普莱柯：诊断产品审批门槛降低，动物诊断战略将加速落地
　　机构：中泰证券股份有限公司
　　投资要点
　　普莱柯今天上涨10%，我们在行业内独家重点推荐普莱柯，核心逻辑在于看好公司在新技术产品、动物诊断新蓝海领域的布局与优势，产业格局支撑广阔的市值空间。而短期来看，当前诊断制品审批门槛放低等一系列事件催化，将使得公司动物诊断战略加速落地，同时股价具备较高的向上弹性。

　　农业部动物诊断产品临床实验审批过程取消，普莱柯系列诊断产品有望加速上市。 当前农业部发布兽医诊断制品注册要求规定，取消了临床实验审批过程，这将至少缩短半年至一年的产品审批周期。我们此前发布兽药行业新蓝海专题深度报告，从政策角度预判了动物诊断产品审批门槛有望降低。动物诊断产品审批的简化，将开启我国动物诊断商业化的浪潮，行业“从无到有”的过程将引发优势企业爆发性增长。

　　我们提出规模养殖场防疫、宠物快速增长、疫病净化等需求将打开我国1000亿动物诊断市场(产品+服务)空间。普莱柯较早布局动物诊断，我们预期新规则施行后，普莱柯系列诊断产品有望加速获批上市。同时公司以动物诊断专家田克恭为代表的优质团队，也将为诊断战略落地提供充分支持，公司在动物诊断新蓝海具备较强的先发优势。

　　公司当前在外延并购领域(产业投资基金)的大力布局，有望助力其在合作研发、动物诊断等方面战略的加速推进。同时公司未来多个新品(圆环VLP基因工程苗、高质量基因重组禽流感Re-9株三联苗、猪圆环-细菌类疫病联苗、猪伪狂犬基因缺失株(主流)与耐热保护剂苗等)也有望引领各自领域的产品更新换代。

　　总的看来，公司动物诊断战略将在政策红利下加速落地，而公司的优势新品、产业基金将在内生外延两条线并行拓宽产业格局，最终将在行业新技术、新蓝海趋势下快速成长。预计公司15-17年归属母公司股东净利润1.63、2.45和2.94亿元，同比增15.92%、50.59%和20.02%，对应摊薄后EPS为1.02、1.53和1.84元，给与2017年40XPE，对应目标价73.6元，维持“买入”评级。


　　隆基股份：高效化趋势明确，单晶龙头加速扩张
　　机构：长江证券股份有限公司
　　报告要点
　　事件描述
　　隆基股份发布公告，公司与联合光伏(常州)签订100MW 单晶组件销售合同。 同时，公司全资子公司乐叶光伏与西安市经济技术开发区管委会签订入区协议和项目投资合作协议。

　　事件评论
　　单晶认可度持续提升，公司连获百MW 订单。此前由于单晶价格相对较高， 使得单晶在晶硅光伏装机中占比较小。近年来，伴随单晶成本的快速下降，单晶与多晶的成本劣势逐步弱化，单晶效率高、多发电等优势得到强化，逐步得到市场认可。隆基股份作为全球单晶硅片龙头，今年以来持续加大组件业务推广，并取得卓著成效，连续斩获特变电工、北控光伏、中民新能源、联合光伏等百MW 订单，一举奠定国内单晶组件龙头地位。我们判断，公司今年组件出货有望超800MW，成为公司业绩主要增量。根据公司公告，公司本次100MW 销售合同总价4亿元，单W 售价4元/W.
　　签订项目投资协议，加快单晶产能布局。乐叶光伏与西安经开区管委会签订的入区协议主要为公司投资建设年产500MW 单晶光伏电池和3GW 组件生产基地项目的框架协议，项目总投资25亿元，建设期3年；项目投资合作协议为3GW 组件项目的首期500MW 投资协议，项目投资5亿元，建设期一年。今年以来公司持续加快单晶产能布局，陆续与衢州市、泰州市海陵区、银川、印度安德拉政府、西安经开区等签订电池组件投资协议，我们预计公司年底组件产能将达到1.5GW，明年底4.5GW，2017年超过6GW，成为国内最大的单晶组件企业。

　　高效化路径明确，单晶优势显现，未来高增长确定。降成本是光伏行业发展的必然方向，而随着组件、建造等直接成本下降速度趋缓，通过高效化，变相降低光伏成本成为必然选择。此外，分布式是光伏发展的未来，同时国家政策亦推动光伏向东部地区发展，由于东部土地等成本相对较高，高效化更是势在必行。由于内部晶体结构的原因，单晶相比多晶具有天然的高转换率优势，且伴随PERC 等技术进入，高效优势进一步得到强化。我们判断未来单晶将逐步替代多晶，市场占比将逐步提高。公司作为全球单晶产业链龙头企业，在单晶替代多晶过程中，必将率先受益，带动公司利润持续维持高增长趋势。

　　维持买入评级。预计2015、2016年EPS 分别为0.27、0.44元，对应PE 为51、32倍，维持买入评级。




　　上海新阳：定增过会，大硅片项目有序推进
　　机构：西南证券股份有限公司
　　事件：公司公告称，本次非公开发行股票的申请获得证监会审核通过。

　　定增投入大硅片项目，战略意义重大。公司此次定增募资总额不超过3亿元，投入参股子公司上海新昇，用于集成电路制造用300mm硅片技术研发与产业化项目。300毫米半导体硅片是我国半导体产业链上缺失的一环，长期以来一直依赖进口，上海新昇的大硅片项目将打破国外垄断，对国家的信息安全具有重要的战略意义，上海新昇于近日获得中央和地方财政补贴共计74875万元。大硅片市场需求旺盛，国内2013年300mm硅片的需求量约30万片/月，预计2017年需求量将突破60万片/月，上海新昇已和多家晶片企业签订合作意向协议。项目建设期2年，目前项目建设已开始启动，预计2017年投产。项目达产后实现300mm半导体硅片产能15万片/月，预计可实现年均销售收入12.5亿元。

　　推出员工持股计划，管理层认购彰显信心。公司10月份公告了首期员工持股计划，自有资金总额上限为2000万元，普通级和优先级比例为1:2，资金总规模为6000万元。普通级份额由员工持股计划认购，优先级份额由公司以自有资金出资认购。全公司有97名员工参与此次员工持股计划，约为公司员工总数的20%，其中公司董事长王福祥、副董事长孙江燕分别认购300万元，合计占比30%，彰显公司管理层对于公司长期发展的信心。

　　外延扩张战略清晰。我国电子化学品进口替代空间巨大，行业前景广阔，公司目标是成为中国最大的电子化学材料专业供应商，未来有望借助资本市场平台积极进行产业整合和业务拓展。另外，除了重点关注半导体领域之外，PCB、LED、LCD、光伏等泛电子领域的功能性化学材料，也是公司未来有可能进入的方向。

　　盈利预测及评级：由于考普乐开征涂料消费税，另外东莞精研的蓝宝石需求放缓，因此调整公司2015-2017年EPS至0.35元、0.56元、0.80元，对应动态PE分别为128倍、80倍、56倍，公司技术优势显著，多项产品可进口替代，横向外延战略清晰，布局大硅片战略意义重大，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目进展低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；进口替代进度低于预期的风险。


　　上峰水泥：主要股东全力参与定增定信心，海外及外延是中期两大靓点
　　机构：长江证券股份有限公司
　　报告要点
　　事件描述
　　我们近期跟踪了上峰水泥，主要观点如下：
　　事件评论
　　增发筹码全部集中于上市公司主要股东，蓄势筹谋凸显战略大布局的信心满满。按照公司9月29日的增发预案，将发行16110万股，发行价为9.31元/股，募集资金15亿元，集团上峰控股认购比例30%，其余面向二级市场发行。本次修改后的方案为：发行14975万股，发行价为7.32元，募集金额11亿元；集团认购5.3亿元，剩余筹码由上市公司其他主要股东铜陵有色、富润控股及员工成立的合伙企业持股平台等认购；所有本次参与的股本都是锁3年。方案修改后，主要股东的全力参与，反映出对于上市公司平台价值的充分看好；同时进一步实现了多方利益绑定，通过资源与渠道实现价值共享。

　　资金投向不变，海外项目仍是未来的主战场。本次募集的资金总金额有调整，但是资金的主要投向仍是塔吉克斯坦和乌兹别克斯坦的2条3200TPD产线。1、根据项目可研报告，两国盈利水平相差不多，单线项目建成投产后实现收入约1亿美元，利润约6400万美元，按照13亿元的总投资，投资回报期约3.5年。2、区域层面看，当地由于供需错配，水泥价格较高，在100美元/吨左右，成本与国内相差不大，预计吨净利在50美元以上。3、公司高瞻远瞩，先于同行大力布局景气周期中的中亚水泥市场，反映出敏锐的商业嗅觉及高度的战略执行力，期待后续能有更大的突破。

　　国内水泥业务已在底部，改善契机凸显。1、公司国内水泥业务主要集中在华东市场，因此需求层面跟着区域一荣俱荣；我们认为随着地产去库存的持续推进及开工复苏到来，料16年区域基本面不大会比当前时点更差；2、公司凭借一定的运输成本、机制管理等优势，在逆势中保持利润，也反映出企业生产的核心竞争力较强。3、目前公司熟料产能1090万吨，水泥产能近700万吨，未来随着水泥比重的进一步提升，公司整体盈利有望再上台阶。

　　长期战略视野具备，期待外延及资源整合。大股东过去2年具有一定的其他产业资源储备，也曾经参与长城动漫增发等，因此经营视野比较开阔，期待能借力资本市场实现资源整合，实现价值最大化。预计15、16、17EPS分别为0.09元、0.20元、0.53元，对应PE为95倍、44倍、16倍，给予公司推荐评级。




　　瑞凌股份：外延技术合作等寻求落地焊接机器人本体
　　机构：中泰证券股份有限公司
　　投资要点
　　事件：我们于12月16日实地调研瑞凌股份，与公司领导做深入交流，现整理归纳如下，以飨读者。

　　以外延技术合作等形式落地焊接机器人本体。公司作为国内领先的逆变焊割设备供应商，在焊接工艺技术方面具有深厚的积淀，将凭借焊接工艺技术优势实施系统集成。

　　未来公司在焊接自动化方面将着重落地焊接机器人本体，考虑主要采取外延或技术合作等方式。同时，公司也将积极寻求给其他公司的机器人工作站提供配套的焊接电源。

　　高端焊接设备将是未来产业整合重点。目前公司已是国内逆变焊割设备市场占有率第一，但在高端焊接设备产品方面仍有所不足，未来高端焊接设备将作为产业整合重点考虑对象。

　　逆变焊割设备业务景气度低于去年。受宏观经济形势影响，今年公司逆变焊割设备业务景气度低于去年。目前公司产品库存维持在1.5~2个月销售所需。 逆变焊割设备海外景气度好于国内，致使海外收入占比有所提升。2014年公司海外收入占比，今年海外市场景气度好于国内，使海外收入占比有所提升。其中，海外市场以俄罗斯、澳大利亚等占比相对较高。未来公司仍将以自主品牌为主开拓海外市场。

　　投资建议：我们预计公司2015~2017年收入分别为5.79亿、6.37亿和7.33亿；净利润分别为1.01亿、1.12亿和1.28亿，同比增长-8.01%、10.00%和15.00%；EPS分别为0.22元、0.25元和0.28元。给予“增持”评级，目标价16元，对应2016年P/E 64倍。

　　风险提示：焊接机器人布局低于预期；焊割设备销售低于预期；产业整合低于预期。


　　三星医疗：加速医疗跨界布局，打造垂直化的医疗服务平台
　　机构：中泰证券股份有限公司
　　三星医疗是跨界转型医疗的优秀公司，未来2-3年内在医药、医疗服务领域的加速布局有望构建公司业绩快速增长的新支撑业务条线。公司传统主业是电能表，是目前行业领军企业，未来有望受益于智能电能表替代、更新、出口增长的驱动，保证公司主业保持稳定20%左右的稳定增长，同时为公司转型医疗服务提供现金流；2013年公司通过医院融资租赁业务切入医疗相关产业，2015年公司将控股股东旗下宁波明州医院(按三甲标准建设的综合性医院)装入上市公司，实现公司转型医疗服务的第一步，同时通过并购、托管、新建、参股等多种模式加速医疗产业布局，我们认为未来2-3年医疗服务产业有望快速成长，成为公司新的利润高增长支撑业务。

　　靠谱的转型：装入上市公司的明州医院运营10年，质地优异，盈利能力处于快速提升阶段，经验可复制性强。1)转型基础优异：2015.5，三星医疗通过收购控股股东控股的子公司明州医院100%股权，开始进军医疗服务产业，明州医院作为按三甲标准建设的大型综合性医院，同时明州医院还和浙江大学、浙大医学院邵逸夫医院、浙医附属妇产科医院开展合作，成为其挂牌分院，对接优秀医疗资源。2)盈利能力快速提升：2012-15年明州医院收入和净利润CAGR分别为16.4%、37.7%，2015年之前为非营利性医院，目前通过改制、名校资源对接，盈利能力持续提升。3)资产证券化，规模有望快速扩容。公司拟投资7亿元(原募投，现自筹)用于明州医院的扩容，将床位从不足1000张扩充到2000张，我们认为，和很多转型公司不同，公司控股股东已经成功运作过一家成熟的三甲标准的综合性医院，转型基础稳固，这也是我们看好公司转型战略的基础。4)大股东大比例认购增发，彰显转型信心和决心。2014年控股股东参与增发补流(大股东郑坚江认购5230万股，成本4.63亿元，锁定36个月，占比达74.7%。通过该定增其直接持股比例从9.57%提高到19.12%)，我们认为公司大股东大比例认购增发，体现了其对转型的信心和决心。

　　可持续的转型布局：“三名”战略+募投+激励。2015年公司转型医疗服务产业以来，相继和浙二医院
　　彰化基督教医院、浙江大学医学院、抚州医院等合作，通过“三名”(名校、名医、名院)战略，快速对接优秀优秀医疗资源，有望实现“明州模式”的快速复制；同时，公司收购明州医院后对相关核心技术人员进行股权激励，和募投项目开展抚州明州医院、浙二医院国际院区的建设，有望实现“明州模式”的异地复制以及高端医院的开拓。另外公司在精准医疗、专科医院(牙科、眼科、口腔、康复)等领域也在持续整合、并购，我们认为随着公司“三名”战略的落地，配合募投、并购基金，有望打造院前、院中、院后垂直化的医疗服务平台。

　　电能表主业保持稳定增长：计量产品周期性更换、技术更新、海外市场拉动。2013年，公司电能表业务受国网、南网统招订单进一步挤压自购市场需求，配电变压器市场未取得突破等因素的影响，整体营收出现下滑，为应对该情况，公司加强新品拓展，梳理实现表箱的规模发展。我们认为基于电表周期更新(5-8年更换)、技术更新(智能化)、内地农网产品升级、海外市场、配电领域需求增长(2020年国家2万亿规划)，公司传统主业有望保持20%左右的业绩增长，贡献2-3亿的利润。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2015-2017年营业收入分别为39.56、46.77和55.08亿元，同比增长20.5%(追溯同一控制下明州医院2014年可比数据)、18.2%、17.8%，归属母公司净利润分别为5.36、5.99和7.06亿元，同比增长30.1%、11.7%、17.9%，实现摊薄后EPS分别为0.45元、0.50元、0.59元。结合可比公司情况，给予公司2016年35-40PE，对应股价区间为18-20元。基于公司是跨界转型优秀标的，且业务处于快速扩张期，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：募投项目建设不达预期，电网招标、海外拓展不达预期，医疗服务异地拓展及并购进展不达预期。




　　江河创建：投资转型医疗健康领域步伐加快
　　机构：首创证券有限责任公司
　　布局医疗健康产业的近期动向。

　　1、2015年11月3日公司发布公告，子公司通过香港交易所交易系统买入北控医疗健康产业集团有限公司(以下简称“北控医疗健康”)53994000股股票。目前公司下属公司合计持有北控医疗健康股份数量占其总股本的5.21%。并表示未来或将进一步增持。

　　2、公司于2015年10月21日发布了关于要约收购VisionEyeInstituteLimited进展的公告。截至2015年10月20日，Vision已有90%以上有投票权的普通股股东接受要约，根据2001年澳大利亚公司法规定，公司可以强制收购Vision剩余不足10%的股份。目前，公司下属控股公司JanghoHealthCareAustraliaPtyLtd已完成强制收购Vision剩余有投票权的普通股股份。根据澳大利亚证券交易所上市规则相关规定，Vision已于2015年12月15日关闭证券交易并退市。

　　主要研究结论。

　　1、增持北控医疗彰显管理层对其发展颇具信心，未来有望获得较高的投资回报。

　　北控医疗是北京控股集团旗下北京建设(控股)的联营公司，第一大股东CosmicStandInternationalLimited为北京建设(控股)全资附属公司(持股15.14%)。因此，北控医疗的最终控股股东是北京控股集团，其实际控制人为北京市国有资产监督管理委员会。

　　由于北京控股集团具备强大政府背景，旗下公司在燃气、水务、交通和智慧城市建设等领域独领风骚，而北京控股集团对北控医疗的定位为教育、医疗和养老等领域，未来势必将以并购等方式实现对上述三大领域深度渗透，将北控医疗打造成为主要服务于北京市的重点民生类公司。江河创建子公司11月3日完成增持后，公司合计持有北控医疗5.21%的份额，按照现有北控医疗现有的持股比例，增持后期持份额仅次于第一大股东，我们分析未来江河创建对北控医疗的持股或将在10%以上。

　　北京市人口老龄化趋势明显，市卫计委发布了2014年度《北京市卫生与人群健康状况报告》，显示2014年北京市60岁及以上老年人口为301万人，占户籍人口的22.6%；65岁及以上老年人口204.3万人，占户籍人口的15.3%，老龄人口的比例进一步加大。慢性病仍是威胁居民健康的首要疾病。2014年北京市户籍居民的主要死亡原因为慢性病，前三位死因分别为恶性肿瘤、心脏病和脑血管病，共占全部死亡的73.2%。因此，北京市未来对医疗、养老方面的消费需求非常高，具有政府背书的北控医疗有着巨大的发展潜力。公司作为参股企业之一，预期有望获得较高的分红收入。

　　2、收购带来新的利润增长点，同时为布局国内民营专业眼科医院奠定基础。

　　收购Vision正是公司实现自身业务转型，向医疗健康领域迈出的重要一步。Vision是澳大利亚最大的连锁眼科医院，在澳大利亚拥有14家专业眼科医院、9家先进的日间手术中心，6家激光眼科手术中心。专业提供眼科相关服务、专科护理以及手术，包括专业的眼科保健，角膜手术、屈光手术、白内障手术、青光眼治疗和手术等。收购完成后，公司将在澳大利亚眼科治疗方面占有一席之地，眼科治疗收入将成为公司收入来源的一部分，形成新利润源。

　　更重要的意义在于，通过收购公司获得了Vision先进的眼科医疗技术、装备和医务人员，将为公司未来布局国内专业眼科医院提供了支持。《中国民营医院发展报告(2014)》显示，我国民营医院数量由2005年底的3320家，一路攀升至2013年底的11029家，近十年间数量增长超过两倍，与公立医院的数量差距不断在缩小。未来，公司可以借助Vision的技术、设备和医疗资料，完成其在国内专业眼科医院的组建，实现国内国外业务同时开展的局面。从市场情况来看，我国每年新增近视眼、青光眼、白内障患者的人数呈逐年攀升，仅眼部治疗就产生上百亿的市场需求，再加上眼部保健和护理需要，整个市场空间极为庞大。从就医特点分析，往往出现患者就医过度集中现象，以北京地区为例，同仁医院的占有率超过40%，此外北大医院、北大人民医院、协和医院也占据一部分份额，私立医院所占份额相对较小。这就为高水准民营医院的设立提供了契机。

　　风险提示。

　　1。北控医疗未来的发展尚待观察；2。收购Vision面临管理层整合等风险。


　　中航机电：增发过会，航空机电龙头静待风起
　　机构：海通证券股份有限公司
　　投资要点：
　　事件：公司12月16日晚发布公告，公司非公开发行股票通过证监会审核。

　　点评：
　　增发调减3亿，优化资本结构。由于东海证券决定不通过集合资管计划认购2071.82万股，募集资金总额调整为229900万元，用于偿还银行贷款。资金到位后，公司资产负债率将从69.42%降低到61.31%，以一年期人民币贷款基准利率4.35%测算，偿还229900万元借款后公司每年将节约财务费用约10000.65万元，公司盈利能力将显著提升。此外，本次“机电振兴1号”集合资产管理计划参与人员包括公司及其全资、托管企业员工的董、监、高及核心技术人员以15190万元认购(参与人数111人)，成本价14.48元/股。

　　航空机电龙头，板块整合持续推进。我们测算未来20年航空机电系统市场空间近万亿，成长空间极广阔。公司作为行业龙头将持续受益。此外，公司目前托管机电系统公司旗下18家公司，2014年底收购其中5家。我们预计有望在2016年一季度完成并表，未来随中航工业集团资本运作的持续推进，机电板块航空机电类资产仍存在继续以上市公司为平台进一步整合的预期。

　　增资成飞、沈飞，有望分享中航工业资产证券化盛宴。公司合计对成飞集团、沈飞集团增资2亿元。我们推测沈飞、成飞的资产证券化有望在未来2年内完成。对于军工总装类企业，由于军品定价机制导致企业隐藏业绩的缘故，我们采用PS估值，由于成飞、沈飞、中航飞机是我国军用飞机的三大生产基地，参考中航飞机目前的市值水平，粗略估计其上市后各自对应500-600亿市值。此次增资实际可类比于PE投资，未来随成飞、沈飞集团的资产证券化推进，公司将极大受益。

　　盈利预测与投资建议。因公司2014年报10转3除权，预计2015-16年EPS分别为0.50、0.59元。若考虑公司2015年完成收购并表及增发带来的影响，预计2015-16年EPS分别为0.72、0.82元。参考目前中航工业可比公司平均超过70倍的估值水平，公司目前价值明显被低估，综合考虑后我们认为公司2015年的合理PE估值应在50倍以上，目标价36.00元，维持“买入”评级。

　　风险提示。军品订单大幅波动。改革的不确定性。低空放开不及预期。




　　精锻科技：收购诺依克进军VVT领域，打开未来增长空间
　　机构：渤海证券股份有限公司
　　点评：
　　收购如期兑现，为明后年业绩增长加码。

　　1)诺依克主营汽车可变气门正时技术VVT系统(相位调节器和OCV阀)。根据富临精工招股书资料，VVT主要应用于乘用车发动机(汽油发动机)，是汽车节能减排的新型技术之一。我国乘用车采用VVT的车型比例从2002年的3.3%增加至2011年的63%。其中，2011年日韩系、欧美系及自主品牌车型使用VVT的比例分别为85%、82%和35%。预计随着新机型的增多，未来我国使用VVT系统的乘用车车型将会增加至80%以上，尤其是自主品牌未来配套空间巨大。

　　根据富临精工招股书预测，2015年我国VVT市场需求达到2600万套，市场容量达到56亿元！因此，我们看好诺依克未来的业务发展(公司网站显示已形成3万套产能，并正式配套3家主机厂).2)通过此次收购，有利于公司进一步拓展汽车电子控制产品领域市场业务，打造形成具有较强竞争力的高端汽车零部件模块。根据收购标的业绩承诺，假如进展顺利且明年全年并表，则将至少增厚公司2016/2017年EPS0.04/0.06元。

　　精锻齿轮主业订单充足，出口支撑业绩保持较快增长。

　　1)国内车市低迷导致公司前三季度营收增速仅为2.28%。但电动差速器以及大众捷克工厂DQ200锥齿轮等出口项目的陆续批量供货推动公司出口今年以来逐季加速增长，前三季度出口增速高达70.93%。因此，在国内汽车市场比较低迷的背景下，出口有力的支撑了公司业绩保持高于整车产销增速的较快增长。2)公司订单达到3663.67万件，同比增长8.03%，明显高于汽车产销增速，四季度随着国内车市回暖以及出口的持续放量，预计订单仍会增长，全年有望超4000万件。同时，根据公开资料显示，公司明年的外销订单已落实。因此，整体上来看，公司目前订单充足，今明年业绩保持较快增长有保证。

　　新基地与新业务打开公司未来成长空间。

　　1)公司北方基地有望在为大众汽车自动变速器(天津)工厂新项目以及一汽-大众青岛/天津基地提供零部件配套方面发挥重要作用，同时，也能够更好的开拓其他如北现、北奔、长城、爱信等北方客户，从而支撑公司未来持续较快增长。2)积极拓展新能源汽车零部件领域。目前公司汽车电动差速器已批量出口美国与东南亚，今年以来实现收入5695万元。同时，公司已成功开发美国克莱斯勒新能源电动汽车电机轴(精锻件)项目并小批配套；其他项目进展良好。我们认为，这些将充分打开公司未来成长空间。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级。

　　鉴于收购并表时间未定，我们维持盈利预测不变：预计2015-17年公司实现营业收入7.11/8.57/10.60亿元，同比增长13.22/20.58/23.71%；实现归母净利润1.36/1.62/2.01亿元，同比增长8.53/19.20/23.59%，对应EPS分别为0.50/0.60/0.74元/股，对应2016年PE为27倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：国内车市增长低于预期；出口低于预期；新项目进度低于预期；费用增长超预期；收购进展低于预期。


　　青岛啤酒：创新思维驱动“提质增效”
　　机构：海通证券股份有限公司
　　投资要点：
　　品牌力与市占率领先的国内啤酒巨头。青岛啤酒是国内首个突破千亿价值的啤酒品牌，且市占率排名行业第二。近年来，公司主推“青岛啤酒主品牌+全国性第二品牌崂山啤酒+汉斯、山水、银麦等区域品牌”的“1+1+N”品牌战略，厘清发展层次，提高产品整合效率，实现产品上下突围。近两年公司逐步放缓外延式增长，每年仅有一起收购行动。

　　啤酒行业盈利艰难寻底酝酿转机。2015年前三季度，啤酒行业8家上市公司归属于母公司净利润为30.39亿元，同比下降12.59%，在食品饮料各子行业中增速垫底，且下滑趋势不断扩大。行业未来盈利改善将主要依赖于产品结构升级和费用率降低，百威英博与南非米勒世纪并购有望缓和国内竞争态势，产生转机。行业竞争格局稳定后，行业有望通过降低费用率、提高吨酒价格、控制大麦成本，实现整体盈利回升。主品牌乏力和区域竞争加剧导致业绩短期承压。2015年前三季度，公司实现营业收入243.15亿元，同比下降5.52%；归属于母公司股东的净利润17.45亿元，同比下降19.92%，均为近十年来的首次下跌。随着国内中高端啤酒竞争愈演愈烈、进口啤酒数量激增实现部分替代，公司主品牌销量增速持续下降，中高端品牌占比下跌明显，吨酒价格改善十分有限。公司应聚焦主品牌发力，抓住行业竞争趋缓契机降低扩张费用率，改善业绩状况。

　　发挥品牌优势，从“增量扩能”到“提质增效”是良策。啤酒市场发展已从高增长阶段进入低速增长的“新常态”，公司需积极实施质量型、差异化竞争战略为未来发展占得先机。重点需突破：1)抓住啤酒消费升级契机，发挥品牌优势，树立“精酿”思维；2)坚持推进“大客户+微观运营”及互联网营销新模式，加强人才激励机制创新；3)通过合作结盟积极应对行业“搅局者”的强势竞争。

　　投资建议。预计公司15-17EPS分别为1.16元、1.32元、1.61元，给予2016年26X，目标价34.32元，维持“增持”评级。

　　风险提示。人才激励机制不足，人工成本居高不下，经济增速放缓拖累消费。




　　四维图新：高精度地图布局无人驾驶，WeDrive布局C端市场
　　机构：海通证券股份有限公司
　　投资要点：
　　高精度地图是自动驾驶的基础，将有望带来产品模式变化。

　　自动驾驶目前还处于验证阶段，传感器特别是相控雷达的成本非常高， 而高精度地图可以辅助纠正车辆行驶位置信息和路况信息，减少传感器的安装数量，从而降低自动驾驶车辆的成本，在路况信息发生变化或者大雪等特殊气候条件下，高精度地图的作用将大大增强。 传感器做到的只是了解车辆周围近距离行驶环境的信息，而高精度地图可以为车辆在整个行驶过程中的路径决策、转弯、加减速等提供依据，这些都是其他技术手段所无法替代的。

　　四维深耕地图领域多年，作为国内龙头，高精度测绘和数据采集技术完备，世纪高通是公司实时路况信息的重要来源。实时路况信息将是高精度地图的重要组成部分，腾讯战略入股公司以后，滴滴打车将为四维带来巨大的路况数据资源，助力公司完善高精度地图。 高精度地图会使现有的地图数据分发模式从定期更新变为实时更新。我们认为这种模式的变化将会显著增加地图商在产业链中的话语权，也将有望改变目前地图提供的模式。

　　依托趣驾WeDrive，从2B 走向2C 打造全新商业模式。

　　公司传统业务模式是向整车厂提供地图，属于卖license 的2B 业务模式， 公司收购图吧后，推出了趣驾WeDrive，目前已经更新的3.0版本，产品包括纯车机方案WeCar、车机互联方案WeLink、和操作系统趣驾OS。通过和后装车载导航厂商(目前已参股好帮手)、车载导航芯片厂杰发科(联发科控股子公司)合作，通过提供软硬件一体化的解决方案，帮助公司的OS、应用服务和云快速切入C 端市场。通过C 端客户的快速积累，通过UBI 车险和汽车后市场业务的导流，公司将有望实现数据的变现，我们认为从2B 市场走向2C 市场将是公司未来重要的爆发点。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.26、0.32、0.41元，考虑到公司在高精度地图领域的竞争优势，以及无人驾驶对高精度地图的确定性需求，加之公司从2B 走向2C 将带来商业模式的转变，调高6个月目标价到52.8元，对应2016年165倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示。无人驾驶进度不及预期，后装市场拓展不及预期，毛利率下滑。


　　天邦股份：轻装上阵，增厚弹性，维持增持评级！
　　机构：申万宏源集团股份有限公司
　　投资要点：
　　公司公告：1)公司拟以3340万元的价格，将下属全资子公司甘肃天邦100%股权转让给自然人戚亮；2)公司拟以7520万元的价格将持有湖南金德意的73.05%股权转让给宁波梅山保税港区和谐成长投资管理中心；3)公司拟使用自有资金1亿元与杭州中域承泰投资管理有限公司联合成立宁波中域之鸿投资管理合伙企业(投资基金)。整个基金规模不超过6亿元。

　　短期将为公司带来业绩贡献3876万元(税前)，预计计入15年财务报告。湖南金德意主要从事油脂加工业务，也天邦股份主业(饲料、水产与生猪养殖、动物疫苗等)关联度低，且受制于产品市场低迷等因素，金德意持续亏损，14年1-11月亏损额2919万元(已入账)，影响了公司的整体业绩。为优化公司资源配置，改善公司业绩并补充营运资金，故拟转让股份。预计本次交易将会形成股权转让收益约2176万元(税前)；甘肃天邦主营畜禽饲料生产与销售，利润水平也比较稳定。但由于区域位置偏远，公司管理成本高，且难与其他子公司形成战略协同，故拟转让股份。预计本次交易预计将产生资产处置收益约1700万元(税前).
　　剥离冗余资产，增厚业绩弹性。根据最新统计，11月份全国生猪存栏量38650万头，同比减少10.0%，环比减少0.7%；能繁母猪存栏量3825万头，同比下降12.4%，环比下降0.6%，连续第27个月持续下滑，且降幅较7-9月扩大。持续的去产能推动猪价维持向上趋势，且养殖行业景气度得以大幅延长。剥离油脂版块后，公司主业围绕养殖展开，预计公司15-17年生猪出栏量分别为53/68/90万头，同时，有望通过并购再次扩大养殖规模。其次，动保板块方面，蓝耳苗已通过临床试验，16年春防前有望上市，预计实现8000万-1亿元销售规模，16年疫苗销售收入有望接近3亿元，利润9000万元；另外，大力发展下游屠宰业务，打响汉世伟品牌，有望未来提升公司盈利能力。最后，公司成立并购基金，围绕动保、养殖、饲料、技术服务领域加快外延扩张节奏，带来利润增长超预期可能。

　　投资建议：维持增持评级！考虑到转让股份因素，我们上修15年业绩预测，预计公司15-17年净利润分别为1.15/3.75/5.15亿元(原预测：0.85/3.60/5.0亿元)，考虑增发摊薄后的每股收益为0.40/1.30/1.78元，16年市盈率20x，维持“增持”评级！




　　常宝股份：发力海外市场，继续关注转型
　　机构：国金证券股份有限公司
　　评论。

　　海外投资响应“一带一路”国家战略。此次海外投资是公司上市以来第一次大规模投资，意义重大。我们认为，主要有三方面积极影响：一是中东地区是重要产油地区，对油井管需求旺盛，对未来油井管订单将形成一定支撑；二是阿曼与中东六国及美国等国家有自由贸易协定，辐射中东及非洲区域，也可面向美国等北美国家，是较为理想的生产和贸易场；三是符合目前国家推动的“一带一路”战略，同时也为公司未来海外投资发展积累经营，打下基础。

　　出口是未来重要发力点。受国内油气投资下滑的影响，公司今年以来业绩出现较大幅度下滑。而从14年开始，公司积极开拓海外市场份额(外销产品盈利能力更强)，外销产品占比首次超过30%。本次项目投资，有望进一步提高公司国外业务在收入中的比例，从而弥补内需不足。此外，根据公司公告内容，不排除公司后续继续海外布点投资的可能性。

　　继续关注转型。公司14年报中明确提出“15年是公司转型升级关键的一年。将利用上市平台资源和较好财务基础，围绕主业，实现产业链延伸发展，包括适度跨行业发展的多元化战略”。而我们跟踪公司上市5年以来几乎未做过任何资本运作，股价表现也持续弱于玉龙、久立等可比公司，在当前大盘牛市、钢管公司纷纷转型的大背景下，我们判断公司实施转型的概率非常大。我们分析其可能的转型方向有3个：1)高端制造业，公司已经有部分核电、军工产品，但体量不大，不排除未来通收购做大做强；2)产业链延伸，油服产业链上的相关装备制造及服务类；3)新经济、新业态方面，如通过制造+互联网贸易平台的方式提高规模，带来盈利的提升等。

　　投资建议。

　　小幅下调盈利预测，预计15-17年EPS分别为0.52元、0.60元、0.71元，对应估值分别为28倍、24倍、20倍，维持“买入”评级。


　　上海机场：产能释放+迪士尼开园助力客流量提升
　　机构：群益证券(香港)有限公司
　　结论与建议：
　　受益于运能充沛和时刻放量，2015年1月-11月，上海机场飞机起降同比增长11%，旅客吞吐量同比增长16%，货邮吞吐量同比增加3%。展望未来，T1航站楼改造完毕投入使用，高峰小时数增加，以及迪士尼2016年开园等因素，都将带动飞机起降架次和旅客吞吐量的增长。当前A股股价对应2016年和2017年动态P/E分别为19倍和16倍，维持买入评级。

　　公司发布11月经营数据，继续保持平稳增长态势：11月上海机场实现飞机起降37022架次，同比增长6.15%；旅客吞吐量473.22万人次，同比增长8.98%；货邮吞吐量29.89万吨，同比微降0.7%。经营数数据增速慢于前三季主要是由于基期的因素：2014年7月份开始高峰小时数上调带来经营数据的增加，符合预期。

　　2015年1-11月，上海机场实现飞机起降407.8万架次，同比增长11%；旅客吞吐量5489.84万人次，同比增长15.88%；货邮吞吐量298.39万吨，同比增加3%。

　　经营指标良好一方面源于受航油成本下降促使航空公司执飞意愿增加，另一方面浦东机场运能充沛，时刻放量，使得飞机起降架次和游客吞吐量均实现两位数增长。分区域看，在出境游需求旺盛的带动下，国际航线表现最为抢眼，而国内航线也录得正增长，唯港澳台地区需求有所回落，同比数据略有下滑。

　　公司未来看点多：第一，浦东机场第四条跑道已经于5月份投入使用，成为国内首个拥有四条跑道的国际机场。即使暂不考虑极限运能利用，也不考虑T1改造阔容以及第四跑道投入使用带来的运能提升，目前设计的年旅客吞吐量为6000万人次，运能利用率仅86%，运能充足。第二，T1航站楼改造项目预计年底完成，改造完成后，T1航站楼年旅客吞吐量将从目前的2000万人次增加到3680万人次，将使浦东机场旅客吞吐量增长28%，营业面积增加约5000平米，增长15%。第三，迪士尼乐园(一期)预计2016年初开门营业，预计2016年参观人数将达到2500万人次，按照外来客流占1/3的比重计算，将新增旅客吞吐量1000万人次，增量15%。随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发，客流量还有巨大上升空间。第四，从长远看，上海自贸区建设对提升浦东机场航空枢纽价值意义重大。

　　综上，保持2015年全年浦东机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量等三项经营指标将分别同比增长11%、15%、3%的预测不变。 预估公司2015年、2016年和2017年可分别实现净利润24.17亿元(YoY+15%，EPS为1.25元)、30.87亿元(YoY+28%，EPS为1.6元)和35.77亿元(YoY+16%，EPS为1.86元)



　　泰山石油：油气改革和国企改革双重催化标的
　　机构：中信建投证券股份有限公司
　　公司为泰安地区成品油零售龙头
　　公司是以成品油购销为主营业务的商业流通企业，业务主要集中在山东泰安，少部分在青岛和曲阜。中国石化股份公司为公司第一大股东，持股25%。自2009年以后，为避免关联交易，公司的油品全部为市场采购，采购成本较高，导致利润大幅下滑。

　　进出价格受管控，成品油流通行业利润低
　　公司属于成品油流通行业，上游为炼油厂及成品油销售公司，下游为成品油终端用户。目前成品油销售的最高限价由国家发改委制定，每10个工作日调整一次。由于采购和销售端价格均受管控，成品油流通行业的毛利率一直维持在较低的水平。

　　加油站为公司核心资产
　　公司每年汽柴油销售量基本在50万吨左右，约占山东省消费总量的2%。现有加油站200座左右，主要分布在泰安，由于新设加油站的审批极其严格，加油站资源日趋珍贵，且公司的加油站多处于高速公路、市区等关键位置，每座加油站的价值保守估计在1000万元以上，加油站的资产价值达20亿元以上。

　　油改国改双重催化
　　油气改革方案已上报国务院，近期有望出台，未来成品油价格管控有望逐步放开，公司在泰安地区具有加油站布局广泛的优势，盈利有望大幅提升。国企改方面，按照中国石化专业化重组上市的整合思路，泰山石油是成品油零售业务中稀缺的上市企业，平台价值凸显，后续举措值得期待。

　　给予增持评级
　　我们预计公司15-17年EPS分别为0.02元、0.08元、0.15元，考虑到油气改革和国企改革双重催化，首次覆盖，给予增持评级。


　　华录百纳：影视+综艺+体育三箭齐发，打造综合性文化传媒领军企业
　　机构：众成证券有限责任公司
　　投资要点：
　　收购蓝火引进韩国“梦之队”，公司成综艺行业领跑者，《旋风孝子》恰逢春节团聚档于湖南卫视播出。蓝色火焰成功运行《爸爸去哪儿》、《最强大脑》、《最美和声》等栏目，经验丰富；同时开创T2O新模式，《女神新装》、《前往世界的尽头》成为典范。公司引进《我是歌手》、《爸爸去哪儿》等经典作品的原创团队金荣希团队，即将在明年1月推出原创栏目《旋风孝子》，有望爆发巨大社会价值、经济价值，值得期待。

　　由1.0到3.0战略布局体育，中国领先体育平台初具雏形。1.0模式：成立华录体育，并已与中超、足协杯合作获国内顶级资源；2.0模式：增资欧冠篮获75%股权将独享其未来15年运营权，与河北冰雪产业合作获其运营权；3.0模式：与北京卫视创新合作使其成为中国第一个直播欧洲五大联赛的卫视平台。公司体育平台初具雏形，未来有望模式复制开拓更多体育市场。

　　22亿元定增三箭齐发，超高效率彰显公司决心。公司22亿定增方案仅历时18天，公司大股东及管理层共认股16.5亿元占总募集资金75%，彰显公司发展信心及决心。定增影视、综艺、体育三箭齐发，将大幅增强市场资源集聚能力，推动公司在泛娱乐领域持续布局。

　　盈利预测：
　　公司是互联网时代领先的综合性文化传媒集团，影视+综艺+体育三产业全面推进，同时公司有意向音乐产业发展。我们看好公司泛娱乐大格局，预估2015-2017年EPS分别为0.49元、0.71元、0.91元，给予“买入”评级。

　　风险提示：
　　市场竞争风险，政策监管风险，定增项目执行不及预期风险。




　　新北洋：物流金融两行业转型均验证，上调评级至“增持”
　　机构：申万宏源集团股份有限公司
　　预计票据伪造每年对应75亿市场，新北洋与兆日科技是票据鉴伪双领军。每年票据伪造导致的损失额度达千亿级别，目前银行处理的方式是使用半自动化的“票据鉴伪仪”，且配备大量高成本的鉴伪人员。有理由认为银行愿意付出这些成本进行防伪投入。预计金融票据鉴伪产品的硬件市场空间约为75亿元，新北洋与兆日科技虽技术路线不一，但解决方案的多年耕耘均有望在未来实现爆发。

　　2015年初人员变化且坚定转型，金融、物流领域解决方案转型不断验证。公司于2015年上半年发生重大经营思路变化，6月1日报告《IT硬件专家出现产业与经营思路升级》阐述。金融、物流、交通领域持续验证。在金融领域，公司开发了票据鉴伪系统、银行自动综合柜员服务系统、清分机等多项产品，票据防伪系统在多家银行等几百个网点开始试点。在物流领域，公司与物流巨头“丰巢”展开合作，提供社区快递解决方案，在订单与合作深度上有较大推进。预计顺利解决方案转型将在2016年年将对业绩作出显著贡献。

　　硬件提供商向行业服务商持续转型，预计未来进一步衍生软件开发应用。公司北京研发中心与服务子公司已成立，新北洋在软件解决方案能力以及产业合作能力不断拓展，2015年8月参股设立金融租赁公司就是例证，预计在近两年部分领域形成深度行业解决方案。这些均为未来结合客户需求挖掘数据与应用价值的信号。

　　股权结构显示经营动力超越市场预期，估值具有显著吸引力。市场通常质疑公司的国企属性，但根据2015年报和增发方案，推测公司高管基本解决股权问题。且与同类公司对比公司PE估值仅2016年47倍，具有显著吸引力。

　　维持盈利预测，上调评级到“增持”。预计2015-2017年新北洋的收入分别为12.2、17.5和22.5亿元，净利润分别为1.83、2.60和3.07亿元，每股收益分别为0.31、0.43和0.51元。2015H1目标的行业应用转型已在金融、物流两大行业推进顺利，且2016PE近47倍，上调评级到“增持”。


　　康得新：智能显示领域龙头企业即将诞生
　　机构：申万宏源集团股份有限公司
　　投资要点：
　　高分子材料、预涂膜、光学膜等新材料处于领先水平。公司是唯一的全产业链的高集中度的产业链的布局，显示类光学膜不断进行市场开拓为各大客户量产供货，并且高端产品的研发也进一步提升了公司的盈利能力；窗膜方面，成为中国第一家跻身世界七大窗膜制造厂构成的窗膜俱乐部成员，对国内主要汽车集团供货；在装饰膜方面通过锁定大客户，不断推进其国际化销售进程；同时公司在石墨烯及柔性材料领域加强研发布局。

　　显示端、内容端、应用端齐布局，打造完整裸眼3D生态链。公司持续开展自主研发并整合国际资源，与飞利浦、杜比合作，成为了在全球范围内独家拥有3代转向柱镜式裸眼3D技术及产线的裸眼3D显示模组供应商，获得800多项相关技术专利和专利授权，同时开展商务创新，三端(显示终端、内容端、应用端)齐发，打造了完整的裸眼3D生态链。通过革命性的技术和在显示终端、内容端、应用端的全面布局，未来将开创3D视觉的新时代，推动电子消费品的新一轮增长，带动全球信息消费。

　　从碳纤维行业角度来，我们认为在政策护航、技术进步及需求爆发三大动力的驱动下，国产碳纤维复合材料具有较大的发展潜力。2013-2018年全球碳纤维市场将保持17%的年均复合增速；从产业链角度来看，外资垄断碳纤维市场且相对国内企业的优势是全方位的，短期内这种格局很难被颠覆。而碳纤维的下游复合材料市场由于应用多元化、市场空间广阔(十倍于碳纤维)，更容易突围而出。

　　依托碳纤维复合材料发力汽车轻量化，打造完整的4.0版智能化新能源汽车碳纤维部件产业生态链。目前康得集团及公司在碳纤维领域的布局主要包括：1)2013年开始在廊坊投资建立年产5100吨高性能碳纤维中安信科技有限责任公司；2)具有年产5万辆全智能化碳纤维复合材料新能源汽车部件的康得复合材料有限责任公司；3)公司与慕尼黑工业大学合作在欧洲已经设立研发中心及与德国雷丁汽车合作设计中心。在汽车轻量化设计、碳纤维材料等方面具有完整的工业生态链。携手北汽有助其开发碳纤维作为主结构的轻量化整车平台，工业生态链及商业生态链共同发展，利用资源集聚效应，推动产业结构转型升级及创新能力，开创新的利润增长点。

　　公司12月17日公告，对大股东康得集团非公开增发48亿元，加码年产1.02亿先进高分子膜材料项目(15亿元)以及年产1亿片裸眼3D模组产品(23亿元)，增发价格为32.69元/股，大股东全额现金认购，充分彰显出公司对未来业务布局的信心。

　　智能显示领域龙头企业即将诞生，维持买入评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业，传统行业空间巨大，未来将打造光学膜产业链的工业4.0；裸眼3D方面从提供硬件解决方案到提供内容平台；引进国外先进技术，在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念，打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、3D智能显示信息产业、新能源电动车三大板块构成的产业新格局，迎来下一个高速增长时代。维持2015年盈利预测，考虑到公司裸眼3D显示模组及碳纤维复合材料对业绩的贡献，上调2016、2017年盈利预测，我们预计2015-2017年净利润分别为14.1、20.2、29.1亿元(原来2015-2017净利润预测为14.1、18.0、23.8亿元)，每股收益分别为0.88、1.26、1.81元，对应PE分别为43、30、21倍。

　　核心风险提示：光学膜销售低于预期；裸眼3D产品推出进展不达预期等