在手订单充足，未来几年迎来建设高峰

　　公司具有很强的接单能力，在手垃圾焚烧发电订单丰富。截至2015 年 11 月，公司在手项目超过 40 个，垃圾焚烧发电总规模预计达 3.785 万吨/日。预计今年将有 5 至 6 项建成投产， 16 年新投产 7 至 8 项，到了 17 年将共有 30 项投入生产，大幅提升公司业绩和规模。此外，随着项目逐步实现投产运营，垃圾发电收入将接替建设收入为公司后面几年的利润贡献更多增长。

　　积极寻求资金支持，保障未来业绩增长

　　公司于今年四月公布非公开发行预案， 筹集资金不超过 21.66 亿元分别用于偿还借款和补充公司的项目建设资金。此次增发已于11 月 4 日获得证监会审核通过，我们预计资金将于今年年底前到位。公司通过向金叶珠宝转让持有的丰汇租赁 22.50%的股权， 今年将确认的收益约为 7.60 亿元(税前). 此外公司分别与华融控股、国开金泰成立并购基金，在垃圾焚烧发电、 PPP 项目投资领域积极寻求资金支持。

　　着力拓展 PPP 项目，扩大业务版图

　　9 月，公司与中建基础设施勘察设计建设有限公签署《战略合作协议》， 将以 PPP 合作模式为主，对城市固废治理、水务治理、城市污水等项目的股权投资、工程总包、咨询设计、建设安装、运营管理等业务领域，开展深度的合作，优势互补。

　　进军碳排放领域，提高核心竞争力

　　8 月，公司与上海盈碳环境技术咨询有限公司正式签署《温室气体自愿减排项目战略合作协议》。 未来盈碳将使公司的垃圾焚烧发电项目申请成为减排项目，并就这些垃圾焚烧发电项目产出的核证自愿减排量的销售达成合作。 通过长期合作，盈碳为帮助公司实现 CCER 销售收益提供全方位的服务，将会进一步拉升公司未来的业绩水平。

　　严重低估，建议买入

　　我们预计 15 年公司净利润将超过 3.3 亿元，除此之外出售丰汇租赁今年将确认 7.6 亿元(税前)的投资收益。不考虑公司未来几年可能减持金叶珠宝股份获得投资收益的情况下，按照现在股本10.59 亿股计算，公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.9、 0.57 和 0.77元，对应估值 12、 18.8 和 13.9 倍。而若考虑此次增发完成后的摊薄，则公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.72、 0.46 和 0.62 元，对应估值 15、 23 和 17 倍。我们预计十三五规划中，垃圾焚烧占比有望进一步提升，因此未来国内垃圾焚烧行业的景气将延续，公司作为垃圾焚烧巨头，成长弹性最好。随着公司工程建设进度的加快，公司将维持高速增长，考虑公司的成长性，我们给予 2016年 40 倍 PE， 对应目标价格 18.4 元， 接近翻倍空间，建议强力买入。

(责任编辑：DF078)