1. 公司全资子公司苏宁环球传媒有限公司与韩国FNC Entertainment Co。，Ltd 及其股东HAN SEONG HO、HAN SEUNGHOON、KIM SOOIL 分别签订了《新股认购协议》、《股份买卖协议》，本次认购新股及收购老股完成后，公司将持有FNC22%股权，为该公司第二大股东。

　　2. 苏宁环球传媒与FNC 共同出资在中国境内设立合资公司，其中苏宁环球传媒的股权比例为51%，FNC 的股权比例为49%。FNC 向合资公司投入的金额应在6000 万元人民币或其以上，双方相互协商一致，在相关股权交易完成之日起的3 个月内完成注入，且今后根据业务发展情况双方共同追加投资。

　　3. 苏宁环球新产业运营总部正式落户至上海苏宁天御国际广场

　　评论：

　　捷足先登，抢占韩国娱乐产业最优质标的

　　苏宁环球传媒以15,200 韩元/股的价格，分别收购FNC 股东HAN SEONG HO 持有的536,488 股、HANSEUNGHOON 持有的200,000 股、KIM SOOIL 持有的700,000 股，共计1,436,488 股股份(占发行后该公司总股本10%)，合计转让金额为21,834,617,600 韩元(约合人民币1.19 亿元)；同时以19,543 韩元/股的价格，认购FNC 新发行股份1,723,786 股(占发行后该公司总股本12%)，合计转让金额为33,687,949,798 韩元(约合人民币1.84 亿元)。本次认购新股及收购老股完成后，公司将持有FNC22%股权，为该公司第二大股东。

　　2015 年上半年，FNC Entertainment 销售额达到318 亿1956 万韩元，是继SM 娱乐公司和YG 娱乐公司之后的韩国排名第三位的娱乐专业公司，根据公司公告内容，其2014 年营业收入达到60072.24 百万韩元(约合人民币33189.91 万元)，净利润为7863.84 百万韩元(约合人民币4344.77 万元)，截至2015 年11 月23 日，FNC 在Kosdaq 的市值达2894.81 亿韩元(约合人民币159,938 万元).

　　FNC Entertainment 是亚洲新生代娱乐公司，公司2006 年以FNC Music 建立，于2012 年更名为FNCEntertainment，发展成为综合娱乐公司。同时，FNC Entertainment 还创立了自己的音乐教育系统——FNCAcademy，学院有韩国最好、最专业的老师教导学生，也训练艺人、挖掘新人，公司旗下艺人有刘在石、李多海、李东健等。

　　FNC Entertainment 同时也是韩国代表性的“乐队公司”，旗下两个乐队FTISLAND 和CNBLUE 的诞生，使乐队市场比较弱的韩国更加关注乐队，两组乐队的出现也使得世界各国看到了不一样的韩国音乐，因为出道前经过非常强的实践表演训练，使得公司旗下的歌手都有着很强的现场表演实力(摘自公司公告).

　　近年来随着《奔跑吧兄弟》、《爸爸去哪儿》、《我是歌手》等一系列从韩国引进的综艺节目的火热播映，中国综艺节目的海淘模式不断升温，同时由于中韩两国间文化的接近，娱乐产业间的借鉴与合作更为深入密切；此外，韩国本身市场规模小且收益有限，很多艺人选择来中国这个更为广阔的市场来发展，当前韩国文化产业的外溢更为迫切，我们预计未来韩国综艺输出将呈现井喷式的增长，而早在2013 年11 月，FNC 首部真人秀节目《清潭洞111》在韩国tvN 电视台播出，是韩国首部纪实真人秀电视剧，旗下艺人FTISLAND、CNBLUE、JUNIEL、AOA、李东健、宋恩伊、朴光贤等均有出演。苏宁环球此番合作也意在通过FNC 在艺人培养、艺人经纪、娱乐产业经营的丰富经验及优质资源迅速打开国内市场。

　　随着中韩签订FTA，中国对韩国娱乐产业的投资热情持续升温。华策影视去年即投入535 亿韩元(约3.23亿人民币)收购了韩国三大电影公司之一N.E.W.15%的股权，近期阿里影业宣布与韩国娱乐公司Keyeast 签约，投资该公司旗下艺人金秀贤的新片《REAL》，并有意向收购韩国其他娱乐产业公司，FNC 即在此前候选范围内，而通过美林和贝恩咨询对于韩国几大娱乐公司的评估，FNC 是当前最为优质的标的，苏宁环球此次抢在阿里影业之前捷足先登，体现了其转型团队强大的执行力，这也是继与韩国动漫公司REDROVER、OCON 和首尔峨山医院合作后，公司在韩国的再次圈地布局，我们认为布局区域的集中性也利于未来更多转型项目的拓展。

　　转型稳步推进，地产资源释放+定增获批带来充足现金流，维持买入评级

　　自8 月份我们推出深度研究报告以来，屡次强调公司转型的坚定信念，近期合资动漫公司落地上海、管控结构优化、定增获批、双总部模式的确立等一系列进展正兑现着公司对于资本市场的承诺，我们有理由相信在新领导班子的带领下公司将加快转型的步伐；地产业务方面，公司全年销售额预计将达到70-80 亿元，叠加定增所募集资金，整体净负债率继续维持在较低的水平，公司将拥有充足的现金流投入转型方面。

　　我们预计公司2015-2017 年营业收入为79.9 亿 / 95.4 亿 / 114.2 亿，EPS 分别为0.42 / 0.51 / 0.60 元，当前价格对应PE 分别为29.8/ 24.6 / 20.9 倍，继续维持“买入”评级。

　　风险提示：公司房地产项目销售大幅下滑，公司转型业务进度不达预期，定增项目具体实施层面的不确定性，中韩两国政府各相关部门尚需审批该收购事项，存在不确定性等。

(责任编辑：DF078)