上周市场出现调整，全周市场表现较弱。其中上证综指全周下跌90.41点，跌幅 2.56%；创业板指全周下跌 20.87 点，跌幅 0.78%。表现较好的行业仍然集中在通信、计算机、传媒等 TMT 行业，表现相对较弱行业为建筑、国防军工、公用事业、采掘、钢铁等行业。

本周市场关心焦点集中在美国加息。根据我们宏观组的判断，从美国产能周期、工资环比涨幅以及美国房地产数据这三大核心指标可以得出美国经济复苏之路仍然艰难，因此，我们对年内加息持谨慎态度，同时我们认为即便美联储强行加息，其有可能重复 99-01 加息周期的节奏： 6 次加息后，通过 13 次降息来“纠错”。然而，需要注意的是，本轮美元的升值属于欧、日元走弱下的“被动升值”，而欧洲央行 12月 3 日宣布维持基准利率不变，下调隔夜存款利率 10BP。在欧元区经济基本面改善预期以及美国经济复苏仍然一波三折情况之下，美元指数在 12 月出现调整。另一方面，人民币兑美元汇率本周出现大幅贬值，在美元出现贬值的情况之下，我们认为人民币汇率的贬值是央行有意而为之，人民币随着美元贬值而走弱，在一定程度上消除了人民币贬值预期，另一方面，削弱了美元套利空间，美国加息对美元指数影响的效应减弱。 我们判断，如果美联储本月宣布加息，加息的力度是较弱的，同时展望 2016 年，美联储仍将会通过降息来对冲本次加息的影响。因此，从明年股票市场角度来看，我们认为如美国加息的节奏和力度低于市场预期之后，全球流动性宽松的幅度将强于市场预期，通缩或许不像市场判断的那么严重，股票市场在通缩预期打满情况之下，将会进行一定程度的纠错，预期差仍然是明年市场走势的主要矛盾。

对于本周国常会上通过的注册制草案，我们此前点评认为该来的总会来。 本次注册制改革时间表第一次在政府层面落地。此前市场预期是在 11 月 20 日证监会主席提出的全力以赴明年三月注册制要有结果。股票市场短期出现小幅度的调整。尤其是创业板指数调整幅度相对主板较大。我们认为是事件性冲击，因为毕竟间隔时间较长。本次政府高层面首次明确时间表，在市场投资者预期之下，时间相对较长，短期对市场构成偏利好的反映。但是，我们认为，该来的总会来，时间早晚而已。从股票市场供需层面来看，供给增加，而需求侧仍然公说公有理，因此在股票市场供需情况来看，在注册制政策落地以后，表面上构成了供需失衡。但是我们认为，国常会提出注册制的时间表，在一定程度上，时间长度超出市场预期。 是在当前市场趋于稳定，情绪面逐渐回暖的背景之下，在股票供给端对当前资本市场制度一次重大改革。 我们判断，注册制改革将会逐步进行，在行政色彩逐渐减退之下，新股上市逐渐回归市场化。（ 1）从上市公司角度上看，将来上市不需要粉饰财务数据，能够在企业需要做大做强时候及时上市融资，有助于降低企业融资时间成本和债务比例，对企业发展起到正面效果；（ 2）提高资本市场效率，提高直接融资比例， 提升资本市场的战略地位；（ 3）注册制改革是国家当前提出的供给侧改革的重要补充，提升企业效率，解决当前企业融资问题及流动性过剩的矛盾。另一方面，从历次 IPO 重启效果来看，从未对市场趋势发生根本性变化。因此，我们认为在供给节奏可控的情况之下，当前注册制对市场影响有限。