沪指震荡回落，投资者非常谨慎。市场成交量萎缩，沪指再次逼近3400，随着指数的回落，投资者越发谨慎，风险偏好下降，获利资金开始撤离市场，个股开始出现分化。具体而言，上证综指下跌2.56%，收于3434.58。深成指下跌1.58%，收于12134.02。中小板和创业板指数则分别下跌1.85%和0.78%。从行业板块表现来看，通信、休闲服务和计算机等行业涨幅相对靠前，分别上涨1.12%、0.59%和0.46%。农林畜牧、国防军工和建筑装饰等跌幅靠前。主题上，网络安全、移动支付和去IOE等概念表现相对活跃。美联储加息预期、新股打新和期指交割等影响市场，投资者风险偏好下降，但场外配资清理结束后，政策继续宽松，市场仍以震荡行情为主，我们认为短期市场的震荡还将孕育新的机会。

　　11月份经济数据表现超预期，但经济反弹持续性存疑。11月份工业增加值增速大幅反弹，新产业正在释放活力，说明经济结构优化带来的经济改善。年底基建投资的发力助推固定资产投资的企稳，汽车和地产消费助推消费持续反弹。然而，11月份经济亮中不足在于经济反弹持续性仍然较低。从信贷的期限上看，11月份人民币中长期贷款比重为64.8%，而分项数据中却可以发现，非金融性公司中长期贷款占到28.7%，居民中长期贷款的比重则占到71.3%，这说明居民购房消费影响到信贷的规模，实体经济投资需求仍然低迷。社融的同差虽然改善却仍然为负，对投资拉动有限。总体而言，工业增加值虽是结构优化带来的改善，但需求端仍然低迷，固定资产投资依靠基建而稳定，但流向实体经济层面的资金仍然较低。消费较为强劲，但消费短期对经济的稳定作用较弱，且目前的消费增速仍低于年初目标。经济反弹的持续性较低。按照目前的经济指标今年年底有望保7，考虑到明年经济形势和近期美联储加息预期，政策仍然需要进一步宽松。

　　市场不必过度悲观，震荡行情仍有机会。投资者关注人民币汇率，关注美联储加息，也关注新股冲击，而且由于本周期指交割，许多投资者非常悲观，甚至认为市场即将出现一轮新的股灾。我们认为，市场震荡行情短期没有改变，不用过度悲观。首先，美联储加息落地后人民币汇率短期有望稳定。从基本面来看，经济短期的企稳意味着人民币的稳定。退一步来看，人民币实际汇率指数上周贬值约0.05%，而在岸人民币兑美元贬值近0.8%。这说明人民币正在脱钩美元，而并非发生所谓人民币资产的暴跌。美联储加息后，短期靴子落地后，投资者的担忧短期可能会减弱。其次，新股冲击和期指交割并非是改变市场方向的力量。最后，我们认为爆发新一次股灾的可能性不大。上次的股灾，主要是配资的强行清盘和两融的止损导致个股非理性下跌。再次发生股灾的可能性不大。投资者现阶段仍可以选择价值投资，不必过度悲观。

　　观点总结：短期市场虽然面临打新、美联储加息预期和期指交割影响，但不必过度悲观，市场仍以震荡行情为主。在政策宽松的大背景下，系统性风险被兜底，市场调整震荡会出现更多的投资机会。我们看好金融、地产、电力、农业和军工等，主题看好国企改革、工业4.0、迪斯尼、新能源和环保等。

　　风险提示

　　经济恶化趋势进一步扩大，改革和政策远低于预期

(责任编辑：DF207)