作为备受市场关注的举牌者，深圳钜盛华股份有限公司继续增持万科股份。据港交所最新披露的资料，钜盛华10日和11日连续两日买入万科A股，持股比例升至22.45%。其中，钜盛华10日在场内买入1.91亿股，每股均价19.33元，涉及资金36.92亿元；11日再次在场内买入7864万股，每股均价19.728元，涉及资金15.51亿元，两天合计增持52.43亿元。这是钜盛华最新的增持动作。根据此前深交所披露的万科权益变动报告书，截至4日，钜盛华和一致行动人前海人寿合计持股比例为20.008%。

　　动用两倍杠杆

　　15日，钜盛华就深交所对其增持万科提出的相关问题进行回复。钜盛华表示，11月27日至12月4日，通过7个带有杠杆属性的资管计划合计买入万科A股5.49亿股，占万科总股本的4.97%。按照其公布的资管计划出资表计算，取得这些股份所支付的资金总额约为96.52亿元，其中钜盛华自身出资32.17亿元，7个资管计划优先级委托人共出资64.34亿元，杠杆比例约为两倍。

　　市场对于钜盛华使用杠杆资金撬动上市公司股权的做法并不陌生。除增持万科之外，钜盛华此前还有举牌南玻A以及认购华侨城、韶能股份定增等一系列行动。钜盛华曾通过股权质押、两融、收益互换、资管计划等多种方式进行多方筹措资金。以购买万科股份为例，钜盛华在8月宣布以收益互换形式增持万科股份。钜盛华将现金形式的合格履约保障品转入证券公司，证券公司按比例给予配资后买入股票。业内人士分析，当时通过券商收益互换业务进行融资的杠杆比例可能高达3倍。不过，据10月22日公告，上述收益互换股份已被钜盛华通过回购的方式全部收回转为自持，同时进一步增持万科。

　　在增持万科的行动中，钜盛华未来是否会动用其一致行动人前海人寿的险资也是市场关注的焦点之一。公开资料显示，钜盛华的实际控制人是深圳宝能投资集团，宝能集团在钜盛华的持股比例为67.4%。宝能集团的实际控制人为姚振华，也是钜盛华唯一自然人股东。成立于2012年的前海人寿第一大股东是钜盛华公司，持股比例达51%。前海人寿董事长为姚振华。宝能集团、钜盛华、前海人寿三者之间的关系非常密切。

　　争夺第一大股东位置

　　从斥巨额资金增持万科到对万科第一大股东位置的反复争夺，钜盛华及“宝能系”是否有意获取万科控制权？这引发了市场的种种猜测。

　　钜盛华对深交所相关问题的回复称，万科此前披露不存在控股股东和实际控制人，增持并没有改变万科不存在控股股东和实际控制人的状态。对于深交所质询的万科4.97%股权的表决权归属权问题，钜盛华答复称，资管计划存续期内表决权归钜盛华。具体到各个资管计划，南方资本旗下的安盛1号、安盛2号、安盛3号、广钜1号，以及泰信基金旗下的泰信1号存续期均为2年，而西部利得基金旗下的西部利得金裕1号和西部利得宝禄1号存续期均为3年。

　　某投资机构人士表示，动用杠杆，在涨停价买入，不在意集中大规模买入会大幅推升成本，这已经超出了财务投资者的范畴，预计未来万科股权的争夺还会持续。今年以来，“宝能系”频繁出手，动用百亿级资金，两度坐上万科第一大股东的位置。

　　对于宝能系而言，真正掌控万科并非易事。一方面，原第一大股东华润的竞争力不可忽视。8月，钜盛华及其一致行动人前海人寿通过质押、权益互换等方式撬动杠杆资金取得万科15.04%的股份，但华润随即耗资5亿元增持股份，夺回第一大股东的位置。另一方面，据万科公司去年6月颁布的最新公司章程对“控股股东”明确的四项条件，钜盛华距离控股股东所要求的表决权和股份比例仍有一定距离。业内人士认为，未来万科有可能寻找“股东同盟”来维护控制权，从而抵制“野蛮人”。

　　资金腾挪受关注

　　据粗略测算，今年以来，前海人寿陆续买入万科约7.36亿股，钜盛华买入约14.64亿股，合计耗资约300亿元左右。如果未来股权争夺升级，“宝能系”想要达到万科对控股股东的要求，可能还需投入约200亿元的资金，资金压力不可谓不大。

　　为了提升资金筹集能力，8月至11月，钜盛华先后5次增加注册资本。据工商资料显示，8月26日，钜盛华将注册资本从101亿元增加至104亿元。11月连续3次增资，将注册资本增至163亿元。除采取收益互换、资管计划等杠杆工具之外，“宝能系”还通过股权质押的方式获得资金。据万科11月11日的公告，钜盛华已将所持的7.28亿股万科股票质押给鹏华资产，该部分股份占万科总股本的6.59%。此外，宝能投资集团在11月30日质押钜盛华30.98亿股，钜盛华在12月8日质押了前海人寿9亿股，宝能系实际控制人姚振华在12月11日质押宝能投资集团30%股权。

　　分析人士认为，从钜盛华最近取得万科4.97%股权来看，由于是通过结构化的资管计划获取资金，产品本身有平仓线要求，如果股价出现大幅波动，则钜盛华自身将面临补仓以避免强制平仓的风险。同时，“宝能系”的质押链条中还有多少涉及收购万科股权，目前没有更多的公开信息。

　　市场人士分析，强势资本对上市公司股权的争夺在二级市场会产生很大影响，股权的大幅波动本身不利于上市公司股价稳定和投资者的价值判断。“宝能系”参与投资的上市公司众多，如果后续在万科股权争夺方面的资金需求增大，不出现排除卖出其他上市公司股份的情况，引起其他上市公司股价的波动。

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