应，另外公司通过与前沿科技企业合作，规避宏观经济增速下行影响，以创新驱动发展。

　　投资建议：公司独特的产业新城开发模式，使公司业绩增速一直快于行业，目前打造的创业-孵化-产业化的价值链极具发展前景。预计公司2015-2016年EPS分别为1.77元和2.35元，当前股价对应PE分别为18.3倍和13.8倍，维持“强烈推荐”评级。平安证券

　　开尔新材(300234)：大环保大步越

　　我们近日跟踪了开尔新材，就经营与中期战略进行了沟通，主要观点如下：

　　事件评论

　　改造逐步接近尾声，16年开始配件更换和低温省煤器成主要增长动力。

　　过去几年，脱硫脱硝政策趋紧带来改造领域波纹板需求迎来一轮大爆发，公司充分沐浴到了此轮春风。2015年随着改造周期结束，公司经营也出现了小幅下滑。不过我们始终认为这一放缓只是阶段性：1、按照3-5年的产品生命周期带来空预器配件更换市场在16年集中释放，其占比原来改造业务市场容量60%-70%，随着竞争力及市场攫取能力提升，公司在空预器领域收入有望恢复至前期水平。2、低温省煤器是公司另一拳头产品，作为烟气排放前端设备，通过提高烟气排放温度对降低雾霾大有裨益，考虑到政策对燃煤机组排放要求越来越高及单体造价更贵，低温省煤器市场空间较之前空预器更大，预计200亿左右；公司经过14~15年磨合，产品质量及供货经验都逐步得到较大积累，同时15年收购天润，其具备较强渠道优势，将为公司再添雄翼，整体看16年MGGH或将绽放夺目光彩。

　　大环保战略雏形已现，做行动的巨人。纵观公司发展史，从地铁隧道业务，到火电厂空预器改造、幕墙等，公司在不同的时代背景下选择不同战略，关键时刻的抉择都极为睿智与果敢。当前，我们充分看好公司此时选择的大环保：1、过去多年深耕在火电厂等领域，逐步挖掘到了产业界对于环保材料、设备、服务等旺盛且可持续需求，同时沿着“提供配件——改造业务——新建空预器(EPC)”路径，保障产品质量同时不断追求创新的合作方式也为公司在业内树立了极好产业口碑；2、环保政策信号愈发明晰：15年12月，国务院常务会议提出“对燃煤机组全面实施超低排放和节能改造”，预计将带来更大的环保材料及设备需求。3、公司近期入股中航长城节能(1000万元，持股10%)、浙江斐然节能(200万，参股20%)，参股设立北京开源新能(200万元，持股20%)，种种举措都彰显出公司在大环保战略上已经大步迈起。

　　地铁隧道及幕墙稳步改善。地铁隧道是公司传统优势产品，充沛的订单保障持续稳健增长。幕墙业务过去多年受限产能瓶颈，随着增发改建产能的结束，供给端改善将助力公司迎来新的突破。

　　扬帆驶入新蓝海，下一个黄金期到来的前夕。预计公司15、16年EPS为0.32、0.41元，对应PE为69、53倍，推荐评级。长江证券

　　国恩股份(002768)：家电改性塑料龙头驶入高速发展轨道

　　事件：我们于近日前往国恩股份调研，并与公司高管交流了主营业务经营情况和未来发展方向。

　　白色家电行业稳定增长，公司客户优势和区位优势显著。随着生活质量的进一步提高，白色家电的需求有望保持稳定增长，尤其是空调的需求有望保持快速增长。公司主要客户为海信、美的、LG和创维等国内外知名的家用电器公司，核心客户稳定，产品认可度较高，公司未来将与海信等核心客户共同成长。此外，公司产能辐射范围覆盖东南沿海大部分地区，除海信、美的等公司，还有海尔、格力和奥克斯等国内著名空调品牌的生产基地，我们认为公司未来将积极拓展下游优质客户，潜在下游客户有望为公司产品带来可观增量。

　　募投产能释放在即，产能瓶颈制约将解除。公司现有改性塑料粒子产能39200吨/年，改性塑料制品产能8800万件/年，产能利用率近年来维持在高位，由于产能无法满足客户的需求，还存在部分产品交由外协加工厂生产的情况。公司募投项目年产28000吨改性塑料项目和年产1400万件高效低噪空调风叶项目目前建设已基本完毕，我们认为募投产项目的投产将缓解产能不足的问题，预计2016年释放60%产能，2017年达产。

　　股权比例集中，管理层锐意进取，未来发展值得期待。公司实际控制人王爱国、徐波夫妇合计持有公司62.5%的股权，我们认为较高的股权集中度有利于上市公司高效的决策效率和管理效率。目前公司管理团队正值壮年，锐意进取，主要高管均持有上市公司股权，与公司利益保持一致，我们认为公司未来发展值得期待。

　　估值与评级：预计公司2015-2017年EPS 分别为0.92元、1.28元和1.56元，对应的动态PE 分别为74倍、54倍和44倍。我们看好公司未来的发展前景和管理层的执行力，首次给予公司“买入”评级。西南证券

　　汉鼎股份(300300)：战略入股“闪白条” 消费金融首战告捷

　　携手众多知名电商，“闪白条”志在行业王者。数想科技作为专业消费金融服务商，其推出的产品“闪白条”共包含2大功能：1、依托互联网电商(除阿里、京东外)，通过大数据分析，为年轻消费群提供快捷信用评估及消费分期服务；2、集成各第三方支付通道优势，为互联网商户提供安全、便捷的支付解决方案，提升商户运营效率。我们认为，消费金融的核心在于应用场景的拓宽。“闪白条”作为独立第三方消费金融产品，在功能上与蚂蚁花呗、京东白条并无差异，在场景上已与美丽说(女性电商)、去哪儿(旅游电商)、天天网(美妆电商)、健一网(医药电商)、银泰网(百货电商)等24家知名电商对接，2015年2月-10月，注册用户75万，授信用户34万(占比45.3%)，累计发放贷款43188笔，贷款金额2196万元，进展十分迅速。此外，从股东结构上看，“闪白条”与“闪银”渊源颇深，未来有望导入闪银1800万用户存量，并借助“汉鼎-闪银”在个人征信领域的布局，打通“征信-消费金融”链条，成长为国内最大的第三方“白条”服务提供商。

　　消费金融迅速落地，资产端再添一子。公司本次入股“闪白条”，标志着消费金融领域的布局正式拉开序幕，未来在消费场景、消费数据等方面的拓展有望提速。同时，消费金融隶属优质资产，将成为公司互联网金融生态中资产端的重要补充，并可通过“鼎有财”平台对接C端投资者，实现消费贷资产证券化，从而放大公司消费金融的业务实施能力，业内已有京东白条资产证券化的先例。

　　黑马奔腾不息，维持“买入”评级。我们在前期报告中坚定认为，在“资产为王”的时代，掌握优质资产端和金融牌照资源的互联网金融企业必将脱颖而出，公司立足产业资源、结合金融手段、整合互联网入口的“产业+金融+互联网”战略明确，有望成为互联网金融2.0时代的黑马，然而其内在价值尚未被市场充分认知。12月16日，公司已针对24亿重磅定增进行了二次反馈回复，按照审批流程推算，定增有望于12月底至1月初通过发审会，待募集资金到位后，公司互联网金融生态的落地有望全面铺开。预计2015-2017年EPS 为0.21元、0.51元、0.73元，维持“买入”评级。长江证券

　　福星股份(000926)：棚改异地突破转型加速推进

　　棚改实现异地突破，新项目区位绝佳。公司以在武汉市做城中村改造见长，随着武汉市改造资源趋于枯竭，公司近年来积极探索异地扩张。通州小圣庙项目的签订，标志着公司实现了棚改业务的异地扩张。不仅如此，小圣庙项目位于建设中通州新城核心区，紧靠北京六环线，毗邻规划中的行政办公区，项目区位绝佳。棚改协议的签订不仅标志着公司在一级市场上实现了地域突破，更意味着，未来随着棚户区改造政策落实和后续事项顺利推进，公司将有望借势进入二级市场，获得通州核心区的优质土地储备。

　　首创物业众筹模式，快速整合物管资源。公司12月1号公告了全面推进智慧社区的发展纲要，并于12月12日举办了物业众筹平台智慧家的品牌发布会，其首创的物业众筹模式正式启动。公司的物业众筹模式以两轮股权置换为核心操作要领，以上市公司的控股公司智慧家作为GP，吸纳众多中小物业公司作为LP，加入合伙平台，成为物业合伙人。众筹模式的两大优势在于：1、GP(智慧家、福星股份)节省资金用于于人员培训、管理、平台建设等软硬件方面，大幅提升资金使用效率；2、LP(中小物业公司)让渡股权但仍保有独立的经营权和收益权，激励机制更为充分；3、实现了上市公司、中小物业公司和小区业主三方利益的统一。众筹模式推行三个月以来，众筹平台所吸纳的物管面积已经超过5000万平(公司自有物管面积1000万平)，公司计划16年、17年纳入平台的物管面积将分别达到1亿和2亿平。

　　投资逻辑顺畅，维持买入评级。公司的三大投资逻辑仍然顺畅：1、主业稳健增长，价值低估。公司目前在手土地储备550万方，保守估计15年地产销售额将达80亿元以上。公司15年预测业绩对应估值在15倍左右，远低于同类公司；2、以众筹模式切入存量市场，想象空间巨大。公司首创的众筹模式推进速度远远超出了市场预期，在未来物业管理和社区服务的蓝海市场中，掌握了流量入口的智慧家，其平台价值与流量变现空间潜力巨大；3、大股东的支持至关重要。公司大股东福星集团是湖北最大的民企集团，业务布局广，综合实力强。未来大股东对于上市公司的支持值得期待。预计公司15、16年EPS分别为1.08和1.34元，对应当前股价PE为16和13倍，维持买入评级。长江证券

　　步步高(002251)：方案调整而云猴转型坚定全球联采强化商品竞争力

　　公司公告非公开发行预案(修订稿)：拟以不低于14.87元/股价格，发行不超过1.68亿股，募集资金金额不超过25亿元，拟投向连锁门店发展(5.7亿)、云猴大电商平台(11.3亿)、偿还银行贷款(8亿)三个项目，本次非公开发行对象为不超过十名特定投资者，控股股东步步高集团认购20%，限售期为36个月，其余不超过九名特定投资机构认购的股票限售期为12个月。

　　事件评论

　　发行价格以及募资规模调整，云猴大电商投资额不变，凸显转型决心。相较公司2015年6月非公开发行预案内容，公司调整了非公开发行底价，同时将募投资金项目由原本的4项缩减为3项，减少了步步高国际广场约9亿元的项目投资。在整体募集资金规模缩减的背景下，依然维持对云猴大电商平台的投资规模不变，彰显了公司作为实体零售龙头企业，其互联网化转型的决心和魄力。同时，本次非公开发行预案中，大股东20%比例参与，锁定期36个月。目前现价相较定增价格仅上浮14%，大股东高调参与定增，给予公司现价较高安全边际。

　　一年转型期，云猴全球购放量，跨境统采/大便利/大会员有望精彩持续。公司2014年10月推出云猴平台战略，包含电商/支付/物流/便利/会员五大模块，创新性提出区域实体零售互联网转型的解决方案。作为电商平台特色，全球购今年成绩斐然：3月上线PC 端，5月上线独立APP， 9月20日和双11促销实现16.3万单和21.8万单，围绕跨境购货源成本和正品问题，公司于11月联合多家实体企业成立全球联采众筹平台， 深入全球优质商品产地直采，强化实体渠道商品差异化及跨境电商货品成本优势。我们认为云猴全球购的品牌信任度、线下推广基础和商品资源，是其相比同类电商的突出优势。同时经过一年后台搭建，公司便利店及会员业务逐步成长，有望明年为云猴生态链提供有力支持。

　　投资建议：暂不考虑本次非公开发行，预计公司2015-2016年EPS 为0.39、0.43元，对应PE 为43和39倍，PS 为0.8、0.7倍。我们判断在目前时点公司拥有两大核心优势：第一，目前在西南地区拥有201家门店，尤其在湖南、广西、江西，实体店占据龙头地位；第二，在全球跨境统采布局下，其跨境商品销售业务将有望逐步放量，便利店/ 会员业务也有望在明年逐步成熟。若本次非公发行成功落地，公司的转型战略将进一步加快发展。我们认为，实体零售企业转型之路，鲜有坦途，而步步高坚持在试错中寻路，依消费者需求而变，围绕商品+ 服务持续优化自身渠道，符合行业变革方向，维持对其“买入”评级。长江证券

　　洪涛股份(002325)：借助资本力量做大做强职业教育产业

　　投资建议：公司转型职业教育，初见成果，公司执行力强，战略清晰，有望借助资本市场力量实现快速扩张，还有较大成长空间，考虑公司转型取得的积极成果，上调盈利预测，维持对公司的“增持”评级：预计公司15年-17年净利润为3.01亿/5.12亿/6.65亿(原预计为3.0亿/3.3亿/3.7亿)，增速为2%/70%/30%，PE分别为58X/34X/26X。维持增持评级。

　　关键假设：职业教育转型顺利推进，主业平稳增长。

　　我与大众的不同：(1)借助资本市场力量快速做大职业教育，发展速度有望超市场预期。“十三五”期间，教改有望全面推进，职业教育是发展重点。我国职业教育行业发展时间较短，竞争格局分散，A股尚无以职业教育为第一主业的上市公司，但是学员对于有品牌、服务好、教学品质高的职业教育需求在日益增强。

　　洪涛股份目前已经并购了考研教育龙头跨考教育，建筑类培训龙头学尔森，设计师教育企业中装新网，参股了医学、法学教育公司金英杰教育(如果对方完成业绩对赌，将继续收购至控股)，并购标的快速落地体现了公司转型的决心和执行力。目前公司在手资金6亿，资产负债率50%，并在筹划发行12亿可转债用于职业教育网点和平台建设，未来有望利用资本市场力量推动职业教育产业快速做大，取得先发优势。(2)积极整合并购资源，真正做强教育产业。公司11月23日设立全资子公司“洪涛教育”，意在整合并购的教育资源，目前公司已经引进多名教育产业资历丰富的高管，未来还将加大教育和互联网人才的引入，打造统一的教育平台线上线下入口，建立研发和数据库中心，把职业教育产业做强。(3)职业教育市场空间大，具有客单价高且易于互联网化的特性，品牌地位确立后，可实现较高毛利率水平和较高护城河。根据申万教育组预测，未来5年，每年职业教育经费总投入均超过4000亿元。职业教育适于网络授课，学生分散，营销更加依赖互联网手段，有利于形成高毛利率、高净利率的行业属性。申万宏源

　　陕国投A(000563)：转型启动参股不良资产处置平台是亮点

　　定向增发释放积极信号，大股东参与彰显发展雄心。2014年10月30日，公司董事会审议通过非公开发行预案，共发行股票数量为3.3亿股，发行价格为9.68元/股，募资金额32亿元，用于补充资本金，满足业务开展需要，并为未来的业务模式的拓展提供资金支持。发行完成后，陕煤化集团持有公司的股份比例仍保持发行前的34.58%不变，大股东本次能够以较高比例参与增发，且锁定期三年，充分体现了对公司发展的信心，投资者对未来公司在大股东支持下的业务拓展抱有更高预期。

　　乘改革东风，且看政策与股东实力助力转型。公司的实际控制人是陕西省国资委，在收益率下降推动金融行业混业发展，集团化、平台化趋势明显的大背景下，陕西省地方政府也在着力打造省内的大金融平台，实现金融业快速发展。省国资委拥有巨大的资源优势和政策优势，为旗下金融企业提供了发展的土壤和催化剂，作为省国资委重点扶持的金融企业，公司有能力走在金融转型发展的前列，优先享有金融改革的红利。

　　参股省内不良资产处置平台，令人浮想联翩。12月19日，陕国投发布董事会决议公告，董事会投票通过“以自有资金入股陕西金融资产管理股份有限公司”的议案。我们发现对于不良资产管理公司来说，廉价获取不良资产的能力以及低成本获得融资的能力是决定其最终盈利水平的关键因素。考虑到陕西金融资产管理公司的股东背景(筹建小组、直属省政府管理)、不良资产管理行业的发展前景以及地方AMC牌照的稀缺性，陕国投A此次入股陕西金融资产管理公司非常值得期待。

　　评级面临的主要风险

　　信托业务受到更加严格的监管，信托回报率持续下降。

　　估值

　　我们采用分部估值法估值，得到公司目前市值应为293.59亿元，考虑到公司金融资产注入的持续预期，以及参股陕西不良资产处置平台带来的估值溢价，我们认为公司股价还有更大的上升空间，给予目标价22.00元，首次深度覆盖，给予买入评级。中银国际

　　天虹商场(002419)：转让全资子公司增厚2015年业绩

　　本次交易完成后，将对公司2015年业绩产生积极影响，公司预计转让深诚公司后，将增加税后净利润约8亿元，折合每股收益约为1元。

　　未来看点在于O2O 持续推进以及便利店业态的深圳布局：公司全资控股万店通，全面进军便利店行业。公司计划未来三年内在全国开设500家便利店，此次收购将借助万店通多年便利店运营经验及在深圳地区已经取得的品牌影响力，加速公司在便利店市场的拓展步伐。传统零售近几年正逐步分化向购物中心及便利店延伸发展，便利店是解决社区居民消费最后一公里，是实现020(线上线下一体化)闭环的重要一环，也是对抗电商冲击的有力手段，便利店业态发展前景较好。全渠道方面：初步形成了“网上天虹+天虹微信+天虹微店+天虹微品”的立体电商模式， 积极开展O2O 业务，公司在门店和物业机构增设1,000多个自提点，基本覆盖深圳主要社区。10月底，天虹移动端本地生活服务平台“红领巾” APP 成功上线，红领巾是天虹全渠道的统领，打通线上线下重要环节。

　　评级面临的主要风险

　　O2O 战略侵蚀利润。

　　估值

　　公司未来看点在于O2O 持续推进以及便利店业态的深圳布局，我们上调2015年每股收益预测至1.46元(原为0.46元)，维持2016-17年每股收益预测为0.50和0.52元，我们认为拓展新业态符合零售目前的转型趋势，可以享受相对较高的估值溢价，目标价由16.00元上调至18.00元， 对应2015年12倍市盈率，维持买入评级。中银国际