保利地产:公司11月销售情况点评
　　类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：王睿哲 日期：2015-12-10
　　结论与建议:
　　公司11月销售情况:公司11月单月实现签约面积97.4万平方米，实现签约金额126.4亿元，同比分别-5.6%和+0.9%，环比分别-3.3%和+10.8%。公司11月销售情况略好于预期。整体来看，公司2015年1-11月累计实现签约面积1055.7万平方米；实现签约金额1338.4亿元，分别同比+12.9%和+12.1%。

　　11月销售面积同比下降，但推盘结构改变，销售金额同比持平:30大中城市11月销售面积同比增长15.4%，环比增长8.7%，而公司11月单月销售面积同比、环比却均出现下降，我们认为这主要还是受公司推盘节奏影响所致。但受推盘结构以及销售区域改变的影响，公司销售均价有所回升，带动销售金额环比增长，同比持平。公司11月销售均价为12973元/平米，环比+14.5%，同比+6.9%。我们认为，高层三次提及房地产去库存，房地产政策和货币政策预计将会持续宽松，公司销售也将持续维持在相对高位，维持公司全年销售金额1450亿元的判断（YOY+6.1%）。

　　盈利预测与投资建议:受推盘节奏影响，公司近三个月的销售增速略逊于其他龙头房企，但从长期来看，公司销售则较为稳健，低廉的融资成本和良好的资产结构也为公司在行业下半场的发展奠定了基础。另外，公司正在积极推进“5P”战略[Promise（承诺）、Power（力量），PeiBAn（陪伴），PolyAPP（保利APP端）]，我们看好公司未来在小区O2O和养老地产方向的发展潜力。我们预计公司2015、2016年净利润分别同比增长12.0%、6.8%至137亿元、146亿元，对应PE分别为1.27元、1.36元，对应目前A股PE分别为8.4倍、7.9倍，PB1.5倍。目前公司在行业龙头企业中估值仍较低，维持买入的投资建议。




　　宏昌电子:环氧树脂优势企业，16年底迎来产能放量期
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：李明刚，刘威日期：2015-12-10
　　宏昌电子是国内领先的电子级环氧树脂供应商。公司以高性能、环保型的电子级环氧树脂为主要产品，由于其优良的绝缘性、防腐性、耐化性、耐热性和接着性，被广泛应用于电子、电气行业的绝缘与封装，还应用于专用防腐涂料（主要用于汽车、船舶、集装箱和食品罐等行业）、复合材料等领域。具体分为:（1）电子级，用在电路板（覆铜板），占公司收入五六成，主要客户包括生益科技、美国杜邦集团有限公司等。（2）复合材料胶黏剂。（3）防腐材料部分，隔绝性能优异。

　　2016年底有望迎来产能放量。公司产品的主要原材料是双酚A、环氧氯丙烷、四溴双酚A和丙酮等。公司上市之后致力于寻找新工艺并改善设备，使得成本更低，设备更加优化。尽管投产较慢，但是对公司长远利好。公司目前产能7万吨，基本满产满销，珠海项目16年底建成，新增产能12万吨，届时产能将达到19万吨，跻身环氧树脂生产第一集团。鉴于公司销售渠道较好，下游需求旺盛，预计产能投入后销售将获得有力保证。

　　低端产品竞争激烈，高端领域格局较好，公司未来高端产品会逐步放量。目前市场竞争较为激烈，产品稳定性、交期稳定性是公司差异化竞争策略。公司环氧树脂产品在中国境内的市场占有率为8%，其中，覆铜板用阻燃型环氧树脂的市场占有率为15%。主要竞争对手没有上市，比如台湾地区的南亚、长春集团。国内比较强大的竞争对手包括三木（江苏）、扬农化工。环氧树脂市场容量120万吨，其中环保树脂和风机叶片比较高端，毛利率高达20%以上，目前较多依赖进口，国内达标产能不足。公司正努力推进高端产品的进口替代，未来高端产品将逐步放量。

　　股权激励将充分调动公司管理人员的积极性。公司8月公告，向公司管理人员授予的限制性股票数量不超过1000万股，授予价格为每股4.59元，行权条件（1）以14年为基数15-17年业绩增长不低于10%、20%、30%。或（2）以14年为基数，15-17年市值增长不低于10%、20%、30%。或（3）15-17年，相比上一年公司市值的降低率不高于上证指数降低率的80%。股权激励将充分调动公司管理人员的积极性，利好公司长远发展。

　　给予公司“增持”的投资评级，目标价12.98元。宏昌电子是国内领先的电子级环氧树脂供应商，后期高端产品将逐步放量，公司也考虑转型。我们预计公司15-17年EPS分别为0.18、0.20、0.27元，给予公司16年64倍PE，给与6个月目标价12.98元，给予“增持”投资评级。

　　风险因素:市场竞争加剧，市场开拓不及预期。




　　华邦健康:拟增资生命原点，进军细胞治疗
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广日期：2015-12-09
　　事件:公司公告称与斯特龙、生命原点签署了《合作协议书》，拟通过收购及增资的方式取得生命原点不低于30%的股权。

　　生命原点主营生物细胞治疗，承运河北省唯一干细胞库。生命原点成立于2013年7月，主要从事细胞、组织制备、冷冻技术开发及细胞生物治疗技术转化等技术服务。主要业务有面向新生儿提供干细胞制备与储存技术服务、与具备相应资质的医疗机构开展自体免疫细胞治疗的技术合作与研发、面向肿瘤患者提供抗肿瘤免疫细胞制备技术服务。其承建与运营的河北省干细胞库是由河北省卫计委批准立项的省级干细胞库，也是河北省境内唯一一家获得卫生行政主管部门许可资质的干细胞库，于2015年2月开始运行，目前干细胞的存储能力为10万份。

　　进一步完善大健康布局，扩大盈利外延。我们认为此次收购生命原点为完善公司大健康领域布局中的重要一环。1）肿瘤细胞免疫治疗为革命性的肿瘤治疗方法，干细胞在心血管性疾病、白血病、抗衰老等领域均被证明有显著疗效，细胞治疗为多种疾病带来了福音，市场空间巨大。2）细胞治疗可与医疗服务形成协同效应。公司目前正在康复医疗领域进行积极布局，未来或将细胞治疗技术嫁接至医院业务中，扩张盈利外延，为未来提升医院业务的附加值埋下伏笔。3）在干细胞储存市场上，干细胞库牌照为稀缺资源，生命原点拥有河北省唯一获得卫生行政主管部门许可资质的干细胞库，若按目前10万份的储存能力、2-3万元/份储存收入、10年储存期来计算，预计每年可产生2-3亿元收入。

　　公司未来看点。1）背靠重庆医科大的优质医疗资源，在医疗服务领域将立足康复医疗，向专科康复方向发展，预计2017-2018年将在全国的康复医院布局将达到10家；2）为皮肤科和结核病领域制药龙头，皮肤科互联网、OTC战略、丰富的产品储备为制药业务的稳健发展保驾护航；3）农化业务挂牌新三板独立运营，未来上市公司资源将专注于医药领域，其它非医疗子公司或也存在独立融资预期:如原料药主体汉江药业、旅游业主体太白山旅游等。

　　业绩预测与估值:由于《合作协议书》属于合作意愿的约定，其具体实施尚有不确定性，因此我们在盈利预测中暂不考虑生命原点相关收益。预计2015-2017年考虑定增的摊薄后EPS分别为0.39元、0.49元、0.61元。维持目标价为21.35元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示:核心品种增速不及预期；互联网、医疗服务项目进展不及预期。




　　奥瑞德:独树一帜，别张一军
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐博日期：2015-12-09
　　事件
　　15.3亿现金收购新航科技100%的股权奥瑞德拟通过下属全资子公司奥瑞德有限以支付现金的方式购买郑文军、温连堂、范龙生和陈子杰合计持有的新航科技100%的股权。

　　简评
　　战略:原材料供应商+加工设备供应商
　　奥瑞德是全球蓝宝石长晶龙头，新航科技的客户多为玻璃加工、蓝宝石加工企业，其中主要客户与奥瑞德的客户部分重叠。蓝宝石未来发展预期良好，蓝宝石长晶技术难度大，市场准入门槛高，更多的企业将涉足于蓝宝石加工环节，对蓝宝石加工设备需求量较大。本次收购完成后，奥瑞德和新航科技将会形成协同效应，进行蓝宝石晶体和蓝宝石加工设备协同销售。

　　交易:分期付款+补充对价+现金奖励
　　新航科技股东承诺业绩16-18年分别为1.6、2.05、2.55亿元，补偿方式为以现金补偿。原股东和高管将不再持有新航科技股份，奥瑞德将利用补充对价和现金奖励的方式激励管理团队。

　　盈利预测与估值
　　合并收购标的之后，我们调整公司2015-2017年EPS预测至0.48、0.75和1.73。目标价49.6元，维持“买入”评级，对应2016-2017年PE分别为66X和29X。




　　中体产业:体育业务布局完善，多年培育终有所获
　　类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：齐艳莉日期：2015-12-10
　　体育产业:政策大力推进，行业空间广阔。

　　一方面，近两年来在国家政策的持续大力推动下，我们认为我国体育产业在中长期内的发展空间十分广阔。另一方面，我们认为从整条体育产业链结构的角度进行分析，以赛事和媒体为代表的中上游产业链是否发展完善是衡量一国体育产业是否发达的关键，因此具有稀缺性的优质体育赛事播出版权的市场价值在低估多年后有望呈现出爆发式的增长势头。

　　体育业务布局完善，赛事资源持续低估。

　　公司是国家体育总局旗下唯一控股的上市公司，多年来所积累的丰富专业运营能力和经验在行业内独一无二，六大业务经过多年培育已经全部进入盈利阶段，具有极高的竞争优势。结合我国体育产业“刚刚起步+潜力巨大”的市场特质，与众多跨界涉足体育产业的公司相比，公司深耕多年的运营与管理优势恰恰是目前国内市场中最为稀缺的重要能力之一。

　　品牌赛事进入收获期，持续盈利能力极为稀缺。

　　我们看好公司在体育板块六大子领域深耕多年所具备的业务能力及深厚运营积淀功底，公司多年来脚踏实地所培育的北马、环中国及高尔夫美巡赛三大赛事品牌已经步入收获阶段，同时公司在体育场馆建设运营、休闲健身等子领域拥有的持续盈利能力水平在国内同行业中较为罕见。我们维持对公司的盈利预测，继续给予“增持”的投资评级，建议投资者保持持续关注。




　　巨化股份:电子化学品及新材料的新王者
　　类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：施伟锋，杨超，陈宏亮日期：2015-12-10
　　投资建议
　　巨化股份的技术底蕴与研发实力深厚，随着新产品、新技术进入收获期，有望成为电子化学品及新材料行业的领导者。今年11月中国电子化工新材料产业联盟在京成立，巨化集团当选首届理事长单位，标志着公司全面进军高端电子化学品及新材料。此外，氟化工行业的整合也是大势所趋，公司联合天堂硅谷成立并购基金以积极推动行业整合。随着整合的推进，公司业绩弹性空间巨大。预计公司2015-2017年的EPS为0.15元、0.25元和0.48元，当前股价对应PE为130倍、81倍和42倍，上调至“强烈推荐”评级。

　　投资要点
　　巨化股份的研发实力被市场低估:由于巨化股份过去的收入与利润主要来自制冷剂、氯碱，因此市场对公司的印象是:一般化工产品制造商，壁垒不高，周期性比较强，周期高点盈利能力强，但周期低点盈利能力比较差。但其实巨化股份技术底蕴深厚，研发实力强大，新产品贮备丰富，这些储备的新产品、新技术往往都是打破国外垄断，国内处于垄断或者领先地位。

　　定增项目将大幅提升公司盈利能力:公司8月25日公告了定增方案，计划融资32亿元，发行价不低于10.74元，大股东认购不低于10%。募集资金主要投向包括:（1）10kt/a PVDF项目；（2）100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期；（3）10kt/a HFC-245fa项目；（4）23.5kt/a含氟新材料项目（二期）；（5）高纯电子气体项目（一期）；（6）高纯电子气体项目（二期）；（7）含氟特种气体项目。可以看出，募集资金主要投向就是新材料，电子化学品及新型制冷剂。这些募投项目都属于壁垒比较高，盈利能力比较强的产品。如果募投项目全面投产，预计将会增加收入超过26亿元，毛利润超过8.6亿元。从盈利能力看，增发项目有望再造巨化。

　　高端电子化学品空间巨大，盈利能力强:高端电子化学品主要包括电子特气，超纯试剂，光刻胶等。电子特气全球市场达60亿美元，超纯试剂全球市场超过80亿美元，全球光刻胶市场超过50亿美元。这类产品的特点是壁垒高，盈利能力强，尤其是高端产品，毛利率多在50%以上。这些产品目前基本被国外产品所垄断。国内虽然有些企业也在积极发展电子化学品，但往往都是在少数几个品种上取得突破，尤其是超纯电子气体，国内能做的极少。巨化股份未来将全面进军高端电子化学品，不仅包括超纯试剂，也包括电子特气等。而这些产品盈利空间将远远超过公司现有业务。

　　打造新材料与电子化学品的王者:公司已经将新材料与电子化学作为公司未来的主要发展方向，并且已经有了充分的技术准备。在新材料方面，主要包括新型氟材料（包括电池隔膜）、PVDC等，这些产品基本都是打破国外垄断的产品，壁垒高，盈利能力强，部分产品已经实现规模销售。在电子化学品方面，公司通过浙江凯圣布局电子化学品，经过多年年多的积累发展，目前已经逐步步入收获期。部分产品已经通过国内领先的芯片企业认证。并且除了传统的湿电子化学品之外，公司通过子公司浙江博瑞电子科技进一步进军高端的电子特气，全面进军高端电子化学品。随着公司募投项目的逐步投产，公司在国内新材料及电子化学品领域的龙头地位有望确立。

　　联合天堂硅谷，成立并购基金，积极推动行业整合:除了依靠公司内生增长之外，通过并购重组来实现公司的快速增长也是一个重要方向。中国的氟制冷剂、氟塑料产品，从销量角度来说，占据了全球大部分市场份额，但由于国内企业的无序竞争，普遍盈利能力低下，沦为为海外企业打工的角色。通过并购重组，淘汰落后产能，是提升行业长期盈利能力的重要路径。公司也联合天堂硅谷，成立并购基金以积极推动行业整合。未来随着行业集中度的提高，竞争结构的改善，行业及企业盈利能力提升的空间也都非常巨大。考虑公司已完成规模扩张（现有制冷剂规模与11年业绩高点相比，已经有了成倍的增长）及完整的产业链优势，一旦行业整合实现，公司制冷剂与氟塑料盈利突破前期业绩高点将会是大概率事件。

　　风险提示:行业景气下滑风险；募投项目不达预期风险。