——转型的基金、转型的策略、转型的人

　　济安金信科技有限公司副总经理、济安金信基金评价中心主任 王群航

　　10月21日，基金市场上一条较为轰动的新闻是：在“今年以来”这个业绩统计项目下，长盛电子信息主题灵活配置混合型基金的净值增长率达到了129.16%，成为截至2015年那个时点上的绩效冠军。“精准逃顶”、“精准抄底”、“反弹以来净值快速上升”、“惊天超越”，这些都是媒体在报道时所给予它的高度赞誉。

　　根据济安金信基金评价中心的统计，截至10月30日，该基金今年前10个月的累积净值增长率为129.77%，继续领跑在全体主动权益类基金的绩效表现前列。该基金有如下三个方面值得关注：

　　一、转型后投资方向定位很好

　　2014年7月3日，随着修改之后的新基金合同生效，“长盛上证市值百强交易型开放式指数证券投资基金联接基金”正式转型变更成为“长盛电子信息主题灵活配置混合型证券投资基金”。现在来看，该公司对于该基金转型的时点、对于转型之后的产品类型定位、基金经理的确定等等，都做得比较好。

　　第一，该基金转型的力度很大。它的前身是一只ETF的联接基金，对于联接基金，我早在业内刚刚出现这种类型基金的时候就提出过我个人的看法，并且一直保持着基本上不做推荐的鲜明态度。而就这只基金的前身来看，它就是一只仅仅投资于特定标的ETF的产品。由于标的ETF本身就存在着一些的争议，因此，联接基金也就自然运作艰难。

　　第二，该基金转型之后的股票投资方向定位很好。关于“电子信息”这个产业的重要意义、远大前景，本文不做赘述。该基金的“电子信息主题”定位，包含了两层含义：一个是鲜明的投资方向，即“电子信息”产业，这是一个大的行业定义；另一个是可扩展的投资范围，即电子信息主题，有了“主题”这两个字，行业的数量可以增加，该基金的投资范围可以扩大，更多的投资机会由此增加。

　　二、转型后策略更灵活

　　产品的名称变了，投资范围变了，投资策略也随之而变，由此而来的产品新看点也有两个：第一，从被动跟踪特定的标的ETF，变为了完全自主的主动型投资；第二，从原先的固定高仓位，变成了“0--95%”型的灵活配置混合型基金，即2015年以来最时髦是一个基金类型。这样的转变，给予了基金经理在大类资产配置方面很大的权力和自由空间。

　　图1：长盛电子信息主题灵活配置混合型基金权益类资产占比情况

　　图1展示的正是该基金的自转型以来的大类资产配置情况。2014年，在该基金的转型调仓期，它的股票投资仓位一直很高；2015年，进入了正常运作期之后，该基金的仓位就变化巨大，尤其是在年中降低到了0.88%，几乎呈现出空仓的状态，那样的降幅，那样的仓位，在全市场无论是横向比较、还是纵向来看，都是非常少见的。三季度末，股市行情调整结束，然后回涨，该基金的仓位也随之提高，并适度保留出了一定灵活操作空间。

　　附表：长盛电子信息主题灵活配置混合型基金的前三大行业配置情况

　　通过附表我们可以对该基金在行业配置方面的具体投资运作情况有一个较为清晰的了解。附表显示的是该基金在过去五个季度以来对于重点行业的配置情况。按照市场上的常规做法，基金经理一般性地会配置三到五个重点行业，而该基金仅仅高度集中地配置了两个。如：今年开始时是金融业和制造业，第二季度开始时是制造业和金融业，第三季度开始时是制造业和信息软件业，总之，各个季度都有变化，而且变化较大。

　　对于该基金在前两大行业上的配置情况，我们还可以换个角度来观察，即行业集中度，该基金的前两大行业集中度一只在80%左右徘徊，非常高，这一方面是基本上符合该基金的产品设计投资定位要求：“电子信息主题”；另一方面，也显示出基金经理较为灵活的行业配置能力。

　　三、基金经理成功转型

　　通过公开信息披露，在2015年6月18日之前，该基金一直是由两个人在管理；之后，新增加了一个人；9月24日，原先一直在位的一名基金经理辞职了。因此，对于该基金管理人的关注，就聚焦到了一直在管理这只基金、并且在最近五次季报（即：基金转型以来）中均排名第一位的赵宏宇先生。

　　赵宏宇先生，博士后，2007年8月进入长盛，相关工作经历主要集中在数量分析、金融工程、量化投资等方面，后来当基金经理的时候，首先开始接触的产品就是指数型基金。但是现在，他转型了，开始做主动型投资。从目前的情况来看，他的转型较为成功，并且在这较为有限的投资管理时间里，初步做出了自己的特色。

　　鉴于赵宏宇之前的数量化背景，他很可以把数量化投资的相关技术融合到了带有主动管理策略型的产品当中了：从个股来看，是低仓位、数量多、高换手；从行业来看，是转换灵活、及时调整；从大类资产配置来看，是仓位巨幅波动、择时积极主动。这三个方面如果能够有效地结合到一起，那就是该基金以较小的风险博取了较好的收益，如图2所示，其绩效表现的风险甚至已经低于了业绩比较基准。

　　图2：长盛电子信息主题灵活配置混合型基金的风险表现

　　四、结论：

　　对于主动权益类产品的投资，我们的一般性策略建议是：需要择时，不必僵化地长期持有。不过，在灵活配置混合型基金方面，如果基金经理主动地做了配置，并且是做好了配置，更重要的是取得了良好的业绩，那么，我们的投资建议就是：可以考虑进行长期持有了。目前来看，长盛电子信息主题灵活配置混合型基金在这个方面已经初步显示出一些良好的端倪，值得广大投资者多多关注。

　　（CIS）