齐峰新材：四季度业绩有望复苏，维持“买入”评级

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：姜浩日期：2015-12-01

　　上半年营收同比降6.8%，净利润同比增3.1%：

　　公司发布半年报，上半年营收同比降低6.8%至11.5亿，分产品看可印刷装饰原纸同比基本持平为5.34亿，素色纸同比下滑11.8%至4.34亿，表层耐磨纸同比降低18.1%至9705万，壁纸原纸同比增长8.2%至8126万。上半年净利润为1.3亿，同比增长3.1%，EPS为0.26元。

　　盈利能力有所下滑，期间费用率控制得当：

　　上半年公司的毛利率为23.1%，较去年同期减少2.3个百分点；分产品看，可印刷原纸毛利率同比降低5.1个百分点至18.2%；素色纸毛利率同比提升1.3个百分点至27.1%；表层耐磨纸毛利率同比下滑1个百分点至30%；壁纸原纸毛利率同比降低2.6个百分点至25.5%。我们认为导致盈利能力下滑的主要原因在于宏观经济下行的压力导致产品价格有所下滑。上半年期间费用率为10.8%，同比略微上升0.2个百分点，其中销售费用率同比降低0.5个百分点至2.9%，管理费用率同比持平为5.8%。

　　夯实基础与转型是公司未来战略层面发展的两条主线：

　　在整体宏观经济形势较弱的背景下，我们认为公司的未来一方面取决于进一步夯实主业根基，充分发挥出龙头企业在技术、规模、资金三个方面的优势，将产品品质不断进行提升，保障市占率的有效扩大。另一方面，受房地产周期的作用，国内装饰原纸行业未来难以重现高成长的景气度，因此长远来看公司必须考虑转型的问题，我们认为货真价实的转型出路存在三种可能，第一跟随国家“一带一路”的发展方针，开启海外建厂模式，将扩张的触角从国内拓展至海外市场；第二加快技术人才引进力度，在特种纸这个领域丰富产品的种类，尤其是技术门槛高的细分品种；第三在相同的操造工艺之下，将材料的门类从木纤维拓展至其他特种纤维领域，实现企业的跨界发展。能否成功实现转型决定了公司长远的投资价值。

　　最坏的时间窗口已过，维持“买入”评级：

　　我们认为今年前三季度对于公司而言比较艰难，产能没有增长使得业绩的成长无从谈起，公司今年建设的5万吨项目预计将在9月正式投产，而行业每年最旺的销售季节也即将来临，我们认为公司的业绩有望在四季度开始复苏。目前股价对应2015-2016年PE为17倍、14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新增产能投产进度低于预期。

　　慧球科技：股东强势增持，值得重点关注

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：于海宁，武超则日期：2015-12-01

　　事件。

　　公告：董事长间接持股主体变更暨增持公司股份。

　　公司于2015年11月17日接到公司董事长顾国平先生的通知，其间接持股主体发生变更，新增一致行动人华安汇增3号，且通过新的间接持股主体增持了公司股份。2015年11月16日至17日，顾国平先生通过一致行动人华安汇增3号，以二级市场竞价买入的方式增持公司股份合计5,265,100股，均价为19.27元/股，交易金额约为人民币1.01亿元。

　　增持后，公司董事长顾国平先生及其一致行动人和熙2号基金、华安汇增1号、华安汇增2号及华安汇增3号合计持有公司股份31,301,701股，占公司总股本的7.93%，为公司的第一大股东。

　　简评。

　　股东强势增持，值得重点关注。

　　慧球科技的前身是“北生药业”，2015年1月12日正式更名为慧球科技(后附根据公告整理的公司变更历程，详见附录2).

　　自上海斐讯数据通信技术有限公司董事长顾国平入住上市公司后，公司主营业务从医药产业全面转型为智慧城市，并签订多单智慧城市建设项目，收获颇丰。

　　2014年7月28日，“北生药业”曾披露过一份定增预案，自然人顾国平拟通过认购非公开发行股份的方式大举入股。(非公开股票发行预案：拟向顾国平等九名特定对象非公开发行股票，募集资金总额不超过23.5亿元，将全部投资于智慧城市业务，其中21.1亿元用于补充智慧城市营运资金。本次非公开发行中，顾国平作为主要发行认购对象之一，持股比例为18.68%。顾国平与上海共佳签署了一致行动协议，本次非公开发行完成后，顾国平及其一致行动人将持有上市公司28.17%股份，顾国平成为上市公司控股股东及实际控制人)2015年8月，慧球科技的定增预案被证监会否决，当选为公司董事长的顾国平选择二级市场增持股份，先后通过上海和熙、华安专户及本人持股的方式大举买入，已持有上市公司股份超过7.93%。

　　考虑到非公开方案原计划持股18.68%，同时对公司未来发展战略和良好发展前景的信心，公司董事长或将继续增持上市公司，对公司股价形成利好。

　　亚太科技：产能释放促进效益大幅增长

　　类别：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：严浩军日期：2015-12-01

　　事件：

　　公司发布半年报，2015年上半年，公司实现营业收入119,853.38万元，较上年同期增长10.07%；归属于上市公司股东的净利润为13,922.81万元，较上年同期增长48.24%。实现每股收益0.1339元。

　　结论：

　　2015年上半年，公司开始供应动力系统及车身用铝，同时非汽车行业市场不断开发，销售增长稳定。公司各类项目进展顺利，产能逐步释放促进经济效益大幅增长。公司向非汽车行业市场不断拓展将为公司增长增添新动力，3D金属打印项目提升公司未来发展空间。预计公司15-17年每股收益分别为0.27元、0.33元、0.41元。给予增持评级。

　　江海股份：铝电解电容竞争激烈，期待新产品扩张

　　类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：谭志勇日期：2015-12-01

　　海外市场竞争加剧，国内市场稳步攀升：公司上半年收益下降主要是由二欧元和日元的贬值给竞争对手在产品价格方面带来了竞争压力，公司在国内市场方面维持稳定，随着下半年人民币的贬值，公司在海外市场的竞争力增强，下半年有望回升。

　　薄膜电容产能搬迁完毕扩张有序：公司逐步完成了薄膜电容器生产基地搬迁不产能扩充计划，上半年作为薄膜电容的生产主体南通新江海动力电子有限公司收入仅839万元，预计随着产能逐步释放，薄膜电容器将在2015年下半年及2016年进入业绩释放期。

　　超级电容：超级电容器及材料面研发、生产、市场推广顺利，上半年尚未对公司的业绩产生贡献，随着产品的技术水平进一步成熟，预计将会成为公司未来一个重要的增长点。公司本次拟非公开发行募集12亿元资金中，有8亿拟用二超级电容业务，显示公司在之一领域的扩张决心。

　　投资建议：我们预测公司2015年至2017年每股收益分别为0.52、0.61和0.72元。净资产收益率分别为10.2%、10.8%和11.5%，给予增持-A评级，6个月目标价为19.90元，相当二2015年至2017年38.0、32.8、27.8倍的动态市盈率。

　　风险提示：宏观经济增长速度放缓影响下游行业需求；电容器市场竞争加剧影响盈利能力；新超级电容器市场推广速度不及预期

(责任编辑：DF070)