类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：曲伟日期：2015-11-25

　　投资要点：

　　公司借助资本市场加码工业4.0，发展打开新思路。公司发布非公开发行预案，发行股票不超过0.89亿股，每股发行价格不低于14.23元，募集资金总额不超过12.69亿元。本次非公开发行将主要用于轮胎装备智能制造基地、工业机器人及智能物流系统产业化基地二期、轮胎智慧工厂研发中心及智能轮胎应用技术中心。公司本身就具备非常好的软硬件基础，技术底蕴深厚，但在此番工业4.0的浪潮中并没有完全展现其实力，之前发展被资本市场认为偏保守，这次募集资金将成为公司做大自动化业务的有力保障。机器人和物流自动化公司已经具备了较强实力，本次募集资金主要作用是扩大产能，进一步把储备技术产业化，成为业绩支撑。

　　轮胎智慧工厂空间巨大，公司具备绝对优势。轮胎智慧工厂研发中心项目投资总额2.43亿元，这将助力公司产业链延伸至下游轮胎工厂的智能化升级，顺应趋势提高公司产品的竞争力。轮胎生产流程长，工作环境恶劣，自动化改造非常有必要，据三角轮胎招股说明书，800万套半钢胎20亿的投资其自动化相关投资有7亿，放到全国就是350亿空间，软控在部分环节将以绝对优势切入。

　　RFID项目实现产业化，轮胎物联网开始兑现。智能轮胎应用技术中心项目投资总额1.43亿元，这是本次定增项目一大亮点。智能轮胎应用技术中心建成后，可实现生产轮胎用RFID电子标签1.2亿个/年，无线无源TPMS5500套/年、各类智能数据终端7000套/年，同时可提供大数据服务，依靠公司的技术储备，发展轮胎生产的智能化。基于RFID技术的轮胎全流程信息管理系统，通过对轮胎成型、硫化、质检等工序的信息化改造，在质量管理方面可实现：半成品—胎胚—成品胎——仓储信息——销售信息——三包信息——翻新信息正向跟踪和反向追溯，为质量控制和改进提供了方便、有效的工具，为每条轮胎建立起全生命周期的档案数据，实时记录每一条轮胎的相关数据并存档。

　　维持买入评级，维持盈利预测。软控之前股价表现并不亮眼，但我们依然坚持把软控放在我们核心组合当中，本次定增初步兑现了我们之前的推荐逻辑。新管理层得到了股权激励，上次定增涌金系的参与，也从侧面验证了公司的巨大潜力。预计公司2015-2017EPS为0.34/0.4/0.49元，对应PE分别为51X、44X和36X，维持买入评级，维持盈利预测，三年千亿市值目标不变。

　　汇川技术：预中标牵引大单，轨交业务爆发在即

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：曾朵红日期：2015-11-25

　　投资要点

　　子公司江苏经纬轨道在苏州轨道交通3号线招标中总分第一，有望获得约4.26亿元订单。公司发布公告，2015年11月21日，经苏州市轨道交通3号线工程车辆牵引系统采购项目评标委员会对参与投标的三家单位的商务标、技术标和价格标进行综合评审确定，并经苏州市公证处现场公证，公司控股子公司经纬轨道在参与投标的单位中总分位列第一。该结果还需要经苏州市轨道交通建设领导小组审核以及公示无异议后才能正式确认中标。经纬轨道针对该项目的投标价为人民币3.90亿元、美元556.79万元，按1美元=6.3835人民币元汇率换算的合计总价为人民币4.25亿元，该金额约占汇川技术2014年度经审计营收的18.99%。苏州市轨道交通3号线全长45.21km，设车站37座，车辆配置为50列，6节编组，线路工程于2014年年底开工建设，预计2019年通车。本次招标产品为车辆牵引系统，招标数量为50列/300车节。

　　轨交牵引控制系统市场空间巨大，江苏经纬是唯一有投标资质民营企业，将通过汇川大平台提升竞争力。我国轨道交通2014年末累计运营线路3173公里，2020年将建成城轨、地铁6200公里，2050年将建成11700公里。根据中国城市轨道交通协会等行业数据和测算，2015-2020年全国轨道交通牵引与控制系统年均需求量约100亿元(含地铁、有轨电车、轻轨)。轨交牵引与控制系统是轨交机车里壁垒最高的零部件之一，掌握技术的主要为西门子、阿尔斯通、庞巴迪、ABB等外资企业，国内仅有南车时代，其在过去几年市场份额迅速由10%多提升到去年50%左右。江苏经纬2014年3月获得斯柯达全套技术转让，是国际上的主流技术平台之一，成为唯一一家具有投标资质的民营企业，稀缺性不言而喻。汇川的大工控、工程传动等与机车牵引和控制有很大的技术同源性，汇川后续将利用其研发、采购和制造平台，帮助江苏经纬对斯柯达技术消化吸收和二次开发，降低成本以提升毛利率。

　　苏州3号线中标将明显提升业绩，新线突破值得期待，轨交业务将成为公司重要业务支柱。江苏经纬2013年交付完成苏州2号线后，2014年开始交付苏州4号线的订单，4号线订单包含40列*4动2拖，预计为几个亿的规模，同时公司在青岛也有轻轨项目中标。江苏经纬2014年收入6267万，今年前三季度并表收入很少，仅1000万左右。汇川持有江苏经纬50%股份，随着苏州地铁4号线的逐渐交付，苏州地铁3号线若中标后将在明后年开始交付，我们预计将给公司2016/2017年带来较大的业绩增厚。目前江苏经纬在跟踪的项目，地铁方面，除了苏州外，无锡、深圳、郑州等城市都在紧密跟进，汇川在深圳耕耘多年，我们预计将有所突破；有轨电车领域苏州、青岛等地项目都在跟踪；轻轨方面，公司11月11日公告中披露今年轻轨有一些订单，其它城市也都在持续跟进。我们预计江苏经纬将在明后年开始迎来业绩爆发增长。

　　新能源汽车电机控制器业绩靓丽，明年预计仍将实现50%以上高增长，有望比肩电梯一体机。最新工信部公布1-10月份新能源汽车累计生产20.69万辆，同比增长3倍。其中，纯电动商用车生产5.93万辆，同比增长9倍，插电式混合动力商用车生产1.50万辆，同比增长88%。汇川是商用车龙头宇通的独家电机控制器供应商，行业技术优势显著，今年前3季度新能源汽车电机控制器实现3.53亿元收入，同比增长150%。

　　而四季度是新能源汽车产销旺季，我们预计公司新能源汽车电机控制器全年有望实现6亿收入，同比去年2.94亿元将实现翻倍增长。2016年预计宇通新能源商用车仍将持续高增长，同时公司今年在物流车、乘用车、低速车等领域的积极布局和投入，明年也将开始进入收获期，我们预计公司新能源汽车控制器明年仍将有50%以上的高速增长，有望成为跟电梯一体机相当规模的产品。

　　公司工业4.0卡位极好，将加速智能制造领域布局，有望率先成为工业4.0的巨头。汇川技术在变频器、控制器、伺服等核心零部件掌握核心技术优势，工业4.0卡位极好。公司10月27日发布公告，拟使用不超过人民币8亿元，发起设立或者与符合资质的专业投资者共同发起、设立多个产业并购基金，拟投资于国内外智能制造和新能源汽车领域，主要投资方向包括核心部件、智能装备、软件、系统集成等。公司11月12日发布公告，拟与招科创新成立智能装备与硬件产业投资基金，公司出资1亿元。通过成立产业并购基金，将加速公司在核心部件、MES系统、系统集成等方向布局，汇川有望率先成为工业4.0的巨头。

　　盈利预测和估值：我们预计2015-2017年EPS分别为1.11/1.50/1.96元，同比增长30/35/31%，考虑到公司新能源汽车电机控制器业务持续超预期、电动车已从客车进入乘用车方向，考虑到2015年公司在工业4.0有极佳的战略位置、考虑到公司将成立产业基金加快外延，给予公司2016年50倍PE，目标价75元，维持买入评级，中期来看我们坚信公司具备至少千亿市值的潜力。

　　风险提示：宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新产品开发进度低于预期。

　　圣农发展：打通餐桌最后一公里，提升品牌影响力

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：王承日期：2015-11-25

　　圣农发展发布公告，未来五年转型升级商业模式的战略规划，公司根据国内白羽肉鸡行业近年的情况及未来发展趋势，结合当前国内经济形势，经公司管理层讨论，并经公司董事会战略委员会研究，提出了在未来5年内对公司销售( 商业) 模式进行转型升级的规划，拟以零投资(轻资产)，即特许加盟的方式向终端消费者直销圣农冰鲜鸡肉产品。

　　分析：

　　打通餐桌最后一公里。公司拟与福建省南平市政府联合实施“大武夷—大圣农”项目，计划在未来5年内，以公司生产基地为中心，采用公司零投资(轻资产)，即社会大众特许加盟的方式在长江以南的11个省、1000个县，开设1400家“圣农鲜美味”旗舰店、20,000家“圣农鲜美味”专营店，并依托“互联网+”、电子商务等新技术新模式打通渠道最后一公里。届时“圣农鲜美味”将覆盖6亿消费人口，直接向终端消费者提供公司冰鲜鸡肉产品，同时，公司与南平市政府将整合闽北优质农产品资源，在“圣农鲜美味”门店中销售闽北优质农产品，充分提升“圣农鲜美味”门店的附加值。

　　从台后走向台前，提升品牌影响力。圣农一直作为肯德基、麦当劳等食品企业的鸡肉产品供应商，在大众消费者中相对低调，影响力较低；此次战略规划调整，将使圣农从幕后供应商逐渐走向终端，将优质的圣农鸡肉产品服务于广大消费者，让消费者更多的接触和了解圣农，有利于提升圣农发展的品牌影响力，更有利于拓展圣农鸡肉产品终端市场；圣农近年来产能扩张迅速，终端的快速发展，将是保证公司产品销售的重要保障。

　　引种量下降确定，即将迎来收获周期。前三季度国内引种量为50.3万套，从目前情况来看，年底开关的可能性依然较小，所以我们预计15年引种量约为70万套左右；由于国内实现对美国引种开关预计要到16年，而16、17年白羽肉鸡联盟有望继续控制引种量在60~70万套，对于行业将是一个重大利好；对比2013年的祖代鸡引种可能大概在150万套，2014年的109万套，已经明显的下降，14年引种量下降的影响将在16年逐渐体现出来，供给有望明显收缩，16年有望迎来较好的行情，从目前测算来看，国内祖代鸡的合理需求量在90万套左右，祖代鸡供给的下降，有望使得白羽肉鸡行业进入价格上升通道。

　　盈利预测和投资评级：15~17年EPS 分别为-0.35元、0.77和2.06元，看好明后年肉鸡养殖行业的行情，拐点已不远，我们继续给予“推荐”评级。

　　风险提示：产品价格的波动，密切关注疾病情况。

　　江特电机：收购新能源汽车领军者“九龙”，助力公司业绩腾飞

　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭日期：2015-11-25

　　公司是国内特种申机领先企业，拟以29.1亿收购九龙汽车100%股权(已完成32.65%)。公司外延并购力度，协同效应显著，我们看好公司未来发展。

　　投资要点：

　　九龙为新能源客车的领军车企，联手江特，增长潜力巨大。公司新能源汽车车型有E6/E7/E8/E66，截至10月，公司新能源汽车产销量已达4,465辆(主要车型补贴为30万/辆).1。明年将推出C6/F6/E4.4，形成覆盖商务用车、政府公车、与用车、物流车的产品体系。2。在成本控制方面，公司将自制集成核心零部件(包括BMS、申池PACK、主/辅申机控制器、高压配申盒)，明年投产，可降低成本1万/辆；公司明年将不LG合作，进一步降低申池成本。3。市场拓展方面，公司通过不地方企业合作(如北汽新能源、云南航天、山东中通、广东宏远)以及主动放弃地方补贴而打入地方市场；依靠江特，打入江西市场，如旅游景区。4。市场竞争方面，公司累计5万辆传统车投放市场，品牌口碑效应显著；不竞争对手相比，公司在新能源汽车布局早，推广力度大。5。公司目前订单饱满，今年将实现新能源汽车产销5,000辆，明年完成1万辆，公司保守估计(不考虑地补)完成2015-2017业绩承诺2亿/2.5亿/3亿无压力。

　　江特本部新能源汽车电机和碳酸锂支撑业绩增长，整车制造看点足。1。公司拥有宜春市2/3的锂矿资源开采权，明年产能可达100万吨，可提炼5万吨锂云母，满足5,000吨的碳酸锂生产。目前碳酸锂产能2,000吨，明年下半年8,000吨产能释放，按照6万/吨，明年可贡献2亿收入。2。公司新能源汽车申机增长迅速，70%产品销售至上海大郡，今年营收可达1亿。3。公司整车制造基地江特申动车以代步车为主，正在甲请申动乘用车生产牌照；宜春客车以生产公交大巴为主，产能3,000-5,000辆，预计明年建成投产，抢占江西市场。

　　给予强烈推荐评级。假设明年增发完成(增发2.33亿股)，且米格和九龙并表，预测公司15-17的EPS分别为0.05/0.35/0.48元，对应的PE为371/49/35倍。我们给予明年57倍的PE，对应目标价为20元，强烈推荐。

　　风险提示：新能源汽车推广不达预期，碳酸锂产量不达预期。

　　卧龙电气：拟收购OLI公司80%股份，提升海外市场拓展能力

　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：华巍日期：2015-11-25

　　结论与建议：

　　公司今日发布公告，拟以自筹资金5711万欧元收购OLI 公司80%股份。OLI公司是全球最大的振动电机制造商。此次交易符合公司发展战略，将为公司全球营销网络拓展、电机制造水平提升、现有产品间协同整合提供有力支持。展望未来，公司近期幷购动作不断，围绕着电机与控制产业方向，立足于完善产业布局，打造国际一流的系统集成商和整体方案解决商。

　　预计公司15、16年分别实现收入88.74亿元(YOY+43.3%)、118.66亿元(YOY+33.72%)，实现净利润4.94亿元(YOY+10.75%)、6.11亿元(YOY+23.73%)，EPS0.44、0.55元，当前股价对应15、16年动态PE36X、29X，考量公司未来发展前景，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价21.0元(对应2016年动态PE38X).

　　拟收购OLI 公司80% 股份， 提升海外市场拓展能力： 公司拟用57,114,189.97欧元从WAM GROUP S.p.A.(占OLI 公司96%股份)及Giorgio Gavioli 先生(占OLI 公司4%股份)收购OLI 公司80%股份，其中WAM 转让78%，Gavioli 转让2%。同时依据协议约定，未来几年存在继续收购剩余20%股份的可能。OLI 公司是振动电机和助流器生产企业，拥有54年发展历史，具有一流的振动电机制造技术、先进的管理水平、现代化的工艺装备、全球化的销售网络，也是全球最大的振动电机制造商。截止2015年8月底，OLI 总资产4,658万欧元、净资产3,367万欧元；2015年1-8月实现营业收入1,721万欧元，净利润345万欧元。此次交易符合公司发展战略，将为公司全球营销网络拓展、电机制造水平提升、现有产品间协同整合提供有力支持。

　　加码新能源汽车动力总成产业，有望形成新的业绩增长点：公司10月28日公告拟以自筹资金+银行贷款总计7.4亿元在浙江绍兴新建厂房用以新能源汽车电机及电机控制系统产业化生产。预期项目可年产10万套，可实现年销售收入1.5亿元，利润总额1.89亿元，投资利润率25.62%。在国家大力推广新能源车背景下，公司加码新能源汽车领域的投资，本次项目有利于提升公司在新能源汽车总成制造上的核心竞争力，实现产品结构的优化升级，提升主业的规模和竞争实力，有利于公司的市场开拓幷提升行业地位，幷有望形成新的业绩增长点，公司的长期发展奠定良好基础，符合公司的战略发展目标。

　　加快产业幷购步伐，完善产业布局：公司近期收购防爆电机龙头企业南防集团，建立国内防爆电机市场的领先地位。收购意大利SIR 后，取得了在工业机器人应用的前端性技术及整体方案的设计与解决能力，幷大力开拓国内机器人市场。此外，公司与上海大郡合资设立新能源电机合资公司实现关键部件、动力总成系统制造基地。与欧洲 ATB 集团建立国内合资公司绍兴澳特彼电机有限公司，实现超高效节能电机 OEM 生产制造，在开拓北美等国际市场的同时提升国内电机生产、 制造、工艺以及技术。一些列布局均围绕着电机与控制产业方向，立足于完善产业布局，打造国际一流的系统集成商和整体方案解决商。

　　盈利预测：预计公司15、16年分别实现收入88.74亿元(YOY+43.3%)、118.66亿元(YOY+33.72%)，实现净利润4.94亿元(YOY+10.75%)、6.11亿元(YOY+23.73%)，EPS0.44、0.55元，当前股价对应15、16年动态PE36X、29X，考量公司未来发展前景，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价21.0元(对应2016年动态PE38X).

　　高伟达：金融信息化龙头进军互联网金融

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：牧原日期：2015-11-25

　　行业持续景气，增速保持稳定。

　　IDC 数据显示，2012年中国银行业整体IT 投资规模为669.6亿元，预计到2017年，中国银行业整体IT 市场规模将达到1163.2亿元，2013-2017年的年均复合增长率为12.1%。根据IDC 最新发布的报告《中国银行业IT 解决方案市场2013-2017年预测与分析》，2012年中国银行业IT 解决方案市场总量为121.7亿元，比2011年增长了20.7%，占整体银行软件与服务市场的46.5%。IDC 预测该市场2013–2017年的年均复合增长率为21.7%。。

　　公司是国内领先的金融信息化厂商。

　　IT 解决方案是指由专业的IT 解决方案提供商为金融企业提供满足其渠道。

　　业务以及管理等需求的应用软件及相关技术服务。公司产品几乎覆盖了整个银行IT 系统产品线，其中在信贷系统、核心银行系统、客户关系管理系统以及企业客户信息整合系统优势较大。

　　公司IT 解决方案在业内处于领先地位，在IDC“银行解决方案市场”排名中，公司2011年排第四。同时公司各产品均有较高的市场占有率，管理类产品、业务类以及渠道类产品均排名第3，其中客户关系管理排名第2，信贷管理、网络银行系统排名第3，风险管理银行卡系统与金融审计等产品排名第4。。

　　依托技术与资源进军互联网金融。

　　公司 IT 解决方案在业内处于领先地位，公司各产品均有较高的市场占有率，管理类产品、业务类以及渠道类产品均排名第3.

　　公司依托技术与资源优势，通过参股兴业数金、参与发起设立保险公司以及参股盈行金融等一系列动作进军互联网金融领域，依托自身银行IT 解决方案方面优势与银行客户资源提供银行IT 系统云服务，收购盈行金融正式进军金融资产交易领域，未来公司将进一步整合金融产品端与资金端资源提升平台交易量。

　　维持“推荐”评级。预计2015-2017年EPS 为0.48、0.68及0.81元，对应当前股价的PE 分别为172、123及102倍，看好公司拓展保险证券IT业务，以及依托金融IT 服务进军互联网金融领域，维持“推荐”评级。

　　风险因素：(1)IT 解决方案业务增长不达预期(2)进军互联网金融步伐不达预期

(责任编辑：DF070)