编者按：通过对历年农业板块的主题投资梳理可以发现，每年冬季A股都会有一轮农业主题投资行情。每年农业投资主题的重点有所不同，2010年的农田水利，2011年农业科技创新驱动的生物育种和农用机械，2012年的农机板块，2013年的土地流转以及与农业发展方式转变相关的农资板块，以及2014年的农业信息化主题。

　　既然冬季应该关注农业主题，那么在中央农村工作会议和一号文件公布前，应该怎么布局呢？

　　广发证券认为根据十三五规划建议，大力推进农业现代化是农业政策的主线。

　　农业板块整体业绩好转

　　除了政策支持外，农业板块整体业绩在好转，从净利润来看，2015年前三季度农业板块实现净利润63.29亿元，同比增长14.12%，53家上市公司前三季度净利润实现同比增长。其中，养殖业和农业综合业绩相对较好。养殖业中，饲料、动物保健实现利润正增长，畜禽养殖营收大幅增长，生猪养殖盈利同比大幅增长，但由于肉鸡养殖行业大幅亏损，整体利润依旧下降。

　　目前已有40家农林牧渔业上市公司披露年报业绩预告 ，业绩预喜公司有30家。从预计净利润增幅来看，牧原股份 、正邦科技 、雏鹰农牧 、晨光生物 、华英农业 、新五丰 、天邦股份 、獐子岛年报净利润增幅均超100%。

　　此外，三季度A股巨震，农业、建材、机械等传统行业进入基金重仓股名单。华英农业前10大流通股东中，机构占据8席，其中公墓基金就有5席，两只基金为新进。亚盛集团三季度10大流通股东中新进3家基金，证金公司成为第三大流通股东，另外二季度10大流通股东出现的自然人在三季度全部退出。

　　农业股冬播启动三大领域掘金

　　近年，除了2014年外，其余年份农业股均在11月份开始就有超额收益：2011年11月，生物育种和农用机械主题取得超额收益，农机板块自2012年11月份至次年1月均取得正超额收益，成为2012年末的热点主题；2013年10月、11月、次年1月，土地流转主题超额收益显著；2014年11月和12月农业板块在CPI走低影响下，未取得超额收益。

　　分析认为，农业股年末投资机会具体可从三大细分领域挖掘。

　　一是畜禽养殖

　　尤其是生猪养殖板块。从三季报看，生猪养殖景气度显著高于其他子行业。今年3月底到8月中旬，生猪价格持续快速上涨约50%，同期饲料价格加速下跌，养殖企业盈利大幅改善，养殖企业盈利依旧保持高位。猪价的短期波动不改养殖业景气向上和盈利提升的趋势，明年养殖企业的利润将超市场预期。国联证券重点推荐牧原股份、正邦科技和雏鹰农牧等。

　　二是农村电商板块

　　随着“互联网 +”上升至国家战略，未来传统企业与互联网企业的分界将越来越模糊，而中国农村电子商务发展仍处于起步阶段，在大数据和互联网的带动下，将改变传统农业经营模式，能够获取大量数据、具备海量信息处理能力公司，将获得更强的客户粘性，进而产生新的经营模式。相关个股 ：新都化工 (哈哈农庄一站式服务平台)、金正大 (农商1号一体综合平台)、辉隆股份 (供销社平台渠道优势明显，背靠中科院拥有完善技术支持)等。

　　三是“智慧农业 ”板块

　　2015年将是“互联网+农业”高速发展之年。分析认为，破解中国农业粮食安全和食品安全两大困局，将主要依靠“智慧农业”和“生物农业”。农业新一轮改革浪潮即将来临，“互联网+农业”在其中大有可为。政策层面，近期以来，“十三五”规划一直是市场的关注焦点，而今年国家主席习近平在浙江调研时指出，“十三五”时期要在加快农业现代化步伐等方面取得明显突破，预计2016年的一号文件，智慧农业将成为热门候选。相关个股禾丰牧业 、智慧农业、一拖股份等。

　　牧原股份：10月出栏同比增长38%，维持“增持”

　　维持“增持”评级。生猪供给中期收缩确立，高景气有望延续，公司成本控制能力领先行业，未来成长路径清晰。预计2015-17年公司EPS为1.2/2.77/3.69元(均维持不变)，维持目标价83.1元，“增持”评级。

　　10月出栏量重回增长跑道，估算头均盈利约450元。前10月，公司累计销售生猪146.9万头，同比增长2.7%；实现营收22.45亿，同比增长15.6%。10月份，公司销售生猪16.9万头，环比增长4.3%，同比增长37.6%，出栏量同比增速大幅提升；实现营收3.02亿，销售均价16.59元/公斤，估算头均盈利约450元/头，实现净利润7000~8000万。成本端，玉米、小麦、豆粕等原材料价格继续下行，10月均价环比分别下跌5.9%、3%、0.6%。

　　能繁母猪存栏仍处低位，高景气有望延续。截至2015年9月末，能繁母猪存栏下降至3852万头，创有统计数据以来的新低，中期供给收缩趋势不变。伴随春节前消费旺季的到来，猪价有望重启上涨行情。

　　长期发展路径清晰。公司积极扩张养殖产能，在原有邓州、卧龙、钟祥和曹县的基础上，先后在唐河(30万头)、扶沟(35万头)、滑县(40万头)、通许(55万头)、杞县、正阳、方城、社旗、西华等地设立全资子公司新建产能。预计2015-2017年公司出栏量为200/300/450万头。

　　风险提示：猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等。

　　正邦科技：迎业绩大拐点，战略转型升级加速

　　养殖板块：迎“行业周期+公司经营”双拐点

　　1、行业周期拐点：全国生猪出栏均价自4月份起开始加速上涨，到8月份达到18.7元/公斤，年内猪价最高涨幅约50%，目前仍在约16.5元/公斤。9月份能繁母猪存栏量3852万头，同比下降15.4%，同时据我们草根调研了解，因资金短缺、环保压力、对行情持续性担忧等因素，当前补栏量与淘汰量大体相当，并没有出现养殖户普遍大量补栏现象，预计未来一段时间能繁母猪存栏仍将持续在低位，预计16、17年猪价将维持高位运行，从而拉长养殖企业盈利周期。

　　2、公司经营拐点：14年起公司开始精细化管理，同时产能利用率提升，推动公司养殖成本大幅下降，单头盈利出现好转。2014年公司肥猪平均成本为14元/公斤，预计2015-2017年肥猪平均成本为13.5元/公斤、13.2元/公斤、13.0元/公斤。同时公司生猪出栏量将大幅增长，预计15-17年出栏160万头、240万头、300万头，公司业绩弹性将充分受益于行业反转及经营效率提升。

　　战略升级：转型“现代农业综合服务商”。在互联网改造传统行业背景下，公司战略转型“现代农业综合服务商”。公司已设立互联网发展平台江西正农通网络科技有限公司，目标为将公司各业务板块间的资源、需求、数据、信息等进行共享，达到多重协同作用，实现1)为客户实现一站式采购服务；2)通过信息技术以及专业技术服务团队等手段，帮助养殖户(种植户)提高生产效率；3)完善数据收集，为农户提供金融服务。

　　估值及投资建议。我们预计公司15/16/17年归属于母公司净利润3.8/9.0/11.7亿元，对应EPS为0.63/1.52/1.96元。养殖板块行业景气度仍在继续，公司成本逐渐下滑，未来2年公司将出现价量齐升的态势。同时公司转型“现代农业综合服务商”战略将加速落地，我们给予“买入-A”投资评级。

　　风险提示。猪价反转不达预期；生猪销量不达预期。

　　辉隆股份深度报告：稳步成长的现代农业综合服务商

　　单季毛利率上升近2%，盈利能力明显增强。公司发布三季报，前三季度销售毛利率为5.76%，较去年同期上升0.42%；单三季度毛利率为7.48%，较去年同期上升1.9%，同比增速高达34%，超出我们的预期。我们认为，毛利率的提升主要来自自有品牌复合肥销量增长及毛利率较高的农药产品占比提升。公司借助农资流通的规模优势向产业链上下游延伸，大力发展自有品牌，布局“生态农业”，进军“农村金融”，毛利率和净利率处于上升通道，业绩持续稳定增长。

　　核心竞争力：战略眼光精准，执行能力到位。作为我国供销系统首家上市公司，辉隆股份肩负着“深耕农村，服务三农”的使命，锐意进取，不断创新，显现出异常精准而前瞻的战略眼光。上市之初公司确立由农资经销向综合服务平台转型的战略，并借助资本市场开启横向扩张之路，深耕安徽市场的同时进军省外市场，并积极拓展海外市场。同时，由商业起步，逐步向产业链上游的工业和下游的现代农业延伸。积极培育和发展农业产业化、农村金融、农产品收购等创新业务；促进与主业的融合，探索发展“一网多用，双向流通”，不断拓展为农服务的经营范围；投资设立电商平台，布局智慧农业，由产业经营为主向产业经营和资本经营相结合转变。我们看好公司的战略眼光和执行力，未来有望成为集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务提供商。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2015/16/17年的营业收入分别为116亿、137亿和155亿元，归母净利润分别为1.88、2.59和3.53亿元，EPS分别为0.39、0.54和0.74元，现价16.56元对应15/16/17年PE估值分别为42、31和22倍，PS估值分别为0.7、0.6和0.5倍。我们看好公司的战略眼光和执行力，成长优势凸显，有望享受业绩增长和估值提升带来的“戴维斯双击”，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示。长期股权投资收益不达预期；人力成本加速上升侵蚀企业盈利；宏观经济加速下滑引发系统性金融风险；人民币汇率波动给公司运营带来的汇兑风险。

　　禾丰牧业：公司毛利保持高位，陆续推进国际合作

　　业绩总结：今年前三季度公司实现营业收入73.64亿元，同比增加9.57%；归属于上市公司股东净利润为2.06亿元，同比增加21.39%。而第三季度公司营收和归属上市公司净利润分别为30.86亿元和0.87亿元，同比增加12.42%和6.1%；其中净利润增速低于营收增速主要是本期营业外收入大幅下降所致。

　　上游原材料价格持续下降，下游生猪存栏环比增加。(1)饲料原材料价格持续下降，最新玉米价格已经低至2000元/吨，创下历史新低。而饲料价格调整幅度并没有如此之大，在一定程度上保证了公司高毛利率。今年前三季度公司综合毛利率为9.95%，仍处于历史高位。(2)在生猪存栏量连续9个月的负增长、生猪价格反弹5个月之后，我国生猪存栏量开始正向增长，今年7-8月各环比增长0.2%和0.5%。在供需的相互作用之下，我们预计生猪存栏量将持续小幅增长。随着下游存栏量的逐步提高，饲料消费量也将随之上升。同时考虑到生猪价格处于高位，养殖户更舍得使用高价饲料，这也将进一步利好公司业绩。

　　紧随农业走出去战略，公司国际合作有新成员。2006年公司与荷兰皇家DeHeus 公司成为战略合作伙伴关系，持股12.83%，为公司第二大股东，奠定了公司国际化发展的步伐。今年9月，公司与印度 NEXUS 饲料公司签订备忘录，分别出资30%和70%成立新公司，主营家禽、牛、鱼饲料等。另外，公司与黑龙江华宇集团签订协议并计划在俄罗斯建立合资工厂。借着“一带一路 ”战略的东风，公司有望打开更大的国际市场。

　　创立电子商务平台，后续推进稳步进行。今年4月，公司公告投资2亿元成立逛大集电子商务平台，加快公司由禾丰制造向禾丰智造的全面转型。公司旨在通过建设“逛逛小站”、互联网金融以及商务支撑体系为一体的O2O 电商云平台，形成“农资下乡，农产品回城”的良性循环，实现线上交易、线下物流的结合覆盖。目前网络平台已见雏形，产品上线稳步推进。

　　盈利预测及评级：预计公司2015-2017年EPS 分别为0.37元、0.45元和0.48元，对应PE 为31倍、26倍和24倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险，疫病发生风险，募投项目或不达预期。

　　智慧农业：转型途中，关注“新农人”服务平台进展

　　事件：10月31号，公司发布2015年三季报。报告期内，实现营业收入15亿，同比降低14.5%；归属于上市公司股东净利润1378万，同比降低67%。

　　我们的分析和判断：

　　1、业绩下滑，仍在转型道路上。报告期内，国内宏观经济形势依旧低迷，行业政策进行调整，以及内部公司产品、市场结构因素综合影响，导致2015年上半年公司机械制造板块收入同比下降，拖累公司整体业绩。同时公司战略转型农业信息化，已在团队建设、商业模式确立、开拓客户等方面布局。

　　2、打造“新农人”运营服务平台，预计15年加速加速抢占农村入口，平台价值将逐步显现。

　　江淮动力收购上农信后，战略转型农业信息化。未来公司平台将由“系统+中间服务+电商”三大部分构成，形成一个完整的“生产+市场”的平台，公司将通过对接上下游形成完整的全国性的“农资交易-生产-农产品销售”闭环农业互联网平台。

　　3、“新农人”面临生产、管理、交易效率低下等众多痛点，(移动)互联网改造空间大！农业(种植业、养殖业)具有巨大的改造空间，以合作社为例：合作社问题：1)“假合作社”泛滥，大量合作社注册为骗取补贴，合作社管理水平低下；2) 生产效率低下；3)融资难；4)销售难；5)大量假冒伪劣农资产品。针对这些痛点，互联网在农业产业的改造空间很大，公司打造“新农人”运营服务平台在实现农业信息化具有很大价值。

　　投资建议：我们预计公司2015/16/17年净利润0.5/0.8/1.2亿。我们认为公司战略转型“新农人”运营服务平台，市场空间巨大，公司具有不可复制的竞争优势 。我们维持公司“买入-A”评级。

　　风险提示：转型不达预期。

(责任编辑：DF064)