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　　中国核反应堆技术实现突破 关注这些核电板块

　　现今的所有的核反应堆都依靠链式反应，但链式反应却可能失控并引发爆炸。有消息称，通过探索把质子束用于次临界反应堆，中国科学家离能够运行一个核反应堆而不产生链式反应又进了一步。这一方面可消除熔毁风险，另一方面可以更快、更安全地清除成堆的核废料。

　　此外，中国核能行业协会技术部主任杨波近期表示，中国首批内陆核电站之一，湖南省益阳市桃江县桃花江核电站项目前期“公众沟通”工作顺利通过同行评估。这是中国内陆核电“公众沟通”工作首次接受同行评估，也是中国首次针对核电站项目前期的“公众沟通”工作进行权威评估，意味着中国核电建设的规范化水平进一步提升。

　　市场人士分析指出，核电海外扩张和内陆有望重启能够提升核电板块估值，装备类企业今年将先后迎来订单拐点，业绩拐点于明后年开始体现，其中手握核心原材料、新产品品类储备丰富以及布局核电后市场的先行者会实现业绩大幅增长。

　　随着核电工程建设高峰期到来，我国核电设备市场需求空间将再度打开，产业链相关个股值得重点关注。A股市场中，可关注相关概念股东方电气、上海电气、中核科技、久立特材、应流股份、江苏神通等。(来源：观察者网)

　　【个股研报】

　　中核科技：核电关键零部件商迎核电重启+国企改革新机遇

　　2015年三季报业绩略下滑， 受2013年无新开工核电站影响

　　公司是集工业阀门研发、设计、制造及销售为一体的制造企业，也是中国阀门行业、中核所属的首家上市企业。2015Q1-Q3，公司营业收入13.5亿元，同比-5.7%；营业利润0.38亿元，同比-21%，归母净利润0.51亿元，同比-2.2%。我们认为业绩下滑的原因是：核电阀门订单有很强周期性。福岛事件后国内暂停新开工核电站，但核电阀门项目招标期较长，一般对业绩的体现是在项目开工后两年。因此，2015Q1-Q3业绩受2013年全年无新开工核电站影响。

　　盈利能力平稳，下半年受核电重启利好将企稳上升

　　2015Q1-Q3毛利率23.82%，同比-0.28pct。我们预测，随着下半年核化工阀门、阀门锻件募投项目相继投产，毛利率将上升。三项费用合计19.80%，同比+0.7pct，主要原因系销售费用增加所致。

　　高壁垒、早起步是承担军工任务的必要前提

　　公司是国内核工业集团系统所属企业，是首家在A股上市的阀门企业，面向资本市场的同时，还承担着为国防工业提供军品的任务。公司长期承担国家重点科研项目，包括核能建设专用阀门主蒸汽隔离阀、爆破阀和其他相关行业的关键阀门国产化等项目。核电站关键阀门长期以来主要依赖进口，成为制约我国核电国产化的主要瓶颈。公司是国内仅有的两家(另外一家大连大高未上市)研制出国家科技重大专项CAP1400核电示范工程的最大口径爆破阀工程样机的企业，并先后成功通过首次功能性开阀试验，这标志着CAP1400核电站非能动安全系统这一关键设备自主化研制取得重大进展。2015年上半年，公司研发支出为1323万元，占营业收入比例为2.54%。

　　募投项目阀门锻件和核化工阀门已经达成投产条件

　　高端核级阀门锻件生产基地建设项目，已完成项目施工建设和设备验收。该项目预计年产能6000 万元，主要为核级阀门提供锻件。目前，公司核电关键阀门与核化工专用阀门的募集资金项目建设处于完工后陆续开始投入运行阶段，2014 年实现业务收入3909万元。

　　中核集团旗下国企，有更多自上而下的订单机会

　　目前核电运营商“中核集团、中广核、中电投”三足鼎立，阀门企业多为民营，如江苏神通、纽威股份、应流股份，而公司作为央企背景的国资企业，在承接项目上将享受更多自上而下的机会。我们认为，中核集团旗下仅有中国核电、中核科技、东方锆业(民营)、中核国际(港股)四个上市公司平台，未来中核集团国企改革东风增强，中核科技具有小市值高弹性的特点，具有较高的改革空间。

　　盈利预测与投资建议

　　受国内核电重启利好，同时核电走出去上升为国家战略，预计明年收入增速将显着高于今年，当前处在收入利润的低点，未来业绩弹性大。核电设备企业于今年迎来订单拐点，而业绩拐点于明后年开始体现，预计随着核电重启带来的订单，对应2015/16/17年的EPS为0.15/0.19/0.24元，对应PE分别为244/193/153，继续给予“增持”评级。

　　风险提示：核电重启低于低于预期。(东吴证券)

　　 久立特材：短期业绩低迷不改长期成长趋势

　　业绩摘要： 2015 年前三季度实现营收 19.56 亿元，同比下滑 6.67%，扣非净利润 1.04 亿元，同比下滑 34.15%；第三季度单季实现营收 6.55亿元，同比下滑 11.31%，扣非净利润 0.39 亿元，同比下滑 25.99%。

　　油气管需求低迷拖累营收增长。 前三季度，公司营收同比微降主要是由于油气管业务收入占比近 50%， 受宏观经济不景气及原油价格低位运行影响，石油化工行业整体需求疲软，公司镍基合金管和 LNG 管业务收入同比下滑。全年来看，国家核电项目重启明显低于预期，短期内公司核电业务对公司的业绩贡献有限，受油气管价格下滑影响，预计全年业绩小幅下滑。

　　毛利率短期承压，但上升是长期趋势。 前三季度，公司毛利率同比下滑 1.69 个百分点， 主要系受行业竞争加剧影响，镍基合金管和 LNG 管业务毛利率下滑幅度较大所致。军工、核电是公司未来最大增量业务的来源，未来的公司战略是追求盈利能力的提升，而不是单纯的粗放式的收入增长， 毛利率上升将是长期趋势。

　　公司军工核电处于寡头垄断，业绩爆发的确定性强。 在不锈钢管材领域，公司已占据垄断性竞争优势，开始走结构优化的发展道路，选择核电和军工作为重点突破方向。核电方面，公司已实现了核 1、核 2级不锈钢管材的全覆盖， 竞争对手仅有宝银一家，随国家核电重启进入实质性阶段，核电业务有望迎来爆发性增长期。军工方面，具备关键管材技术的企业，仅有公司与宝钢、长钢，后续订单落地概率较大。在核电及军工领域，公司先发优势明显，坚定看好公司转型升级之路。

　　盈利预测及评级。 预计 2015-2017 年净利润增速分别为-7.63%， 66.68%和 40.78%， EPS 分别为 0.21， 0.35 和 0.49 元，给予“买入”评级。

　　风险提示： 核电启动进度不及预期； 军工市场拓展不及预期。(东北证券)

　　上海电气：资产整合+业务转型打开新空间

　　业绩稳健增长新能源业务快速发展

　　上海电气是中国最大的装备制造业集团之一，公司业务涉及新能源设备、高效节能设备、工业装备和现代服务业四大领域。2014年业绩稳健发展，实现营业收入人民币 767.85 亿元，较上年同期减少3.1%；归属于母公司股东的净利润为人民币 25.54 亿元，较上年同期增加 3.7%。总体看，公司新能源业务呈现快速发展态势，现代服务业和工业装备板块稳定增长，高效清洁能源业绩微降。

　　产业转型升级盈利能力将提升

　　面对新的产业环境和需求，公司将抓住新兴产业的发展契机，把不符合产业发展趋势，盈利能力相对较差的业务逐步剥离。未来重点发展节能环保、工业自动化、机器人、海洋工程、油气设备、高端医疗等领域。新业务的发展将进一步提升公司的综合竞争实力，带来业绩上的腾飞。

　　集团资产整合拉开序幕

　　上海国资国企改革正在加快推进，上海电气改革方向也很明确，就是未来会整体上市，母公司下面的优质资产将会装到上海电气上市公司中。母公司上海电气集团下属有 5 家上市公司，领导会根据各个上市公司的具体情况，产业结构情况进行适当调整，总的方向是希望通过整体上市，整个集团的产业结构更加清晰，整个企业发展后劲更足，各个产业板块定位能更合理。我们认为集团层面整合的已经进入实质性阶段，未来将有持续性的资产注入动作。

　　盈利预测与投资评级

　　公司主业稳健发展，新能源业务成长迅速，且具有持续快速增长潜力；转型发力机器人等新型产业，将带动业绩实现营收和利润率的双升；集团资产整合拉开序幕，优质资产注入指日可待，预计 2015-2017年 EPS 为0.24、0.25、0.30元/股。维持增持评级。(渤海证券)

　　应流股份：核电订单交付不足，3季度业绩并无实质改善

　　事件描述

　　应流股份今日发布 2015 年 3 季报，公司前 3 季度实现营业收入 10.57 亿元，同比增长 0.06%；营业成本 7.41 亿元，同比增长 5.08%；实现归属母公司净利润为 0.69 亿元，同比下降 25.68%，实现 EPS 为 0.17 元，去年同期EPS 为 0.23 元。

　　据此计算， 3 季度公司实现营业收入 3.42 亿元，同比下降 0.47%， 2 季度同比增速为-0.32%；营业成本 2.51 亿元， 同比增长 0.46%， 2 季度同比增速为 4.91%； 3 季度实现归属母公司净利润 0.18 亿元，同比增长 16.74%， 2季度同比增速为-27.23%； 3 季度 EPS 为 0.05 元， 2 季度 EPS 为 0.08 元。

　　事件评论

　　油气低迷、核电交付不足， 3 季度业绩并无实质改善：公司 3 季度收入同比基本持平，毛利率同比略有下降，最终导致 3 季度毛利润同比减少 0.03 亿元，显示公司 3 季度经营状况同比并未实质性改善。同时，由于 2014 年 3季度是公司业绩低谷，今年 3 季度同比稳中略降的表现并不尽人意，从而显示出公司产品下游依然低迷： 1)矿山领域近年持续底部徘徊，今年 3 季度应也无多大改善； 2)油气领域依然处于低迷状态而未见明显好转，压制公司最大主营； 3)核电虽重启但建设进度缓慢，公司核一级泵壳订单交付不足，贡献 3 季度业绩十分有限。 总体而言，公司主营业务并无起色， 3 季度业绩业绩同比有所改善主要得益于财务费用下降及营业外收入增多。

　　环比来看，收入与毛利率均下滑奠定了公司业绩环比下降基调，其中除部分源于季节性因素之外，主要原因依然在于油气领域低景气及核电建设缓慢致使相关核一级订单交付不足。

　　期待核电加速重启及航空产业链实质性突破：公司在手核电订单充足且开拓中子吸收材料新领域，后续国内核电加速重启有望带动公司高端核电产品业绩释放。此外，公司拟建设航空发动机及燃气轮机零部件智能制造生产线项目， 并且设立航源动力子公司专职从事航天产业链领域拓展，均有助于公司航空发动机和燃气轮机零部件制造领域布局和建设， 期待后期实质性突破。

　　暂不考虑定增对公司盈利影响，预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别 0.22 元和 0.28 元，维持“ 买入” 评级。(长江证券)

　　江苏神通：订单高增长，核电能源双轮驱动

　　1、 核电蝶球阀龙头：

　　市占率接近100%， 并向核电流量控制领域发展，开发新产品。核电业绩贡献超过50%。2014 年订单出现拐点，核电订单达到2.72 亿，同比增长66%。预计仍将持续增长，高峰时期对应订单可在7 亿。

　　2、 订单充足，拐点兑现，核电、能源阀门大幅增长：

　　公司全年新增核电订单为2.7 亿，同比增加67%；2014 年核电重启进度虽然低于预期，但重启趋势不变，下游业主也加紧招标进程。公司今年跟进的主要项目有徐大堡1、2 号机组、陆丰1、2 号机组、海阳3、4 号机组、福清5、6 号机组以及红沿河二期工程，这些项目尚没有招标完毕，部分订单将落在明年。从公司历史接单情况来看，最高峰曾拿到接近5 亿核电订单，当时新产品安全壳地坑过滤器(单堆价值1500 万)、贝类采集器、流量指示仪等新产品并未投放市场。预计明年核电订单将持续增长，高峰会超过5 亿，除新产品会贡献增量外，商运核电站的运行维修对应的备品备件也会随着装机容量而增长。

　　3、 能源行业是公司培育的新产品：

　　主要是液化天然气(LNG)超低温阀门、煤化工阀门、超(超)临界火电阀门等，处于市场开拓初期，14 年新增订单1.08 亿，同比增长145%，成为公司又一增长亮点。公司已完成石油、石化领域新产品的入网取证、产品样机试制及鉴定等工作，对国外产品的替代将逐步完成，市场将稳步增长。

　　4、投资建议：

　　我们预测公司2015-2017 年收入为5.9、8.7 和12.4 亿元，实现净利润为1.0、1.5 和2.0 亿元，EPS 为0.47、070 和0.96 元，公司订单将持续增长，且核电业务占比较高，未来核电业务弹性较好，维持“强烈推荐-A”评级。

　　5、风险提示：

　　核电项目招标时间具有一定不确定性。(招商证券)