市场观点：静观其变

随着高送转板块的短期走平，目前阶段市场呈现出一定的主题穷尽迹象。12 月14 日开始，美联储议息会议、第二批采用预缴款形式的新股发行、中央经济工作会议等诸多困扰市场的不确定性将逐步消除，对于向下有底、向上需要新动能的市场而言，策略上建议静观其变。以下为本周投资者关注的主要问题：

A 股壳资源价值几何？

壳价值反映的是公司总市值较“合理”估值的溢价。根据我们简单测算，目前A股平均壳价值约为33亿，占创业板、全部A 股和沪深300平均市值的比例分别为30%、15%和3%。如果市场资金面维持相对平衡的环境，同时发行制度改革采取渐近式的路径，发行节奏有所控制，那么注册制的实际冲击不应超出这一水平。

美联储若加息，对A股有何影响？

短期影响有限，中长期要看能否改变美国失业率的趋势。美联储实施预期管理，新兴市场资金出逃表明加息预期已充分反应，而且我国资本项目尚未完全开放，美联储加息短期对A 股影响有限。考虑到A股在趋势上和全球股市基本一致，更重要的问题应该是联储加息能否终止美国牛市。从美联储近三次加息周期上看，美国失业率和股票市场相关性较强，因此对美国股市而言，观察美国失业率和经济的周期变化，远比联储加息本身更为重要和可靠。

国企改革主题缘何低迷？

近期央企合并进度有所加快，但是9 月以来国企改革主题表现相对低迷。逻辑上看，集团内部重组方向的国企改革是典型的牛市品种，一是需要大量增量资金推动，二是需要市场乐观情绪驱动，目前这两者均不具备。基于相对均衡的市场资金面，过去以集团内重组为主导的国企改革投资逻辑需要进行修正。相对而言，我们更加看好市场化重组的相关品种，特别辅以员工持股、股权激励等体制完善措施，例如太极实业、新南洋、同方国芯、新南洋等。

后续还有什么主题值得关注？

2015年各类主题轮番炒作，目前已难发掘新的主题热点。受美联储议息会议、新股发行、中央经济工作会议等诸多因素干扰，投资者风险偏好有所降低，主题方面有所降温。后续主题方面，我们认为目前仍处高送转“岁末花红”炒作期；近日巴黎气候大会新的全球气候协定出炉，节能环保板块有望持续受到关注；12 月16 日世界互联网大会将在乌镇召开，互联网+概念或成短期热点；另外，考虑到中央经济工作会议和中央城市工作会议即将召开，讨论议题或将涉及城市基础设施建设等方面，建议关注地下综合管廊、充电桩等。