A股“黑色星期五”

　　11月27日，A股在时隔3个月后再次出现暴跌，让投资者情绪恐慌。业内人士认为，这是由于多重利空打压所致。证监会暂停券商收益互换业务，“去杠杆”延伸至场外衍生交易，同时中信证券、国信证券以及海通证券被证监会立案调查成为市场下跌燃爆点，另外，11月30日新股申购，对资金面造成一定压力。对于后市，多数机构人士比较乐观，认为突然超跌并不会改变长期慢牛趋势，不过也有机构人士认为，前期已经反弹较多，存在调整压力，后市机会需要继续观察。

　　导读

　　“11月30日，IMF执董会将投票决定人民币能否加入SDR，如果能成功，将大大提高人民币国际地位，提高国内外投资者的信心。本周五(27日)A股明显超跌，可能吸引很多抄底资金入场，下周一(30日)有望出现恢复性上涨。在利率下行和改革推进的背景下，A股慢牛格局不会改变。”

　　近一周时间内，A股在消息层面迎来多重利空。最终，11月27日(周五)大盘在多重利空消息打压下，两市再现暴跌。

　　上证综指和创业板指分别下跌5.48%和6.48%。两市共700余只个股跌幅超过9%，29个中信一级行业全线下跌，其中27个子行业跌幅超过5%，建筑、计算机、非银金融跌幅靠前。

　　沪指盘中快速跳水，击穿3500点，最低触及3412.43点。在A股经过近三个月的反弹之后，出现近200点急剧调整，恐慌盘蜂拥而出，超跌迹象明显。

　　针对27日的下跌，创势翔投资研究总监钟志峰对21世纪经济报道的记者表示：“新股发行与存量资金涨得较多双重情况下，有部分资金申购新股是很正常的，另外26日公布的几家券商被调查，这也是其中的因素之一。26日监管层暂停券商收益互换业务也会造成一些相关利空，再加上资金链上有一定量的分流，多种因素结合造成了下跌。”

　　去杠杆影响再发酵

　　11月26日，21世纪经济报道记者从多家券商人士处了解到，监管层已于11月25日、26日两天口头通知多家证券公司，从即日起停止通过场外衍生品业务向客户融出资金供其买卖股票，被限制融资购买的股票范围包括全部沪深交易所股票和新三板挂牌公司股票。

　　这也是继场外配资、融资融券、分级资管等内含杠杆结构的业务先后遭到监管层清理、整顿和调整后，场外衍生品成为了此轮A股“去杠杆”所波及的第四个领域。

　　27日证监会例行新闻发布会上，证监会新闻发言人张晓军也证实了收益互换业务暂停的消息。

　　张晓军表示：实践中，部分证券公司利用收益互换业务向客户融资买卖证券，实际演变为一种配资行为，偏离了衍生品作为风险管理工具的本原。近日，出于对市场整体风险的考虑，为规范证券公司场外衍生品业务，中国证券业协会根据有关自律管理规则，要求证券公司不得通过场外衍生品业务向客户融出资金，供客户进行证券交易。其他满足客户风险管理等合理需求的场外衍生品业务仍可正常开展。

　　实际上，26日在记者获得消息的同时，便有私募机构的人士向记者表示：“我了解到一些机构通过这种办法配资，收益互换业务被暂停后，对A股将造成一定的抽血效应，大跌可能无法避免。”

　　据中证协最新披露的数据显示，截至10月底，收益互换月末存量约为1217.29亿元。

　　但暂停该项业务将造成多大的抽血效应，该位人士表示目前仅仅知道总规模，但是其中具体多少的比例用来进行配资流入股市就不得而知了，因此也无法确定资金抽离的规模。

　　除此之外，证监会还表态将进一步全面排查证券期货经营机构涉嫌配资的私募资管产品情况。

　　监管层对于配资的清理依旧严厉，这也如同给二级市场一道紧箍。

　　另外一方面，26日和27日国内三家大型券商中信证券，国信证券以及海通证券相继公告被证监会立案调查也为A股市场蒙上一层阴影。

　　北京宝慈资产管理有限公司执行董事、投研总监陈瑛对记者表示：“几大券商被查对股民心理会形成一定压力。”

　　IPO冻结万亿打新资金

　　30日开始市场将要真正重启打新也对市场造成了一定的抛压。

　　尽管证监会表示，针对巨额打新资金对货币市场的影响及部分投资者卖老股打新股问题，取消现行的新股申购预先缴款制度，将申购时预先缴款改为确定配售数量后再进行缴款。

　　但证监会同时表示，决定先按现行制度恢复前期暂缓发行的28家公司中已经进入缴款程序的10家公司新股发行。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙对记者表示：“新股申购30日开始，目前仍沿用原来冻结资金规则，可能冻结一万亿资金，对短期资金面造成压力。”

　　11月23日，首批10家公司已刊登招股说明书。其中，凯龙股份(002783.SZ)11月30日即可网上申购。

　　根据华泰证券估算，将冻结资金近1万亿元，华泰证券分析师薛鹤翔则称，28家IPO先按照现行制度启动，已经履行缴款程序的10家公司先行启动，剩余18家在年内分两批重启发行。因此，冻结资金分三批，第一批可能在9600亿左右，第二批和第三批共约2.27万亿左右，三批共冻结约3.23万亿资金。

　　“目前来看，打新不管对资金面还有心理面都有一定的影响。”海富通国策导向混合型基金基金经理顾晓飞表示。

　　反弹调整时点

　　除了消息层面的利空之外，目前的A股也恰好处于反弹之后的调整时点。

　　创势翔投资研究总监钟志峰认为，“由于之前已经涨了比较多了，特别是创业板近期的涨幅超过50%的情况下，涨多后的回调也是很正常的。”

　　“前一段时间，大盘和创业板表现强势，有一定的获利盘。目前板块轮动加快，赚钱效应减弱，一段行情可能接近尾声或调整。最近监管层各项处罚较多，IPO重启对资本市场来说也影响较大，大盘走到8月份反弹的高点后承压，有获利了结的嫌疑。”顾晓飞表示。

　　对于27日的调整，多数市场人士均认为，尽管有超跌，但调整也属正常并不会扭转目前市场的方向。

　　九泰基金的投研团队便指出，IPO即将发行的背景下，沪指缺乏持续上攻的资金支持。但考虑到近期利率下行趋势仍在继续，国内的资产配置荒和流动性充沛的长期趋势使得A股没有继续大幅暴跌基础。我们认为27日的市场调整不代表市场方向的扭转，慢牛仍在继续，无需过度悲观。同时，需要注意的是，27日市场调整一定程度也会增加后续市场震荡的压力。

　　杨德龙则认为，“11月30日，IMF执董会将投票决定人民币能否加入SDR，如果能成功，将大大提高人民币国际地位，提高国内外投资者的信心。本周五(27日)A股明显超跌，可能吸引很多抄底资金入场，下周一(30日)有望出现恢复性上涨。在利率下行和改革推进的背景下，A股慢牛格局不会改变。”

　　那么，超跌之后，接下来的一周是否是建仓的好时机。

　　顾晓飞告诉记者：“目前政策面和资金面都不支持，市场再有一波趋势性行情的可能性不大。年底赚钱难度加大，尤其是创业板，年初至今仍翻番，大部分人收益还可以，目前很难找到好的投资机会，年底防御要多于进攻。但大方向看，政府重视资本市场，博弈资金正在寻找新的平衡点，未来一定会有机会，但机会何时出现，在哪儿出现目前时间点不易判断。”

　　陈瑛则分析到：“股市调整属正常现象，但跌幅如此之大超出预期，有待观察股市会否持续下跌，目前来看比较正常。”