点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报

　　华宇软件：增发布局云计算，转型“软件+云服务”提供商

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文，汤旸玚 日期：2015-12-09

　　事件：

　　公司公告拟非公开发行募集资金总额不超过10.7亿元，募集资金扣除发行费用后的净额全部用于“云研发及产业化项目”(2.8亿元)、“营销及服务体系扩建项目”(1.9亿元)、“购置总部办公用房项目”(3亿元)和“补充流动资金项目”(3亿元).

　　点评：

　　助力公司从软件提供商转向软件+云服务提供商转型。公司是业内领先的的电子政务软件及解决方案提供商，在法院、检察院、食品安全等领域拥有领先优势，本次发行助力公司顺应云计算的产业趋势，实现云平台及其核心业务应用云产品的研发及产业化，包括政务云平台以及审判云、检务云、诉讼服务云、食品药品安全保障云和食品溯源服务云共六大产品。

　　云化有利于聚合资源，推动创新。通过云平台，公司可以聚合不同行业的应用、技术、数据等各类资源，对各类信息和数据进行深入挖掘和分析，形成综合服务平台，为法院、检察院、食品安全等领域客户提供基于海量数据分析的一系列服务，如相似案例精准推荐、多线索情报信息关系分析、智能化诉讼引导、食品溯源轨迹等，有效解决实际业务工作中面临的难题和痛点，进而实现基于平台的技术创新、行业创新及应用创新。

　　法检业务景气度高，食安信息化有望成为新增长极。在依法治国、司法改革等政策背景下，法检信息化行业保持高景气度，公司主业继续稳健，“诉讼无忧”的市场覆盖继续快速提升，已覆盖超过1400家法院。同时，新食品安全法10月1号正式实施，食品安全领域的信息化建设将进入高增长通道，公司在多地斩获订单，食安信息化已经成为新的增长极。

　　投资建议：公司法检、食品安全、自主可控三大业务线保持稳健增长，同时，公司顺应产业趋势拟增发10.7亿元布局云计算，为公司传统主业的创新注入新动力。预计2015-2016年备考EPS 分别为0.79、1.05元，维持“买入-A”投资评级，上调6个月目标价至65元。

　　风险提示：食品安全业务不达预期风险，增发不达预期风险。

　　成飞集成：被遗忘的锂电王者，强势回归！

　　类别：公司 研究机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2015-12-09

　　投资要点

　　行业景气持续提升，三季报净利同比大增754%： 2015年新能源汽车行业迎来高速增长，10月份生产5.07万辆，同比增8倍，前十个月累计生产20.69万辆，同比增3倍，预计全年产量将达到35万辆。公司前三季度实现营收9.75亿元，同比增115%，归母净利润4455万元，同比增754%，预计2015年度归母净利润变动区间6717-8778万元，同比增63%-113%，主要由于锂电订单同比大幅增长所致。

　　设立合资公司中航锂电(江苏)公司，未来几年迎来产能释放期： 2010年公司募资10.2亿增资中航锂电，建设产能21.8亿瓦时锂电池项目，周期为38个月。今年8月10日公司发布公告称，中航锂电拟在其产业园生产区南侧规划三期建设投资项目，总投资达14.5亿元，建设年产15亿瓦时锂电池生产线，周期为12个月。10月12日公告称，公司拟不常州华科投资、金沙投资成立合资公司中航锂电(江苏)有限公司，注册资本40亿元，中航锂电占比30%，计划总投资125亿元，建成后形成120亿瓦时的锂离子动力电池年生产能力。项目分三期建设，一期总投资31.91亿元，周期为14个月，预计建成后产能超20亿瓦时。中航锂电目前产能基本达9亿瓦时，完成布局后公司未来几年将迎来产能释放期，业绩高增长几成定局。

　　汽车模具与军品加工业务稳步增长，未来战略重点布局锂电池业务：公司汽车模具和零部件业务主要服务于比较成熟的汽车市场，军品业务主要为航空数控零部件加工，总体发展比较平稳，保持稳步增长的态势。而磷酸铁锂电池主要用于大巴车，主要客户有苏州金龙、南京金龙、中通客车、宇通客车，三元材料电池主要用于乘用车，主要客户有东风襄旅、重庆瑞驰、长安新能源。公司未来将积极推动现有业务发展，对锂电池业务采取积极扩张的发展战略，抓住新能源市场时机，扩产创收。

　　投资建议：预计公司2015-2017年EPS分别为0.26、1.37和2.23元，对应PE分别为151.8、28.8和17.8倍，首次给予“买入-A”评级，6个月目标价57元。

　　风险提示：新能源汽车推广不达预期，产能释放不达预期。

　　网宿科技：牵手东方明珠，引入国开基金，云计算大步前行

　　类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2015-12-09

　　报告导读

　　网宿科技公告，与东方明珠新媒体股份有限公司签署战略合作协议，双方互为战略合作伙伴，在互联网电视领域开展深入合作，在社区云、CDN内容分发、增值应用引入等领域结成全面战略合作伙伴关系。网宿科技子公司上海云宿通过增资方式引进财务投资者国开发展基金有限公司，国开基金以现金投资人民币22,073.5万元。我们认为，网宿科技要再上一个台阶，云计算业务是重中之重，牵手东方明珠，引入国开基金，将有效助推网宿云计算业务的发展。我们会关注网宿科技在云计算领域发展的每个重要瞬间。

　　投资要点

　　打造全球一流的云服务公司

　　网宿科技未来十年的战略目标是成为全球一流的云服务公司。为推进战略规划的实施，公司制定了清晰的发展路径：以面向家庭用户的“社区云”平台和面向政企用户的“私有云服务”两大业务形态为重点，全面战略升级进入云计算领域。我们认为牵手东方明珠进行战略合作，可以有效的推动网宿“社区云”的落地，引入国开基金，可以从更高层面打开网宿云计算的发展空间。

　　“社区云”是CDN业务的自然衍生

　　我们认为社区云是传统CDN业务的衍生，CDN的用户主要是CP和BAT等互联网公司，“社区云”除了面向原先CDN的用户之外，也会更多的面向终端消费者，拉近与终端用户的距离。两者在内容方面是不同的，“社区云”的前景将比CDN更加广阔。CDN是以流量计费的，以前相当于是卖“水”；社区云是面向内容收费，相当于卖的是“咖啡”和“果汁”，具有更大的利润弹性和盈利空间。我们认为“社区云”能否有效落地，关键在于能否有效的打通接入网层面的瓶颈，能否有效的掌握接入网资源。网宿科技与东方明珠签署战略合作协议，双方互为战略合作伙伴，在互联网电视领域开展深入合作，在社区云、CDN内容分发、增值应用引入等领域全面进行战略合作。我们认为网宿科技与东方明珠的战略合作，可以为网宿云计算“社区云”业务的落地提供强有力的支持。

　　盈利预测及估值

　　公司主营业务CDN保持高速增长，云计算战略具有很强的前瞻性和巨大的市场空间，公司毛利率高于40%，ROE高于30%，预计2015-2017年公司EPS为1.09、1.76、2.72元/股，同比增长57.76%、61.37%、54.43%。维持“买入”评级。

　　力帆股份：牵手“四川能投”，大格局步伐加快，维持“买入”

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：梁超 日期：2015-12-09

　　事项：

　　力帆股份公告：公司与四川能投签订《战略合作协议》：在四川地区合作或合资共建能源站，以及为建立能源站所共同开展的相关事宜(如地块的选择、实现能源站的运营及为电动汽车提供充换电服务)；双方同意合作或合资共同在四川推动新能源锂电池新项目；在具备条件的前提下，四川能投可为力帆股份提供直供电服务。同时加强双方在金融服务业、物资贸易业务方面的合作。

　　评论：

　　改革释放巨大红利，合作共赢打开空间、

　　持续深化改革是经济增长的核心动力之一，当前社会正处于改革的浪潮中：电力改革、公车改革、出租车运营改革、新能源汽车推广等等，改革的背后带来了巨大的投资机会，也需要企业去调整原有生产方式，适应和抓住改革红利。新能源汽车是国家战略和改革的重点领域，取得较好成绩。2015年新能源汽车产销高增长(中汽协：2015年1-10月新能源汽车销售17.1万辆，同比增长2.9倍)。除了公共用车领域外，北、上、深等地区的传统车限牌政策促进了新能源汽车在私人市场的推广，但是2015年相关需求的存量客户正逐步消化，新增客户增速或将放缓，我们认为新能源汽车的运营或将成为企业推广的重点，也将是2016年市场关注的重点。敏感的企业能够在第一时间布局，分享改革红利。力帆新能源汽车战略此次跨区域、跨领域的合作，正是在多领域改革下，强强联合，发挥优势，加快市场布局。

　　力帆牵手“四川能投”，迈出合作共赢步伐。

　　力帆从传统汽车、摩托车等制造转型“能源站+智能新能源汽车”，构建“储能(能源站)+生产(新能源汽车)+运营(盼达用车)+金融(融资租赁等)”新能源汽车生态系统，为城市提供系统解决方案，且切合国家新能源汽车战略、电力改革、公车改革、电动车分时租赁、出租车改革等方案。而此次与四川能投的合作迈出了力帆与运营城市地方企业合作的步伐，加快公司战略转型。四川能投作为四川省政府组建的国有省级专业投资公司，具备电力生产、电网建设等能力(目前旗下共有地方电力公司29家，建立了川南、川东北、青川平武三个地方配电网)，为力帆能源站建设提供稳定、价廉的电力来源(受益于电改，电力用户向发电企业直接购电试点)，也起到“削峰填谷”作用，充分利用夜间浪费的电力资源。我们认为公告的意义更多的在于象征着力帆理清了运营推广的共赢模式，有利于力帆解决建设能源站、取得运营资质、获取新能源汽车地方补贴等一系列难题，并加快在全国铺开运营。

　　大格局、大转型，分享改革红利，维持“买入”评级。

　　我们认为力帆正处于转型之中(传统汽车转型新能源汽车、生产转型运营)，具备以下看点：1、力帆转型布局“能源站+ 智能纯电动汽车”，布局格局大、转型力度大，与市场存在较大信息差；2、公司“储能+生产+运营”系统业绩弹性较大， 具备较大发展空间；3、公司引进陈卫团队(通信、电力、物联网等方面专家)，具备较好的技术储备。我们预计15/16/17年每股盈利分别为0.31/0.41/0.51元，目前股价(17.59元)对应动态市盈率分别是57/43/35x，我们认为公司合理价值在22.14元~25.49元，维持公司“买入”评级。

　　绿地控股：300亿定增优化资本结构，大金融战略再次提速

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：田世欣 日期：2015-12-09

　　绿地控股拟非公开发行募集资金的总额为不超过301.50亿元，非公开发行股票的数量不超过20.77亿股，发行价格不低于14.51元/股，将分别用于：(1)房地产投资项目；(2)金融投资项目；(3)偿还银行贷款。此次非公开发行股票有助于公司大幅降低高企的负债水平和财务成本，同时其布局的“大金融”战略也再次提速，并将积极打造金融全牌照。此外，公司在二三线城市的项目储备比例一直位于龙头房企中的高位，此次定增募集资金有助于加速地产项目开发资金的周转，而公司也将较大程度地受益于政府近期积极推行的“去库存”政策。我们将公司目标价由19.02元上调至21.46元，相当于29倍2016年市盈率，评级由谨慎买入上调至买入。

　　支撑评级的要点

　　300亿定增募投地产和金融项目，偿还贷款。公司拟非公开发行募集资金的总额为不超过301.50亿元，非公开发行股票的数量不超过2,077,877,326股，发行价格不低于14.51元/股，发行对象为不超过十名特定投资者。本次非公开发行募集资金扣除发行费用后将分别用于：(1)房地产投资项目；(2)金融投资项目；(3)偿还银行贷款。

　　资金实力扩充，资本结构优化。截至2015年9月，公司的资产负债率为88%，净负债率为295%，均处于行业较高水平。公司通过此次非公开发行股票募集资金，其中90亿拟偿还银行贷款，有助于增加公司资金实力，有利于实现公司产业经营与资本并购协调发展。同时，本次发行将优化公司的资本结构并降低资金成本，有效化解目前较高的财务风险。

　　金融产业发展加快，大金融战略提速在即。公司此次非公开发行募集资金中101.5亿用于金融投资项目，主要以设立210亿规模的投资基金(65亿)、互联网创新金融公司(15亿)、增资绿地融资租赁公司(12亿)和收购杭州工商信托股权(9.5亿)等方式加速金融投资产业布局。公司“大金融”业务今年前三季度实现利润总额大幅增长219%，成为公司三大转型集群中的明星产业，此次定增有助于公司大金融战略的积极推进。

　　地产主业做大做强，全面受益“去库存”。公司此次非公开发行募集资金中110亿用于房地产投资项目，包括武汉绿地国际金融城建设项目(70亿)、合肥新都会项目(20亿)和紫峰绿地中央广场项目一期(20亿)。公司的二三线城市项目储备比例一直位于龙头房企中的高位，此次定增募集资金有助于加速地产项目开发资金的周转，而公司也将较大程度地受益于政府近期积极推行的“去库存”政策，项目去化率有望得到提升。

　　评级面临的主要风险

　　地产项目去化率偏低；能源业务业绩下滑较快；转型业务推进低于预期。

　　估值

　　我们维持公司2015-17年每股收益预期分别为0.56元、0.74元和0.93元，目标价格由19.02元上调至21.46元，相当于29倍2016年市盈率，评级由谨慎买入上调至买入。

　　碧水源：“美丽中国”受益股

　　类别：公司研究机构：元大证券股份有限公司研究员：元大证券研究所日期：2015-12-09

　　首次纳入研究范围，给予买入评级，目标价人民币62元：作为中国领先的膜生物反应器(MBR)污水处理解决方案提供商，我们认为碧水源应将受益于污水处理需求以及高质量再生水需求的高速增长。本中心目标价系基于2016年预期市盈率30倍和市净率4.75倍平均计算得出，隐含22.5%的上涨空间，本中心目标市盈率和市净率倍数处于当前中国污水处理行业平均水平。

　　市场龙头蕴含高增长潜力：碧水源占中国大型MBR项目市场份额的70%。我们预计碧水源将受益于1)旨在改善废水/污水处理的政府政策和投资(如“美丽中国”)；2)自身领先的MBR技术；以及3)PPP项目(公私合作项目)经验。我们预计2015/16/17年碧水源营收将同比增长53%/59%/59%，主要因公司持续中标污水处理厂项目，预计同期污水处理解决方案营收将同比增长

　　48%/62%/63%，水处理解决方案营收占公司总营收75%以上。

　　并购加速扩张：得益于国开行的投资，碧水源能够拥有较雄厚的资金支持，得以中标更多的大型污水处理项目。另外，碧水源还收购工程公司久安集团，使公司有望延续高增长步伐，更好地参与地方政府PPP项目。

　　MBR技术改善中国废水处理情况：为有效控制水污染，预计未来5年越来越多的污水处理设施将采用MBR技术，系因MBR项目占地面积可减少50%-70%，再生利用率高且再生水质更优。根据十三五规划，预计中国将投资人民币2万亿元改善污水处理。