环保行业:VOCs政策再超预期,监测企业大幅受益
类别：行业研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2015-12-18
事件:《上海市挥发性有机物排污收费试点实施办法》于2015年12月16日发布,使上海成为继北京之后全国第二座出台VOCs征收细则的城市。
投资要点:
行业核心观点:新部长新思路,从清理红顶中介、肃清数据造假、上收监测权,到最新出台价格改革意见都指向一个目标:环境质量改善。政策业绩共振下环保行业有望实现高速发展:1)订单足业绩放,三季报延续高增长,13家企业业绩翻番;2)政策提高(价格机制改革重点强调环保,生态文明建设意见发布);3)估值切换(2016年33倍);4)十三五打开新空间!
征收范围超预期:《办法》分三阶段进行VOCs排污费征收:第一阶段(自2015.10.1起)在国家试点行业的基础上,增加涂料油墨生产、汽车制造、船舶制造等作为挥发性有机物排污收费试点,共涉及5个大类、13个中小类行业;第二阶段(自2016.7.1起)增加工业涂装、工业涂布等行业,共涉及7大类、53个中小类行业;第三阶段(自2017.1.1起)增加家具制造、医药制造、电子业,共涉及12大类、71个中小类行业,基本覆盖挥发性有机物重点排放行业。相比于此前已经较北京的5大类17小类、全国试点的2大类覆盖面更广,未来所有排放行业征收势在必行!
标准有望确定倒逼减排:三阶段征收标准分别10、15、20元/kg,最终标准20元/kg与北京相当(北京地区排放低于标准50%的征收10元/kg,超标排放的40元/kg,其他情况20元/kg)。我们预计随着大城市引领示范,未来国家层面将出台统一征收价格标准,20元/kg将是行业平均水平,大幅高于治理成本,倒逼企业减排。
监测设备不可或缺:上海此次征收覆盖2000余家企业,与8月份进行补贴的2000家企业(重点企业单台补贴20万元,一般企业各补贴20万元)数量相当。我们认为政府补贴将有助于市场打开,作为重要度量手段的监测不可或缺。
有助于切入治理市场:VOCs治理目前主要采用吸附回收法,相对监测技术壁垒较低。我们认为监测企业凭数据优势可掌握VOCs污染物成分,可为不同类型排污企业量身打造治理方案(如聚光科技旗下清本环保),大幅增加业绩弹性。
投资建议:我们预计未来VOCs污染源监测市场将达468亿元,巨大市场空间下推荐技术领先企业聚光科技(300203)和已经大幅布局的雪迪龙(002658);报告详见《VOC监测深度报告:市场空间望超预期,迎接行业爆发增长》,《聚光科技:智慧环保决胜大环境》。
风险提示:宏观经济继续下行,政策推广不及预期。
公用事业行业:《上海市挥发性有机物排污收费试点实施办法》发布,上海将分行业、分阶段推进VOCs治理
类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2015-12-18
报告要点
事件描述
12月16日,上海市改革委、上海市财政局、上海市环保局制定了《上海市挥发性有机物排污收费试点实施办法》。上海开始试点启动挥发性有机物(VOCs)排污费。排污收费分为三阶段,逐步提高收费成本。
事件评论
排污收费试点办法落地,治理模式理顺。此方案是继北京公布之后的第二个省级试点方案,也体现出上海治霾的迫切需求。从国外经验来看,VOCs防治有两套模式:排污权交易和排污费征收。其中,美国是排污权交易制度的典型代表,从1990年开始实施排污权交易,减排幅度达到40%;台湾是征收排污费制度典型代表,其从2007年开始征收排污费,减排幅度达30%(以碳氢化合物为代表)。本次收费试点的出台,正式宣告VOCs治理模式诞生。
方案特色:根据行业排污量及排放标准完善程度,分行业、分阶段推进。与北京颁布的方案不同,本方案最大的特点是对行业进行了分类和分阶段实施,收费标准依次递增。一方面,体现出抓重点行业的特点,排放量大的行业首先治理;另一方面也体现出日趋严格的趋势,主要体现在收费标准上,依次为10元/千克,15元/千克和20元/千克。
投资建议:关注“VOCs监测+治理”标的:先河环保、雪迪龙、聚光科技、汉威电子。
机械停车设备:新政策助推行业发展
类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：潘贻立 日期：2015-12-18
机械停车设备行业不是新行业,在中国已经发展多年。2009-2014年全国机械式停车位的平均增量为26.1%,销售额平均增长额为每年24%。2014年全国新增机械式停车泊位数58.7万个,累计达到274万个;新增立体车库1960个;机械式停车设备销售总额达112.80亿元,增长率为11.60%。
房地产配建是过去机械停车设备的主要推动力。按照行业规范,房地产开发必须要配建一定数量的停车位,开发商为达到配建标准,依靠机械立体车库来降低开发成本。这是过去中国机械车库发展的主要动力。事实上,由于二三线城市的地产开发商对建设成本更敏感,其使用机械车库的比例甚至高于一线城市。2009-2012年中国房地产竣工面积一直在高速增长,平均增长率达16.5%,带动了机械车库的推广。2013年后,房地产市场增速回落,竣工面积增速下滑到5%-6%,机械车库增速也大幅下滑,但由于机械化率的提高,其增速仍高于地产。
新政策将成为独立车库发展的动力。今年8月份多部委出台的政策,切中行业要害,尤其是提出开放价格和加强监管,将会促进独立停车场的发展,而独立停车场从经济效益考虑,会倾向于采用更多的机械车位。未来行业的驱动因素将有所改变。一是房地产行业增速下降,尤其是二三线城市房地产可能长期在底部,传统配建市场增速放缓,增长动力来自机械化率的继续提高。二是国家和各地出台政策,鼓励发展各种独立的停车场。
行业内格局会略有变化。目前,中国机械停车装备行业的特点是,市场集中度较高,技术成熟壁垒不高,但资质壁垒,商务壁垒和资金壁垒较高。这主要是由于下游客户目前主要是地产巨头,医院、政府等公共部门。未来随着分散的专业停车场快速发展,中小型的设备制造企业也会发展起来,并且有各自立足的细分市场。
投资机会:性价比高、进入运营行业的公司。未来独立停车场需求会快速增长,这类运营公司对产品价格,生产制造周期敏感度更高,需要更好的服务。能够满足性价比高,生产周期短,可靠性高,服务更好的企业有望在竞争中脱颖而出。在新政策的推动下,停车场运营盈利能力大幅好转,而停车场设备由于技术壁垒有限,未来盈利能力会下滑。由于独立停车场更倾向于采用自动化车库技术,车场的运营管理就变得更加专业,设备厂商更容易发挥技术优势,预计未来设备厂商将大规模进入运营领域。
重点上市公司。五洋科技、齐星铁塔、鸿路钢构、润邦股份。五洋科技(300420)通过收购伟创进入机械停车领域,公司在业内位列前五,并已经布局了停车场运营业务。齐星铁塔(002359):公司2012增发项目“年产3万套城市智能立体停车设备项目”已于2014年8月投产,技术水平和硬件设施居于行业前列。鸿路钢构(002541):公司拥有对钢结构加工的技术优势,能够运用于机械停车设备领域,已进入机械停车设备行业销售20强。润邦股份(002483):拥有自主品牌停车设备,销售收入已达1.6亿元,销售排名已能进入前20名。
风险提示。
资金风险;专业停车场的发展需要大量资金支持,宏观经济波动和货币政策调整对行业有较大的影响。政策风险:新政策是独立停车场的驱动因素,但各地的详细政策仍未出台,政策落实的进度和执行的力度对行业发展有重大影响。
核电行业动态点评:2015核准末班车开启2016核电建设新纪元
类别：行业研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳 日期：2015-12-18
事件:在12月16日的国务院常务会议上,对已列入国家相关规划、具备建设条件的防城港3、4号“华龙一号”三代核电技术示范机组和田湾5、6号机组建设工程项目予以核准。
点评:1、到此次会议为止,2015年我国共核准新建的机组共计8台(包括红沿河5、6号,福清5、6号,田湾5、6号和防城港3、4号),与今年5月份国家能源局核电司司长在能源论坛上的表态一致,与2014年一台未批的情况相比是质的飞跃。在今年新核准的机组中,有3台机组已经FCD(包括红沿河5、6号及福清5号),且据预计,福清6号也将赶在年底之前启动FCD。年底核准的末班车完成了国家在年初定下的拟核准数目标,再加上紧接着的FCD, 充分显示了在核电建设方面坚定的国家意志和执行能力。
2、同时,此次会议也强调了加快建设水电、核电等清洁能源基础设施,是稳定经济增长、优化能源结构、改善民生的绿色发展重要举措,对促进节能减排和污染防治,增加公共产品供给和有效投资需求,推动提升中国装备品质和竞争力,具有重要意义。由此,我们再次强调,在经济下行背景下核电是重要的对冲领域,核电主题将是资本市场持续的热点。
3、此次核准的田湾5、6号是我国拟核准的最后二代加堆型,以后新上项目将向更先进的三代堆集中。而“华龙一号”4台示范机组的全部核准完毕也将全力推动我国核电自主品牌的进一步发力。
4、从市场空间来讲,截至到2015年第三季度,我国在运核电机组共计27台, 在建核电机组共计24台,以2020年在运5800万千瓦,在建3000万千瓦, 单台百万千瓦机组建设周期5年计算,则未来5年至少需开工建设37台机组左右,且2016年必须开工7台机组左右。根据核电“十三五”规划初稿,到2030年我国核电发电占比从目前的2%提高到8%~10%,经测算,未来5年内我国核电设备制造市场规模超过2000亿元,而2020年到2030年的核电设备投资额将达到2500亿元。同时,随着核电发展更加完善,我国正向核电强国进军,主要体现在:技术障碍基本扫除,掌握自主知识产权,同时内陆核电启动信号也愈加明显;设备及零部件已经从依靠进口转化为国内基本自主,同时积极进行技术、资本输出;除了核电项目的建设和运营,我国在前段核燃料开采制造以及后段乏燃料后处理方面积极动作,给安全合理利用核能打下更为坚实的基础,从而促进行业的持续加速发展。
投资建议:我们认为,核电是中国高端制造又一名片,其发展进入黄金时代; 我们坚定看好从事核一级主管道、主泵泵壳等核岛领域具备核心技术优势的企业,建议关注核电设备业务占比较高(或者未来占比提升),具备高技术壁垒、实现进口替代的个股。建议关注应流股份(603308)、盾安环境(002011)、日机密封(300470)和通裕重工(300185)。
农林牧渔行业:11月生猪存栏降幅超预期,催化信号延续,坚定增持畜禽养殖板块
类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵金厚,宫衍海 日期：2015-12-18
事件:根据农业部畜牧司数据,2015年11月份全国生猪存栏量38650万头,同比减少10.0%,环比减少0.7%;能繁母猪存栏量3825万头,同比下降12.4%,环比下降0.6%(降幅23万头),连续第27个月持续下滑,且降幅较8-10月扩大。我们分析,降幅超预期的原因在于9-10月猪价季节性调整幅度超预期情况下,部分养殖户再度选择退出或减少存栏,减缓引种。
去产能趋势持续,生猪景气周期延长。与过去两轮周期不同,由于环保标准从严,以及过去三年持续亏损下农户资金的匮乏导致散户和小规模户没有能力再进行补栏,去产能时间得以大幅延续,景气周期得以延长。从幅度看,预计15年生猪出栏量在5.9-6亿头,同比降幅约18%。
成本下降,估值修复预期凸显。2-3季度玉米、豆粕价格持续回落,养殖成本逐季下降,牧原、温氏目前成本在5.9元/斤,后期有望进一步降至5.4元/斤甚至更低水平,16年全年尤其是一季度业绩同比增速超预期。牧原股份16年估值回落至15X,修复空间明显。
此外,坚定增持禽业!法国禽流感事件导致祖代鸡引种封关,而美国复关最快也要在5月底,16年上半年将白羽肉鸡引种量在1-2万羽/月的水平。由于上述催化剂支撑,禽业16年引种水平预计约45万套(协会口径30多万套),不及13年高点1/3,去产能幅度前所未有,祖代、父母代、商品代存栏量有望逐月加速递减,价格弹性空间存在超预期的可能。
由于去产能自上而下,禽链上游最先,并且最大程度的受益(益生),下游肉制品则需更关注库存减少及需求复苏的情况。预计父母代鸡苗有望在春节前后扭亏为盈,商品代禽苗、肉禽等产品也将在2季度后期及3季度步入趋势反转通道。
投资建议:我们坚定维持过去一个季度以来“增持养殖”的判断,猪看超跌修复,禽看价格弹性空间!重点推荐:益生股份、民和股份、牧原股份。黑马:华英农业、雏鹰农牧。
其次依次推荐:圣农发展、天邦股份、仙坛股份、温氏股份。