本报记者 安丽芬 广州报道

　　由于徐翔异常低调，鲜少接受采访，因此外界对于泽熙的了解基本限于公开资料。泽熙成立至今，旗下只有5只管理型信托产品，两只定增产品，但是创出的收益率令人望尘莫及，而每次精准逃顶大盘、精准进出个股也令人咋舌。

　　广州一位私募老总曾对21世纪经济报道记者表示，泽熙的产品收益率长年远远高于同行固然是焦点，但是其回撤小更加难得，不知道是如何做到的。

　　据泽熙原总经理助理叶展撰文透露，即使在市场大幅下跌时，泽熙产品的业绩也总能保持平稳。在过去的5年里，净值回撤10%的次数只有3次。

　　如此稳定的高增长业绩背后是什么原因呢？除了内幕交易、操纵股价等违法手段外，徐翔冷酷的投研管理方法等应该也起到不小的作用。

　　“不可替代”的徐翔

　　徐翔2009年12月创立了泽熙投资，与其母亲郑素贞、父亲徐柏良共同出资，也意味着泽熙其实就是一个家族企业。在控股大恒科技（600288.SH）事件上，就是以郑素贞名义豪掷30亿元参与定增。

　　泽熙投资虽然是国内大型私募，投研体系建设也比较完善，但是其仍然摆脱不了以个人为核心的管理体系。

　　据曾供职于泽熙的一位工作人员透露，在泽熙，拥有交易操作权的人只有徐翔，研究员最多通过模拟盘操作。研究员的工作就是读研报、与上市公司沟通，然后推荐股票给徐翔，但经常被他否掉，大部分股票其实是徐翔自己看中的。

　　“交易、操作几乎都是徐翔一个人，公司治理结构就像传统的手工作坊，因此徐翔一旦出事，泽熙基本就完了，没有第二个人替代他。”上述工作人员表示。

　　而对于客户和资金，上述工作人员透露，估计只有徐翔一人掌握，其他人很少知情。在公司的这段时间，没有接触过客户。

　　21世纪经济报道记者了解到，在国内，私募基本都存在类似泽熙的风险：对个人依赖性很严重。几乎每家私募的核心人士就是老板，其集投资、募资于一身，老板一旦出事，公司只能关闭。

　　“实际上，徐翔这两年也意识到这个问题。已经在留意培养一个人能够替代他，但是一直没成功。”上述工作人员透露。

　　淘汰机制残酷

　　在二级市场上，徐翔的投资风格以凶悍、凌厉闻名，在对公司投研人员的要求上同样冷酷。

　　工商资料显示，2013年和2014年，泽熙投资的从业人数分别为13人和20人。据上述工作人员透露，“泽熙的投研人员有十多名，有些来自券商，有些来自基金，有些来自PE，还有些则来自媒体。如果是高薪挖过来的成熟研究员不需要实习，而没有研究经历的就需要实习。实习期间要频繁地调研上市公司，有时候一个月得调研20家左右。有些新人顶不住压力就走了，有些则不合标准被淘汰了。”

　　叶展撰文透露了泽熙对研究员的考核办法，主要有三条：推荐的股票能涨，最好马上涨；涨幅要高过沪深300指数；买入后不能下跌超过10%，否则无条件止损，不允许补仓。这被称为“史上最严”的考核办法，但这确实体现了泽熙的投资哲学，那就是以绝对收益为基础，以相对收益为目标，以严格止损为纪律。

　　“要想达到泽熙的标准，既要对公司基本面有深入的研究，以挑选标的，又要对市场情绪有敏感的体悟，以寻找买卖点。所以泽熙的研究员非常辛苦，大部分时间都在各地调研，调研的密度和深度远高出行业平均水平，然后再加上徐翔对市场独一无二的敏感度，最终才造就了奇迹般的业绩。”叶展说。

　　21世纪经济报道记者了解到，泽熙给的试用期只有一年，在一年的时间里如果排名靠后就要被淘汰。

　　上述工作人员透露，刚进入泽熙工作时，不是在调研，就是在调研的路上。要看研报，又要跟上市公司沟通，有时候在出租车上就睡着了，非常辛苦。自己觉得选的投资标的已经不错了，但是拿到徐翔面前，仍经常被否。

　　最近两年，泽熙在北京、深圳设立了分公司，其中深圳分公司成立于2014年11月，2015年3月才开始运营，行政、投研等均有招聘。

　　虽然一直在招聘，但是每年也有淘汰出局的研究员，因为要想达到徐翔定下的考核标准非常有难度。徐翔在公司内部也多次称，对于一个投资管理公司，最核心的竞争力是人才。然而，人才一直是困扰他的问题。

　　在去年接受澎湃新闻记者专访时，徐翔在评价自己旗下的研究团队时只用了“一般”两个字。“我们的研究团队只能说是一般吧，但为什么业绩比别人好，我觉得因为别人更差。”徐翔说。

　　作者：安丽芬