申万宏源：75天完成上市是误读 基本要半年

　　证监会对各审核环节提出明确时限要求，在正常审核状态下(因政策原因停发或调整的除外)，从受理到召开反馈会不超45天，从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超20天，从发出发审会告知函到召开发审会不超10天。媒体解读为IPO申报到上市最快75天。对此，申万宏源表示，媒体75天的解读是错误的，按照新规定，假设有两轮反馈，从受理材料到发审会召开基本上要6个月：45天+1月+20天+1个月+20天+1-2周+10天。

　　申万表示，相较于之前，审核速度的确是提速了、周期缩短了，例如在2012年发行较为顺畅的年份，基本上需要1年左右的时间。初审会到发审会通知函以及发批文，这两段时间期限没有给出，这对于调整二级市场的股票供给留下余地。不排除还有窗口指导的可能。

　　以下为全文：

　　申万宏源策略

　　对于周末证监会重大政策调整影响的系列研究：《关于进一步规范发行审核权利运行的若干意见》的解读和探讨

　　发行审核的流程和周期的梳理：

　　第一个环节（45天）：从受理到召开反馈会不超过45天。

　　第二个环节（假设是两轮反馈：1月+20天+1个月+20天，差不多3个半月）：从发行人落实完毕反馈意见后到召开初审会不超过20天。其中要经历：投行撰写反馈意见（按照规定投行在拿到反馈意见1个月之内必须上报反馈材料，如果没办法完成投行可以申请延期，一般延期1个月，也有可能是证监会窗口指导投行自己去申请延期，比如说：现在有些重组项目如果有问题的话，证监会或是证监会委托当地证监局会去现场核查或调查，这个周期就很难掌控了，这个时候如果超过上报反馈材料的1个月期限，那么投行就得去申请延期）；上报反馈意见（假如在上报后20天，证监会没有给出再次二轮反馈意见的话，那么按照新规定就得召开初审会了，但是一般会有二轮反馈，那么就需要重新过一遍上述的这个环节，理论上来讲可以有N轮反馈，从实际操作上来讲一般是2-3轮的意见反馈）。

　　第三个环节（1-2周）：初审会到发审会告知函，这个时间在新规定给中没给出时间期限，一般情况下1-2周，当然这是对初审会结果没有太多需要说明或解释的情况下。

　　第四个环节（10天）：从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天。实际操作上来讲，初审会召开了，发审会的召开就没有太多障碍了，从经验来看一般是1周之内召开，所以这边给的10天是充足的。

　　第五个环节：核准拿批文，这次新规定里面没有对此给出时间周期。目前证监会对此卡的比较紧。

　　另外：上述的一切流程，都是在正常审核状态下（因政策原因停发或调整的除外），所以不排除有窗口指导或是政策调整的可能。

　　结论：（1）媒体75天的解读是错误的，按照新规定，假设有两轮反馈，从受理材料到发审会召开基本上要6个月：45天+1月+20天+1个月+20天+1-2周+10天。（2）但是相较于之前，审核速度的确是提速了、周期缩短了，例如在2012年发行较为顺畅的年份，基本上需要1年左右的时间。（3）初审会到发审会通知函以及发批文，这两段时间期限没有给出，这对于调整二级市场的股票供给留下余地。（4）不排除还有窗口指导的可能。