来源：华泰金融团队

国务院常务会议论金融 风帆饱满正前行

【证券】牌照政策不宜夸大影响，大格局下精选优质券商

🔥牌照放开是逐步过程，今年来持续有预期，不宜过分夸大影响。会议提出研究证券、基金、期货经营机构交叉持牌，稳步推进符合条件的金融机构在风险隔离基础上申请证券业务牌照。明确在证监会系统内的证券、基金、期货机构交叉持牌优先，并明确在风险隔离基础上稳步+符合条件允许金融机构申请证券业务牌照，预示牌照放开不会一蹴即就，开始是单一/专项业务牌照放开，全面放开不可行。部分业务牌照放开难以对现有券商格局形成挑战，且牌照放开是循序渐进的过程，按照政策落地周期，最快2016年才能逐渐落地。

🔥允许金融机构逐渐持有牌照，利于促进证券改革发展。业务牌照放开是有序有条件进行，不会随意全面扩张。会议主题意在促行业发展，政策核心是做强做大证券行业规模。当前行业处于多业务全面发展周期，牌照红利在逐渐被市场红利替代，市场化改革优秀券商受影响程度小。

🔥股权投资是大趋势，证券行业最受益，格局分化选优质标的。资本账户开放+注册制改革将开启资本市场新周期，股权投资步入新时代。证券公司作为市场最核心载体，是最大受益者。行业改革利于市场化发展，行业龙头+特色差异化券商未来发展优势持续。证券公司把控上游企业和下游客户资源，研究定价+风险控制优势是投资银行的核心基因，优质券商将在新一轮改革中重新崛起。（继续推荐新龙头：招商、广发、西南、长江、兴业，）。

【保险】资金市场化改革——步伐从未停止

🔥提出逐步扩大保险保障资金在资本市场的投资。近期保险公司在A股市场举牌近30家，引起了市场的关注。保监会近期连续发文搭建系统监督框架、规定披露准则，为日渐频繁的举牌进行常态监管规定，实为推进保险资金市场化、透明化运作。

🔥自2014年规定大类监管敲定权益投资比例上限30%，后续放宽蓝筹股投资比例40%。今年以来允许保险设立私募基金、参与资产证券化，保险投资领域不断拓宽，市场化程度不断提高。在低利率、资产荒的环境下，合理合规的参与资本市场，提升整体投资收益率是大势所趋。这也对保险的投资能力提出挑战和要求，投资能力较强风险把控能力到位的保险公司则会脱颖而出。

🔥正如我们在之前报告中提到的，在市场化改革的大背景中，规范政策的出台保险公司起到的是“扶苗助长”的作用而非“揠苗助长”。推荐价值驱动型保险公司“新国太”，转型保险标的“西水+华资。

【银行】综合化提速，金控模式助发展

🔥银行逐步持有多元化金融牌照，前期以子公司形式为主。国务院会议提出“稳步推进符合条件的金融机构在风险隔离基础上申请证券业务牌照”。不同的经济发展背景下会凸显出不同牌照的优势，以信托牌照为例，2010年前后信托业爆发式发展正是适应银行理财业务及房地产、基建业务大发展的背景。银行拥有多种金融牌照有利于熨平不同经济发展阶段来的盈利波动，银行的间接融资占比处于下降通道，争取证券、保险、基金、信托、租赁等多元化牌照能为其保持或扩大市场份额，逐步参与到资本市场，应对金融脱媒挑战。在银行内开展证券业务的全能型银行模式不利于风险隔离，前期应该还是朝着银行设立子公司申请证券牌照的方向迈进。

🔥12月21日银监会新闻发布会强调城商行“服务地方经济、服务中小企业、服务城市居民”的特色定位，明确提出审慎扩大综合化经营试点。近几个月来监管层对城商行的发展已经多次表态，反映出对城商行工作的重视。城商行未来在区域金融和多牌照经营方面将有更多作为。预计未来城商行上市速度有望再次加快，为行业扩大经营规模和补充资本提供更丰富的融资渠道。银行优质标的继续推荐宁波、华夏、浦发、光大、招商。