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华邦健康公司公告点评:拟收购瑞士生物,海外布局持续推进
事件:2015年11月27日,公司全资子公司与瑞士倍尔就转让瑞士生物部分股权达成初步意向,公司拟以不超过2.1亿元人民币的价格收购瑞士生物70%的股权,本次收购完成后,公司全资子公司将成为其控股股东。
海外康复业务并购有望再下一城,与国内业务协同全力打造公司医疗康复版图。瑞士巴拉塞尔医院(ParacelsusSuisse)是全球顶尖生物医学康复中心,成立于1958年,主要业务包含生物医疗、康复调理和诊断医学,主要治疗领域包括癌症、自身免疫性疾病、心脑血管疾病、消化道疾病、传染病以及抗衰老等,日治疗人数容纳量约400个人。该院患者来自81个国家,90%是二次客户,并需要提前3-4个月预约,患者平均每周治疗费用约8000美金。本次收购也是公司继德国莱茵医院后进行的第二次海外收购,显示了公司在康复领域布局的前瞻性眼光。通过本次收购,公司将积极吸收引进瑞士医院先进的管理体系、领先的生物医疗技术体系,满足国内客户前往海外高端医疗资源治疗需求的同时将该院肿瘤治疗、抗衰老、慢性病治疗和康复、生物牙科技术引进中国,以培训、合作研究、合资医院、独立投资医院等形式在中国推广;同时,公司有望进一步布局国内外康复产业,结合公司现有资源和强大的资源整合能力,全方位布局医疗康复版图;
公司在重庆拥有深厚的医疗资源积累,区域化医疗服务龙头布局初现。公司在重庆当地拥有深厚的医疗资源积淀,前期通过与重医附二医院合作已推出宽仁康复医院品牌,目前运营情况良好。公司地处重庆渝北区,属于重庆市重点发展的新城区,医疗配套措施尚未有效完善,我们预计公司首先将结合现有医疗服务资源,与当地医疗机构深度合作,积极开拓专科医疗服务业务;同时,我们认为公司有望在重庆市进一步全面拓展医疗服务布局,打造区域性医疗服务龙头;
医药主业增速良好,有望布局创新药前瞻性领域。借力并购百盛药业,公司传统皮肤科用药将向多科室处方药转型;后续储备品种较多,替罗非班有望在招标大年放量,盐酸氨溴索、法舒地尔等明年将推向市场,米力农注射液、莫西沙星等储备品种有望近期上市;同时,我们认为公司有望在创新药领域做前瞻性布局,为公司制药主业打造新的亮点。
盈利预测和投资建议。考虑到并表等因素,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.43元、0.51元、0.61元,分别同比增长87%、20%、20%。考虑到公司在医疗康复领域的战略性布局,给予公司目标价16.80元,对应公司2015-2017年PE分别为39、30、25倍。结合当前股价14.20元,给予“增持”评级。
风险提示。医疗康复项目推进不达预期。
研究员：余文心 所属机构：海通证券
艾迪西:华丽转身,快递第一股呼之欲出
报告要点
事件描述
艾迪西拟置出原上市公司全部资产,并购买申通快递100%的股权(对价169亿),其中149亿来自于向申通快递现有股东发行股份购买资产,发行价格不低于16.44元/股,发行数量为9.03亿股,剩余20亿用现金支付。同时,艾迪西拟向不超过9名特定对象定增募资48亿。配套资金中的20亿将用于支付收购申通快递的现金对价部分;剩余资金将用于快递相关项目建设。公司将待取得深交所审核结果后再复牌,预计停牌不超过10天。
事件评论
华丽转身,快递第一股呼之欲出。若本次方案获批并实施,那么艾迪西将从一家主营阀门的制造企业变为A股快递第一股。申通快递主营国内快递业务,以电商件+加盟制为特点,2014年收入59.7亿,归属净利润6.4亿。实际控制人承诺申通快递2016-2018年归属净利润分别不低于11.7亿、14亿和16亿,对应增速53%(估)、19.7%和14.3%。从预案中披露的收入规模(不到60亿)和固定资产情况(房屋建筑物仅包含了江浙沪24处)来看,我们判断本次注入艾迪西的资产可能只是申通快递的部分资产,即部分还未收回的外包业务不在本次交易中。行业处于高速成长期,申通市占率17%。中国快递行业仍处于高速成长期,2012-2014年规模以上快递业务量增速分别为55%、62%和52%;快递收入增速分别为39%、37%和42%。2014年,快递业务量和收入分别为139.6亿和2045亿元,而当年申通快递完成业务量近24亿件,包裹完成量占全国总量的17%。
配套募资中包含了变相管理层持股。艾迪西拟向不超过9名特定对象定增募资48亿,20亿用于购买申通快递的对价,剩余资金将用于申通快递“中转仓配一体化项目”等项目建设。值得注意的是,9名特定对象之一的上银基金还设立了资产管理计划,认购人主要是申通快递或其子公司的中层或高级管理人员及其亲属20人,股权比例占发行后的1.99%,相当于对申通快递变相实现了管理层持股。
暂时给予公司“买入”评级。考虑公司停牌前股价13.71元乘以增发后股本15.3亿,对应市值210亿,从买入资产+净募资额+置出资产对价(149+48+7)看对应204亿,假设2016年给予30倍PE则对应351亿市值,向上仍有67%的空间。暂时给予公司“买入”评级。
风险提示:预案审批风险,交易被终止的风险,业绩不达预期。
研究员：韩轶超 所属机构：长江证券
硕贝德公司研究报告:天线主业拐点将近,指纹识别受益于行业爆发
报告日期：2015-12-02
指纹识别切中痛点:信息安全+移动支付。目前尽管手机越来越智能,但是随之而来的是智能手机在信息安全方面的隐患。指纹的唯一性,为手机筑起一座防火墙,配备指纹识别的智能手机将具备更强的信息安全防护能力。同时指纹识别是移动支付重要的一环。
搭载指纹识别功能的手机已经集中出货,2016年将更大规模爆发。2013年苹果以引领市场的姿态率先采用指纹识别技术,iPhone5S的指纹解锁功能一经推出便深受用户欢迎。自2015年初以来,众多智能手机厂商推出的旗舰手机,均具备指纹识别功能。明年更多的智能手机将引入指纹识别功能,指纹识别行业将爆发性增长。
硕贝德发力指纹识别模组制造与芯片封测,将受益于明年指纹识别市场的爆发。2014年公司先后控股科阳光电、昆山凯尔和新设惠州凯尔,快速切入传感器封装和模组制造领域。2015年,公司加大对相关业务支持力度,实现半导体封装业务大批量供货,快速切入指纹识别、虹膜识别等生物识别传感器模组,抢占市场先机。明年指纹识别在智能手机中的应用将爆发性增长,公司率先在这个领域卡位,有望成为新的盈利增长点。
明年新客户OPPO、魅族、三星等供货放量,主业天线方面业绩将迎来拐点。2015年前三季度公司营收同比下滑10.6%,归属母公司股东净利润-0.36亿元。业绩不佳的主要原因包括:1)公司主要客户订单减少;2)部分子公司尚处于建设期或者市场开发阶段,目前处于亏损状态;3)处于台湾及韩国的两个研发中心,费用较多,大部分尚未产生效益。公司积极调整战略,开拓新客户,成功切入魅族和OPPO的供应链,同时在三星手机的供货占比提升。预计2016年将受益于OPPO、魅族和三星等厂商的放量,业绩将迎来拐点。
外延动作不断,杰普特项目终止收购,但后续动作仍值得期待。近年来,公司通过一系列成功并购先后进入半导体先进封测、摄像头模组制造、智能终端精密金属外壳制造等领域。收购杰普特项目的终止不会影响公司的长期发展战略,公司未来的外延动作仍然值得期待。
盈利预测与评级。公司主业天线业务明年将出现业绩反转,指纹识别领域公司率先卡位,将受益于指纹识别市场的爆发。我们预计公司2015~2017年EPS分别为-0.03、0.32、0.47元。考虑到公司业绩反转以及受益指纹识别市场的爆发,公司可以享受一定的估值溢价,我们首次给予公司“买入”评级,目标价24.00元(16年75XPE)。
不确定性分析。公司天线领域订单持续下滑,指纹识别领域客户开拓过慢。
研究员：陈平,董瑞斌 所属机构：海通证券
益丰药房调研简报:自建外延并购齐头并进,业绩成长弹性大
不断加快自建和外延并购步伐,业绩成长弹性大。截止9月30日,公司门店总数973家,今年新增门店数163家,门店经营总面积14.6万平方米,新增面积2.4万平方米。公司区域开拓以“巩固中南华东、积极拓展全国市场”为发展目标,门店分布于湖南、湖北、上海、浙江、江苏和江西六省市。公司将采取自建和并购齐头并进的方式加快市场扩张速度。随着商务部对提升零售药店连锁化率的推动,以及租金和人力成本的上升,特别是新版GSP认证在药品仓储、运输、药店信息化管理、执业药师配备等方面均提出了更高的要求,单体药店和小型区域连锁药店等低效能药店面临生存危机,为公司提供了良好并购的机会。公司在未来三年内,将力争在现已有布局的6省市完成自建1000家门店,同时以6省市为中心兼顾周边省份,实现相当于1000家药房销售规模的并购,届时门店总数将约为现有门店数量的3倍,公司未来业绩成长弹性大。
享新医改政策红利,承接巨大增量市场。城市公立医院改革和分级诊疗制度实施将带动医疗资源的下沉,给零售药店带来新的发展机会。一方面,城市公立医院改革,特别是对“医院药销占比”的严格控制,将推动药品销售从医院分流到社会零售药房;另一方面,未来首诊集中在基层医院,病患资源下沉,目前我国基层医院普遍药房偏小,存在药品不全的问题,处方药外流可能性很大。而且目前基层社区医疗零加成,药房为其成本端,基层医院有动机将药房外包或托管出去。公司正积极探索承接医院处方外流与社区卫生中心等基层机构的合作模式,迎接新医改“医药分开”带来的零售药店新的发展机会。
布局上游诊疗,打造“诊疗+购药”一站式服务。益丰药房在大中型门店开始试点开设中西医综合门诊部,不排除公司未来将采用CVS一分钟快捷诊所模式,在大中型药店推广开设便利诊所,提供“诊疗+购药”一站式服务,带动药店客流量和药品销售量。
盈利预测和评级。公司不断加快自建和外延并购步伐,未来业绩成长弹性大,看好公司布局华中华东六省,受益于新医改“医药分开”带来的红利,以及公司布局上游诊疗模式探索对药店业绩的带动作用。预计公司2015-2017年EPS分别为0.54、0.68和0.87元。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示。政策不及预期;门店拓展不及预期。
研究员：谭倩 所属机构：国海证券
浙江鼎力:成长性良好的国内高空作业平台龙头
核心观点:
国内高空作业平台龙头企业和行业唯一一家上市公司。公司致力于各类高空作业平台的研发、制造、销售和服务,公司产品两大特点:产品线种类多和智能化程度高。公司产品布局能满足大部分高空作业要求和定制化个性需求,能够实现自行走式、智能操控、安全载人和超大覆盖。
国内市场刚刚起步,有望迎来高速增长。目前国内高空作业平台市场处于起步阶段,保有量远低于欧美,替代脚手架和人工带来的空间巨大。随着作业高度上升,高空作业设备的经济性逐渐显现,同时还能有效缓解高空作业用工难和事故频发的问题。在今年经济较为疲软的背景下,公司国内业务今年上半年收入翻倍增长,显示出国内市场启动的爆发力。相比之下,欧美国家高空作业平台市场发展成熟,而公司海外业务保持稳健增长。
竞争优势明显,直销锁定国内市场,经销开拓国外市场。国内竞争对手普遍规模较小、产品单一,公司占据主要市场份额。国际市场被三巨头掌控,公司凭借性价比优势和增值服务不断抢占海外市场。销售模式方面,公司对采购量较小的客户主要通过经销商销售。而对于有定制需求或采购量大的客户一般采用直接销售,包括对设备租赁商的销售。公司通过租赁公司实现产品与多行业终端客户对接。目前公司国内销售主要是面向设备租赁商的直销模式,海外销售主要是借助当地经销商的力量进行市场拓展。
投资建议:我们预测公司2015-2017年营业收入为492、660和867百万元,EPS分别为0.83、1.08和1.31元。公司在高空作业平台领域竞争优势突出,国内市场面临爆发,国外需求稳定持续,今明年新厂投产将带来产能释放。结合业绩和估值情况,我们给予公司“买入”的投资评级。
风险提示:国内高空作业平台租赁业发展低于预期;海外经济萎靡需求持续放缓;工程机械厂商进入加剧行业竞争程度。
研究员：罗立波 所属机构：广发证券
中茵股份事件点评:全面收购闻泰,转型智能互联
报告日期：2015-12-02
事件概述:
公司今日发布公告,拟将连云港中茵70%股权、昆山泰莱60%股权、昆山酒店100%股权、中茵商管100%股权、江苏中茵100%股权、苏州皇冠100%股权和徐州中茵3.8%股权作为置出资产,与闻天下持有的闻泰通讯20.77%股权进行置换。同时,公司或下属子公司分别按85,647.79万元和15,422.11万元的现金对价收购WingtechLimited、CHL所分别持有的闻泰通讯23.92%和4.31%股权,置换加现金收购共计收购闻泰通讯49%股权。公司上半年已通过发行股份购买了闻泰通讯51%的股权,本次收购完毕后,公司将持有闻泰通讯100%的股权。
公司近年来积极转型,收购闻泰是公司向智能家居和大健康领域迈出的坚实一步。前次收购方案目前已经获得证监会核准,而本次通过置换和现金继续收购剩余股权则是业务转型的进一步提速。我们非常看好公司未来的发展前景,预计公司15-17年的EPS分别为0.003、0.564、0.815元(2015年闻泰无法并表因而业绩相对较低),公司停牌前股价对应16-17年的估值分别为42.05倍和29.10倍,考虑到闻泰的市场龙头地位以及公司未来向互联网智能终端方向的转型,享有一定估值溢价是较为合理的,公司本次重大资产重组与关联交易预案正在上报证监会审核,预计复牌时间不会耽搁太久,强烈推荐并给予公司买入评级。
风险提示:
1.国内手机市场竞争激烈导致闻泰盈利能力不及预期。
2.公司主力机型未来市场销售不及预期。
3.智能终端以及大健康领域拓展不及预期。
4.股份收购进程的不确定因素影响。
爱尔眼科:海外收购第一单,开启国际化扩张之路
本报告导读:
公司公告,其全资子公司香港爱尔拟以2.12亿港币的价格收购股权资产,完成海外收购第一单,开启跨境医疗之路。
投资要点:
收购亚洲医疗集团有限公司,维持增持评级。香港爱尔以2.12亿港币收购股权资产,其中1.82亿港币收购亚洲医疗集团有限公司100%股权,3000万用于增持亚洲医疗集团持有的亚洲护眼有限公司20%股份。公司国内积极探索院内和院外双向联动,打造眼健康平台,同时布局海外,进一步加强资源整合,释放巨大潜力。维持2015-2017年至EPS0.43/0.55/0.67元,维持目标价45.1元,维持增持评级。
布局海外,医疗手术服务和视光业务齐拓展。标的公司2014年收入为1.2亿港币,控股两家眼科服务公司。其中亚洲医疗服务有限公司(拥有2家眼科诊所)以其著名的近视激光矫正手术和白内障手术,在香港享有很高的知名度,并利用诊所运营模式形成良好的服务体系;亚洲护眼有限公司(拥有5家眼科检查及医学视光中心)专注于基础眼检查,有助于爱尔眼科提升视光技术专业优势。
国际化扩张第一步,爱尔眼科新发展。爱尔眼科在国内积极推进医院网络战略布局,通过此次收购快速切入香港医疗市场,既可借鉴其成熟诊所经营模式完善原有布局,又与深圳等地区医院形成良性互动,进一步深挖华南市场。此次香港并购作为爱尔眼科海外并购的起点,不仅为爱尔眼科扩大国际影响力提供了良好平台,也为公司未来进一步走入国际市场提供宝贵的经验。
风险提示:医疗事故风险,新店培育缓慢,扩张进度低于预期。
研究员：胡博新,丁丹,屠炜颖 所属机构：国泰君安
金一文化:产业图景日渐清晰,推陈出新大有可为
事件:
公司12月2日发布非公开发行预案,发行对象为陈松兴、李明华、陶安祥、钟葱、上海韵帛文化传播有限公司和陈魁,发行股数不超过7395.78万股,发行价格22.31元/股,锁定期三年,拟募集资金不超过16.5亿,用于偿还银行贷款、黄金租赁及补充流动资金。其中,公司董事长暨实际控制人钟葱拟认购448.4万股,合计10,003.80万元。
定增增强资金实力,夯实产业整合基础
本次非公开发行拟募集资金总额不超过16.5亿元,公司拟将6.5亿元用于偿还银行贷款和黄金租赁,剩余部分将用于补充公司流动资金,进一步优化公司资本结构,增强公司抵御财务风险的能力,满足公司外延式发展过程的资金需求,不断完善在终端零售渠道布局,为公司在品牌创建维护、渠道创新以及技术运用方面的拓展夯实基础,提升公司综合竞争实力。董事长暨实际控制人钟葱现金认购彰显对公司未来发展前景的信心。
产业图景日益清晰,智能可穿戴开启珠宝产业新模式
公司年内完成对越王珠宝100%股权、宝庆尚品51%股权以及卡尼小贷60%股权的收购后,珠宝行业整合的产业图景已日益清晰。
纵向上,通过珠宝贷、黄金租赁等业务,实现以供应链服务、产业链金融对上下游产业链的整合贯通;横向上,通过区域强势品牌并购,实现C端渠道以及珠宝全品类布局。
产品方面推陈出新,国内首家尝试珠宝与智能可穿戴、3D打印等新技术结合,跳出目前可穿戴设备低价竞争策略,开启智能可穿戴的中高端商业模式,助力公司以珠宝行业为基础,拓展更广泛发展领域。
以近期公司发布Acare智能戒指为例,实现了珠宝时尚感、数据监测的连续性与精准度、以及云端数据积累和分析的较好结合,在健康大数据、健康管理以及物联网等领域具有广阔应用空间(详见后附纪要)。
盈利预测与估值
预计公司2015-2017年分别实现营业收入82.12亿元、111.54亿元、136.52亿元,实现归属母公司的净利润1.73亿元、2.64亿元、3.31亿元,对应EPS分别为0.27元、0.41元、0.51元,对应PE分别为100.87倍、66.04倍、52.75倍。
维持公司“推荐”评级。
风险提示:传统银行渠道增长乏力,行业整合后内部管理难度增加。
研究员：李蕤宏 所属机构：方正证券
智慧能源:拟购新能源汽车动力电池资产,加码新业务
报告日期：2015-12-02
投资要点
拟购标的福斯特新能源已成功为众泰云100等车型供货。
公司拟通过增发与现金支付方式,购买江西福斯特新能源100%股权,借此切入新能源汽车产业链,并为开展储能业务奠定基础,完善产业链布局。在圆柱形锂离子电池领域,福斯特新能源的产销规模位居国内最大、全球第三,正着力将下游应用领域从3C 市场延伸至新能源汽车市场,已成功为长沙众泰汽车、恒玖电气、凯马汽车等新能源整车企业与合作商供货。我们预计,其动力电池组销量将于2016、2017年达到约3万套、5.5万套,超出预期。
垂直电商、工程总包等新业务发展良好。
电缆甚至电工电气等产业在“互联网+”新生产力推动下,转移需求与新增需求将催生巨大市场,公司的“一网两平台”电子商务体系(电缆网、买卖宝、材料交易中心)将显著受益,加快发展。收购艾能电力、水木源华等资产后,公司在工程总包领域的布局渐趋完善,借助新老业务协同效应,发展前景向好。我们预计,艾能电力与水木源华的合计收入有望于2018年前后达到10亿元规模,有助优化公司业务结构,并对线缆等业务的发展起到一定拉动作用。
维持“买入”评级。
假设福斯特新能源自2016年起纳入合并报表,我们预计2015~2017年,公司将实现净利润3.81亿元、6.08亿元、8.37亿元,2015年于当前股本下将实现EPS 0.19元,对应50倍P/E;如按上限增发,2016年、2017年将实现摊薄后EPS 0.27元、0.37元,对应36倍、26倍P/E。
风险提示
业务发展、增发并购进展或低预期;行业估值中枢或现波动。
研究员：郑丹丹 所属机构：浙商证券
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