医疗美容行业发展分两阶段推进,先靠技术后靠支付能力提升。非手术类项目(微整形)成本低、见效快、安全性高,近年来快速增长,也使得医疗美容低价高频化,吸引更多消费群体参与。

　　中国医美市场规模超5000亿,年增长率近20%

　　中国医美医师数量和年开展美容手术量均居世界第三位,是全球整容大国。但从市场渗透率、人均医美机构和医师数量远看,行业缺口巨大。2014年中国医美市场规模超过5000亿元,年增长20%,2019年有望破万亿元。

　　行业处于成长期,即将迎来春天

　　目前国内医美行业正处于成长期,四大因素促使我们判断行业春天来临:居民支付能力不断提高;美容技术进步,吸引更多人群;政府监管趋严,行业日益规范;政策空间巨大(可自由定价、可广告宣传等)。

　　医美产业链:利润集中在上游,下游医院连锁化趋势加快1)利润主要集中在上游美容耗材和器械,但国内市场以进口产品为主;2)下游美容医院以民营为主,公立为辅(约3:7),进入壁垒较低。医美医院严重依赖于营销,平均获客成本在6000元以上;3)民营美容医院发展路径分导入期、稳定期、进阶期三阶段,在进阶期净利率水平大幅提高。连锁化是未来趋势,能够产生规模效应,打造品牌知名度,提高客户黏度及客单价。

　　“移动医美”有望重建产业链下游生态

　　移动互联网针对行业体系混乱,信任度低,价格不透明等痛点,搭建交流平台,提高资源配置效率。其发展路径是“咨询-社区-电商”,商业模式以C2C为主,如更美和新氧;而悦美采用的是B2C 模式,各有优劣。不同于移动医疗,移动医美需求强,障碍小,壁垒低,有望快速发展,重建下游生态。

　　“美丽经济”蓬勃发展,当下正是布局良机

　　医疗美容器械生产商:1)玻尿酸占据美容填充材料市场半壁江山,国内正规市场年销售规模约10亿元左右(按出厂价),已有9家产品获批。但假货充斥,未来行业整顿,国产正规玻尿酸品牌润百颜(华熙生物科技)、海薇(昊海生物科技)、舒颜(双鹭药业)、LG 伊婉(华东医药独家代理)有望受益,建议重点关注;2) 冠昊生物独家产品乳房补片,用于乳房整形手术中,空间巨大;

　　3)复星医药收购全球医疗激光行业领先者Alma lasers,其激光美容仪应用广泛,增长迅速。

　　医疗服务提供商:华韩整形已收购5家美容医院,并布局全国继续扩张,下属南京友谊医院运营成熟,是国内唯一通过JCI 认证的美容医院,盈利能力较强;恒大健康携手韩国原辰,定位高端医美市场;朗姿股份收购韩国DKH33%股权,进军医美领域;而爱尔眼科和通策医疗也分别开展眼科和口腔科的专科美容业务,是公司未来业绩重要的新增长点。

　　风险提示

　　行业监管政策出台及执行低于预期;医疗纠纷及事故;企业研发进展缓慢。

　　作者：国信证券