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　　同洲电子：CIBN+CUTV双剑合璧，打造互联网电视生态

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2015-11-06

　　投资要点

　　事项：

　　近日公司披露重大亊项进展暨股票复牌公告，公司分别与环球合一网络技术(北京)有限公司和华夏城视网络电视股份有限公司签署《战略合作与投资意向书》。

　　平安观点：

　　15Q1-Q3业绩表现：公司15Q1-Q3实现营业收入7.51亿元，元(-33.50%YoY)，归母净利润为0.12亿元(+104.98%YoY)，同期公司营业成本为5.08亿元(-44.25%YoY)，主要因为公司加强了客户管理，放弃回款率较差的客户订单，减少无效成本支出。净利润的增长主要系产品综合毛利率上升以及费用减少所致。公司预计15年整体归母净利润有望达到3000至5500万元，与去年同期相比实现扭亏为盈。

　　牵手环球合一，实现产业资源整合：环球合一公司由合一集团(即原优酷土豆集团)与国广东方网络合资成立，因此环球合一作为互联网电视的运营商拥有CIBN牌照和优酷土豆丰富视频内容和网络平台资源。同洲将向环球合一投资5000万元获取其20%的股权，双方将依托环球合一的内容、牌照和网络技术等互联网电视资源进行深入战略合作，同时环球合一承诺在广电有线运营商亐平台新业务扩展中视同洲为唯一合作伙伴。若战略协议生效，公司将成为环球合一的第三大股东。我们认为公司与环球合一的战略合作将与公司原有研发技术、生产规模和广电运营商渠道优势形成云补，利好公司向电视互联网平台转型。

　　牵手华夏城视，打造互联网电视生态：华夏城视是城市联合网络电视台(CUTV)的唯一运营实体，城市联合网络电视台(CUTV)是国家广播电影电视总局正式批准的以新兴信息网络为节目传播载体的新形态广播电视播出唯一机构，并拥有网络电视台牌照、手机电视牌照和互联网电视内容服务牌照。截至目前，CUTV平台拥有成员台80家及300多家合作媒体，覆盖全国26个省市的重要城市。公司拟以1亿元左右现金增资的方式获得甲方不低于20%，不超过25%公司股权。若战略合作协议生效，公司将成为其第二大股东。我们认为，同洲与CUTV战略合作有利于双方实现资源共享，另外双方将以深圳试点打造电视互联网生态圈和电视端互联网新入口，并拓展全国市场。

　　投资策略：我们预计公司15-17年收入分别为10.81/12.07/14.21亿元，对应15-17年EPS分别为0.05/0.08/0.13元，对应最新股价PE分别为235/163/93倍，首次覆盖，我们给予“推荐”评级。

　　风险提示：互联网电视行业竞争日趋激烈，公司新业务拓展进展不如预期。

　　中科金财：与中航工业集团合作进一步深化，战略不断得到完善

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2015-11-06

　　与中国航空工业集团合作进一步深化，是后续合作的良好开端

　　公司继7月公司公布与中航资本签署战略合作框架协议后，此次与中航国际、中航新兴、中航文创三家中航系公司共同推进以中航工业用户资源为基础的综合型电子商务平台和以企业资产证券化为依托的互联网金融平台业务的快速发展，进一步加深公司与中航系的合作关系。介于中航系旗下众多的成员单位均具有资产流转、交易、证券化、供应链金融的诉求，我们判断此次合作只是同类合作的开端，该模式将大概率复制到其他成员单位。

　　与中国航空工业集团合作，是对公司行业地位、战略发展方向的肯定

　　中国航空工业集团是中央管理的国有特大型企业、国家授权投资的机构，设有140余家成员单位，近30家上市公司。2014年位于福布斯排行榜178位，资产总计1132亿美元。中航工业选择与中科金财开展深入合作，是对公司行业地位的肯定，同时印证公司互联网金融综合服务商的正确发展方向。

　　公司战略布局不断得到完善，互联网金融综合服务商已见雏形

　　我们对于公司的推荐逻辑进一步得到确认：1。大金所上线，目前已推出多款理财产品，互联网金融资产交易业务逐步步入正轨；2。非公开发行收到反馈意见，募投项目有望在资金到位后，加快实施步伐；3。与中航系合作进一步深化，有助于公司在互联网银行、资产管理、资产证券化、产业链融资、供应链融资等领域的业务开展。维持“推荐”评级，谨慎考虑，我们暂不计算新项目短期内的收益，给予预测2015年~2017年业绩0.53元/股、0.66元/股及0.80元/股。

　　风险提示

　　资产证券化的前景看好，但发展速度和水平短期内难以做出精细化的预测；地方非银行资产的证券化发展速度与规模的变量较多；公司的金融专业团队规模和实力需要更多信息披露和业绩证明。

　　顶尖财经：电商平台持续发力，外延式扩张带来利润增长点

　　类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司 研究员：皮辉娟 日期：2015-11-06

　　多平台接入，构建互联网金融服务生态圈。公司05年以做专业财经门户起家，07年天天基金网上线，12年获得代销基金产品牌照，13年开始上线choice金融数据终端。目前已经打造成，从PC端到移动端全覆盖，拥有包括顶尖财经网、股吧、B2C/B2B金融数据终端、金融电子商务服务等多个入口的一站式互联网金融服务平台。公司未来将继续打造构建集资讯、决策、开户、交易、理财为一体的互联网金融服务生态圈。

　　业绩上实现跨越式发展，基金销售是利润主要来源。从财报上看前三个季度营业总收入22.9亿元，同比增长592%，净利润14.75亿元，同比增长2255%；其中收入占比最高的为金融电子商务服务业务(基金第三方销售)，达到88%，同时毛利率也是最高达92%。受益于基金投资者规模和基金销售规模持续大幅增长，前三个季度互联网金融电子商务平台基金销售额为6,171.61亿元，较2014全年翻三倍。

　　公司看点：

　　(1)强大的用户场景，行业龙头地位进一步巩固。公司作为垂直类财经互联网龙头领先优势进一步加大。截至7月份，公司日均覆盖人数2362万人，较14年底增长55%，远超第二名同花顺的600万人；用户有效浏览时间达4620万小时/周，也远远超过第二名的556万小时/周。基于垂直财经龙头的流量和粘性，强大的用户场景带动变现能力提升。

　　(2)电商平台发力，增长进入新阶段。前期流量导入初见成效，上半年受益于基金投资者规模和基金销售规模持续大幅增长，前三个季度互联网金融电子商务平台基金销售额为6,171.61亿元，较2014全年翻三倍。第二阶段公司基金销售结构开始转变，利润率低的货币式基金的销售比重较权益类已经逐步下降。下一步公司拟设立公募基金管理子公司，布局ETF指数基金。公司继续加大对电商业务模式的产品创新和研发，推出拓展高端用户的“私募宝”，产品体验也在不断升级，推出权益类基金极速赎回，与余额宝无缝对接。

　　(3)外延式扩张加快，同信证券带来新利润增长点。公司积极寻找外延式发展机会，报告期内公司参股证通股份有限公司、参与设立中证信用增进股份有限公司，进一步提高公司互联网金融服务大平台的服务范围；参股易真网络科技，获得第三方支付牌照；完成了宝华世纪证券收购，进入海外市场；收购西藏同信证券已于9月过会，有望于今年年底获得国内券商牌照，来自券商业务的经纪业务佣金、融资融券手续费将成为公司新增利润点。

　　(5)员工股权激励计划，激发经营动力。根据公司14年底的股票期权激励计划，公司拟向中层以上的激励对象授予2659万份股票期权，占公司总股本的2.2%，并在48个月内分四期行权。股权激励计划将充分调动公司员工积极性，使各方共同关注公司的长远发展。

　　盈利预测：同信证券并表后预计2016、2017年会为公司带来营业收入19.20亿元、23.04亿元，公司15-17年预计营业收入29.27亿元、52.32亿元、64.35亿元，实现净利润分别为18.67亿元、27.20亿元、33.56亿元，EPS(摊薄后)分别为1.10元、1.47元、1.82元，对应PE为51X、38X、31X。我们认为：(1)公司长远的定位是拥有大量用户，聚集基金、理财产品、资管等产品的大互联网财富管理平台，未来肯定还将向非标、众筹产品、保险、信托等资产证券化等内容上延伸，公司成长性有望再次得到市场关注。考虑公司在业内的龙头地位，这样一个全方位的金融应用环境和生态场景商业模式是别人无法复制的。(2)完成宝华世纪、同信证券的收购后，公司在证券业的布局已经基本完成，通过顶尖财经平台的协同作用，实现客户、交易以及数据共享，经纪业务有望复制嘉信理财模式，打造成互联网经纪折扣券商，类比中山证券，至少还有200亿市值的空间。(3)公司的平台价值被低估，类比市场上同类型互联网平台公司乐视网168倍PE，公司目前PE仅在55倍左右。我们给予公司2016年互联网业务+基金业务58-60XPE，证券业务类比嘉信理财给予28XPE，上调2016年目标价位71.6元-73.6元，给予推荐评级。

　　风险提示：股市大幅下跌带来基金销售与证券经纪业务不达预期。

　　中安消：全球安防运营龙头启航

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光，安永平，郑震湘，邵洁 日期：2015-11-06

　　四大维度看好公司成长为全球安防运营服务大平台公司：从产业周期、国家政策周期、公司内在发展潜力、科技红利四个维度精选看好公司成长为长期大方向型行业龙头。中安消基于“信息安全、工业安全、人身安全”三大安全构建的大安全平台布局完整，全球并购盛宴开启！安防运营由硬件制造往运营服务升级是产业拐点型机会，而安防运营由于行业区域化特性及客户粘性高，通过全球化并购完成跑马圈地，加速全球化布局，并通过多项业务提供增值服务加速增长是国际龙头的核心商业模式，于2010年就开始布局安防运营的中安消已经先于行业开始技术积累以及商业模式探索，董事长创业以来经过了60余个并购，在纽交所上市通过22个并购股价上涨50倍充分展示了公司的并购基因，并能充分融合入自己的企业文化，其海外并购团队实力享誉业界，充分适应安防运营全球龙头加速成长的核心商业模式，此次复牌，未来三年成为全球安防龙头战略格局形成，通过内生外延，多项业务协同发展，全球并购盛宴开启，迎来高速成长阶段！

　　围绕三大安全，全球资产整合，搭建综合性安防运营大平台。中国安防运营服务市场蓝海起步，从0到1，预计规模将由400亿上升到2000亿元。中安消围绕“工业安全、信息安全、生命安全”三位一体打造大安全平台，首先在海外持续并购成熟安防运营服务公司，在澳门、香港、泰国之后进一步打造亚太、东南亚安防服务体系，服务中资企业“一带一路”发展战略。并借助中国国内安防服务企业与公安脱钩，引入民营化资本的政策东风，成为国内安防服务资产整合者。通过持续的并购和资产整合，全球领先的综合性安防运营大平台正在启航。

　　全球安防龙头成长的核心商业模式就是加速并购，中安消最强并购基因！安防运营区域化属性特别强、客户粘性特别高，因此通过加速并购，能够加速规模化优势，更重要的是能够跑马圈地，占据大批量客户，持续通过增值服务提升业务，充分卡位！深入研究一系列海外安防龙头公司的m&a的数据：securitas136次，G4S76次，prosegur34次，持续并购的公司业绩快速上升，并带动股价在资本市场表现优异。而中安消本身具备极强的并购基因，作为中概股回归第一股，美股上市期间就已经通过22次并购股价最高上涨50倍，充分验证自身能力，其在海外市场的投行资源、人脉关系、项目经验是最宝贵财产。

　　“一带一路”受益公司之一！海外一带一路加强，也是破局TPP的关键战略，中安消在海外大规模安保并购就是为了配合这个大的国策，受益的公司之一！海外投资预期将会持续加速，中国企业加快走出去步伐，带来的安防安保机会是国内安防企业的重大增量机会，中安消通过全球整合成长为全球安防龙头，将充分受益这一重大国策！积极寻求东南亚、澳洲、欧洲甚至北美等地海上丝绸之路沿线的发达国家安防市场整合及并购的具体方案。

　　民政部亮相2015安博会，将给与产业无限联想！投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价50.00元。公司2015、2016年仅承诺业绩就约4.00亿元、5.24亿元！根据公司现有大量在手订单和公司优秀持续的资产整合能力。

　　我们认为中安消未来三年业绩将显著超过现有业绩承诺，预测2015-2017年EPS分别为0.39元、1.02元、1.72元。给予买入-A评级，6个月第一目标价50.00元。

　　风险提示：并购资产整合风险，承诺业绩不达预期风险

　　大金重工：三季报业绩略超预期，业绩拐点得到确认

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孔凌飞 日期：2015-11-06

　　投资要点：

　　公司发布2015年第三季度报告：2015年前三季度实现营业收入5.65亿元，同比增长187.34%；实现净利润6667万元，同比增长94.91%，约合EPS0.12元，略超预期。前三季度扣非净利润4351万元，同比增长400%。公司预计2015年全年净利润变动区间为7089-9452万元，同比增长50-100%。

　　受益风电行业景气周期，积极扩张带来业绩大幅上涨。公司2015年前三季度实现净利润6667万元，同比增长94.91%，符合公司此前预告的50%-100%区间，略超我们此前的预期。今年国内风电市场增长强劲，上半年新装机量同比增长近50%。公司依托自身产品质量优势和管理效率优势，积极延长服务半径，强化客户管理，开拓国内外风塔市场，风塔产品订单增加明显，经营业绩持续增长。公司预计2015全年净利润变动区间为7089-9452万元，同比增加50%-100%。

　　募投项目全面投产，着力高端海上风电制造能力。公司募投项目蓬莱大金于去年11月份全面投产，采用国际上先进的制造工艺装备和生产线设备，配备完善的物流和基础设施。随着1000吨龙门吊、2万吨级和5万吨级企业自有大件专用运输码头的投入使用，公司全面建立起海上风电、海洋工程制造领域高端制造模式。我们认为蓬莱大金已率先成为专业化、规模化制造海上风电、海油工程产品的制造基地，将对公司业绩增长提供重要动力。

　　双主业战略确定，外延发展可期。公司财务状况健康，资产负债率仅为30.4%，且在手现金充足，拥有外延式发展的条件。此前公司通过参股旺金金融，进军互联网金融领域表明了公司寻求新的增长点的决心和执行力，我们预计公司未来将加速传统金融与互联网金融领域的布局，长期看好公司双轮驱动的发展潜力。

　　维持“增持”评级。维持盈利预测，我们预期2015-2017年公司实现每股收益0.15元、0.20元和0.26元，2014-2017年复合增长率43%。目前对应2015年90倍、2016年68倍PE。目前公司蓬莱新基地订单饱和，我们预计公司将继续受益海上风电市场打开。公司财务状况健康，在手现金充足，资产负债率仅为30.4%，拥有良好的外延式发展的条件，进军互联网金融领域是公司转型迈出第一步，预计后续仍将有深入布局。

　　国旅联合事件点评：定增申请获得通过，业务布局或将提速

　　类别：公司 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：伊晓奕 日期：2015-11-06

　　事件：

　　2015年11月4日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会对国旅联合股份有限公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，申请获得审核通过。

　　点评：

　　厦门当代持股比例提高，王春芳将成实际控制人

　　公司于2014年5月公布定增预案，后该预案于今年9月份修订，相较此前减少了发行数量和发行对象。修订之后，公司本次非公开发行A股普通股的数量不超过7293.67万股，其中厦门当代认购79.43%，北京金汇丰盈(有限合伙)认购20.57%。发行价格仍为5.21元/股，扣除发行费用后全部用于偿还公司借款。本次发行完成后，当代旅游及其一致行动人当代资管、金汇丰盈合计持有公司29.01%股份，当代资管与当代旅游的实际控制人王春芳先生将成为公司实际控制人。

　　定增通过之后公司业务布局或将提速

　　厦门当代通过认购定增份额进一步提高了持股比例，巩固了对于公司的控股股东的地位。此外，定增亦有助于缓解公司财务压力。公司转型之后，原有业务已经基本剥离完毕，定位户外文体业务。演艺方面，南京、厦门演艺项目正在积极筹备，《昭君出塞》试演结束目前正在调整阶段，预计即将开启大规模的巡演。体育方面，冬运会的经营开发工作正在有序进行，哈林秀王国际篮球训练营的百城千营项目预计也将逐步落地。此外，公司正在积极关注群众体育相关的优质体育项目及体育资产。体育产业并购基金，将围绕公司的发展战略，投资、收购相关体育资产，加速体育产业布局。

　　投资建议

　　综上，我们认为公司定增通过之后，业务布局或将提速，业务线条将更清晰。目前公司所进行的项目均已存在较成熟的商业模式，后续都将实现业绩兑现。我们仍给予公司“增持”的投资评级，暂维持公司的盈利预测不变，预计公司15-17年的eps为0.02、0.02、0.08元。但考虑到公司正处于转型期，且属于体育产业类的小市值公司，市值仍有较大上升空间，因此建议积极关注。

　　香雪制药：里程碑并购落地，新的起点但绝非终点

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-11-06

　　核心观点：

　　公告收购安徽德昌、湖北天济中药两家饮片企业

　　公司发布公告，称就投资安徽德昌药业饮片有限公司并取得其60%股权，以及湖北天济中药饮片有限公司并取得其55%股权，各自签订《合作框架备忘录》。

　　承诺补偿和激励，压力动力并存确保业绩真成长

　　①公司与安徽德昌药业签订业绩承诺协议，德昌保证公司未来三年的业绩增长率不低于15%，采取包括主营业务收入、扣除非经常性损益后的净利润和经营活动产生的现金净流量三个指标，每年考核，香雪按照业绩考核分步支付。若业绩超预期，公司可从超出业绩承诺净利润部分中提取20%奖励给公司管理团队。②同样对于天济，三年业绩承诺为10%-15%，指标包括扣除非经常性损益后的净利润和经营活动产生的现金净流量两个，每年考核，同样按照业绩考核分步支付，超额奖励比例为30%。设定业绩补偿协议和超额奖励使得压力和动力并存，有效确保业绩真成长。

　　为并购沪谯以来最大外延，是公司新的起点但绝非终点

　　香雪2013年以4.48亿元收购沪谯药业70%的股权，两年以来中药饮片已经成为公司重要增长极，香雪也成为国内第三大中药饮片企业，在国内中药饮片利好现代化企业的背景下有望成为行业的整合者。②本次我们预计香雪以3-5亿元的价格收购两家中药饮片企业，按照10来倍的PE计算，预计为香雪明年贡献4,000多万归属母公司股东净利润，香雪也将成为国内第二大中药饮片企业，更加有利行业整合。③香雪于2015年6月份完成16亿左右配股的资金募集计划，资金依然充裕，我们认为本次外延并购将成为香雪中药饮片新的起点，但绝非终点。

　　预计15-17年业绩分别为0.35元/股、0.50元/股、0.64元/股

　　公司传统药品保持稳健增长，饮片并购落地将成行业整合者，细胞免疫治疗、小核酸等项目值得期待。我们预计公司15/16/17年EPS至0.35/0.50/0.64元(2014年EPS为0.30元)，目前股价对应PE63/44/34倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　外延合作不达预期；药品招标降价风险；TCR、小核酸药物研发风险；

　　金风科技：前三季度业绩增长强劲，全年盈利预期创新高

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：韩玲 日期：2015-11-06

　　核心观点：

　　公司前三季度营收增长强劲，符合预期。

　　风电行业“十三五”规划目标上调基本确定，风力发电有望达到2.5亿-2.8亿千瓦；同时受上网电价预期调整影响，市场需求有望再度旺盛，带动公司销售量快速增长。公司凭借其出色的研发能力和产品质量，产品在国内占据优势地位，同时远销海外，近年来发展十分迅速，作为行业绝对领导者，盈利有望持续高增长。

　　前三季度综合来看公司业绩增长强劲，实现营业收入185.44亿元人民币，同比增长74.61%；实现归属于母公司所有者的净利润21.08亿元人民币，同比增长76.40%；实现稀释每股收益0.78元人民币，同比增长76.10%；实现加权平均净资产收益率13.34%，同比提高4.74%，整体符合业绩预期。

　　预期全年整体利润将创新高。

　　(1)风机出货方面：依据前三季度收入水平，预计前三季度风机的出货量已超4GW，我们预测公司全年预期出货量6GW，销量和市场份额都会实现双增长。(2)风电场方面：截止2015年6月，公司累计装机1771MW，在建风电场1.3GW，今年将新增800MW-1GW，预期2015年全年为公司贡献净利润约6亿元。

　　在手订单同比大幅增加，对未来销售形成强有力的支撑。

　　截止2015年9月底，公司待执行订单为7327.50MW，中标未签订单3993MW，在手订单共计11320.50MW，较2014年9月底8927.50 MW 的在手订单增加了26.8%，大量的在手订单对2015、2016年销量形成强有力的支撑，预计2015、2016年风机销量均将超过6GW.

　　盈利预测与估值：预计公司2015年-2017年的EPS 分别为1.217元，1.365元，1.629元，维持“买入”评级。

　　风险提示：风机毛利率下滑的风险；风电场开发进度低于预期的风险。