三星医疗(601567)：加速医疗跨界布局打造垂直化的医疗服务平台

　　三星医疗是跨界转型医疗的优秀公司，未来2-3年内在医药、医疗服务领域的加速布局有望构建公司业绩快速增长的新支撑业务条线。公司传统主业是电能表，是目前行业领军企业，未来有望受益于智能电能表替代、更新、出口增长的驱动，保证公司主业保持稳定20%左右的稳定增长，同时为公司转型医疗服务提供现金流；2013年公司通过医院融资租赁业务切入医疗相关产业，2015年公司将控股股东旗下宁波明州医院(按三甲标准建设的综合性医院)装入上市公司，实现公司转型医疗服务的第一步，同时通过并购、托管、新建、参股等多种模式加速医疗产业布局，我们认为未来2-3年医疗服务产业有望快速成长，成为公司新的利润高增长支撑业务。

　　靠谱的转型：装入上市公司的明州医院运营10年，质地优异，盈利能力处于快速提升阶段，经验可复制性强。1)转型基础优异：2015.5，三星医疗通过收购控股股东控股的子公司明州医院100%股权，开始进军医疗服务产业，明州医院作为按三甲标准建设的大型综合性医院，同时明州医院还和浙江大学、浙大医学院邵逸夫医院、浙医附属妇产科医院开展合作，成为其挂牌分院，对接优秀医疗资源。2)盈利能力快速提升：2012-15年明州医院收入和净利润CAGR分别为16.4%、37.7%，2015年之前为非营利性医院，目前通过改制、名校资源对接，盈利能力持续提升。3)资产证券化，规模有望快速扩容。公司拟投资7亿元(原募投，现自筹)用于明州医院的扩容，将床位从不足1000张扩充到2000张，我们认为，和很多转型公司不同，公司控股股东已经成功运作过一家成熟的三甲标准的综合性医院，转型基础稳固，这也是我们看好公司转型战略的基础。4)大股东大比例认购增发，彰显转型信心和决心。2014年控股股东参与增发补流(大股东郑坚江认购5230万股，成本4.63亿元，锁定36个月，占比达74.7%。通过该定增其直接持股比例从9.57%提高到19.12%)，我们认为公司大股东大比例认购增发，体现了其对转型的信心和决心。

　　可持续的转型布局：“三名”战略+募投+激励。2015年公司转型医疗服务产业以来，相继和浙二医院

　　彰化基督教医院、浙江大学医学院、抚州医院等合作，通过“三名”(名校、名医、名院)战略，快速对接优秀优秀医疗资源，有望实现“明州模式”的快速复制；同时，公司收购明州医院后对相关核心技术人员进行股权激励，和募投项目开展抚州明州医院、浙二医院国际院区的建设，有望实现“明州模式”的异地复制以及高端医院的开拓。另外公司在精准医疗、专科医院(牙科、眼科、口腔、康复)等领域也在持续整合、并购，我们认为随着公司“三名”战略的落地，配合募投、并购基金，有望打造院前、院中、院后垂直化的医疗服务平台。

　　电能表主业保持稳定增长：计量产品周期性更换、技术更新、海外市场拉动。2013年，公司电能表业务受国网、南网统招订单进一步挤压自购市场需求，配电变压器市场未取得突破等因素的影响，整体营收出现下滑，为应对该情况，公司加强新品拓展，梳理实现表箱的规模发展。我们认为基于电表周期更新(5-8年更换)、技术更新(智能化)、内地农网产品升级、海外市场、配电领域需求增长(2020年国家2万亿规划)，公司传统主业有望保持20%左右的业绩增长，贡献2-3亿的利润。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2015-2017年营业收入分别为39.56、46.77和55.08亿元，同比增长20.5%(追溯同一控制下明州医院2014年可比数据)、18.2%、17.8%，归属母公司净利润分别为5.36、5.99和7.06亿元，同比增长30.1%、11.7%、17.9%，实现摊薄后EPS分别为0.45元、0.50元、0.59元。结合可比公司情况，给予公司2016年35-40PE，对应股价区间为18-20元。基于公司是跨界转型优秀标的，且业务处于快速扩张期，首次覆盖，给予“增持”评级。中泰证券

　　江苏国泰(002091)：集团资产注入促公司长远发展

　　公司通过发行股份及支付现金方式收购国泰集团旗下12家公司的部分或全部股权，此次资产收购符合预期并将从三方面利好公司长远发展；非公开发行拟募集不超过35亿元将助推公司“走出去”。公司电解液龙头地位显著，预计其业绩将显著受益于新能源汽车持续高增长及电解液价格上行。预测公司2015-16年EPS分别为0.74元与0.91元，按5月29日26.22元收盘价计算，对应的PE分别为35.58倍与28.86倍。目前估值相对锂电板块水平合理，维持“增持”投资评级。中原证券

　　新界泵业(002532)：横向拓展打开成长空间高管增持彰显发展信心

　　事件：17日，新界泵业大涨6.77%，涨幅居前，持续推荐。

　　农用泵龙头，转型跨界环保。公司农用泵产销量连续9年全国第一，目前年销量达270万台-300万台，市占率近5%。2012年10月，公司收购浙江博华环境技术工程有限公司，进入环保水处理领域，截止2015年7月新签合同总计2.14亿，同比增长21%。

　　业务横向拓展将打开成长空间，外延预期强烈。2015年4月，公司与广发信德、许敏田先生共同设立产业投资基金，主要从事先进技术或现代设备(如水泵相关的控制系统、高效电机、污水泵)、基于新界泵业现有资源的信息化(主要为农业信息化、农业物联网及其相关设备)、节能环保等行业且符合国家产业发展政策之项目(项目投资区域覆盖境内外)的股权投资。

　　高管斥资1亿增持894万股，占总股本2.78%，彰显对公司发展前景的信心。2015年7月，公司公告增持计划，高管计划合计增持金额不少于1亿，截止9月22日，合计增持10140.50万，增持均价11.47元，其中实际控制人增持均价为12.19元。

　　盈利预测：我们预计公司2015-2017年主营业务收入分别为12.05亿、15.27亿和17.62亿，分别同比增长5.2%、26.7%和15.4%；预计公司2015-2017年归母净利润分别为1.16亿、1.38亿和1.55亿，EPS分别为0.36元、0.43元和0.47元。

　　投资建议：看好公司战略落地将打开成长空间，目标价20元，对应2016年P/E 47倍，“买入”评级。中泰证券

　　西王食品(000639)：期待明年小包装油延续高增长

　　小包装玉米油持续放量，全年高增长确立： 公司核心产品小包装玉米油和散装玉米油二者合计占主营业务收入80%以上。整体前三季度，小包装油合计销量约10.5万吨，超过2014年全年销量9.7万吨。预计全年小包装油销量14万吨，全年40%高增长确立。预计未来仍将保持较高的增速，明年小包装玉米油规划20万吨，3-5年目标销量30万吨。散装玉米油今年全年预计销售5万吨，明年预计将略有下降。

　　营销思路愈发成熟，着力塑造品牌影响力： 玉米油以优于豆油、花生油的健康概念，并定位于“非转基因”的产品属性，定位清晰，有利于加强品牌影响力。今年销售费用约为3亿元。

　　四季度继续强化终端建设，竞争优势持续加强： 2015年来公司加强渠道管控，经销商质量大幅提升，网点数量扩张至7.5万个(2014年底5万个)，年底目标8万家，最终目标十五万家。同时公司在终端的促销力度也继续维持。原材料方面，预计明年玉米胚芽价格将有所上涨，目前价格为3600元/吨。

　　员工持股购买完成，15.21元持股底价提供较强安全边际：大股东5亿现金参与定增核准过会。本次定增发行价格为12.72元/股，发行数量为7788万股，目前已经拿到批文。截止2015年12月11日，公司第一期员工持股计划已完成，购买均价15.21元/股，数量858万股，占公司总股本的比例为2.28%，

　　品类扩张、外延并购或将加速：公司未来仍将积极布局其他油种，通过新建、收购等方式切入其它油种市场，持续完善产品结构，外延式并购预期强烈，预期国外将实现并购杂粮油，国内实现并购小众油品(如茶油等)的形式落地。新品由于体量小，明年橄榄油预计达到100%增长。葵花籽油从去年开始全面推进，今年销量有望超过1.5万吨，明年预计50%增长。

　　盈利预测与投资建议：不考虑外延扩张，预计2015-2017年收入为25.9、32.7、39.2亿元，同比增长38%、26%、20%，预计2015-2017年摊薄后EPS为0.45元、0.59元、0.77元，对应2016年增发摊薄后35X PE，目标价21元，给予“增持”评级。东吴证券

　　华胜天成(600410)：中标中央政府集采服务器和存储放量可期

　　中标中央政府集采奠定标杆案例，服务器和存储放量在即：中央政府对本土化自主研发产品的采购需求逐步加大，对IT 国产化要求越来越高，新云东方是国内首家基于Power 芯片的可信服务器生产商，采用Power7+，Power8处理器技术，可满足高性能、高可靠性、自主可控、国产化、可定制化等不同方面的IT 需求。中央政府采购协议供货项目是我国目前最高级别的政府采购项目，此次小型机的集采中IBM 并未入围，意味着新云东方在高端领域对IBM 全面替代的开始。NL 系列的服务器基于Linux 构建，为横向扩展数据和云环境奠定了坚实基础。子公司飞杰信息的飞杰青云中标中低端磁盘阵列招标，意味着服务器和存储即将放量，2016年有望迎来业绩拐点。

　　Power 架构优势显著，华胜云计算前景可期：(1)云计算平台最大的成本是电费和运营费，基于Power 架构的高性能芯片计算能力是X86架构芯片的至少两倍以上，因此Power 架构服务器用于云计算整体性价比优于X86架构服务器；(2)与国内本土第三大公有云平台(不考虑运营商)华云数据战略合作后，Power 将迈出应用于公有云平台历史的一步，由于性价比的优势，有望成为X86在云平台方面的主要竞争对手； (3) 华胜2010年开始启动云计算战略，目前自主研发的云计算产品包括：超融合架构云一体机、基于开放硬件架构的高性能数据库整体解决方案、智慧运维监控管理平台、大数据决策分析平台等，并拥有众多云计算相关的解决方案：如云数据中心建设整体解决方案、IaaS 管理平台、容灾流程管理平台、绿色数据中心解决方案等。基于传统的积累，公司可以推出打通x86、Linux、Unix，公有云和私有云的平台做异构云，通过管理异构云来满足不同的需要，更适合垂直行业应用；(4)华胜云计算发展战略一方面是提供公有云服务器产品，另一方面进入私有云及服务市场，并可大力拓展政府电子政务云业务，公司引入IBM曾经主管国内政府领域销售的前全球副总裁，对政府渠道的开拓有重要的战略意义。

　　新产品持续发布，打造自主可控生态圈：在12月10号的北京自主可控信息系统专项重大项目进展发布会/华胜信泰战略暨产品发布会上，公司发布了20多款基于Power架构的高性能超算服务器，以及TOP系列数据库、全面支持云计算的消息中间件和应用中间件产品。公司通过开源合作、源码授权吸收转化的方式，打造了完整的自主可控信息系统产品生态圈，是国内唯一一家具备此能力的公司。

　　给予“买入”评级：考虑Power服务器销售放量，我们预计2015/2016/2017年EPS分别为0.14/0.29/0.58元，现价对应2015/2016/2017年168/79/53倍PE。华胜作为高端基础软硬件国产龙头格局已现，Power架构云生态加速落地，首次覆盖给予“买入”的投资评级。东吴证券

　　普莱柯(603566)：诊断产品审批门槛降低动物诊断战略将加速落地

　　普莱柯今天上涨10%，我们在行业内独家重点推荐普莱柯，核心逻辑在于看好公司在新技术产品、动物诊断新蓝海领域的布局与优势，产业格局支撑广阔的市值空间。而短期来看，当前诊断制品审批门槛放低等一系列事件催化，将使得公司动物诊断战略加速落地，同时股价具备较高的向上弹性。

　　农业部动物诊断产品临床实验审批过程取消，普莱柯系列诊断产品有望加速上市。 当前农业部发布兽医诊断制品注册要求规定，取消了临床实验审批过程，这将至少缩短半年至一年的产品审批周期。我们此前发布兽药行业新蓝海专题深度报告，从政策角度预判了动物诊断产品审批门槛有望降低。动物诊断产品审批的简化，将开启我国动物诊断商业化的浪潮，行业“从无到有”的过程将引发优势企业爆发性增长。

　　我们提出规模养殖场防疫、宠物快速增长、疫病净化等需求将打开我国1000亿动物诊断市场(产品+服务)空间。普莱柯较早布局动物诊断，我们预期新规则施行后，普莱柯系列诊断产品有望加速获批上市。同时公司以动物诊断专家田克恭为代表的优质团队，也将为诊断战略落地提供充分支持，公司在动物诊断新蓝海具备较强的先发优势。

　　公司当前在外延并购领域(产业投资基金)的大力布局，有望助力其在合作研发、动物诊断等方面战略的加速推进。同时公司未来多个新品(圆环VLP基因工程苗、高质量基因重组禽流感Re-9株三联苗、猪圆环-细菌类疫病联苗、猪伪狂犬基因缺失株(主流)与耐热保护剂苗等)也有望引领各自领域的产品更新换代。

　　总的看来，公司动物诊断战略将在政策红利下加速落地，而公司的优势新品、产业基金将在内生外延两条线并行拓宽产业格局，最终将在行业新技术、新蓝海趋势下快速成长。预计公司15-17年归属母公司股东净利润1.63、2.45和2.94亿元，同比增15.92%、50.59%和20.02%，对应摊薄后EPS为1.02、1.53和1.84元，给与2017年40XPE，对应目标价73.6元，维持“买入”评级。中泰证券

　　九州通(600998)：成立股权投资基金布局医疗健康产业

　　借助省高投在股权投资方面的优势，布局医疗健康产业

　　省高投是湖北省政府的一类投融资平台，也是中部地区最大的股权投资管理机构之一，截至2015年6月，省高投及参股基金共投资科技型中小企业151项次，投资额17亿元，其中6家已经成功上市。本次合作成立基金公司，80%投向医疗机构、药品生产企业、医疗器械、智慧医疗等大健康产业，20%投向其他领域，可借助省高投在股权投资方面的经验，积极推动湖北省健康产业发展，符合省委省政府产业引导方向。

　　收购江西九州通药业51%股权，并已经实施完毕

　　2015年12月11日公布受让江中药业持有的江西九州通51%的股权并实施完毕，使江西九州通成为公司全资子公司。江西九州通与公司主营业务一致，本次收购符合公司发展战略，增强了公司核心竞争力。江西九州通2014年营业收入为8.67亿元，净利润为394万元；2015年上半年营业收入为4.46亿元，净利润为385万元，盈利能力提升。我们认为，本次收购有利于公司进行全国性扩展，实现协同效应。

　　投资策略

　　我们预测2015-2017年每股收益分别为0.4元、0.52元和0.63元，对应PE分别为46倍、36倍和29倍，我们继续给予“推荐”评级。华融证券

　　新潮实业(600777)：又是一片天空

　　传统业务提升有限：受房地产业宏观调控、电缆需求大幅回落、传统行业竞争加剧等多种因素影响，公司2015年Q3归属母公司净利润同比下降85%。拆分而看，房地产、建筑业务局限在烟台一地，风险集中，发展有限；电缆业务竞争激烈，多年在亏损边缘。去年开始公司大规模剥离传统业务，为转型扫除历史障碍。

　　时不待我，转型进行曲：美国2014年原油消费量达8.36亿吨，遥遥领先其他经济体，考虑到美国石油开采较低的行业集中度，原油价格持续低迷带来油田估值大幅下降，再加上美国成熟的产业体系和国内相关政策的支持，行业内并购机遇明显。公司基于此进军能源业，5月发行股份购买浙江犇宝100%股权，进军海外石油开采领域，目前已交割完成，近日发布预案，继续收购鼎亮汇通100%股权，整体估值83亿元，公司在石油开采业的布局进一步完善。

　　价廉物美，重新出发：标的油田所在德克斯萨州基础设施及交通运输配套完善，油服作业市场化程度高，产能扩张基础较好。作为全球页岩油勘探开发最成功的地区，继续看好页岩油资产在美国的发展，据EIA 保守估计，2021年有望达480万桶/天，而浙江犇宝和鼎亮汇通未开发油田主要系页岩油藏资产。通过两次交易，公司控制油田证实储量将超过2亿桶，证实+概算储量将超过5亿桶，未来产量增长有保障。

　　盈利预测与估值：传统业务剥离，管理层人士调整，并购整合不断，公司利用资本市场做大做强能源业务的目标不言而喻。我们看好公司转型的决心和海外布局的能力，不考虑本次增发，预计2015-2017年EPS 分别为0.04、0.12、0.46元，给予公司15元目标价，首次覆盖给予“增持”评级。中信建投

　　汤臣倍健(300146)：优质原料是公司持续增长和转型的核心基础

　　2015年12月15日，汤臣倍健公告，公司与恒发洋参控股有限公司签署《西洋参专供基地战略合作协议》。

　　稳定、标准化的原料供应是公司扩张的基石

　　公司确定全球原料三步走战略，此次公司与恒发洋签订西洋参供应基地是第二步原料战略的落实，未来原料供应第三步将进行海外原料农场收购，将有助于进一步将业务向上游原料端延伸。

　　我们认为，食品安全始终是消费品行业的共性风险，对于保健品公司，和其他消费品公司竞争力的体现本质上都是品牌+营销，但我们认为，从企业增长周期角度，初期增长营销能力占更重要的地位，当快速增长阶段形成一定品牌力和渠道优势后，品质的支持、原料供应稳定是公司进入新增长周期的更重要因素。

　　公司原料70%-80%采购自国外，有严格的原料生产地筛选标准，优质原料是公司持续增长的核心基石，从公司的成长周期角度，公司自上市以来经历了传统渠道快速扩张形成的渠道优势和汤臣倍健品牌的确立，在未来健康服务平台转型过程中，未来品牌的扩张和持续渗透更取决于产品品质，原料的稳定和标准化供应更为重要。

　　投资策略

　　预计2015年-2016年营业收入规模分别为21.82亿、27.28亿，归属于母公司净利润分别为6.53亿、7.97亿，对应EPS分别为0.9元、1.09元，对应PE分别为38.14X、31.22X，给予公司“强烈推荐”评级。华融证券

　　中航机电(002013)：增发过会航空机电龙头静待风起

　　增发调减3亿，优化资本结构。由于东海证券决定不通过集合资管计划认购2071.82万股，募集资金总额调整为229900万元，用于偿还银行贷款。资金到位后，公司资产负债率将从69.42%降低到61.31%，以一年期人民币贷款基准利率4.35%测算，偿还229900万元借款后公司每年将节约财务费用约10000.65万元，公司盈利能力将显著提升。此外，本次“机电振兴1号”集合资产管理计划参与人员包括公司及其全资、托管企业员工的董、监、高及核心技术人员以15190万元认购(参与人数111人)，成本价14.48元/股。

　　航空机电龙头，板块整合持续推进。我们测算未来20年航空机电系统市场空间近万亿，成长空间极广阔。公司作为行业龙头将持续受益。此外，公司目前托管机电系统公司旗下18家公司，2014年底收购其中5家。我们预计有望在2016年一季度完成并表，未来随中航工业集团资本运作的持续推进，机电板块航空机电类资产仍存在继续以上市公司为平台进一步整合的预期。

　　增资成飞、沈飞，有望分享中航工业资产证券化盛宴。公司合计对成飞集团、沈飞集团增资2亿元。我们推测沈飞、成飞的资产证券化有望在未来2年内完成。对于军工总装类企业，由于军品定价机制导致企业隐藏业绩的缘故，我们采用PS估值，由于成飞、沈飞、中航飞机是我国军用飞机的三大生产基地，参考中航飞机目前的市值水平，粗略估计其上市后各自对应500-600亿市值。此次增资实际可类比于PE投资，未来随成飞、沈飞集团的资产证券化推进，公司将极大受益。

　　盈利预测与投资建议。因公司2014年报10转3除权，预计2015-16年EPS分别为0.50、0.59元。若考虑公司2015年完成收购并表及增发带来的影响，预计2015-16年EPS分别为0.72、0.82元。参考目前中航工业可比公司平均超过70倍的估值水平，公司目前价值明显被低估，综合考虑后我们认为公司2015年的合理PE估值应在50倍以上，目标价36.00元，维持“买入”评级。海通证券