美盛文化：打造泛娱乐产业链
　　美盛文化（002699）
　　估值与投资建议
　　公司 14 年实现每股收益为 0.22 元，预计 15、 16、 17 年分别为 0.27、0.36 和 0.46 元。综合考虑公司后续在以动漫衍生品为核心进行上下游泛娱乐产业链布局，一旦公司收购标的业绩符合预期，达到联动效应，公司未来仍有较大空间。综合考虑绝对估值和相对估值，我们给予公司，“未来六个月内，谨慎增持”评级。

　　2014 年收入和利润均大幅度增长
　　对外，公司传统业务继续拓展海外市场， 销售区域从美国向欧洲国家主要的动漫服饰供应商扩张，销售客户也逐年增加， 对内，线上线下联动拓展国内传统服饰业务。 2014 年公司营收同比增长 97.29%，营业收入的增长，主要原因是 FROZEN 系列产品收入增加，荷兰公司整年纳入合并范围。净利润同比增长 132.75%，主要是系收入增加和政府补助增加。

　　进行泛娱乐产业链布局
　　近几年来，公司投资并购浙江缔顺科技有限公司，增强原创动画制作、网络游戏研发与运营、和互联网技术开发。投资星梦工坊、酷米网等，在儿童舞台剧制作、独立动漫视频等内容生产做了一些布局，逐渐往产业链上游内容端拓展。 另外，分别收购杭州真趣网络和投资广州创幻科技，在在线广告和二次元虚拟现实领域做出布局。 公司目前逐步搭建以动漫衍生品为基础的泛娱乐产业链，正在实现全产业的上下游整合和升级，未来将逐步实现生态化运作。

　　主要风险
　　IP产业链发展不达预期风险；
　　传统业务下降超预期的风险。

　　上海证券 胡卉


　　科大讯飞：2015年度新品发布会聚焦人工智能；重申买入评级
　　科大讯飞
　　最新消息
　　科大讯飞于12月21日在京举办了2015年度发布会。刘庆峰董事长表示，人工智能在经历了过去60年来的两轮周期后，正在迎来第三次浪潮，今后会像水电一样无所不在。

　　分析
　　会后我们对科大讯飞的新产品及其现有业务的最新进展持积极看法。发布会重点聚焦人工智能的三大领域，包括人机交互、知识管理和推理学习，并推出了这三大类别的新产品：(1) AIUI，即一种新型的人机交互方案，可显着改善语音识别功能，尤其是在噪音环境下的远程互动以及多种方言识别，并可将单工(一问一答形式)转换为双工(同时听说)互动。(2) 讯飞听见，一种综合的知识管理解决方案，提供软件(录音宝，手机应用)+硬件(录音笔)+服务(www.iflyrec.com，在线同步转写网站)功能。(3) 智学网和E听说，两个在线平台，将推理学习技术应用于K12教学并提供知识图表分析和学员诊断，以改善师生的教学效率。

　　管理层还公布了现有业务的最新进展：(1) 互联网应用：讯飞输入法和灵犀的用户分别达到2.8亿和1.2亿。(2) 语音云平台：截至2015年11月份用户达到7万，日服务次数达10亿，开发合作伙伴为11万，分别同比增长60%、109%和156%。(3) 在全球和本土车企的50多款车型上安装了车载语音辅助系统。(4) 智能硬件：2015年叮咚智能音箱销量在国内排名第一。(5) 教育：服务于国内31个省及海外的8000万名师生。

　　潜在影响
　　我们的评级、预测和目标价格保持不变。

　　高华证券 金俊


　　应流股份：核电产品再下一城，铸造龙头综合积淀优势凸显
　　应流股份
　　报告要点
　　事件描述
　　今日公司公告全资子公司安徽应流集团霍山铸造有限公司与中国核动力研究设计院联合研制的 “核动力装置主设备金属保温层” 通过了专家组鉴定，专家组认为该项成果具有完全自主知识产权，达到国外同类产品的先进水平，可应用于工程。

　　事件评论
　　核电产品再下一城，铸造龙头综合积淀优势凸显：核动力装置主设备金属保温层是应用于反应堆压力容器、蒸汽发生器、稳压器、蒸汽主管道等核动力装置主设备的保温结构，与目前国内绝大部分在运行核动力装置主设备保温层采用的超细玻璃棉等非金属保温层相比，金属保温层安全性能更高，并具有耐腐蚀、使用寿命长等优点，是国际上核动力装置主设备保温技术发展趋势。该产品的成功研制进一步凸显出公司作为铸造工艺龙头所积淀的技术、工艺等综合优势。

　　由于长时间耕耘铸造领域，公司已经积累了具有领先优势的技术、工艺等，并成功在核电等高端领域立足。目前公司具备核一级主泵泵壳、核级阀门等生产资质并在相关订单获取方面占据主导份额，同时，公司已经进入核电运营阶段乏燃料处理用耗材中子吸收材料材料领域，本次金属保温层产品的突破，在为公司核电领域产品新增一员的同时，也再次打开了公司凭借铸造领域深厚综合积淀，进军核电领域相关其他铸造产品的想象空间。更进一步，我们也有理由对公司此后在空间更为广阔的航空航天领域获得技术与产品突破抱有期待。

　　核电重启进程顺利，主题投资机会值得关注：诚然，核电领域进口替代因安全问题重大而相对缓慢，并且不可避免将面临着打破垄断加剧竞争过程中，产品价格大幅下降的局面，由此使得包括公司在内的核电企业在未来一段时间内业绩显着超预期存在一定难度。但是，考虑到核电相关标的更多呈现主题性行情，受估值束缚相对较小，在现阶段核电重启进程相对顺利的背景下(中国核电 12 月 21 日公告，华龙一号示范工程福清核电 6 号机组开工建设)，依然建议重点关注公司后续投资机会。

　　预计公司 2015、2016 年 EPS 分别 0.24 元和 0.40 元，维持“买入”评级。

　　长江证券 王鹤涛,刘元瑞


　　通鼎互联：两参股公司挂牌新三板凸显公司孵化平台能效
　　通鼎互联
　　公司事件
　　通鼎互联(002491.CH/人民币18.60, 买入)参股公司南京云创大数据科技股份有限公司(以下简称“云创大数据”)于2015年12月21日及上海智臻智能网络科技有限公司(以下简称“智臻智能”)于2015年12月17日接到全国中小企业股份转让系统有限责任公司出具的同意函(以下简称“股转系统函”)，同意云创大数据及上海智臻股票在全国中小企业股份转让系统(即“新三板”)挂牌。

　　我们的观点：
　　近期三家投资标的连续挂牌凸显公司孵化器平台能效
　　公司近1年半时间内投资的9个标的中3个已经挂牌交易，凸显公司大通信领域的孵化器平台的能效。2014年5月以来，公司围绕运营商生态圈进行外延并购，先后投资南京迪威普(光缆熔接机—已经挂牌新三板)、江苏海四达(运营商UPS电池制造)、苏州瑞翼(运营商流量经营)、南京安讯(运营商信息安全+经营数据分析)、杭州数云(互联网联合营销平台)、南京云创大数据(大数据存储)、北京天智通达(移动数字媒体平台)、上海智臻(小i机器人)，通过通鼎互联的孵化器平台，投资标的公司客户范围得到极大扩充，盈利水平得到快速提升。公司同时为后期孵化平台引入了专业投资管理人才及参入产业投资基金(华泰瑞麟股权投资基金)，大通信领域的孵化器平台战略将成为公司后期长期发展战略。

　　股权投资的政策红利刚刚起步，公司投资孵化战略顺应时代潮流
　　近期二级市场的IPO重启，补充市场流动性和二级市场标的的相关红利政策开始慢慢浮现出来。公司制定的大通信领域投资孵化平台战略，顺应了股权新时代的潮流。自2014年5月以来，公司投资总额11.5亿，静态市值达到41亿。通过孵化后的标的能更好的活跃在二级市场上，得到市场的认可，产业走入更好的良性循环。近期几个重点的股权市场政策红利：1)上海股交中心将筹划的科创版，打算引入注册制先于主板；2)上海股交所正在筹划战略新兴板平台；3)主板研究的注册制新IPO制度也即将进入试行阶段；4)工信部开放经营类电子商务VIE架构直接回归A股；5)新三板分层设计方案，有利于三板优质标的尽快走向主板。

　　云创大数据和上海智臻智将提升公司外延深度和广度
　　大数据和人工智能是IT技术未来发展的两大必然趋势，公司对两个标的投资有利于公司新战略保持可持续性，有利于突破传统产业外延瓶颈，投资外延深度和广度得到加强，“冰山一角”效应。

　　投资风险：
　　投资不达预期风险，系统性风险。

　　估值
　　看好公司打造大通信领域的孵化器平台战略。预计公司2015-2016 年净利润为2.5 亿、3.5 亿，同时公司有积极的外延孵化策略，维持买入评级。

　　中银国际证券 吴砚靖


　　广汽集团：与中国优步战略合作，向汽车+互联网转型发展
　　广汽集团
　　投资要点
　　事项：
　　公司公告与中国优步签订《战略合作框架协议》 ，双方将在股权投资、汽车销售、维修保养、二手车、汽车信贷、保险及租赁等领域展开全方位深度合作。

　　平安观点：
　　中国优步有望成为公司产品与服务销售的重要渠道。 传统整车企业一般通过网上商城以及授权的 4S 店销售产品与服务，我们预计中国优步以强大的注册用户为基础，将成为广汽集团产品与服务销售的第三渠道。优步2014 年 2 月进入中国，目前已进入 22 个城市，未来一年内城市数量预计达 100 个。 中国优步自身的注册用户有望成为广汽集团的潜在客户，广汽集团也可以向自己授权 4S 店的客户推荐优步客户端，二者强强联合，共享客户资源。

　　公司有望与优步在整车销售以及售后市场等多方面进行业务合作。 协议提到双方将本着优势互补、合作共赢的原则在股权投资、汽车销售、维修保养、二手车、汽车信贷、保险及租赁等领域展开全方位深度合作。 我们预计公司有望入股中国优步成为其战略投资者，在整车销售以及售后市场方面进行紧密合作。 整车销售： 公司可能通过中国优步推出相关产品的体验试驾，从而转化成整车销售，滴滴 2015 年双 12 即以此方式在 2 小时左右卖完了 200 台丰田皇冠及奔驰 GLA。 售后市场： 预计公司可将维修保养、二手车、汽车信贷、保险及租赁等通过优步客户端(Online)精准推送到中国优步客户，引导其线下消费体验(Offline)，实现 O2O 服务。

　　盈利预测与投资建议： 优步中国的互联网平台资源将为广汽集团向“ 汽车+互联网” 转型形成有力支撑。 另外， 广本广丰业绩稳步回升， JEEP SUV国产带来显着业绩增量。 我们预计公司 15、 16、 17 年 EPS 为 0.60， 1.13，1.79 元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 1、私家车进行专车经营的合法性风险； 2、 Jeep 国产销量以及广丰广本业绩回升不及预期。

　　平安证券 王德安,余兵,戴畅


　　神州高铁：轨道交通后市场领导者，数据平台化布局逐步完善
　　神州高铁
　　投资要点：
　　通过收购北京新联铁完成向轨交后市场华丽转型。 公司通过发行股份和支付现金的方式收购北京新联铁 100%股份，完成从酒店旅游业向轨交后市场的转型。收购完成后，公司业务主要覆盖：机车车辆运营维护、供电系统运营维护、机车整备与电源以及酒店领域。截至三季度，公司实现营业收入 7.63 亿元，归属母公司股东净利润为 9581 万元。期内基本每股收益率为 0.04 元/股。

　　轨道交通后市场龙头标的，受益“十三五”期间市场需求高增长。 尽管国内轨道交通基建投资未来仍保持高增长态势，但考虑当前高基数未来增速在一定程度下行是大概率事件。 从产业链来看， 铁路行业将从过去大规模设计建造阶段转向设计建造与运营维护并重阶段。我们预计，十三五期间轨交后市场年均市场规模将达到千亿级别，期间复合增速将实现 25%以上的高增长。

　　通过并购重组完善轨道交通运维领域全产业布局。 轨道交通运营维护领域核心构成包括：站场、机车、车辆、信号、线路及供电六大系统。公司拟通过发行股份和支付现金的形式购买交大微联 90%的股权及武汉利得 100%的股权，发行价格为 5.58元/股 (考虑资本公积转增股本对股价的影响) 。 交大微联是国内轨道交通信号系统的重要供应商，行业竞争优势显着。其主要产品包括计算机连锁系统、列控中心系统、分散自律调度集中系统、信号集中监测系统， 2015-17 年承诺净利润不低于 1.2亿、1.5 亿及 1.8 亿元。而武汉利德是国内轨道线路装备及维护重要供应商，在测控技术、定位控制技术及轨道维护技术等领域拥有核心优势，具备为客户提供高技术智能化装备和解决方案的综合能力， 2015-17 年承诺净利润不低于 6500 万、 8450万及 1.1 亿元。 神州高铁通过本次重组并购将现有轨交运维业务领域(机车， 车辆及供电领域) 快速扩展至信号系统及线路系统，轨交服务保障能力及公司并表后净利润将得到显着提升。

　　加速从单一高科技企业向复合型数据化平台型企业转型。 公司通过构建轨道交通运营维护数据化平台为客户提供实时预警、自动诊断及专家在线服务，进而提升轨道交通运营维护服务的保障能力。 公司通过并购交大微联和武汉利德获得更加全面完整的轨交运维数据，基于现存业务大数据和云处理的设计服务能力，有助于公司向“互联网+高科技”的复合型数据化平台企业转变。

　　盈利预测与投资评级。公司长期战略清晰，通过并购交大微联和武汉利德完善运维领域全产业布局，并表后净利润将得到显着提升。作为轨道交通后市场领导者，公司有望率先受益未来行业需求的高增长。 在不考虑本次并购及业绩并表因素的影响下， 我们预计公司 2015-17 年 EPS 分别为 0.06/ 0.14/ 0.19 元/股，对应 PE 为 208.61 /91.94 /66.23 倍，给予“增持”评级。

　　风险因素：十三五期间轨道交通投资额低于预期，公司市场开拓慢于预期，本次收购进程的不确定性风险。

　　国海证券 谭倩