类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：魏涛，郭晓露日期：2015-12-15

　　经纬纺机是我们最早挖掘并向市场推荐的个股，今年7月9日我们再度进行强烈推荐，本轮涨幅已经超过100%，同类公司排名第一，目前公司股价已达到前期目标价。基于公司H股私有化已成功，后续资本运作预期强烈，估值和业绩都有较大提升空间，我们上调目标价至40.00元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点。

　　公司今年8月调整H股私有化方案，每股收购价格调整为12元/股，较2013年的方案提升了50%，总成本达21.7亿港元。公司于11月23日公告，已收到占H股74.997%的股数的有效接纳，基本上意味着本次要约收购已成功，且将于12月28日下午四时起从香港联交所撤销上市。酝酿两年之久的H股私有化终于要修成正果。

　　恒天愿意以较高成本继续收购公司H股，我们认为一方面体现了恒天对公司发展的信心，另一方面，根据恒天集团对经纬的战略定位，我们预计后续围绕打造金控平台的主体思路，相关资产注入预期进一步强化。

　　公司股权比例提升，在后续资本运作中也更加游刃有余，可以减少持股比例稀释导致控制权流失的风险。

　　评级面临的主要风险。

　　资本运作进程低于预期。

　　估值。

　　我们预测公司2015~2017年每股收益分别为0.98元、1.97元、2.09元，目前股价对应2016年预测市盈率为14倍。我们预计后续资本运作将为公司带来翻倍以上业绩增长，同时公司金控平台思路下，存在多元金融资产注入预期，给予20倍市盈率，对应股价为40.00元。

　　卫士通：联手华为推出mate8VoLTE安全手机

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：刘雪峰日期：2015-12-15

　　事件。

　　12月14日上午，中国移动、华为、卫士通在“2015年中国移动全球合作伙伴大会”上发布全球首款基于VoLTE通信加密解决方案的旗舰产品-中国移动华为mate8VoLTE安全手机(尊御版).

　　基于高端mate8手机，安全与用户体验兼得。

　　作为全球首款VoLTE通信技术的安全旗舰手机，中国移动华为mate8VoLTE安全手机(尊御版)基于海思麒麟950芯片，构建了系统化的安全构架体系，实现完全自主可控，同时兼顾用户体验。并采用卫士通公司经国家权威机关认可的商用密码算法和自主TF密码卡，对VoLTE语音通话内容进行全程加密保护，彻底杜绝恶意窃听，实现真正的通话安全。

　　安全手机增加合作伙伴华为，明年出货达预期概率增加。

　　卫士通此前与中国移动、中兴通讯联手推出的安全手机2015年度出货量未达预期，并对业绩造成了一定拖累。此次增加合作伙伴华为，近两年在国产手机市场优势明显，全球和国内出货量都排名领先。此次卫士通安全手机选择的搭载平台为华为最新发布的高端旗舰机型-mate8。我们因此预计卫士通2016年在安全手机业务上出货量符合预期概率将增加。

　　盈利预测。

　　我们在11月29日发布的盈利预测基础上加上我们保守估计得出的16,17年华为Mate8VoLTE安全手机带来的增量收入和盈利，预计公司2015-2017年度EPS分别为0.327,0.469,0.633元。对2016年的盈利增速上调19.2%。

　　风险提示。

　　安全手机产品未来增长仍需要观察，政府/运营商推广力度有不确定性；

　　苏宁环球：搭好台重要，唱好戏更重要

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：乐加栋，郭镇，金山日期：2015-12-15

　　与FNC签署谅解备忘录，大文体布局有望加速落实。

　　2015年12月12日，苏宁环球股份有限公司的全资子公司苏宁环球传媒有限公司(简称“苏宁环球传媒”)与韩国FNCEntertainmentCo。，Ltd(简称FNC)签署了《谅解备忘录》。苏宁环球传媒前期与NFC已经签署相关协议，为了加快具体合作项目的推进，达成了以上的相关合作意向。在谅解备忘录中公布的各类项目未来的运营及收益都将由合资公司直接承担，众多高质量的成熟的项目植入，将缩短前期合资公司的筹备时间，有望在1-2年内便成为上市公司新的业绩增长点。

　　成熟市场优质项目在华空间巨大。

　　该备忘录主要包括了筹办演唱会、综艺节目、艺人培训以及天团培训和影视作品方面的合作。上述合作在双方合资公司成立以后将无条件置入合资公司，这也显示了公司加快文体领域布局的决心和力度。FNC现有艺人无论是歌手组合还是文艺主持，在中国都有极高的知名度，现有的演出及活动可以为合资公司贡献可观的收入，更重要的是，引入韩国娱乐行业成熟的培训和经营体系，在合作的同时加强学习和培养后备力量，创造高品质可持续的文化产业经营业务。

　　预计公司15、16年EPS分别为0.32、0.48元，维持“买入”评级。

　　公司14年开始转型布局，15年提出“大文娱+大健康+大金融”的三大转型布局方向，经过半年的顶层设计规划，现在已经进入加速落地阶段，此次协议的签署有利于公司与FNC合作业务在公司的开展且会在短时间内提升合资公司的盈利能力。

　　风险提示。

　　公司转型期现有业绩对于股价的支撑较弱，转型拓展存在不确定性。

　　康恩贝：定增夯实主业，中医药诊疗网络打造互联网“医+药”生态闭环

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：洪阳日期：2015-12-15

　　投资要点

　　非公开发行夯实主业，助力成长：公司非公开发行拟募集资金总额不超过17.8亿元(含本数)，扣除发行费用后用于“国际化先进制药基地项目”、“现代医药物流仓储建设项目”和“偿还并购贷款”。国际化先进制药基地项目建成达产后，计算经济效益年均产品销售收入(不含税)17.5亿元，利润总额3.2亿元，税后利润2.7亿万元。

　　投资可得网络，抢占细分龙头：截止2014年底，可得眼镜网连续七年稳居中国眼镜网络销量冠军，销售额超过后9名眼镜B2C之和。目前可得眼镜网在眼镜B2C市场所占份额超过65%。公司与可得网络合作分阶段推进：第一阶段珍视明眼健康系列与可得网络平台对接，最终阶段可得网络将建设药品自营垂直电商平台，与公司规划的药品O2O平台实现产业对接。

　　有望打造互联网“医+药”的生态闭环：公司现有263个配方颗粒品种在浙江卫计委进行申报，未来将作为中医药服务网络的重要依托。中医药诊疗服务体系计划投入5-6亿元，未来有望做连锁品牌，并在品牌基础上与国内外优质资源进行合作。中医药诊疗为低频次活动，然而对于吸引流量并向线上导入流量具有积极意义。未来通过中医药服务网络将流量导入线上(珍诚医药)，通过线上线下互动，有望打造互联网“医+药”的生态闭环。

　　盈利预测与投资评级：我们预计康恩贝2015-2018年营业收入分别为41.7亿、48.3亿、55.9亿、62.9亿，实现净利润9.2亿、11.4亿、14.9亿、18.0亿，EPS分别为0.55、0.68、0.89、1.07，对应2015-2018年PE为23.8倍、19.1倍、14.7倍、12.1倍。上半年公司减持佐力药业(300181)股份获得股权转让税后收益1.16亿元，扣除上述收益后，公司2015年归属母公司净利润为8.03亿，折合EPS为0.48，对应动态市盈率为27.2倍。公司通过控股珍诚医药，加快布局进入药品电商领域；可得网专注细分用户人群，与公司旗下珍视明药业目标用户高度重合，“自营垂直电商+O2O线下连锁门店”营销模式助力提升市场份额；非公开发行夯实主业，受托管理耐司康药业培养未来新利润增长点；中医药诊疗服务网络提升估值，产业协同打造互联网“医+药”生态闭环。公司强化主业，积极布局，成长空间大，故我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示：(1)耐司康药业现处于停产整顿，存在环保整改能否通过当地政府环保部门批准和恢复生产的风险。(2)耐司康药业原有诉讼事项对该公司恢复生产经营可能带来的风险。

　　林洋电子：能源互联网加速布局

　　类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：伊晓奕日期：2015-12-15

　　投资要点：

　　电能表业务利润稳定持续。

　　公司的电能表产品市占率保持在5%左右，国内位居前三，市场地位稳固，毛利率也稳定在35%左右，从16年开始除了常规招标外，国内也会进入第一次电表更换周期，带来更新需求，目前国网与南网的招标量占公司总体业务体量的60%左右。海外市场去年刚刚起步，预计今年能做到6-7万人民币，相较去年增速40%左右，利润率稍低于国内，预计达到25%。公司的智能电表业务是公司利润的稳定来源。

　　分布式光伏发电龙头。

　　新能源板块是公司重点发展的业务板块，目前在手项目达1.5GW，预计12月会实现批量并网，全年能达到400MW。按照公司规划，2016年底前将达到1GW 并网。公司的项目收益率能达到12%-14%，位于行业较高水平。财务风格较为稳健，资产负债率不高，目前主要是集团的财务支持和银行贷款，降低了公司的财务风险。

　　能源互联网具有入口优势。

　　能源互联网项目稳步推进，目前与东软合作，推行“EXE 战略”在发电端和用电端进行资源整合，发电端主要依托自建的分布式光伏电站，用电端主要通过能效管理平台的搭建以及采集器等设备的升级，提升客户服务能力，未来将进一步拓展智能配电网领域，提升客户黏性。目前已经有70-80家试运行客户，计划2016年底达到800-1000家客户规模。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们认为公司在能源互联网上牢牢把握发电端和用户端入口，并与软件开发商合作，积极打造能源服务平台，并逐步进军售电领域，同时具备资源优势和客户优势，看好公司未来在该领域的发展，预计2015-2017年的EPS 为1.33、1.76和2.37元/股，给予买入评级。

　　日上集团：增资智恒微电子，智能钢圈落地在即

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：王鹏日期：2015-12-15

　　增资智恒微电子公司智能钢圈落地在即。

　　公告指出，本次新增资金用于研发，改进，生产现有的传感器及智能轮圈传感器，购置研发、生产智能传感器及智能轮圈传感器产所需的各种设备及其他相关费用。从功能角度看，公司智能轮圈第一代芯片主要功能为胎压监测TPMS(TirePressureMonitoringSystem)，在美国该TPMS产品为美国载重车标配，通过实时监测胎温与胎压变化，并及时发出预警，通过这样的功能配备可以有效提升行车的安全性与经济性。我们认为，增资动作标志着智能钢圈项目落地在即，后续动作值得期待。

　　解决用户痛点掌握车源是万里长征第一步。

　　此前公司公告，将前期投资2亿元布局互联网+汽车后市场项目。具体来看，在商用车领域，一方面通过智能轮圈给客户提供一系列的加分与增值服务，提升公司产品市场占有率，有助于客户开源节流，增加客户粘性；另一方面，通过建设汽车零部件O2O平台，为客户提供全方位的后市场服务。此外，公司力图解决前五十公里的集货与最后五十公里的配货需求。智能钢圈作为公司切入商用车后市场的第一步，直接将决定公司未来其他事项落地进度。

　　设备钢构大单值得期待看好公司明年业绩反转。

　　在钢价低迷的情况下，公司钢结构特别是设备钢结构业务订单有望持续放量。作为公司毛利率最高的细分业务，今年上半年该块业务毛利率28.26%，营收1.64亿元，占比27%，利润占比38%。公司在钢结构方面与日本JGC、法国德希尼布、美国福陆等形成了长期的合作关系。公司之前于11月18日公告获得5684.50万美元的大单，采购方主营业务石化设施和设备安装管理。我们有理由相信，随着海外石油化工的逆周期投资布局，公司后续订单情况，特别是海外订单的情况值得期待。

　　盈利预测及估值。

　　公司传统的钢结构与钢轮业务经历2012年低谷后步入复苏，增速恢复明显。考虑到钢结构在建筑领域的应用前景，在钢圈业务中无内胎钢圈替代型钢钢圈的趋势，加之公司开始布局汽车后市场，有望在未来形成新的利润增长点。预计2015-2017年公司EPS为0.19、0.34、0.58元/股，同比增长11.76%、78.94%、70.59%。

(责任编辑：DF070)