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易事特:依托电源技术优势，打开新能源市场广阔空间
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔 日期：2015-11-30
事件:近日，我们与易事特高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。
公司UPS电源研发地位稳固，高端智能UPS领域积极突破。1）公司早在2001年就开始为施耐德公司生产UPS电源，技术沉淀比肩世界巨头，并多次参与行业标准制定。2）在高端UPS领域，公司已实现单柜500KVA/500KW以及单模块50KVA/50KW高频模块化UPS技术突破，并成功应用于大功率高频模块化UPS电源系统的产业化中。
依托政策扶持，公司发挥自身优势，短期内巩固光伏业务。1）受益于光伏市场快速发展，公司2015年前三季度光伏业务实现营收入17.77亿元，同比增长179.63%。2）公司10月27日发布公告，拟募集资金19.42亿用于173MW的光伏发电项目。公司凭借自己光伏逆变器、汇流箱等主导产品的优势，顺势而为，抓住光伏大年的机会，稳步扩张，锁定成长果实。
利刃在手，天下我有，电源龙头延伸充电桩业务，紧握业绩接力棒。1）2014年10月公司中标东莞市新能源汽车推广应用项目，建设了东莞市首座电动汽车智能充电桩。2）2015年公司通过206个客户中心将充电桩业务推广到了东莞、广州、西安、常州、天津等地。公司依托UPS电源的技术沉淀向新能源汽车产业延伸，积极布局创造了转型空间。
智能微网和IDC业务并进，探索未来趋势。1）智能微电网集合分布式发电、储能、转换、监控于一体，公司已开始进行示范性试点。2）IDC数据中心方面，公司推出微模块数据中心2.0，实现负载动态最佳匹配，大幅提高能源利用率。
估值与评级:公司电力电子技术研发能力领先，经营风格稳健，产品质量过硬依托自己的技术实力向新兴产业进行业务延伸和探索，更有行业话语权，抵御风险能力较强。预计公司2015-2017年EPS分别为1.03元、1.34元、1.70元，以11月26日的收盘价48.1元为基准，对应动态市盈率分别为47倍、36倍和28倍，考虑到短期内光伏发电的装机增速和新能源汽车的迅速普及，我们给予公司“增持”评级。
风险提示:光伏发电政策扶持不及预期；充电设施建设不及预期；UPS电源市场竞争加剧带来的不确定性；电力改革推进不及预期的风险。
理工监测:业务多点开花，环保拉升估值
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：牛品，房青日期：2015-11-30
投资要点:
理工监测:电力在线监测静候招标规模重启。公司本部主营电力在线监测，招标主体为电网。2013年下半年国网验收浙江等7地试点，停止在线监测产品招标，造成2014年和2015年上半年公司净利润下滑。我们预计2016年在线监测投资恢复性增长为大概率事件。此前，南网在线监测框架性招标已于2014年10月启动，北京电网亦已启动，但目前尚无法判断国网招标何时大规模重启。
理工监测:在线监测龙头，行业潜在空间达200-300亿元。公司为在线监测行业龙头，市占率维持在25%左右。基于当前国网在线监测招标的入围企业较少，我们预计未来公司市占率仍将稳定。我们测算，按当前产品价格，国网、南网潜在需求空间250、50亿元，考虑未来产品价格下行可能，行业潜在需求200-300亿元。
北京尚洋:水质在线监测专家，大订单助力大发展。公司为水质自动在线监测系统整体解决方案供应商，目前省级以上水质断面监测站和饮用水监测站点共计约1500个，公司覆盖685个，覆盖率近50%。15年10月公告签下北京大气监测1.35亿元大单，远超尚洋13年收入0.84亿元，未来订单释放将有力增厚公司业绩。
博微新技术:电力工程建设信息化龙头。公司专注电力工程信息化领域，电力工程造价工具软件市占率稳居行业首位。公司承诺2015-2017年扣非净利润不低于1.08、1.30和1.56亿元，并表后显著提升理工盈利能力。
实施一平两翼战略，紧拥节能、环保。公司在巩固电力在线监测、电力工程信息化、环境监测业务外，将形成“以数字运维平台为主题，节能、环保为两翼”战略布局，未来有望业绩、估值共振。
投资建议及盈利预测。预计公司2015-2017年归母净利润分别同比增长113.44%、61.20%、16.05%，每股收益分别达到0.32元、0.52元、0.60元。公司正在从电力设备行业向环保行业转型，给予2016年40-50X，合理价格区间20.80-26.00元，维持“增持”投资评级。
主要不确定因素。市场竞争的风险。
海格通信:业务拓展赢突破，协同作用已凸显
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：吴友文日期：2015-11-30
【事件】
2015年11月26日，海格通信（002465.CH/人民币17.63，未有评级）公告重大合同:1、怡创科技中标中国移动广西2016~2017年通信设备安装工程施工服务标段二，中标份额13.8%，施工费预算金额为1.242亿元；2、摩诘创新近日收到与特殊机构客户签订的总金额5，252万元的订货合同。
【点评】
怡创科技开拓新市场，通信服务业务继续稳定发展
公司2014年以自有8.4亿元收购广东怡创科技股份有限公司60%股权，借此快速布局通信服务业务并实现从专网转入公网。怡创科技今年上半年新签合同就已超过10亿元，这次再次中标中移动广西1.242亿元大单进一步凸显了公司在通信服务领域的领先地位，以及立足广东辐射周边的市场拓展能力。随着4G建设最大推动者中国移动的4G覆盖近饱和而放缓4G建设，中国运营商已进入后4G时代。但是，由于2G/3G在相当长一段时间里面还不会退出舞台，多制式共存以及4G用户的增加将带来更多网络维护优化需求，未来怡创科技有望通过进一步整合母公司优势资源并持续开拓新市场。
摩诘创新新获订单创新高，拓展虚拟现实隐性龙头潜力巨大
公司拥有摩诘创新90%股权，并借其强势布局模拟仿真业务。2015年11月，控股子公司摩诘创新单月公告订单金额约1.53亿元已超过其去年1.3亿元全年总营收。当前，中国空军的装备建设已进入了跨越式发展的新阶段，对于飞行模拟器的需求也产生了强大的市场需求推动作用。接连收获军方大单凸显子公司市场认可度以及国防模拟器行业领先地位，并体现两公司在国防市场上面的强协同作用。另外，我们认为摩诘创新在计算机仿真上面领先的技术为其进入虚拟现实行业提供较大优势，未来有望凭借其领先技术拓展虚拟现实产业从而创造新经济增长点。
鼓励两大子公司挂牌新三板有望提供更好融资平台
公司先后于2015年7月、10月公告控股子公司怡创科技、摩诘创新拟申请挂牌新三板。我们认为，公司鼓励子公司挂牌新三板将有望为子公司提供更好融资平台并协助子公司做大做强。同时，这一举措也将更好的规范子公司的业务并有利于海格通信资产证券化，从而更好地保护股东权益。另外，子公司挂牌新三板后有望将一步完善法人治理结构，提高经营管理水平，提升品牌影响力，完善激励机制，稳定和吸引优秀人才，并增强核心竞争力。
【投资建议】
公司在稳固军工通信龙头地位之余，利用上市公司平台优势通过并购怡创科技、摩诘创新布局通信服务、模拟仿真业务。公司通过有效整合与子公司之间优势资源，并形成强协同性促进子公司更好更快发展。随着优势资源的进一步整合以及子公司挂牌新三板的推进，我们认为子公司未来市场空间将会进一步放大。因此，我们看好海格通信未来发展，并建议重点关注。
【风险提示】
合同执行、签订存在不确定性，技术推进、资源整合或不达预期。
唐德影视:主打精品，行业剧王
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：周思立日期：2015-11-30
主打精品剧，当之无愧的行业“剧王”。唐德精品剧收视水平处于业内前端，多次摘取同时段收视排名桂冠，因此作品在市场中具有一定的议价权。《武媚娘传奇》首轮卫视播映权获得250万/集的售卖价，位居同时段收视排名第一，成为现象级作品。
电视台竞争激烈，对优质电视剧需求增长。电视剧投资回报率高，拉动电视台广告收入，过去数年，电视剧播放时长及播出数量均实现稳步提升。“电视剧立台”是许多电视台采取的策略。“一剧两星”政策颁发之后，平均每家频道减少约6部电视剧的播出量。一剧两星政策增加了卫视的购买成本，将会淘汰掉不少制作粗劣的电视剧，精品剧将会倍受一线卫视青睐。
专注“精品剧”带来出色的业绩。2011-2014年公司精品剧和电影收入的复合增速分别为75.39%和208.17%，电影业务营收复合增长率高达208.17%，公司营业总收入和净利润年复合增长率分别达71.16%和47.61%。
电影行业持续繁荣，处于爆发增长期。预计2015年全年票房将超过400亿元。10年间复合增速31.33%。目前蓬勃发展的二三线城市将逐步取代一线城市成为新的票房增长点。为实现收入上电视剧与电影1:1的发展计划，唐德影视2015年开始发力电影业务:基于自身优秀的电影宣发能力和与美国狮门影业的紧密合作关系，公司负责了《饥饿游戏》系列电影中国地区的宣发；12月24日，即将上映的由唐德影视主控制作的《绝地逃亡》在同档期内极具竞争实力。唐德影视在电影业务上已形成长期发展计划，预计公司自2016年起每年至少问世3部电影。
风险因素:影视剧产品试销性风险；监管政策风险；影视剧作品审查风险；
盈利预测与估值:我们预测2015年、2016年和2017年的EPS将分别为0.69、0.93和1.11元，目标价95元，首次覆盖给予买入评级。
欧菲光:早一份耕耘，早一份收获
类别：公司研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司研究员：张磊日期：2015-11-30
有别于市场的观点:1、掌控智能汽车三大入口产品，汽车电子爆发公司必将受益巨大。2、前期布局新领域，现在正在进入创收快车道。3、“得民心者得天下”，忠实的客户基础和行业内高品质的口碑，将支持企业走向辉煌。
今日手机TP领军企业，明日汽车智能器件不容小视。公司的TP产品、摄像头模组和指纹识别，在手机和汽车方面除了安全性的要求不一样外，其他工艺基本相同。在车载娱乐为主的汽车电子还处在春秋战国的纷乱时期，公司积极布局汽车电子领域，并购融创天下，迈出关键一步，再以公司历来的高执行力的风格，我们判断，汽车电子爆发，公司占有一席之地是大概率事件。
高利润率产品开始放量，市场供不应求，摄像头模组和指纹识别模组业绩增长进入快车道。公司踏准行业节拍，提前布局的摄像头模组和指纹识别业务，享受蓝海红利。公司摄像头模组业务从2013年到现在出货量年复合增长率达到183%，营收复合增长率124%。未来“双摄像头+高像素+OIS+图像处理软件+特殊功能”将成为扩大摄像头模组市场需求空间的催化剂。公司在指纹识别领域建成中国最大的指纹识别工厂，指纹识别今年5月份开始出货，5月份和6月份营收为2000万元，三季度报达到2亿元。出货量目前是8kk/月，年底预计达到10kk/月。“低渗透率+低成本+移动支付需求”成为指纹识别模组爆发的催化剂。
好的客户基础，有利于公司新产品的渗透，成为公司发展的软实力。公司目前下游的智能手机客户包括除了苹果以外的所有手机厂商，公司的主营产品TP市场占有率第一，公司以“一切为了客户”和“品质是企业生存的血脉”为宗旨，为客户提供优质产品和服务，多次被下游厂商评为优秀供应商。在多年的下游企业合作中，公司形成了忠实的客户群体，打造成互联网式的用户平台，有利于公司新产品迅速占领市场，无形中对其他竞争者形成高壁垒。
盈利预测与估值:预计公司15-17年EPS分别为0.49、0.75、1.53元，对应61、39、19倍PE，考虑到摄像头和指纹识别业绩已经开始爆发，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示:智能手机市场出货量低于预期，指纹识别和摄像头模组市场需求不达预期。
大秦铁路:收购太兴铁路70%股权，煤炭运输线路进一步完善
类别：公司研究机构：群益证券（香港）有限公司研究员：李晓璐日期：2015-11-30
公司出资39亿元收购太兴铁路70%股权，完善公司在三西地区（山西、陕西、内蒙西部）的煤运网络。鉴于经济下行压力加大的背景之下煤炭需求下降，对煤炭运输不利，尽管估值不高，A股对应2016年P/E为9.5倍，但短期的业绩弹性下降，下调评级至持有。
近日，公司公告拟出资39亿元收购太兴铁路70%股权。太兴铁路位于山西中西部地区，连接太原与兴县，属晋西北货物外运新通道，全长163公里，初期产能为3800万吨，未来可达5000万吨。目前线路基本已经建设完成，预计明年能够投产。
从货源结构来看，太兴铁路运输的货物将以运送煤炭为主。当前，资源类大宗货物的市场供需受宏观经济波动、能源结构调整优化、环保政策变化等因素影响很大，需求下降，对运输业务不利。不过，本次收购的资产体量小，总体而言对公司影响不大。
大秦铁路主营西煤东运，货运收入占比接近80%。2015年前10个月，大秦线累计完成货物运输量3.35亿吨，同比下降10.51%。
展望未来，新经济常态下，国内经济增速稳中趋缓的趋势将延续，全社会用电量增幅可能继续收窄，对煤炭的需求量减弱，受此影响，预计全国铁路煤炭发运量同比增速继续下降的压力加大，大秦铁路作为主要煤运通道，煤炭线运输量将受到负面影响。
另一方面，国家发展改革委已经明确发文表现放开4项铁路运输价格（包括:铁路散货快运、铁路包裹运输价格，以及社会资本投资控股新建铁路的货物运价、客运专线旅客票价），由于铁路运价长期实施政府管制，因此收费标准（尤其是货运标准）相对公路严重偏低，未来铁路运价上调的空间依然存在，利好大秦铁路。
综上，预计公司2015年、2016年可分别实现上市公司净利润142.3亿元（YoY+0.31%，EPS为0.957元）、139.16亿元（YoY-2.2%，EPS为0.936元）。
尤洛卡:收购师凯科技涉足光学制导，军工战略转型方向确定
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：潘贻立日期：2015-11-27
公告简评
收购师凯科技复牌:公司拟以7.5亿元的购买长春师凯科技产业有限责任公司100%股权，并募集配套资金不超过1.8亿元。通过此次发行，上市公司将涉足军工武器装备中光电技术产业。公司将于11月26日复牌。
投资逻辑
在煤炭行业景气度持续下滑的大背景下，公司提出了两个转型:1）产品转型，推出煤矿生产、运输和重大灾害防治等领域的新产品，逐步形成小规模应用；2）产业转型；收购师凯科技100%的股权，军民融合标的。此次拟收购师凯科技为国家级高新技术企业，主要从事军工武器装备中光电技术的研发、集成和生产，具备军品二级资质，主要产品为对移动目标（坦克、舰艇、直升机等）进行精准打击的导弹制导系统，包括移动式制导系统、手持式制导系统及相关备件等。公司目前主要产品已经定型并列装，具备批量生产能力，已形成规模化销售。公司背景为长春光电技术研究所的技术管理人员早年响应国家号召，自主创业将科技创新转化为生产力。制导系统主要应用集合作战和移动装备上，军品采购在单一型号导弹定型时需要对产品进行招标。师凯的实力主要体现在软件和光学镜头等关键部分的研发集成能力上，光学制导技术是其核心竞争力。完成被收购后在机械加工产能提升上可能与上市公司实现一定程度契合。
制导系统相关产品广泛应用于国防军事领域，已成为现代国防不可缺少的高端国防装备。当前，随着高科技的运用，世界国防军事领域，传统的战争模式正逐步向信息化、网络化和一体化战争模式过渡，高科技国防装备在现代战争中日显重要。随着我国国防现代化战略和科技强军政策的推行和实施，为提高我国整体国防力量，我国国防投入不断加大，这其中很大一部分将用于对高精尖国防装备的采购。光电测控仪器设备产品作为重要的高科技国防装备，长期保持着旺盛的市场需求，市场容量大。师凯科技原有光学制导产品售价约为30万元/套，净利率高达50%。新一代产品目前已通过列装并参与招标，利润率较原有产品略低，但预计订单规模会有所加大。根据财务资料显示，师凯科技2013年、2014年和2015年1-9月分别实现营业收入12，164.95万元、10，352.23万元和6，849.43万元，实现净利润5，258.50万元、5，149.27万元和3，165.58万元。师凯科技拟2015年度、2016年度、2017年度和2018年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于5，000万元、6，000万元、7，300万元和8，600万元，承诺2015年至2018年实现的净利润合计不低于26，900万元。公司收入规模预计未来几年利润有望实现20%左右的平均增速。公司截止9月30日的账面净资产为1.65亿元（未经审计），公司此次交易拟收购师凯科技100%股权，增发价定在15.9元，为停牌前120天均值，项目估值7.5亿元，其中1.5亿元以现金对价支付，按当前价格相当于增加10亿左右市值。尤洛卡目前账上现金2亿元，还有不超过1.8亿元的募集配套预案。公司此次主要实现换股收购，会派驻董事，公司军工业务未来计划继续做大，会往军工方向加速外延，打通产业链。
公司技术实力突出，近年来业绩下滑主要受下游需求缩减所致:公司是国内煤矿安全行业的龙头企业。主营产品涉及安全监测多个领域，其煤矿顶板安全监测仪器与系统占据细分行业龙头地位。近年来，受下游煤炭行业景气度下滑的原因，行业投资和盈利均大幅度萎缩，公司业绩遭遇了较大幅度下滑。公司积极寻求外延式转型发展，已收购师凯科技布局军工产业为切入点，摆脱受单一行业煤炭行业影响的局面。
2013年底收购北京子公司富华宇祺，未来将切入工业网络和大数据系统集成等领域:富华宇祺是国内少数几家能够提供先进的系统化矿山井下通信产品的厂商，客户以央企和国有大中型矿山企业为主，产品品种的全面程度在行业内处于领先地位。由于其同样遭遇煤炭行业下滑的原因，2014下半年度开始谋求转型，成功切入轨交、公交信息化领域，未来将加大铁路（高铁）、公交巴士WIFI系统的研发力度，打造行业领先的旅客列车WIFI网络系统解决方案，同时与国际公司合作开拓国内数据分析市场业务，主要针对地铁大数据进行深挖市场，预计相关的业务拓展将在2015年取得成效。
盈利预测及投资建议
按证监会过会正常流程，16年业绩预测按明年3月过会军工业务并表，16年业绩的报表需要根据时间调整；我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为202百万元、434百万元和530百万元，分别同比增长12.8%，114.9%和22.1%；归属于母公司净利润分别为10百万元、92百万元和119百万元，EPS分别为0.048元、0.429元和0.554元。
公司迫于行业景气度低迷的原因开拓新市场、寻找新出路，通过此次交易切入军工光电产业，有利于优化上市公司业务结构，提升自身科技创新能力，加快向军工方向的转型升级，盈利能力和可持续发展能力有望好转。给予公司“买入”评级。
风险
军工产业国家投入力度不达预期，军改布局后招投标订单滞后等风险；此次非公开发行配套融资失败的风险；公司转型新业务拓展进度不达预期。
千金药业:妇科药龙头，大健康新贵
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：刘生平日期：2015-11-27
摘要:
稳健成长的妇科龙头，坚定转型大健康。公司定位于妇科用药领域，发展主要分为两个阶段:第一个阶段，2005-2010年营收CAGR为8%；第二个阶段，2010营销改革后，2010-2014年营收CAGR为22%。2012年，公司开始布局大健康领域，并呈现较好增长态势。
千金净雅前景广阔，有望成为高端卫生巾领域的领跑者。千金净雅作为国内首个医用级卫生棉品牌，具有先发优势。该产品含有独特的中药精华，采用高品质千金棉，定位高端市场。未来受益于消费升级，借助强力营销，该产品有望高速增长。
妇科千金片提价，补血益母丸+椿乳凝胶值得期待。今年5月份千金片开始提价20%，同时公司积极推进营销二次改革，预计未来两年妇科千金片/胶囊的销售额有望平稳过渡到15%左右增长。二线产品补血益母丸、椿乳凝胶有较好的前景，有望保持快速增长。
缬沙坦和拉米夫定等有望放量增长。缬沙坦胶囊和拉米夫定片有较大价格优势，有望受益于新一轮招标，未来快速增长可期。新产品恩替卡韦年底中标是大概率事件。相关产品放量将保证湘江药业未来增速维持在20%以上。
盈利预测:我们预计2015-2017年EPS分别为0.30元、0.46元和0.59元，以11月26日收盘价19.38元来算，对应市盈率为64.6倍、42.1倍和32.8倍。考虑到千金净雅有望成为细分领域龙头，未来高速增长可期；此外，公司主营业务未来两年有望保持稳定增长，并且存在国企改革预期，维持“推荐”评级。
三聚环保:与天交所强强联合，开启更广阔客户群体
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅日期：2015-11-27
业绩简评
三聚环保26日晚间发布公告，宣布与天津股权交易所和润谷东方（北京）国际投资有限责任公司签署《战略合作框架协议》，协议各方共同发起成立中国低碳新能源板块，为低碳新能源行业的优化升级，规范发展提供规划设计与咨询服务。
经营分析
开辟新的项目通道:在巴黎峰会召开前夕，公司和天交所的合作十分引人注目。我们认为，公司此次合作，对于公司扩大潜在的客户群体有着十分积极的作用。通过打开天交所的企业渠道，企业面对的是全国性的潜在客户群体，加上天交所对于低碳环保企业会优先衔接三聚环保进行后续业务的拓展，可以有效缓解市场对于公司未来订单持续性的担忧。
潜在目标企业-生产高效节能化工添加剂的厂商:公司此次同天交所的合作，依然是围绕自身廉价制气和先进的催化剂核心，积极协助下游石化企业进行技改。潜在的目标企业主要是利用碳，氢元素生产合成高效添加剂的企业，通过技改降低其生产成本，进而推广高效添加剂的使用，以达到最终用户对于石化燃料使用量降低的目的，紧密契合了降低碳排放量的大趋势。
合作伙伴实力雄厚:天交所是全国面向全国的四大股权交易中心之一（其他三家分别是目前的新三板，上海股权托管交易中心和前海股权交易中心），截止到11月，天交所已累计完成直接融资86.7亿元，带动间接融资198.7亿元，挂牌企业超过600家。润谷东方（北京）是天交所主要的督导和保荐机构，2015年以来，近1/3的新挂牌企业为润谷东方保荐。三聚环保此次同这两个实力雄厚的合作伙伴协同发展，未来的协同效应值得期待。
盈利调整
我们维持公司2015/2016公司实现净利润7.88/11.81亿的盈利预测，对应EPS 1.17/1.75元/股。
投资建议
目前股价对应摊薄后30.4x15/20.3x16PE，我们认为公司目前估值便宜，未来业绩增速仍存在上升空间，维持买入评级。
泸州老窖:中高档酒回款大幅提升，国改预期在升温，重申“买入”
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：胡彦超日期：2015-11-30
投资要点
事件一:最新调研显示，截止到十月底，中高档酒回款50亿元，其中:国窖1573回款30亿元，特曲回款12亿元，窖龄酒回款8亿元；
事件二:近日，泸州老窖博大公司召开经销商会议，对2016年工作进行了安排和部署。发布《关于泸州头曲产品市场治理的十条意见》，并宣布将在2016年上调泸州老窖头曲系列产品价格，此次头曲价格将由50-120元上调至60-140元，上调幅度为20%。
点评:（1）中高档酒回款大幅提升。截止到十月底，中高档酒累计回款50亿元，而去年同期不足40亿元。其中高档酒国窖1573回款30亿元，印证了我们“今年增长点来自于高档酒1573”的观点。详细逻辑请见我们的《新领导、新策略，老窖业务有望实现再次腾飞》《确定的反转，明亮的未来》《确定的反转之二:主动调整强化公司战斗力，维持“买入”》三篇深度。我们认为国窖的增长主要来自于经销商的失而复得，明年将有更好的表现；而中档酒回款20亿元表现一般，这主要是今年对中档酒的策略侧重于调整，调整之后的中档酒在库存、价格方面均有较好的基础，持续增长可期。（2）头曲提价利于公司产品结构梳理。博大公司宣布将在2016年上调泸州老窖头曲系列产品价格20%，这是继八月初泸州老窖进行产品“瘦身”之后的必经之路，旨在进一步理清核心产品价格体系，短期虽对业绩形成负面的影响但是长期有利于公司产品结构梳理。（3）领导组合拳频出引发国改猜想。我们认为公司新领导改革意愿强、行动果决。新领导上任不足半年，先后进行了停发窖龄酒、砍掉条形码、提高中档酒的出厂价以及最近的将提高头曲出厂价等大招，然而激励机制方面的问题还未出招，在白酒企业国改日益高涨的今天，我们认为公司有了一定的业绩基础国改也将重点考量。
高档酒增长明确，中档酒放量增长可期。今年的1573增长是最为明确的，也是公司业绩的核心驱动力。其中1-9月份发货近60万件，同比增长165%。按照一吨2100瓶、一件6瓶来匡算，前三季度发货1710吨，如考虑到上半年去库存等因素，实际的动销数据要好于报表统计。无论是报表统计的1400吨还是品牌交流会议的1700吨，我们认为这都应证了国窖1573销售持续的向好，全年销量有望突破2000吨。按照1400吨=11亿元的方式核算，全年高档酒销售额有望达到15.7亿元。公司现阶段是经销商回归的阶段，市场份额在稳步提升，未来2-3年随着市场的进一步扩容以及国窖1573市场份额的稳步提升，我们认为国窖1573销量可以做到3000吨。中档酒今年重在调整，特曲一季度出货较快，2-3季度总体处于调整阶段，窖龄酒7-10月份处于停发阶段。经过调整我们看到现在的特曲产品库存约2个月，窖龄酒库存不足1个月，特曲和窖龄酒价格较年初上涨了20-30%稳定在150和200附近，全年销售额预估将达到15亿元。窖龄酒和特曲经历了今年的调整，我们对明后年的中档酒更为乐观，持续增长可期。
头曲提价利于公司长期业务发展。公司近期针对头曲出台的十条建议旨在规范各头曲产品的市场价格定位和秩序，梳理各头曲产品的经销和分销合同政策。头曲价格将由50-120元上调至60-140元，上调幅度为20%。我们认为此次提价顺理成章，一方面是因为泸州老窖的头曲产品在市场上耕耘多年，有着成熟的消费者人群和较高的市场接受度，具备提价基础；另一方年是头曲价格低将不利于其它产品的销售。短期虽对业绩形成负面的影响但是长期有利于公司产品结构梳理。
新领导主动求变，公司也存有国改的必要，领导组合拳频出引发国改猜想。新领导7月1号上任后，就开始停发窖龄酒，并且在八月份提出要砍掉1800余个条形码、提高中档酒的出厂价等举措，近期头曲再次宣布提价。公司领导的种种大招都彰显出公司在主动改变。然而目前公司的管理层大多没有股份（总经理以及大多中高层没有股份），员工也迫切的期待员工更好的激励方案出台。无论是公司领导的求变行动还是公司激励不足的现状都让我们认为公司国改势在必行，可持续跟踪。
维持“买入”评级。我们预计2015-2017年分别实现净利润15.83、19.95、25.13亿元，同比增长79.96%、25.98%、25.98%，对应EPS为1.13、1.42、1.79元。参考可比公司的估值水平以及公司历史市盈率，未来12个月目标价35.8元，对应2017年20xPE。国改方案预期的升温将成为公司股价超预期上涨的超预期因素。
中衡设计:区域建筑工程设计龙头加速走向全国
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王小勇日期：2015-11-30
报告摘要:
建筑设计行业增速放缓，优质企业赢整合扩张机会。建筑设计行业作为建筑行业重要的子行业之一，是连接建筑工程从前期投资到后期落地建设的枢纽环节。随着建筑行业整体进入库兹涅茨下行周期，建筑设计行业市场空间也面临增速放缓的压力。对于身处其中的企业而言有利有弊。一方面，市场会淘汰一批实力弱小、服务水平低的落后企业，一批综合实力强、服务有特色的企业将会脱颖而出，行业业务体系将更加规范；另一方面，市场下行压力，迫使企业主动去寻求新的业务发展机会，行业的业务领域边界将会得到延伸。
更名“中衡设计”，区域建筑设计龙头走向全国。中衡设计（原名园区设计）主营工程设计、工程监理与管理和工程总承包业务等三大核心业务，深耕园区业务多年，是国内领先建筑工程全产业链综合性工程技术服务商。经过20年发展，公司已经具有一定规模和行业影响力，在江苏省内市场占有率较高。2015年8月28日，公司正式更名为“中衡设计”。本次更名承载了公司谋求业务领域多元化、业务范围全国化的发展愿景。
并购优质标的推进外延式增长，保持业绩前景乐观预期。2015年9月21，中衡设计发布公告，拟募资近6亿元收购重庆卓创国际工程设计有限公司100%的股权。通过本次收购，中衡设计不仅吸收整合了卓创国际的优质资产、资源，同时也快速拓展了自身业务领域和市场范围，将业务触角延伸到了两江新区和西咸新区，加速由区域性建筑设计公司向全国性建筑设计公司转型。并购是中衡设计外延式增长的重要途径，通过并购解决公司区域化的掣肘，提高服务外地客户的便利性。公司还将继续借助资本市场收购相关优质标的，通过外延式增长不断提升公司业务规模和盈利能力。我们保持对其业绩前景乐观预期。
预计公司2015年、2016年EPS分别为0.83元、1.14元和1.35元，给予公司增持的投资评级。短期公司估值偏高，但具备主题性投资机会。
风险因素:应收账款风险、省外业务拓展低于预期等。
中国建筑:新签合同额降幅缩窄，房地产销售增速回落
类别：公司研究机构：群益证券（香港）有限公司研究员：王睿哲日期：2015-11-30
结论与建议:
基建业务新签订单增加:公司2015年1-10月累计实现新签合同10611亿元，YOY-1.6%，降幅较1-9月缩窄1.7个百分点。其中10月单月新签合同1059亿，同比增长17.0%。（2）分业务来看，公司1-10月房建、基建、勘察设计业务分别实现新签订单8766亿、1770亿、75亿，YOY分别-4.2%、+14%、-1.1%，分别较1-9月缩窄0.9个百分点、增长4.8个百分点、缩窄19.5个百分点。公司房建、勘察业务新签订单降幅收窄，基建业务新签订单增速提升，与我们之前的判断一致。我们认为在房地产政策持续宽松以及发改委不断批复新基建项目的背景下，公司的房建业务将会逐步探底，基建业务将持续增长。（3）分区域来看，公司1-10月国内、海外新签订单分别为9887、724亿元，YOY分别-2.8%、+20.0%。公司海外订单增速有所回落，但国内订单降幅缩窄。
新开工略有恢复，竣工持续快速增长:公司1-10月累计新开工面积为18791万平米，YOY下降26.3%，但降幅较1-9月再缩窄2个百分点，其中10月单月新开工面积为2233万平米，YOY下降6.9%；公司1-10月累计施工面积为95247万平米，YOY增长8.0%，增速与1-9月持平；公司1-10月累计竣工面积为7595万平米，YOY增长43.9%。
受基期因素影响，销售增速放缓: 2015年1-10月，公司累计共实现销售面积990万平米，实现销售金额1133亿元，分别YOY+24.0%和+17.2%，增速分别较1-9月下降2.9和2.2个百分点，公司销售增速的下降主要是受基期因素影响，符合预期。单月来看，公司2015年10月单月实现销售面积109万平米，实现销售金额122亿元，YOY分别-8.4%、-14.1%。由于去年11月基期也偏高，我们预计增速将继续回落。
盈利预测:我们认为在竣工面积快速增长的带动下，公司全年建筑业务业绩的增长仍有保障。新开工和新签合同额的负增长将会对公司未来两年建筑业务业绩增长造成一定的压力。而房地产业务的业绩则将会在政策宽松期持续增长。我们预计公司2015年、2016年分别实现净利润253亿元、282亿元，同比分别增长11.9%、11.8%；EPS分别为0.84元、0.94元，对应PE分别为7、7，PB为1.15，公司目前估值偏低，业绩仍将稳定增长，维持买入的投资建议。
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