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　　美盛文化：打造泛娱乐产业链

　　公司 14 年实现每股收益为 0.22 元，预计 15、 16、 17 年分别为 0.27、0.36 和 0.46 元。综合考虑公司后续在以动漫衍生品为核心进行上下游泛娱乐产业链布局，一旦公司收购标的业绩符合预期，达到联动效应，公司未来仍有较大空间。综合考虑绝对估值和相对估值，我们给予公司，“未来六个月内，谨慎增持”评级。

　　2014 年收入和利润均大幅度增长

　　对外，公司传统业务继续拓展海外市场， 销售区域从美国向欧洲国家主要的动漫服饰供应商扩张，销售客户也逐年增加， 对内，线上线下联动拓展国内传统服饰业务。 2014 年公司营收同比增长 97.29%，营业收入的增长，主要原因是 FROZEN 系列产品收入增加，荷兰公司整年纳入合并范围。净利润同比增长 132.75%，主要是系收入增加和政府补助增加。

　　进行泛娱乐产业链布局

　　近几年来，公司投资并购浙江缔顺科技有限公司，增强原创动画制作、网络游戏研发与运营、和互联网技术开发。投资星梦工坊、酷米网等，在儿童舞台剧制作、独立动漫视频等内容生产做了一些布局，逐渐往产业链上游内容端拓展。 另外，分别收购杭州真趣网络和投资广州创幻科技，在在线广告和二次元虚拟现实领域做出布局。 公司目前逐步搭建以动漫衍生品为基础的泛娱乐产业链，正在实现全产业的上下游整合和升级，未来将逐步实现生态化运作。

　　主要风险

　　IP产业链发展不达预期风险；

　　传统业务下降超预期的风险。

　　上海证券

　　黄河旋风：订单逐步落实，加速向智能制造龙头迈进

　　公司发布旗下子公司明匠智能最近获得的一揽子订单合同公告，共计1.43亿元(含税)，主要的订单对象分别是美的(共计3120 万元)、西子石川岛停车公司(1460 万)、泰富重工(546 万)、泰国TT 公司(9186 万).

　　订单逐步落实，释放多个积极信号

　　明匠已经完成资产交割，正式成为上市公司的子公司，其关注面也会更广，未来上市公司平台就是明匠与整个市场交流和互动的窗口，公司也正式进入了预期兑现阶段。从此次公布的订单情况来看，释放了几点积极信号：(1)部分订单已经从潜在订单转化为正式合同，公司此前公布了比如美的的订单等；(2)从合同公告的情况来看，公司仍然体现了较强的拿单能力，其中也不乏有超预期的部分。总体而言，公司接单能力正在逐步体现；(3)随着时间推移，明匠的早期项目会逐步进入交付期，并且在市场上形成良好的口碑效应和品牌效应。

　　业务模式逐渐深化，未来成长值得期待

　　目前智能制造产线升级需求旺盛，公司最终的订单执行情况也成为市场预期的焦点。作为非标型项目，工程师数量与最终完成订单额基本线性增长。公司在多个角度极力摆脱工程师对业绩的线性束缚，包括产品方面的逐渐标准化和成立合资公司的模式。公司此前与索菲亚公告的合资公司模式，标志着业务模式的深化，将缓解公司在人员、资金方面的压力，为公司长期的成长性提供了保障。

　　投资建议：预计公司2015-2017 年营业收入分别为1,945、2,720、3,312 百万元，考虑摊薄后EPS 分别为0.36、0.59 和0.77 元。公司主业扎实稳定，子公司明匠智能在智能制造中的快速爆发，对公司继续维持“买入”评级。

　　风险提示：主业下游需求波动风险；明匠智能营业收入确认不达预期。

　　广发证券

　　科大讯飞(002230)2015年度新品发布会聚焦人工智能；重申买入评级

　　科大讯飞于12月21日在京举办了2015年度发布会。刘庆峰董事长表示，人工智能在经历了过去60年来的两轮周期后，正在迎来第三次浪潮，今后会像水电一样无所不在。

　　分析

　　会后我们对科大讯飞的新产品及其现有业务的最新进展持积极看法。发布会重点聚焦人工智能的三大领域，包括人机交互、知识管理和推理学习，并推出了这三大类别的新产品：(1) AIUI，即一种新型的人机交互方案，可显着改善语音识别功能，尤其是在噪音环境下的远程互动以及多种方言识别，并可将单工(一问一答形式)转换为双工(同时听说)互动。(2) 讯飞听见，一种综合的知识管理解决方案，提供软件(录音宝，手机应用)+硬件(录音笔)+服务(www.iflyrec.com，在线同步转写网站)功能。(3) 智学网和E听说，两个在线平台，将推理学习技术应用于K12教学并提供知识图表分析和学员诊断，以改善师生的教学效率。

　　管理层还公布了现有业务的最新进展：(1) 互联网应用：讯飞输入法和灵犀的用户分别达到2.8亿和1.2亿。(2) 语音云平台：截至2015年11月份用户达到7万，日服务次数达10亿，开发合作伙伴为11万，分别同比增长60%、109%和156%。(3) 在全球和本土车企的50多款车型上安装了车载语音辅助系统。(4) 智能硬件：2015年叮咚智能音箱销量在国内排名第一。(5) 教育：服务于国内31个省及海外的8000万名师生。

　　潜在影响

　　我们的评级、预测和目标价格保持不变。

　　高华证券

　　青海明胶：收购神州易桥，企业互联网服务新星升起

　　青海明胶

　　事件： 1、公司公告拟通过发行股份的方式购买彭聪、百达永信、新疆泰达 3 名交易对方合计持有的神州易桥 100%股权，神州易桥整体估值为 10.04 亿元，收购资产发行股价为 6.81元/股；同时公司拟向连良桂(董事长)、智尚田发行股份募集配套资金 10 亿元，发行价格为 6.81 元/股。考虑配套融资因素，交易完成后，公司控股股东仍为天津泰达；若未能实施配套融资，则彭聪将成为公司的实际控制人。

　　2、神州易桥承诺 2016 、 2017 和 2018 年扣非净利润分别不低于 8,000.00 万元、 9,400.00 万元和 10,700.00 万元，对应 PE 分别为 12.54， 10.68， 9.38 倍。如交易未能在 2016 年内实施完毕，盈利补偿期间则相应往后顺延为 2017 年至 2019 年，2019 年扣非净利润不低于 11,300万元。

　　点评：

　　神州易桥是国内领先的企业服务互联网公司。 神州易桥的主营业务为通过企业服务互联网平台面向中小微企业提供财税综合服务，面向行业用户提供财税综合解决方案及技术开发服务。基于财税大管家为主的互联网桌面入口，公司培育了广大的中小微企业用户群体，目前线下服务站已覆盖多个省市，服务的用户数量累计超过 200 万家。

　　募投项目打造智慧企业孵化云平台和基于大数据的智慧企业生态圈。 依托于长期积累的大量企业用户，公司拟以企业级的互联网服务平台为基础，整合第三方以及自营的优质产品和多元化服务，积极构建线上和线下 O2O 服务体系，打造企业孵化过程中一站式全方位互联网化企业服务的服务商。具体而言，在目前正在积极布局的代理记账等基础服务基础上，公司将进一步拓展产业链条，为企业用户提供包括工商及财税外包服务在内的一站式服务企业孵化服务；公司将基于财税大管家的开放软件平台，构建 SaaS 平台及企业应用市场，为企业用户提供云财务、云办公、云人力等服务应用。此外，公司拟募投建设企业大数据中心平台，未来有望针对企业运营状况，通过与第三方合作主动衔接互联网金融、保险等更多的应用场景，打造更为完整的基于大数据的智慧企业服务生态圈。

　　企业服务互联网市场是全新蓝海。 从需求端来看，企业服务中工商代办、代理记账等工商及财税外包服务等是企业无法自己解决、必须与社会资源对接的合规性需求。随着大众创新、万众创业的国家战略的推广，国内小微企业数量有望急剧上升，为企业服务商带来大量需求。从供给端来看，各区域、各行业领域都有大量的企业服务商，但总体来看分布零散、规模小、业务单一，缺乏为企业提供一体化、标准化的企业服务商，亟需互联网化改造。目前国内企业服务互联网化正处于起步阶段，互联网企业服务商仍较少，尤其是为企业孵化提供一站式线上线下企业服务的服务商较为稀缺。公司凭借用户基础扎实、企业服务标准化、产品化能力强等优势，有望脱颖而出，全面受益企业服务互联网的蓝海市场。

　　投资建议： 收购神州易桥，公司将转型升级“企业互联网服务业务为主导，制造业务为支撑”的双主业发展模式。企业服务市场迎来发展的黄金时代，公司通过互联网化改造企业服务市场，服务于大众创新、万众创业的国家战略，有望全面受益。预计公司 2015-2016 年EPS 分别为 -0.084、 0.077 元，首次给予“买入-A”投资评级， 6 个月目标价 20 元。

　　风险提示： 整合风险；收购方案过会存在不确定性。

　　安信证券

　　惠博普：子公司对外投资进一步加码通用环保业务，强烈推荐评级

　　事件：公司 12 月 22 日发布公告称，公司全资子公司惠博普环境工程技术有限公司不河北九知农业科技有限公司以现金方式共同向河北优净生物科技有限公司增资，其中惠博普环境工程出资 3000 万元，持股比例 60%。

　　投资要点：

　　低油价环境下进一步加码拓展通用环保业务。 公司在石化环保业务的基础上，确定了进一步扩大业务规模；以固废处理，土壤治理为主要方向来发展通用环保业务。 公司于 12 月初完成以自有资金 2 亿元在天津投资设立惠博普环境工程技术有限公司的相关手续，表明了将通过技术开发和引进， 向工业废水处理、 城市垃圾、 固体废弃物处理、大气治理等环保业务领域进军的方针。

　　通过投资引进通用环保相关技术，为开展水气固废全面治理业务打下基础。公司此次投资标的优净生物，在农业有机质废弃物及病死畜禽的无害化处理及养殖企业废水排放领域具有多项与利；在河北威县开展的“畜禽废弃物无害化处理项目”也具有重要的示范意义。优净生物将不公司原有的石化环保领域积累下来的技术沉淀等形成有效补充；更好地补强补全在通用环保业务的技术储备；同时此次投资也将使公司更好地在河北拓展通用环保市场。

　　维持“ 强烈推荐” 评级。 我们预计 15~17 年 EPS 为 0.25/0.54/0.78 元，对应 PE 为 53.93/25.18/17.41 倍。给予公司 2016 年 31 倍 PE， 目标价至 16.74元，给予强烈推荐评级。

　　风险提示：国际油价进一步下滑的风险，三大石油公司海外项目投资推迟的风险，油田环保项目业务拓展不及预期的风险。

　　中投证券

　　应流股份：核电产品再下一城，铸造龙头综合积淀优势凸显

　　报告要点

　　事件描述

　　今日公司公告全资子公司安徽应流集团霍山铸造有限公司与中国核动力研究设计院联合研制的 “核动力装置主设备金属保温层” 通过了专家组鉴定，专家组认为该项成果具有完全自主知识产权，达到国外同类产品的先进水平，可应用于工程。

　　事件评论

　　核电产品再下一城，铸造龙头综合积淀优势凸显：核动力装置主设备金属保温层是应用于反应堆压力容器、蒸汽发生器、稳压器、蒸汽主管道等核动力装置主设备的保温结构，与目前国内绝大部分在运行核动力装置主设备保温层采用的超细玻璃棉等非金属保温层相比，金属保温层安全性能更高，并具有耐腐蚀、使用寿命长等优点，是国际上核动力装置主设备保温技术发展趋势。该产品的成功研制进一步凸显出公司作为铸造工艺龙头所积淀的技术、工艺等综合优势。

　　由于长时间耕耘铸造领域，公司已经积累了具有领先优势的技术、工艺等，并成功在核电等高端领域立足。目前公司具备核一级主泵泵壳、核级阀门等生产资质并在相关订单获取方面占据主导份额，同时，公司已经进入核电运营阶段乏燃料处理用耗材中子吸收材料材料领域，本次金属保温层产品的突破，在为公司核电领域产品新增一员的同时，也再次打开了公司凭借铸造领域深厚综合积淀，进军核电领域相关其他铸造产品的想象空间。更进一步，我们也有理由对公司此后在空间更为广阔的航空航天领域获得技术与产品突破抱有期待。

　　核电重启进程顺利，主题投资机会值得关注：诚然，核电领域进口替代因安全问题重大而相对缓慢，并且不可避免将面临着打破垄断加剧竞争过程中，产品价格大幅下降的局面，由此使得包括公司在内的核电企业在未来一段时间内业绩显着超预期存在一定难度。但是，考虑到核电相关标的更多呈现主题性行情，受估值束缚相对较小，在现阶段核电重启进程相对顺利的背景下(中国核电 12 月 21 日公告，华龙一号示范工程福清核电 6 号机组开工建设)，依然建议重点关注公司后续投资机会。

　　预计公司 2015、2016 年 EPS 分别 0.24 元和 0.40 元，维持“买入”评级。

　　长江证券

　　长青集团：时隔五月再拿集中供热大订单，高成长逻辑不变

　　事件：公司发布公告称被选定为湖北孝南经济开发区热电联产项目第一顺位投资方。

　　再拿集中供热大订单， 全国布局逐步打开： 公司今年 2 月份依靠满城项目进军集中供热领域，并在 2 月份-7 月份先后获取七个集中供热大项目，此次项目的获取是公司时隔 5 个月之后再次中标集中供热大订单，打消大家对于公司订单获取能力的疑虑，高成长发展可期。除此之外， 此项目也是公司首个湖北地区的集中供热项目， 所签项目已覆盖河北、湖北、湖南、河南、广东等地区， 未来随着小锅炉改造的不断深入，公司有望继续开拓全国市场。

　　项目优质，利好 2017 年业绩： 湖北孝南项目总投资约 4-5 亿元，年蒸汽量约为 200 万蒸吨，建设周期 12 个月，拟于 2017 年初建成投产。按照同类型项目 3-4 年的投资回收期，我们预计此项目带来盈利 0.8亿元左右，极大利好 2017 年的业绩。 且此项目下游客户均为生活造纸厂商，包括中顺洁柔、维达等国内外知名企业， 用气量较为稳定，利于项目的运行。

　　管理优秀、执行力强： 公司转型环保的决心非常坚定，但公司并不盲目转型，得益于精细化的管理和激励，各项业务都能稳扎稳打、做到行业领先，如公司的燃气具销售业务做到全国最大的制造和出口商之一、生物质发电盈利达到全国领先水平、锅炉改造集中供热行业持续拿到大订单。根据公司的经营风格和历史的经营业绩，我们强烈看好其未来的发展。

　　投资建议： 在大气治理不断深化背景下，集中供热和生物质发电业务将推动公司业绩不断增长，预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.35、0.88、2.26 元， 对应 PE 为 78、 31、 12 倍， 维持“买入-A” 投资评级。

　　风险提示： 项目建设进度低于预期。

　　安信证券

　　北辰实业：会展输出的逻辑继续兑现

　　再次重申投资北辰的三大逻辑。1、基本面反转。由于长沙大体量项目处在前期建设阶段，公司13、14 年处在业绩低点。随着500 万方的长沙项目从14 年底开始推盘、结算，公司15 年业绩将迎来反转，这一逻辑已经在今年前三季度得到了验证，并有望在16 年持续兑现；2、持有物业重估预期。公司在北京奥运、亚运核心区持有120 万平物业(另长沙地区持有7 万平)，横跨会展、酒店、商业、公寓等多业态。所持物业质地优良，周边简单可比房屋的销售均价在3 万/平以上；3、会展品牌输出，实现轻资产扩张。公司通过经营国家会议中心等优质会展场馆，积攒了丰富的会展运营经验和会展资源，公司未来将通过接管外地会展场馆，输出北辰会展品牌，实现轻资产扩张。

　　会展输出的逻辑进一步兑现。我们在三季报点评中强调，公司业绩反转的逻辑在持续兑现，而今天北辰会展集团的成立则意味着公司会展品牌输出的逻辑也进一步兑现。北辰会展集团集中整合了家实体公司的会展资源，有助于进一步明确会展业务在公司内部的战略地位，我们预计未来会展集团有望成为公司会展品牌输出的主要平台，帮助北辰在品牌经营和管理输出、会展研发教育培训、会展互联网+和以及会展主办承办等方面实现快速扩张，进一步强化北辰会展品牌知名度。

　　会展行业空间大，北辰具备先发优势。我国的会展行业正处在蓬勃发展期，目前业内并无具备领先优势的绝对龙头。北辰通过多年运营国家会议中心的优势，积攒了一定的会展场馆管理经验，在“品牌扩张”战略的指导下，已经通过受托经营和管理输出在全国接管会展场馆10个，成为目前国内最大的会展场馆运营商。而随着宏观经济的转型升级，会展场馆产业也面临着新的革新机遇。我们预计公司未来有望通过整合优秀会展运营能力和会展场馆资源，借助新型技术手段深度挖掘围绕参展客户需求所衍生的服务经济发展机遇，积极探索培育新的利润增长点，充分享受会展业高速发展的行业红利。

　　投资建议。再次重申公司投资的三大逻辑，我们测算公司NAV 估值为9.62 元/股，预计公司15、16 年EPS 分别为0.25 和0.3 元/股，对应当前股价的PE 分别为23 倍和19 倍，重申对公司的买入评级。

　　风险提示：地产政策调整、品牌输出不达预期

　　长江证券

　　通鼎互联：两参股公司挂牌新三板凸显公司孵化平台能效

　　公司事件

　　通鼎互联(002491.CH/人民币18.60， 买入)参股公司南京云创大数据科技股份有限公司(以下简称“云创大数据”)于2015年12月21日及上海智臻智能网络科技有限公司(以下简称“智臻智能”)于2015年12月17日接到全国中小企业股份转让系统有限责任公司出具的同意函(以下简称“股转系统函”)，同意云创大数据及上海智臻股票在全国中小企业股份转让系统(即“新三板”)挂牌。

　　我们的观点：

　　近期三家投资标的连续挂牌凸显公司孵化器平台能效

　　公司近1年半时间内投资的9个标的中3个已经挂牌交易，凸显公司大通信领域的孵化器平台的能效。2014年5月以来，公司围绕运营商生态圈进行外延并购，先后投资南京迪威普(光缆熔接机—已经挂牌新三板)、江苏海四达(运营商UPS电池制造)、苏州瑞翼(运营商流量经营)、南京安讯(运营商信息安全+经营数据分析)、杭州数云(互联网联合营销平台)、南京云创大数据(大数据存储)、北京天智通达(移动数字媒体平台)、上海智臻(小i机器人)，通过通鼎互联的孵化器平台，投资标的公司客户范围得到极大扩充，盈利水平得到快速提升。公司同时为后期孵化平台引入了专业投资管理人才及参入产业投资基金(华泰瑞麟股权投资基金)，大通信领域的孵化器平台战略将成为公司后期长期发展战略。

　　股权投资的政策红利刚刚起步，公司投资孵化战略顺应时代潮流

　　近期二级市场的IPO重启，补充市场流动性和二级市场标的的相关红利政策开始慢慢浮现出来。公司制定的大通信领域投资孵化平台战略，顺应了股权新时代的潮流。自2014年5月以来，公司投资总额11.5亿，静态市值达到41亿。通过孵化后的标的能更好的活跃在二级市场上，得到市场的认可，产业走入更好的良性循环。近期几个重点的股权市场政策红利：1)上海股交中心将筹划的科创版，打算引入注册制先于主板；2)上海股交所正在筹划战略新兴板平台；3)主板研究的注册制新IPO制度也即将进入试行阶段；4)工信部开放经营类电子商务VIE架构直接回归A股；5)新三板分层设计方案，有利于三板优质标的尽快走向主板。

　　云创大数据和上海智臻智将提升公司外延深度和广度

　　大数据和人工智能是IT技术未来发展的两大必然趋势，公司对两个标的投资有利于公司新战略保持可持续性，有利于突破传统产业外延瓶颈，投资外延深度和广度得到加强，“冰山一角”效应。

　　投资风险：

　　投资不达预期风险，系统性风险。

　　估值

　　看好公司打造大通信领域的孵化器平台战略。预计公司2015-2016 年净利润为2.5 亿、3.5 亿，同时公司有积极的外延孵化策略，维持买入评级。

　　中银国际证券

　　广汽集团：与中国优步战略合作，向“汽车+互联网”转型发展

　　投资要点

　　事项：

　　公司公告与中国优步签订《战略合作框架协议》 ，双方将在股权投资、汽车销售、维修保养、二手车、汽车信贷、保险及租赁等领域展开全方位深度合作。

　　平安观点：

　　中国优步有望成为公司产品与服务销售的重要渠道。 传统整车企业一般通过网上商城以及授权的 4S 店销售产品与服务，我们预计中国优步以强大的注册用户为基础，将成为广汽集团产品与服务销售的第三渠道。优步2014 年 2 月进入中国，目前已进入 22 个城市，未来一年内城市数量预计达 100 个。 中国优步自身的注册用户有望成为广汽集团的潜在客户，广汽集团也可以向自己授权 4S 店的客户推荐优步客户端，二者强强联合，共享客户资源。

　　公司有望与优步在整车销售以及售后市场等多方面进行业务合作。 协议提到双方将本着优势互补、合作共赢的原则在股权投资、汽车销售、维修保养、二手车、汽车信贷、保险及租赁等领域展开全方位深度合作。 我们预计公司有望入股中国优步成为其战略投资者，在整车销售以及售后市场方面进行紧密合作。 整车销售： 公司可能通过中国优步推出相关产品的体验试驾，从而转化成整车销售，滴滴 2015 年双 12 即以此方式在 2 小时左右卖完了 200 台丰田皇冠及奔驰 GLA. 售后市场： 预计公司可将维修保养、二手车、汽车信贷、保险及租赁等通过优步客户端(Online)精准推送到中国优步客户，引导其线下消费体验(Offline)，实现 O2O 服务。

　　盈利预测与投资建议： 优步中国的互联网平台资源将为广汽集团向“ 汽车+互联网” 转型形成有力支撑。 另外， 广本广丰业绩稳步回升， JEEP SUV国产带来显着业绩增量。 我们预计公司 15、 16、 17 年 EPS 为 0.60， 1.13,1.79 元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 1、私家车进行专车经营的合法性风险； 2、 Jeep 国产销量以及广丰广本业绩回升不及预期。

　　平安证券

　　亿纬锂能：员工持股完成，上下齐心打造亿纬新纪元

　　报告要点

　　事件描述亿纬锂能发布公告，公司员工持股计划亿纬锂能 1 号完成股票购买，共计3,547,732 股，占公司总股本的比例为 0.83%，购买均价为 29.76 元/股。股票锁定期为 2015 年 12 月 23 日至 2016 年 12 月 22 日。

　　事件评论

　　员工持股彰显长期发展信心。亿纬锂能 1 号资管计划合计完成股票购买 1.06 亿元，公司员工以 1:1 杠杆参与其中。在亿纬锂能大幅拓展新能源车业务的背景下，本次持股计划的顺利完成，彰显了各级员工对公司发展方向的高度认可。而通过持股计划实现员工利益与公司发展更紧密的捆绑，更有助于公司战略转型期在执行力、凝聚力上的提升。

　　新能源车行业进入成长期，公司布局动力电池正逢其时。今年 1-11 月新能源汽车累计产量达 27.92 万辆，占汽车市场总量的 1.26%。我们认为新能源车占比超过 1%，标志着市场导入期已经结束，成长期正式拉开序幕。这一时期动力电池的市场空间将更为巨大，同时伴随车企对动力电池厂商提出更高的产品标准和更多元化的需求。我们认为在这样的市场分化期，亿纬锂能以其高举高打的姿态布局动力电池，恰逢其时：1)高标准建设三元电池产线，全套进口设备保障产品在一致性、循环次数、能量密度上的优势；2)技术实力雄厚，公司消费锂电池经验丰富，而锂原电池技术积淀也可以顺利嫁接，更有国内和日本聘请的顶级专家团队；3)扩产迅速，格局宏大，预计今、明两年三元电池产能分别有望达到 0.7/2.2Gwh； 4)下游客户积极开拓，公司近期与华泰合资成立 Pack 工厂，奠定战略供应商角色，客户开拓又下一城。

　　锂原电池巩固优势，电子烟快速回暖。公司锂原电池在水、电、气、热表计等应用领域优势不断扩大，年均增长 20%，同时捕捉到了高速路 ETC 装置、烟雾报警器装置等新的应用点。除了民品，公司深入研发特种新型锂原电池，顺势实现了军品业务零的突破。此外电子烟行业拐点确立，一次性小烟去库存完毕后市场恢复较快，子公司麦克维尔顺势调整大小烟产品结构，加大烟油研发，长期成长性值得期待。

　　维持买入评级。预计公司 2015、2016 年 EPS 分别为 0.37、0.71 元，对应 PE 为 83、43 倍，维持买入评级。

　　长江证券

　　广汇汽车：收购宝信，强强联合

　　事件描述

　　今日，广汇汽车发布《重大资产购买报告书(修订稿)》，拟以每股 5.99 港元的价格要约收购香港联交所主板上市公司宝信汽车不超过 75%股份。 公司将以现金支付对价，应支付总额 114.92 亿港元，合计人民币 94.68 亿元。

　　事件评论

　　收购价格处于合理范围。 广汇汽车以每股 6 港元价格要约收购宝信汽车，交易价格对应宝信 PB 为 2.54，P/S 为 0.41 (以 2014 年营收为准)。综合考虑宝信汽车的资产质量、盈利能力、市值、品牌和渠道价值，以及收购完成后与广汇汽车在区域、品牌、业务上的协同效应等， 此次收购价格处于合理范围。

　　强强联合演绎经销商并购整合篇章。 广汇汽车在 2014 年经销商百强榜排名第二，全年营收 863.6 亿元，宝信汽车排名第六，全年营收 362.85亿元，收购宝信后，广汇汽车营收将达到千亿级别， 成为当之无愧的经销商龙头。我们认为，随着新车需求增速放缓，经销商行业优胜劣汰加快，行业集中度将持续提升。本次广汇汽车收购宝信汽车正是演绎了经销商并购整合篇章， 强强联合，符合行业发展规律。

　　收购宝信， 对于广汇汽车具有三大重要意义： 1)进一步丰富完善高端品牌布局。广汇汽车自身定位于中高端品牌，主要集中于在奥迪、奔驰、进口大众等品牌领域，对宝马、捷豹路虎等品牌布局则相对欠缺，此次收购宝信正好弥补了不足。 2)进一步完善全国 4S 店网络布局。广汇自身 4S 店网络主要聚集中西部地区，而宝信主要聚集在长三角、东北及华东、华北等广大东部地区。 3)通过向宝信体系渗透汽车融资租赁及二手车业务，做大做强广汇汽车的整体盈利能力。

　　经销商大转型广汇汽车优势最明显，首次覆盖，给予“ 买入” 评级。互联网是改造而不是颠覆，汽车经销商具有一定程度的不可替代性，但经销商必须做“盈利模式变迁+积极拥抱互联网” 两大转型。 广汇汽车为我国汽车经销商龙头，“后市场布局早+新车业务基础夯实+战略眼光长远+职业经理模式”等综合优势最明显。未来核心看点： 1) 汽车融资租赁业务业绩释放及增发进展； 2)二手车业务进展； 3) 拥抱互联网的进展。 暂不考虑宝信业绩， 预计 2015-2017 年 EPS 为 0.34、0.44、 0.53 元，对应 PE 为 34X、 26X、 22X.

　　风险提示： 新车需求进一步放缓、汽车融资租赁业务低于预期。

　　长江证券

　　神州高铁：轨道交通后市场领导者，数据平台化布局逐步完善

　　投资要点：

　　通过收购北京新联铁完成向轨交后市场华丽转型。 公司通过发行股份和支付现金的方式收购北京新联铁 100%股份，完成从酒店旅游业向轨交后市场的转型。收购完成后，公司业务主要覆盖：机车车辆运营维护、供电系统运营维护、机车整备与电源以及酒店领域。截至三季度，公司实现营业收入 7.63 亿元，归属母公司股东净利润为 9581 万元。期内基本每股收益率为 0.04 元/股。

　　轨道交通后市场龙头标的，受益“十三五”期间市场需求高增长。 尽管国内轨道交通基建投资未来仍保持高增长态势，但考虑当前高基数未来增速在一定程度下行是大概率事件。 从产业链来看， 铁路行业将从过去大规模设计建造阶段转向设计建造与运营维护并重阶段。我们预计，十三五期间轨交后市场年均市场规模将达到千亿级别，期间复合增速将实现 25%以上的高增长。

　　通过并购重组完善轨道交通运维领域全产业布局。 轨道交通运营维护领域核心构成包括：站场、机车、车辆、信号、线路及供电六大系统。公司拟通过发行股份和支付现金的形式购买交大微联 90%的股权及武汉利得 100%的股权，发行价格为 5.58元/股 (考虑资本公积转增股本对股价的影响) . 交大微联是国内轨道交通信号系统的重要供应商，行业竞争优势显着。其主要产品包括计算机连锁系统、列控中心系统、分散自律调度集中系统、信号集中监测系统， 2015-17 年承诺净利润不低于 1.2亿、1.5 亿及 1.8 亿元。而武汉利德是国内轨道线路装备及维护重要供应商，在测控技术、定位控制技术及轨道维护技术等领域拥有核心优势，具备为客户提供高技术智能化装备和解决方案的综合能力， 2015-17 年承诺净利润不低于 6500 万、 8450万及 1.1 亿元。 神州高铁通过本次重组并购将现有轨交运维业务领域(机车， 车辆及供电领域) 快速扩展至信号系统及线路系统，轨交服务保障能力及公司并表后净利润将得到显着提升。

　　加速从单一高科技企业向复合型数据化平台型企业转型。 公司通过构建轨道交通运营维护数据化平台为客户提供实时预警、自动诊断及专家在线服务，进而提升轨道交通运营维护服务的保障能力。 公司通过并购交大微联和武汉利德获得更加全面完整的轨交运维数据，基于现存业务大数据和云处理的设计服务能力，有助于公司向“互联网+高科技”的复合型数据化平台企业转变。

　　盈利预测与投资评级。公司长期战略清晰，通过并购交大微联和武汉利德完善运维领域全产业布局，并表后净利润将得到显着提升。作为轨道交通后市场领导者，公司有望率先受益未来行业需求的高增长。 在不考虑本次并购及业绩并表因素的影响下， 我们预计公司 2015-17 年 EPS 分别为 0.06/ 0.14/ 0.19 元/股，对应 PE 为 208.61 /91.94 /66.23 倍，给予“增持”评级。

　　风险因素：十三五期间轨道交通投资额低于预期，公司市场开拓慢于预期，本次收购进程的不确定性风险。

　　国海证券

　　天赐材料：切入上游锂矿资源，强化电解液核心竞争优势

　　事件：

　　公司公告以自有资金人民币 6000万元认购江苏容汇通用锂业股份有限公司新增股份 1166 万股，本次标的公司增资完成后，公司持有标的公司 20%股权。

　　点评：

　　增资参股江苏容汇保障碳酸锂供应稳定，增强电解液核心竞争优势。 海门容汇通用锂业有限公司是一家集生产、经营、科研、技术开发及信息服务为一体的科技先导型企业，目前主要生产氢氧化锂、工业级碳酸锂和电池级碳酸锂，为国内碳酸锂主要生产供应商之一。 目前公司已有及在建的六氟磷酸锂产能合计 6000t/a，未来对碳酸锂产品需求巨大。 此次公司参股有利于切入上游产业链， 特别是在目前碳酸锂上游价格持续上涨，供需偏紧的大背景下， 保障碳酸锂供应稳定， 有力地增强公司电解液的核心竞争优势。

　　江苏容汇拟进军正极材料领域，协同效应明显。 江苏容汇为国内主要的碳酸锂生产厂家，目前已经建有成熟及稳定的碳酸锂产品生产线，同时拥有锂矿石和卤水提锂的生产工艺和技术，并计划在此基础上实现锂电池正极材料磷酸铁锂产品的一体化规模生产，竞争优势明显。 公司此次增资江苏容汇，未来有望基于相同的客户群体进行战略合作，协同效应明显。

　　维持公司“买入”评级。 公司参股江苏容汇保障碳酸锂供应稳定，增强电解液核心竞争优势，此外，江苏容汇计划进军正极材料磷酸铁锂领域，未来有望基于相同的客户群体进行战略合作，协同效应明显。我们看好公司发展前景， 基于审慎性原则，暂不考虑本次增资认购的影响， 预计公司 2015-2017 年的每股收益为 0.64、 1.31和 3.07 元， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 新能源汽车增速低于预期； 项目建设进度低于预期；本次增资认购的不确定性风险。

　　国海证券

　　斯莱克：成长性确定的金属包装寡头，未来有望进入智能制造领域

　　公司是全球易拉盖设备领域的寡头之一，仅次二 Stolle 公司。 消费习惯升级驱动金属换装，带动易拉盖设备需求提升，公司占据易拉盖国内 70%市场，客户涵盖中粮包装、广东柏华、 太仓兴达等优质客户。 公司新进入 3 倍市场空间的“事片罐” 设备领域，打开成长空间。凭借价格不服务优势，有望打破 Stolle 垄断，再造一个“ 斯莱克” . 公司手握超薄金属加工技术、 光电检测、自动化控制技术，未来有望外延进入高速精密冲压、数码印刷、 智能包装领域。

　　投资要点：

　　易拉盖设备寡头成长性确定。 国内人均易拉罐消费量仅为丐界平均水平的 42%，市场空间大。 受益消费习惯升级，国内易拉罐销量稳步提升， 10-14 年易拉盖销量 CAGR达 14.14%，未来有望保持增速，以国内现有 80 盖线基数测算，15-17 年每年制盖设备需求达 10-12 条产线，市场空间 2.5-3 亿元。 公司占据制盖设备市场 70%，享受垄断带来的红利。 盖线设备后市场空间待挖掘， 国外设备厂商的零部件业务占营收比超 50%，公司目前仅占 13%，随着公司制盖产线在全国渗透率持续上升，零部件业务收入占比将会持续增长。 根据已售出盖线测算，我们判断公司的零部件业务将达到 17 年达 0.8 亿元，同比 14 年营收 27%。

　　公司进军制罐设备行业彰显高业绩弹性。 国内听装啤酒渗透率 1 年仅为 13.6%，日美等发达国家为 60%，啤酒灌装化行业空间巨大。 当前灌装啤酒年销量约 200 亿罐，年增速 15%，每年新增易拉罐需求达 30 亿罐。同时国内凉茶行业 10%增速也将带来10 亿罐空间，外加锐澳等快消酒类近年罐装量激增。 预计 16-18 年每年国内将新增 45亿“ 事片罐” 需求，带动 6-8 条产线销售，市场空间达 9 亿，为制盖设备空间的 3 倍。公司产品同比 Stolle 便宜 30%，并具备后市场服务优势，进口替代可期，彰显高业绩弹性。 参照公司盖线市占率变化，我们判断公司在 2017 年国内市占率 20%，对应业绩约为 1.8 亿元。

　　获取波尔制罐业务订单，海外市场取得突破。 1)。波尔是全球最大的制罐厂商之一，并占据了国内 33%的制罐市场，获得波尔讣可有利二制罐业务在国内市场的拓展。 2)。项目产地在越南，东南亚市场目前易拉罐渗透率较低，随着消费习惯升级，未来制罐设备增长空间巨大，公司藉此机会有望打入东南亚市场，拓展海外成长空间。 3)订单价值 4800 万元，同比 14 年营收为 16%，预计 16 年确讣收入。

　　定增项目大幅提升利润空间。项目 1:高端冲床进口替代开发。 盖线不罐线销售附带冲床设备，冲床由外贩改为自制，单台成本降低 200 万元，年销量约 20 台。 预计项目 17 年逐步投产，届时将增厚利润 4000 万元，同比 14 年净利润增幅 46%。 项目 2:高速数码印罐设备开发。 数码印刷技术带来罐身图案个性化定制，有利二下游客户精确投放市场。 以彩印设备单台 500 万元测算，全球 800 条罐线，对应 40 亿元存量替换空间。 公司首创数码彩印技术替代传统制版印刷，项目预计 18 年达产，届时将大幅增厚公司业绩。

　　未来有望外延进入高端装备、智能制造领域，打开成长“ 天花板”。 公司拥有超薄金属加工、 高速图像检测、 自动控制技术，在精密制造不图像处理领域具有很强的稀缺性，进口替代空间巨大。 公司已设立智能制造子公司，寺求进入高速精密冲床、 数码印刷、 智能包装等领域，打开成长“ 天花板” ，业绩高成长可期。

　　首次覆盖，给予“ 强烈推荐” 评级。 预计公司 15-17 年净利润为 1.03 亿元、 1.33亿元、 1.85 亿元，对应 EPS 为 0.88 元、 1.13 元、 1.58 元。 短期来看，公司 15 年业绩成长确定：前三季度利润增长 14%，四季度金星订单也有望确讣部分收入，预计增厚利润的 11%(同比 14 年) . 16-17 年，制罐业务将成为公司新的增长点。 考虑到公司在超薄金属加工、光电检测、 自动化控制领域有深厚技术功底，未来有望向智能制造领域延伸，给予 16 年 52XPE，目标价 58.76 元。

　　风险提示：1。金星订单确讣收入低二预期。 2。下游食品饮料行业增速低二预期。

　　中投证券

　　中源协和：打造生命产业生态系统，细胞基因双轮驱动