去年的11月，中国央行宣布下调人民币存贷款利率，同时人民币存款利率实现向上浮动。此举，揭开了新一轮货币政策调整的序幕，同时也实质性地开启了人民币利率市场化的进程。

　　现在看来，当时的降息对实体经济的影响似乎并不很大，这一年来国内经济增长速度过快下滑的态势并没有得到有效的扭转，多项经济指标令人失望。不过，对于疲弱已久的股市来说，则形成了巨大的刺激，大盘由此展开了一波声势浩大的上涨，半年后指数已经冲上了5000点，展开了一轮前所未有的大行情。然而，仅仅是因为降息，以及由此带来的流动性宽松，并且在此基础上进一步形成的股市资金杠杆的过度使用，却没有来自实体经济基本面的支持，在这种情况下所形成的股市行情，无疑是脆弱的。果然，在管理层加大了对违规资金的清理，实施了降杠杆的操作以后，股市就开始了大跌，并且因为流动性的瞬间丧失，一度还几乎引爆了局部金融危机，从而迫使管理层不得不采取措施，直接出资入市干预。尽管现在市场已经基本稳定下来，但它又还是在一种非常态的格局下运行，其功能受到了严重的削弱，要恢复到正常的运行格局，还需要作出更大的努力，花费更多的时间。

　　于是，也就有人对股市表达了悲观的预期，有的认为今年的行情已经结束，接下去是进一步下跌，甚至认为还要创新低，指数会跌到2500点以下。那么，这样的判断有没有道理呢？在这里，笔者只是想从一个角度论述，这个角度就是利率。

　　一年前银行一年期的存款利率是3%，后来经过五次下调，现在是1.5%。这样的的利率意味着存银行的话，要33.33年才能够实现利息收益对本金的覆盖。现在降为1.5%了，照此推算收益对本金的覆盖需要66.66年。金融界把这个数据称为本益比，它有点类似股票的市盈率。当然，存银行是基本没有风险的，而买股票是有风险的，因此两者不能简单等同起来。但是，在储蓄的本益比上升一倍以后，是否也表明股票的市盈率也可以上升一倍呢？如果一倍太多，那么上升50%行不行呢？从理论上说，在市场利率下行的同时，一定会带来人们风险偏好的上升，原先认为风险与收益不那么匹配的金融产品，在基准利率下调后就可能变得相对匹配了。这也就是为什么降息会带来股市上涨的原因。

　　从去年第一次降息到现在已经一年了，这期间股市经历了从暴涨到暴跌，再逐渐企稳的过程。而现在的问题是，基本面仍然严峻，但在国家采取了多项政策后，多多少少显现出了见底回升的迹象。而银行利率则是打了对折。这样的环境，是否比较有利于股市的上涨呢？其实，现在说股市要涨，不需要太多的理由，最大的理由就是利率太低了。君不见，海外实行零利率乃至负利率政策的那些国家和地区，即便其经济再糟糕，又有几个股市是不涨的呢？

　　当然，这种上涨不应该再重犯去年的错误，过度地依靠资金杠杆去推动，对违规违法行为缺乏有效的监管，以及投机过甚。而在排除了这样一些负面因素之后，人们会发现股市上涨的逻辑依然还是存在的，大盘是有机会走出震荡上行的格局。尽管现在看来空间未必会很大，但这个空间是有比较扎实的基础作为支撑，是投资者能够以理性的投资操作行为获取的，而非再要来一次投机。在此，也希望时下所展开的股市上涨行情，能够具备这样的特点。在降息一年后，市场能够有新一轮全新的走势出现。