导读：
　　顾铭德:美元加息无需过度解读
　　李志林：年末股市呈现强势特征
　　谢百三：抵御人民币贬值的最好办法
　　贺宛男：且看明年如何打好这两场硬仗
　　郭施亮:AH高溢价持续 港股显现投资机会
　　【水皮杂谈】种下龙种 收获跳蚤万科，谁在逗你玩？


　　顾铭德:美元加息无需过度解读
　　不少专家在解读美元加息时，过度夸大美元加息的影响，容易对投资者产生误导。比如，有文章说，美元加息表示美国进入加息周期，预计美联储明年加息4次，美元利率达3.5%左右。这种预测不负责任，它的前提不靠谱，它把加息与加息周期混为一谈，划等号。

　　其实，各国央行加息、降息与加息周期、降息周期不是一回事。美国加息反映了美国经济步入正常增长阶段，如果需要明年连续加息，也就是加息周期，这要看美国经济会否从正常增长状态2%，继续演变成过热状态，如经济增长率从2%上升到3%或4%的幅度。如果对美国经济跟踪分析，会发现美国2015年全年经济增长态势并没有比2014年3%左右增长率更强劲。美国ISM制造业指数2015年1月份为55%，2015年12月份48.6%。美国其它经济数据如失业率、进出口贸易、住房开工销售等，相对稳定，并没有显示朝过热、强劲方向发展。这也是美联储为何迟迟不敢冒然加息的重要原因。在最重要的先行指标制造业采购人经理指数平滑下行的一年，美联储当然不敢轻易加息。至于明年会不会连续加息？这要由一系列综合数据来决定，特别是制造业先行指标和失业率。所以，美联储声明，货币政策仍然宽松，实际利率路径将取决于（明年）经济增长情况。显然，随意预测明年美联储加息几次的文章除了夺人眼球的效应外，没有实际参考意义。

　　还有文章大肆渲染美元加息会加剧中国资金外流、人民币贬值等等。这里先要弄清中国资金外流真正的内涵。从直观逻辑和国家统计数据都可以发现，近年中国资金外流主要是中国居民境外购物、境外旅游、境外读书、境外买房和中国企业境外大量收购企业，少数投资人境外炒股。这是中国过剩资金、过剩购买力的外流、输出，与美元加息并没有必然联系。中国的外商直接投资至10月份数据是1036亿美元，同比7.97%。外商投资企业有出，也有进，但登记企业数量同比在增加。从国家统计局11月份统计数据看，工业产值、用电量、投资、房屋销售等统计数据都是平稳略有回升。特别是就业率相对稳定，这表明中国目前经济增长的潜力，资源的充分适度增长率只在7%左右，美国加息与否对中国经济能有什么大影响吗？中国经济目前已经在外贸规模、制造业规模超过美国，中国进出口贸易面对全世界100余个国家，所以中国人民币无需盯着美元，人民币的汇率是否真正贬值，除了看美元汇率，还要看，甚至更要看人民币对全世界各主要一篮子货币的汇率。因为美元也在一篮子货币中占有20%以上的比重。

　　综上所述，不要把美元加息渲染成重大利空，对中国股市、人民币汇率会有大影响，更应关注中国自身最新经济金融数据。（金融投资报　顾铭德)



　　李志林：年末股市呈现强势特征
　　本周，上证指数、深成指、中小板、创业板均拉出了周阳线，涨幅分别为：4.2%、5.74%、6.36%和5.96%。也许是因为今夏发生了股灾，市场换手充分，获利盘得到了有效的清洗，因此，今年的“冬播”时段，没有出现往年的单边下跌走势，而是呈现强势特征。

　　1、“新股申购魔咒”不再
　　自去年下半年恢复新股以来，每当有新股申购，二级市场资金就发生大转移，跳水不断。久而久之，被称为“新股申购魔咒”。

　　但是，上周和本周各有10只新股申购，以往“新股申购魔咒”却不再。大盘没有跌破3400点和60天线，而是在申购当日，如本周一在大面积申购新股前一天，四大指数就出现缩量暴涨。周四，即2万多亿申购资金解冻前一天，又出现了暴涨。

　　投资者不再恐惧新股申购，不能不说这是市场的强势特征。

　　2、遇大利空反拉出大阳线
　　从7月以来，凡出大利好，包括双降之类的大利好，市场都是把利好当作利空做，当日就出现大暴跌。更不要说遇利空消息了，如国家队退出救市的传言、徐翔被抓等，大盘更是连续跳水不已。

　　但是，近两周遇到了两个在以往看来是“重大利空”，市场却出现了反效应，非但不跌，反而大涨。例如，本周一四大指数暴涨86点、266点、254点、38点，就是对上周消化了注册制利空的回应。又如，本周三四大指数又暴涨64点、314点、330点、66点，又是对美联储10年后首次加息利空的藐视。

　　利空不空，更显市场的强势。

　　3、成交量开始放大
　　近三周，市场成交量一直明显萎缩，多半只有6000-7000多亿的成交量。

　　只有存量资金在博弈，没有新增资金进场，连券商两融余额都萎缩到6807亿。

　　但是，本周四、五两天，成交量上升到9963亿、9587亿，表明打新资金和新增资金开始进场，看好后市，正抓紧年末布局。

　　4、市场均线系统呈现多头信号
　　一是60天线成为强劲支撑。

　　自11月30日盘中瞬间击破60天线（3332点），但收盘便回到3445点，之后的三周里，大盘指数始终没有触碰60天线。尤其是周五，大盘还冲破了12月3日反弹高点3591点，摸高3614点，更将年内再次击破60天线的可能性变得越来越小
　　二是收复了五周均线。

　　多数人总是用牛市和熊市来区分市场，决定进退。我则一直把五周均线的得失作为区分多头市场和空头市场的分水岭，认为这样的区分，比牛熊市的区分更具有操作性。

　　至11月17日，在失守3478点、“秋抢”行情结束后，大盘随之受压于五周均线，进入空头市场。但是，至12月11日（本周一）开始，大盘又连续5天收盘站立于五周均线之上（现位置在3521点），多头市场得以确立。同时也突破了20日线（3528点）、30日线（3558）和半年线（3536点)，均线系统正逐步形成多头排列。

　　5、市场走势和人气均显示多头市场
　　打开上证指数日K线图，可以清晰地看到，9月、10月、11月，呈现了三个逐级向上的平台。千万不要小看这看似平淡无奇的三个平台。在10月8日到11月17日历时六周的“秋抢”行情中，上证指数涨了20.5%、深成指涨了29.9%、中小板涨了37.7%、创业板涨了40%。只是平台搭的时间较长、不引人注意而已。

　　眼下，我们看到的是12月位置略低一点的横盘已久的平台。上证指数也显现了向上运行的苗头（另三个指数向上态势更为明显）。12月以来的三周，四大指数的最大涨幅是：上证指数从3399-3614点，涨幅6.33%；深成指从12038-12904点，涨幅7.2%；中小板从12129-13644点，涨幅12.5%；创业板从2507-2850点，涨幅13.7%。

　　上证指数虽然涨幅最小，但这种慢牛走势对大多数中小板成长股，尤其对创业板是有利的，必然会维护市场和人气的稳定，有助于场外新增资金在市场的强势中逐步进场。

　　6、年内最后9个交易日力求走慢牛
　　虽然市场已现强势特征，但是，必须清醒认识到，年末股市的最后9天，市场资金面将会告急，下周三还有最后8只新股申购；25日、26日是上市公司结账日；年底还是许多机构和私募基金、公募基金的结账日；元旦过后，2700多家上市公司5%以上大股东“半年内不得减持”的禁令就将解除，市场还将面临严峻的考验。

　　因此，人们切忌过于乐观，一味冒进，希冀指数突破性大涨。尤其是大盘股，只能小步上台阶，继续搭台，而不能唱戏。我认为，最后的9天，大盘能够攻克“秋抢“行情的高点3678点和年线3686点，足矣！

　　但这100点的指数看似上升空间狭小，并不意味着市场机会小。

　　年末年初，我仍然特别提倡轻指数，重个股；轻大盘股，重中小盘股；轻高价股，重中低价股；轻传统产业，重新兴产业；轻内生成长性股，重外生成长性股；轻显性新兴产业股，重隐形新兴产业股。

　　据此，可以概括出五类值得人们重点关注的板块个股，提前进行冬播。

　　即：有望转型升级新兴产业的上海国资改革概念股、上海迪斯尼概念股、创投概念股、已摘了ST帽子的资产重组转型新兴产业股、有望摘帽摘星转型升级为新兴产业的星号ST股。持有它们，并组合投资，既有可能捕捉到比七八十元、一二百元股在性价比、质量、潜力、价值和后市上涨空间等方面更大优势的黑马，又可有效地获利避险。

　　我相信，凡持这类股的投资者，近期不论大盘指数的涨跌，每天都在跑赢大盘，资金卡拉大阳线。这些投资者是不希望指数大涨的，只需小阳小阴即可。这便是股市运作中的高境界、大智慧、新思路、超限战！（金融投资报　李志林）



　　谢百三：抵御人民币贬值的最好办法
　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授
　　一、美元加息，人民币会大贬吗？

　　本周三晚上，美联储加息25个基点。

　　这将会对世界其他货币带来贬值压力，人民币也不例外。近几月来，人民币与美元汇率呈贬值态势。从年初1月的1:6.215到12月18日周五的1:6.4826，人民币今年贬值4.3%左右。

　　但是人民币会不会大贬，贬到1:7或者1:8.28去，可能性不大。因为中国经济GDP增长仍在6.5%以上，加之人民币购买力很强，加之中国出口一直在顺差，外汇储备高达3.5万亿美元，故很难大贬。其实，人民币今年对一揽子外币是总体升值2%以上的。

　　二、人民币对美元贬值会严重影响人民生活吗？

　　第一、要注意现在是人民币与美元之汇价贬值，不是人民币对世界一揽子货币贬值，更不是对中国国内全体商品贬值。如果仅仅是前者，对出国旅游、出国自费留学、投资移民等会有较大影响。（但这几件事，并不是13.6亿人民都迫切的，特别是后两者，完全是没必要的。）
　　人民币如果对国内全体商品贬值，那影响就大了，即就是“通胀”了。中、重度“通胀”对人民的打击是很大的。

　　但中国近年来，通胀很轻微，甚至有通缩的趋势。

　　主要是96%以上的产品产能过剩，各行各业产品卖不出去，甚至在跌价。而影响物价最大的权重的粮食，由于连年大丰收，一直稳定不涨。

　　此外，中国政府对通胀是高度警惕及保持强力抵制态度的。

　　人民币对美元贬值，对人民生活有影响，但不会太大。

　　三、要把人民币全换成美元或其他外币吗？

　　每个身份证可以换5万美元，换吧。前些日子，发现阳晨B股比A股（城投控股）便宜10%，即去换了10万美元，买了阳晨B股，到昨日，已挣了5万美元了。

　　但是否全换？可能换不成。国内有3.5万亿美元之外汇储备，每人换无限量是不可能的，但每人换5万美元，依然绰绰有余。

　　但除此以外，你去换什么呢，欧元、卢布、日元、比索、港币？我都不敢。因为两年来，欧元、卢布不仅对美元贬值，也对人民币贬值。应该说，人民币是除美元外的第二强势货币。

　　四、如何对待人民币对美元贬值呢？

　　为了应对人民币对美元，甚至万一对国内商品的贬值（防患于未然），有如下几点建议：
　　1、用自己及亲人的身份证去换些美元；在B股大跌时，买些B股。

　　2、买些黄金，注意不要买金项链、金如意等黄金艺术品，买些最实在的金条即可。

　　3、买些可靠的信托产品，8-9%的收益率。

　　4、买些有升值潜力的房产，比如长沙、南宁、珠海西区等等，一些二、三、四线城市的房子不限购，价格本来也不高，应可以买。

　　5、古董，艺术品，要内行人去指点，否则容易受骗。

　　6、以良好的心态、冷静的头脑、智慧，参与股市运作，买些好股票、使资金总市值上升，远远超过人民币对美元贬值幅度。这其实是最好的做法，也是最容易亏损的，故一定要看准大势。(金融投资报　谢百三）



　　贺宛男：且看明年如何打好这两场硬仗
　　化解房地产库存和铁
　　腕清理过剩产能，这两场仗都不好打。因为前者涉及农民工愿不愿意买下三四线城市大量积压的房产，后者涉及就业和银行坏账如何解决的问题。

　　中央经济工作会议正在召开，明年经济工作如何安排，最后当以会议公报为准。而事实上，在此前中央财经领导小组会议上提出的2016年要打好“四个歼灭战”，已经为明年经济工作定调。“四个歼灭战”涵盖应对产能过剩、降低企业成本、化解房地产库存、防范金融风险四大领域，由此出发，笔者认为，化解房地产库存和铁腕清理产能过剩，将是明年经济工作的两场硬仗。

　　首先是“化解房地产库存”，这是“四个歼灭战”的牛鼻子。房地产库存的上游，应对的正是钢铁、水泥、平板玻璃等一大批过剩的产业和产能，以及由此引发的连续三四十个月的PPI通缩。房地产库存的下游，则是消费不振，内需始终拉动不起来。房地产库存的背后，是企业负债高企。有数据显示，中国非金融私营部门的债务总额已经从2007年占GDP的93.7%，上升到2014年底占GDP的140.6%，进一步增至2015年第3季度的151.5%，中国的企业债务水平排在全球最高行列，从而成为最突出的金融风险，而众所周知房地产是资金密集型行业。概言之，化解房地产库存将是2016年、甚至“十三五”期间经济工作的硬仗和大仗。怎么打这场硬仗？从现在看，最主要的买房主体是“加快实现农民工市民化”；最主要的政策支撑是明年元月1日即将实施的《居住证暂行条例》，在以货币化补贴、建立国家住房银行、让农民工纳入公积金群体等方式，降低其购房成本的同时，让买房者逐步享受与城里人同等的公共福利。

　　第二场大仗是铁腕清理产能过剩。12月9日，国务院常务会议确定对不符合国家能耗、环保、质量、安全等标准和长期亏损的产能过剩行业企业实行关停并转或剥离重组，对持续亏损三年以上且不符合结构调整方向的企业采取资产重组、产权转让、关闭破产等方式予以“出清”，清理处置“僵尸企业”，到2017年末实现经营性亏损企业亏损额显著下降。“连亏三年坚决出清”话音刚落，资本市场已经出现数起案例，如央企武钢集团被曝将裁员1.1万人，其中武钢股份（今年前三季亏损10亿）裁员6196人；在钢铁行业的五矿集团合并收购中冶集团之后，鉴于有色金属价格大幅下滑，中铝与国电投的重组预期也在升温。最典型的一个个案便是，上市公司五矿发展将其旗下最大的控股子公司五矿营口中板有限责任公司(五矿营钢)50.3958%的股权，以1元钱的价格甩卖给五矿集团。笔者查阅五矿发展2014年年报显示，旗下五矿营钢总资产还达186亿元，净资产31.37亿元，约占五矿发展的20%。就是这么一家资产近200亿的大型钢企，自2010年并入五矿发展报表后几乎年年亏损，今年前三季更是巨亏33.45亿元，按五矿发展持股50.3958%估算，对公司三季报贡献为-16.86亿元，而五矿发展也就亏损9.21亿元。而且五矿营钢还拖欠五矿发展债务88.58亿元！如今1元钱甩包袱可见坚决出清之铁腕。

　　然而，化解房地产库存也好，铁腕清理过剩产能也好，这两场仗都不好打。前者涉及到农民工愿不愿意买下三四线城市大量积压的房产。1998年房改之所以取得巨大成功，一是房价低，二是城里人就那么一点小房子，不买就没地儿住。如今让农民工买房，房价动辄上百万不说，他们在家乡都有住房，买到三四线城市，享受的那点公共福利恐不足以吸引他们去负债置业。后者涉及到就业和银行坏账如何解决的问题。就如上文提到的五矿营钢，包袱是甩给大股东了，可五矿集团自己是家亏损企业（2014年亏损23.05亿元），其所能做的只能如相关公告所述：“中国五矿集团公司将积极敦促五矿营钢解决上述（88.58亿元）借款问题，维护上市公司合法权益。”真要动真格，对银行资产绝对是个考验。（金融投资报　贺宛男）



　　郭施亮:AH高溢价持续 港股显现投资机会
　　A股和港股要想真正
　　实现“互联互通”目标，或许仍需要一定时间的磨合。但是，在当前AH高溢价现象持续存在的大环境下，投资者不妨适当关注一下港股市场的中长期投资机会。

　　近期，备受关注的美联储加息政策终于落地，并引起了全球投资者的高度关注。具体而言，在本周四凌晨，美联储公布议息会议结果，并将加息25个基点至0.25%至0.5%。

　　对于美联储的这一举动，实际上已与市场普遍预期相符。但是，备受市场投资者关心的，莫过于美联储加息后将会引发一连串的冲击影响，进而加剧全球资本市场，尤其是新兴市场的波动走势。

　　然而，从最近几个交易日的股市表现来看，全球股票市场并未受到太大的冲击。与此同时，从A股以及港股市场的近期表现来看，还出现了明显的回升迹象。

　　或许，对于美联储的加息动作，市场理解为不明朗因素的消除，并由此激发了部分抄底资金的进场热情。不过，需要注意的是，针对此次美联储的加息动作，实质上将会开启新一轮的加息周期。而市场普遍预期，在2016年，美联储或将有2-4次的加息动作。届时，随着美联储接连加息动作的出现，实际上其对新兴市场的冲击影响也将会逐渐显现。

　　事实上，自今年12月份以来，与A股市场相比，港股市场的表现却显得更为疲软。其中，在今年12月3日至15日期间，香港恒生指数还一度出现了“九连阴”的走势，而期间市场指数累计最大跌幅更是接近千点。与此同时，从最近一个季度的港股成交量来看，也基本呈现出逐步下滑的趋势。其中，有数据表明，在三季度中，港股市场的日均交易量仅有656亿港元左右，较二季度萎缩近半。

　　然而，在此期间，A股市场的整体表现却显得相对强势，市场指数还一度重返3600点上方的高点。但是，随着两地市场的走势逐渐呈现差异化，目前AH股之间也存在着较高的溢价率水平。

　　其中，截至目前，A股较H股出现了42%左右的溢价率水平。与此同时，港股市场的平均市盈率还不到10倍，至于香港国企指数的平均市盈率更是低至8倍左右的水平。相反，随着近期A股市场的逐渐回暖，A股市场的平均市盈率水平已得到了不同程度地回升，而目前两地市场之间的溢价率也开始逐渐扩大，而目前A股较H股存在折价率的股票数量更是寥寥无几。

　　由此可见，对于AH高溢价情况的持续出现，实际上也从某种程度上凸显出当前港股市场的投资机会。

　　需要注意的是，在最近一年的时间内，两地市场“互联互通”机制也正逐渐完善，而随着公募基金直投港股政策的落地、沪港通的正式“通车”以及两地基金互认政策的推出，未来两地市场之间的“互联互通”模式也将会得到进一步地强化。或许，在不久的将来，两地市场之间的高溢价率现象也将会逐步缩小，而两地市场之间的估值差距也有望得到逐步融合。

　　不过，笔者认为，短期内，AH高溢价现象或将延续一些时间。但是，随着两地市场“互联互通”模式的持续加强，未来两地市场之间的高溢价现象，也有望得到逐渐减缓。

　　然而，要想真正实现两地市场的“互联互通”目标，或许仍需要一定时间的磨合。但是，在当前AH高溢价现象持续存在的大环境下，投资者不妨适当关注一下港股市场的中长期投资机会。（金融投资报　郭施亮）



　　【水皮杂谈】种下龙种 收获跳蚤万科，谁在逗你玩？
　　摘要：为什么不在港股收购H股而要在A股拼命推高股价呢？是不是有点此地无银三百两的味道，姚老板当然明白其中的道理，可谓一颗红心两手准备。

　　【水皮杂谈】种下龙种 收获跳蚤万科，谁在逗你玩？

　　2015年的年终大戏莫过于万科的争夺战。

　　前海人寿和关联方钜盛华并没有停下野蛮增持步伐，在股权已经超过20%的情况下，又砸巨资50多亿把占股比例抬高到了22%以上，如果算上潜在的同盟者安邦5%的持股，极有可能达到30%。

　　30%意味着什么？

　　意味着前海人寿可以发起股东大会，可以要求改组董事会，甚至进一步明确实际控制人的地位，当然，这同时也意味着极可能触及要约收购的底线而发起要约。

　　这一切只是可能。

　　王石和郁亮并不认可同在深圳的姚老板振华，用王石的话讲宝能的信用不够，用老话讲叫德不配位。不过姚老板并不这么看，所以，网上开始流行小段子。

　　姚员外要包深龟琐万科红，老鸨王婆说：你不讲信用；姚员外说：我有钱。王婆说：你睡过刘寡妇；姚员外说：我有钱。王婆说：你这么玩会破产的；姚员外说：我有钱。王婆说：她是头牌你不配；姚员外说：我有钱。王婆说：原来包她的华少爷比你有品位；姚员外说：我有钱。王婆说：你的钱都是坑蒙拐骗借来的；姚员外大怒：你他妈既然挂牌出来卖，出的起钱就可以买，那么多废话干什么？

　　段子毕竟是段子，不可能穷尽各种可能，有钱就真的了不起吗？更何况你真有钱还是假有钱经得起推敲吗？退一万步讲，即便你真有钱，万科就没见过钱吗？

　　较劲是没有用的，钱不是万能的，但是没有钱是万万不能的，无论宝能的钱是自己的还是借来的，是融资还是配资，是理财还是杠杆，只要名义上的投票权在宝能手中，姚老板就可以任性，就可以我行我素，就可以霸王硬上弓。

　　除非王石能够强力反击，同样也必须用钱。

　　于是，万科午间突然宣布停牌筹划增发，以华润国资的背景，以王石在中国企业界的影响力，以万科的品牌号召力，万科只要想钱，钱有的是，不怕万科不要钱，就怕万科不想要，虽然中国公司的章程并没有实施美国式毒丸计划的空间，但是变通的办法有的是，比如定向增发稀释股权就是一种，只不过，万科的反应还是慢了点，没有及时应对的原因可能还是大意低估了对手的决心和实力，这是作为董事长的王石需要检讨的地方。

　　最后的结果会是什么？

　　种下的是龙种，收获的是跳蚤。

　　无论如何，姚老板都是赢家，在收购战之前，有谁听说过姚某某？又有谁听说过宝能系？还有谁听说过前海人寿？都没有，但是现在我们都知道了跟万科叫板的是谁，知道了这个世界上把保险公司的资金玩得团团转的除了安邦的吴某某之外还有前海的姚某某，知道了原来是保监会对资金管理的口径发生的变化让险资有了铤而走险的可能，当然也知道了保监会发布紧急通告的良苦用心。这一切显示的只是保险新势力的敏锐、创新、突破，政策决定的事情可以让你飞也可以让你摔，事情的发展出不了大格局。

　　小格局又是什么？

　　坐庄炒股而已。

　　安邦进了又出，出了又进，图的是什么，图的不就是个价差吗？前海人寿就只会进不会出吗？傻进不傻出，这是生意的基本道理。前海现在的格局是进可攻，可以摆出一副拿下万科的阵势，可以和万科谈判，可以在争夺股权的背景下推高股价；退可守，可以择机减持抛售早期低价圈进的股票，从成本估计，前海大头在15元左右，而现在股价已经冲击到24.43元附近，获利空间不小，半年以后，除非A股整体大熊，否则顺利套现的可能是存在的。另外说到股价，H股的价格才22.90港币，H/A溢价达到-27.53%，前海人寿若果真只想寻求控股，为什么不在港股收购H股而要在A股拼命推高股价呢？是不是有点此地无银三百两的味道，姚老板当然明白其中的道理，可谓一颗红心两手准备。

　　必须承认，姚某某名利双收。（.华.夏.时.报　.水.皮）