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　　广济药业(000952)：受益VB2和VB6涨价业绩拐点弹性巨大

　　面临业绩拐点，弹性巨大的小市值细分行业龙头。2014年7月，公司大股东由武穴国资委变更为湖北省国资委下属的长投集团，管理层已经基本完成换血。公司作为VB2和VB6行业的龙头，受益于这两个品种景气度提升，产品价格快速上涨，以及玉米跌价成本下降，2015Q3已经实现单季盈亏平衡，预计2015Q4将实现净利润3500万左右，2015全年实现扭亏。若定增顺利完成，将节省财务费用接近3000万，2016年预计将实现2-3亿净利润。

　　VB2(核黄素)价格快速上涨，公司充分受益。VB2对人体不可或缺，主要用于饲料和食品添加剂。VB2的价格自2015Q3起大幅上涨，1-7月基本维持在125元/千克，9月份达到150元/千克，截至12月7日已上涨至195元/千克，较上半年上涨56%。从供给格局来看，行业已经形成寡头垄断格局，公司具备全球最大的VB2产能(4800吨)，而BASF为1500吨，DSM为2000吨，国内其他企业不具备出口能力。另外，近期玉米价格下跌，进一步拉大了VB2的利润空间。

　　VB6涨价持续性强，公司是唯一生产VB6的上市公司。公司第二大产品VB6价格同样快速上涨，今年1-7月价格一直稳定在138元/千克，8月份开始价格一路上扬，最新报价已经达到275元/千克，较年中价格翻倍。10月份DSM欧洲老工厂已经停产，国内最大的天新药业受困环保问题无法充足供货，预计VB6价格上涨具备较强可持续性和空间。广济有1000吨产能，是唯一的VB6相关的上市公司，将充分受益价格上涨。

　　首次覆盖，给予“推荐”评级。公司主打品种VB2和VB6行业格局改善，价格快速上涨，且玉米价格下降进一步拉大利润空间。我们认为2015Q4就是公司经营拐点，业绩弹性巨大，预计2015-2017年EPS为0.07、1.01、1.16元，给予“推荐”评级，目标价30元。平安证券

　　拓维信息(002261)：K12教育领域的隐藏龙头

　　传统K12市场规模超过10000亿元，而2015年预计K12在线教育不到600亿元，渗透率仍然较低(6%左右)。我们认为目前在线教育进入2.0时代，流量逻辑将逐渐过渡到收入和利润落地。在0-18岁的儿童及中小学教育领域，内容商仍将成为核心壁垒和重要变现落地点。教育内容包括线上和线下，包括课内和课外，包括题库、教辅、作业、评测等。我们认为教育的内容应该是多元化、综合化、长周期的。能否构建有竞争力的内容平台(自营+开放平台；线上+线下)，将成为K12及早教领域流量能否变现的必要条件，未来行业分化和公司竞争力PK的核心影响因素。

　　内容平台的打造，已经成为拓维信息的核心方向，目前在教育内容领域拓维信息已布局品牌10余个，包括线上和线下，包括早教和K12，包括作文、数学、英语等细分课程。我们预计2015年收入4000-5000万元，2016年收入过亿。并且在未来，打造内容壁垒的类学而思的发展模式将成为其区别于A股其他上市公司的核心发展方向，上市公司资源也将更多聚集在这方向。

　　流量及渠道梳理：从校讯通龙头到海云天，教育流量分化已现

　　过去一年为教育领域上市公司流量卡位站的核心窗口期。在流量领域，公司通过云阅卷和作业通等线上平台，和传统家校通业务积累的线下渠道结合，深耕覆盖区域的幼儿园、中小学校、教委渠道，实现渠道进一步扩张、粘性进一步加强，确立了行业领先优势。拓维信息目前是中国A股最大的0-18岁在线教育服务提供商之一，O2O线下运营团队1300人，覆盖15个省，25000所中小学校，14000所幼儿园。海云天现有考试领域卡位将成为教育评测的入口级产品。教育评测--教育学习--课后巩固--教育再评测为教育领域的几个核心环节，也是教育内容精准推送和用户智能化服务的必要环节。由于其行业门槛较高，未来其行业第一的位置将相对稳定。而横向、纵向、综合延伸之后也将为拓维信息带来更为稳定的用户流量和变现能力。

　　K12教育领域的隐藏龙头：流量龙头聚焦内容产品，落地可期

　　2015年上半年公司教育类业务营收1.13亿，占39%，超过游戏占比32%。我们认为从公司近期各项动作可以看出，教育将是公司未来发展重点。上半年公司董事长李新宇先生及总经理宋鹰先生应相关部门要求协助调查，目前两位高管均已恢复正常工作。并购海云天事宜也拿到了证监会通过批文。我们认为，公司发展已回归正常节奏，甚至加快新方向布局。

　　盈利预测

　　考虑海云天、长征教育、龙星信息和诚长信息四家并购公司的业绩承诺，预测2015-2017年EPS分别为0.59、0.63、0.69元。给予买入评级。目标价50元。中信建投

　　碧水源(300070)：再中PPP订单大手笔必有大格局

　　PPP趋势下，行业竞争升维，政府需求从产品到综合环境服务，对于企业资源、投融资能力、技术能力、运作经验、执行力提出更高要求，碧水源资源禀赋明显，具备核心竞争优势。

　　PPP趋势下，水处理市场从狭义走向广泛，对于公司而言，市场从膜产品拓展到更广阔的综合解决方案，市场空间明显扩充。公司模式清晰，过去在21省份完成布局，充分验证模式在不同项目之间的可复制性，公司壁垒高，核心模式并不容易被简单复制。

　　看国外环保成熟模式：环保公司从拼产品(或服务效果)、到资金、再到资产规模及质量，碧水源走在正确道路上。

　　成熟阶段环保更多是公用事业，资产规模及质量决定公司价值。公司以PPP为契机，背靠国开金融，同时以核心产品为导入，实现了潜在优质资产的积累及获取，公司无疑走在正确的战略道路上。

　　最便宜环保公司之一，业绩处于加速阶段，价值有望得到重估。

　　考虑公司2015年EPS，对应估值不足40xPE，且公司2015年相对2014年业绩处于明显加速周期，PEG角度考虑公司2015年业绩对应PEG<1，相比其他环保公司估值优势明显，存在价值重估的机会。

　　预计公司2015~2016年EPS分别为1.52、2.13，在PPP大趋势下，公司接连大手笔运作，格局高，禀赋异，执行强，我们看好公司未来发展趋势，维持“推荐”评级！长江证券

　　麦捷科技(300319)：传统业务稳步增长军工电子积极推进

　　传统电感稳步提升，星源电子业绩可期：麦捷科技自成立以来一直专注于电感产品的生产与研发，2015年上半年公司营业收入1.08亿元，同比增长22.74%，实现归属于上市公司股东的净利润1120.57万元，同比减少8.79%，主要是由于本期股权激励摊销费用较大以及人力成本的上升。公司目前电感业务产能利用率充分，明年股权激励摊销费用将会下降，公司业绩将有一定的增长。公司并购的星源电子已经开始并表，今年承诺的业绩是1.02亿元，2016年业绩承诺为1.27亿元。星源电子的显示模组进入汽车市场三年有余，占汽车后装市场份额约10%，好帮手、路畅、凯越、杰成等知名车载品牌均是星源电子客户。在此基础上，公司关注前装市场的动态，积极着手资质认证。

　　收购长兴电子，推进军工转型：传统的电感业务与星源电子协同发展，奠定了公司业绩利润的基础，同时公司积极谋划转型升级，推进军工电子的发展。公司九月公告称拟以自有资金收购长兴电子51%股权，长兴电子主要做陶瓷封装外壳，军工四证齐全。陶瓷封装产品应用非常广泛，国外做的最好的是日本的京瓷，公司的目标定位中高端产品，陶瓷封装工艺难度比较大，对材料要求也高，因此公司组织了一些专家进入长兴调整产品线，目前取得了一些成效，预计明年将实现盈利。

　　终止收购灿勤，未来仍有整合预期：公司终止收购灿勤的主要原因是与灿勤科技相关联公司太多，短期内无法形成有效的整合方案且整合过程预计用时较长，公司预计在六个月内无法完成准备工作。我们认为公司虽然终止本次重组，但不影响公司积极转型军工电子的信心，并购转型的方向没有改变。公司目前账上现金2.19亿元，占总资产的11%，资金相对充裕，未来仍有继续并购重组的预期。

　　投资策略：我们认为公司传统电感和星源电子奠定了公司的业绩基础，收购长兴电子积极谋划转型军工战略，预计2015-2017年预期营业收入分别为21.15/27.16/33.61亿元，对应的EPS 分别为0.45/0.96/1.37元，对应PE 为73/34/24倍，维持公司“推荐”评级。平安证券

　　奥马电器(002668)：参与发起设立巨安保险互联网金融新星升起

　　共同投资设立巨安财产保险股份有限公司，巨安保险注册资本拟定为10亿元，公司出资1亿元，占总股本的10%。公司拟通过本次投资涉足保险业务，逐步建立互联网保险业务板块，是其向建立互联网金融生态圈目标迈出的关键的一步。

　　实际控制人变更，转型互联网金融。10月28日，赵国栋与蔡拾贰、王济云等公司原股东签署《股份转让协议》，斥资12.13亿元现金受让公司33,697,239股股份，股权转让后，赵国栋将持有公司20.38%股权，为公司控股股东及实际控制人。10月30日，公司公告非公开发行拟募集资金总额不超过260,816.90万元用于互联网金融云服务平台项目、智能POS 项目和供应链金融项目建设；11月7日，公司公告拟以现金方式6.12亿元收购中融金51%股权，公司通过更换实际控制人，内生外延并举积极转型互联网金融。

　　中融金是国内知名互联网金融平台，潜力巨大。中融金定位于互联网金融平台+运营服务提供商，拥有自主运营的互联网理财平台“好贷宝”，并与银行联合开发和运营互联网理财平台。特色产品“日息宝”主要为第三方支付机构提供借款撮合服务，实现支付机构与优质POS 商户交易实时结算T+0服务，打破了传统传T+1到帐模式，解决了小微商户1天的垫资痛点。目前好贷宝注册用户已超过40万，累计理财金额已达到40多亿元，是国内少有的已成规模的互联网金融平台。2015年1-9月实现营业收入5,623.68万元，净利润2,369.44万元。中融金原股东承诺2015年度净利润不低于6,200万元，2015年和2016年度净利润累积不低于20,200万元，2015年、2016年和2017年度净利润累积不低于44,200万元。

　　投资建议：公司大刀阔斧转型互联网金融，实际控制人赵国栋拥有丰富的互联网金融从业经历，收购的中融金则是国内出色的互联网金融平台，从细分领域切入积累用户和资源，将往一体化的互联网金融平台进军，前景向好。预计2015-2017年EPS 分别为1.51、2.19、2.93元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价145元。安信证券

　　青岛金王(002094)：化妆品生态圈成型美妆产业链第一股

　　增发加速深度布局，深耕开拓化妆品市场。公司自2014年7月30日公布定增方案，历经两度修改调整及一度撤回，最终2015年11月26日公布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案，拟以1595.2万股+11178万元现金收购广州韩亚100%股权，以1225.3万股+8586万元现金收购上海月沣40%股权，本次购买标的资产涉及的发行股份价格为16.35元每股，同时拟采用询价方式以不低于14.72元发行不超过4026.1万股，募集资金59264万元支付对价并发展化妆品生态圈。

　　化妆品千亿生态圈前途尚好，彩妆产业链步步为营。国内化妆品行业市场规模较大，年复合增长率12.3%。市场规模由2011年2051.87亿元增长至2014年的3180.3亿元。随着城镇化率的提升、人口结构的变化、收入水平的提升以及化妆品使用习惯的培育，我们认为国内化妆品行业仍然处于快速增长期。预计2016年市场规模将至4000亿元，2018年将突破5000亿元。国内彩妆市场有望不断拓展，随彩妆专营店渠道和彩妆培训机构的成立，市场规模目标为突破千亿。

　　群英聚首共筑化妆品生态圈，资本实业正循环起势，油品贸易淡出战略：公司从2013年起历时两年控股杭州优可与栋方日化，拟利用上市公司资本平台全资控股上海月沣与广州蓝秀，打造了从生产研发-品牌运营-线下渠道管理+线上渠道管理的大化妆品生态圈，共同布局千亿化妆品市场，公司合伙制管理模式有望将各拼图之间的战略协同效应逐步落实到业绩中。预计公司未来会继续用好上市平台资源，运用“募投管进”管理思路为生态圈补充各项短板。生态圈成员均有清晰战略规划：栋方日化发挥研发生产优势为消费者提供真正高质量产品，杭州悠可拟以资本撬动持续性高增长加速电商代运营整合，上海月沣利用资本力量加速布局线下渠道，蓝秀利用资本力量从渠道品牌双维度迅速扩张占领彩妆品牌高点，生态圈实业经营与资本正在形成良性互动。公司原有主业中，蜡烛业务预计将保持稳定，而油品贸易业务因占用现金流较大在战略中位置将会有所下降盈利预测与投资建议：预计2015年主业平稳，收购公司按股权比例折算承诺利润约为4300万元，考虑11月收购部分并表利润，预计2015年净利润近1亿元。2016年收购公司按照原持股比例计算承诺利润为12485万元，考虑到被收购方承诺业绩均较为保守，预计主业稳健情况下净利润预计接近2亿元，对应2016年PE仅21倍，考虑公司美妆全产业链运营标的稀缺性与并购协同效应改善，继续维持推荐评级。银河证券