券商股带领A股连续三个交易日强劲反弹，且成交额再回万亿大关，市场做多情绪被再次点燃。

　　今日投行高盛聚焦了A股银行板块的投资机遇，尽管银行板块走势过于稳健，高盛依然对其持积极看法，近期政策放松、资金成本走低以及消费信贷加大可能缓解不良贷款尾部压力都有可能成为引燃银行板块行情的催化剂，2股有望成为反弹急先锋，分别是中信银行H股与招商银行A股。

　　券商，保险，银行作为金融板块的三驾马车，券商板块弹性最好，连续3个交易日掀涨停潮，保险板块稳步推升，唯有银行板块表现不温不火，一根大阳线过后便是数日的窄幅整理。

　　高盛今日发布研报聚焦银行板块，首先其回顾了银行业三季度的整体表现。

　　三季度拨备前营业利润增速从二季度的11%小幅升至13%，得益于中小银行稳健的净息差和手续费收入，而整体净利润增速放缓至1%。宁波银行、中信银行和招商银行收入同比加速最为强劲，因其净息差和手续费收入表现更佳，部分得益于理财产品服务和零售与银行卡业务的提振。

　　高盛认为这些银行的手续费收入将继续快速增长，因为多种非权益手续费收入将抵消股市相关收入下滑的影响。大型银行税后净利润同比持平，而且一级资本充足率因净资产回报率高于同业且资产增速较低而有所提高。

　　在降息通道下，行业净息差季环比持平于2.54%，主要是因为资金成本季环比降低15个基点，由此对冲了资产收益率下滑的影响。这表明利率市场化对银行融资成本的新增负面影响有限。上市银行并未展开激烈的定价竞争，而是对大多数客户的上浮比例一般不超过40%。

　　三季度不良贷款压力依然存在，高盛估算折年不良生成率为144个基点，略低于二季度的152个基点。虽然进一步放松可能有助于缓解企业的再融资压力，但是银行不良贷款压力或将依然存在，三季度不良生产率的季环比走低之势未必能够继续，主要基于以下两点理由：

　　1) 三季度企业盈利依然疲软，统计局发布的工业企业经营亏损同比加速就是其一例证；

　　2) 不良贷款清收的季节性。三季度各家银行不良贷款趋势走向不一。

　　大型银行和城市银行不良生成率降低，而受到中小企业业务占比较高和扩张更快等因素的影响，平安与兴业等股份制银行的不良生成率超过了300个基点。宁波银行的不良贷款增速持续走低，不良贷款生成率全行业最低，因为该行比别家更早进入不良贷款周期而且注重零售业务。

　　高盛总结道，三季度业绩表明，虽然利率下调、股市降温且目前处于不良贷款周期，但银行的净息差与拨备前营业利润表现平稳。

　　该行强调，尽管企业盈利疲弱可能导致不良贷款压力持续存在，但是对于银行股仍持积极看法，因为近期政策放松、资金成本走低以及消费信贷加大可能缓解不良贷款尾部压力。维持强力买入中信银行H股与招商银行A股，前者当前股价对应0.63倍2015年预期市净率，为同业最低，而且零售业务快速增长，而后者零售业务实力强劲。

(责任编辑：DF120)