最近，分析师最热的话题无非是国君的“头牌撕逼”。

　　抛去八卦和传闻，小编作为一个很严肃的人，认为在最近的国泰君安2016策略会上，两人的观点也是颇为有趣哒，任泽平认为去杠杆已经进入尾声，再加上五中全会提出了十三五规划，所以我们正在加大对A股的推荐力度。

　　林采宜的标题则是非常明了：2016年大类资产配置，请现金为王！

　　国泰君安首席经济分析师任泽平先生在2014年年中的时候曾经准确地预见了A股即将迎来波澜壮阔的一轮大牛市，并提出5000点不是梦。而在A即将到达5000点目标的时候，他又提出风险大于机会。

　　以下是任泽平先生在国泰君安2016年宏观策略会上的演讲节选。

　　尊敬的各位来宾，女士们、先生们，大家早上好！下面我向大家报告一下，我们对2016年整个中国经济政策与资本市场的看法。

　　关于经济中长期的发展趋势，我的看法是，当前的宏观经济正处于结构调整期，我们从高速增长从快速增长期，进入缓慢增长期，未来相当长一段时间，中国经济是在L型。

　　下面我们来看一下中国增速换挡两个典型。第一个我们可以看到，中国人口红利结束。

　　我们过去的高增长核心是人口，我们通过改革开放，释放了人创造财富的条件。1962年1976年人口出生率高峰，随后因为计划生育，我们出现了剩余的断崖。

　　在90年代，这一波人二三十岁，中国有劳动力的高增长，现在大家可以看一下，这一波人现在的年龄是38到53岁，也就是再过七年，中国主流劳动人群，会退出劳动力市场。

　　人口红利结束以后，我们可以看到我们开始出现了用工短缺，我们劳动力成本加速上涨。

　　第二个是房地产长周期的拐点。大家知道，20到50岁是买房的主力人群，过去十年，我们不断调控房地产市场，房价也上涨，因为买房人群不断增加，未来中国房地产市场是什么特点呢？

　　我们认为将会呈现总量放缓，结构分化的特点。人继续往大城市迁移。三四线城市，以及东北中西部的城市，将会下降，一线城市价格上涨和地王的再现，三四线城市没有销量，价格和土地低迷。

　　但是经过我们测算，一线和二线城市，他们只在中国房地产市场占到19%不到20%，三四线城市占房地产投资的80%，三四线城市，意味着想刺激房地产的时代已经落后了。

　　从去年我们看到，我们在刺激房地产的同时，我们看到一线城市房价在上涨，三四线城市起不来。这就是未来整个中国房地产的特点。有才华的年轻人，他们将选择到大城市当中去，我们在美国、日本，以及其他经济体研究经验也告诉我们这样一个事实。

　　中国经济L型，我们政策会作出变革。政策短期而言是宏观调控，就长期而言是推进改革。

　　宏观调控无非是财政、货币、汇率，财政是稳增长，核心是改革。用什么衡量什么是好的改革，什么是坏的改革？衡量改革，只有一个是提高效率，有效率的改革就是好的改革，无效率的改革就不是好的改革。

　　我们现在需要做什么呢？我们需要把旧的产能除掉，把新的产能放活，旧的产能，比如说房地产，重化工业等等，我们需要进行系统的肃清，为什么肃清掉呢？因为我们还留着计划经济的尾巴，十八届三中全会，我们要上市场在资源配置中起决定作用。那么我们通过放活来消化这些不良，来吸收从工业里面肃清出来的劳动力。

　　我有一个观点，过去30年的成功，是制造业开放的成功，中国未来30年的成功，将是服务业开放的成功和新型制造业开放。

　　关于大类资产配置
　　对于过去的这一轮股市，我们曾经给它起过三个名字，叫改革牛、资金牛，再加杠杆牛，核心是从上到下的改革。去年下半年增量推动行情，今年上半年加杠杆，加风险偏好，推动了成长股行情。后开因为利息的调整，以及去杠杆，导致了A股异常的波动。

　　但是最近我们看到，去杠杆已经进入尾声，再加上五中全会提出了十三五规划，所以我们正在加大对A股的推荐力度。

　　目前的A股市场，仅仅是存量资金的博弈，而且前方有密集的成交区域，所以仅靠存量资金是无法推动的，现在的风格偏好只能是成长股，未来有没有可能会发生风格的切换，或者是修复往中期去演变呢？

　　我认为核心要具备两个条件，第一个要有增量资金，才能够推动大盘；第二个是投资者信心发生变化。怎么能改变大众的信心呢？我最近提出改革，也就是说只有改革才能重新唤醒大家的风险偏好。

　　对于债券市场，前期我们提出大涨后会有小调，方向性看多，但它的空间我认为是有限的，
　　对于房市，我们认为结构将会分化。

　　美元正在重启第二个强势周期，大宗商品还会在底部盘整两到三年。

　　未来面临的风险
　　一是如果美联储12月份加息，是否对资本市场产生风险，需要大家注意；
　　二是国际大宗商品是否会出现暴跌，我们看到拉美很多经济体已经负增长，资产负债表很差，美债、欧债会在什么时点引爆，需要大家留意。

　　三是明年不良债务的刚性兑付压力要比今年大；
　　四是国内政策的不确定性。

　　（此文根据演讲稿整理，未经本人审阅）
　　现金为王——2016年大类资产配置观点
　　来源：林采宜