安科生物:参股改全资控股，决心打造精准医疗大平台
　　安科生物
　　事件： 11 月 23 日晚公司公告称， 拟将中德美联的股权收购比例从 25%提高至100%，交易对价不超过 4.5亿元现金。

　　参股改为全资收购，加码基因检测业务。 公司此次公告将中德美联参股改为全资收购，非常看好中德美联的发展前景。中德美联拥有全球领先的法庭科学 DNA检测技术， 建立了国际领先的多重 PCR&CE 扩增检测平台并自主开发了全球系列最全的法医 DNA 检测试剂。另外中德美联还与浙大、公安部等单位合作，成功开发了快速产前诊断、亲子鉴定、犬 STR-DNA 等新产品，积极向医疗、生殖、农业等新领域扩展。 借助中德美联在基因检测领域的领先优势，公司将推进基因测序技术研发和临床应用， 未来产业链有望延伸至个体化诊疗和精准医疗。中德美联 2015-2017 年净利润承诺分别为 2000 万、 2600 万、 3380 万，年均复合增速高达 30%，未来有望延续高增长态势，显着增厚公司业绩。

　　重金打造精准诊断+精准治疗产业链，外延扩张预期强烈。 今年 6月份公司公告称将与博生吉合作开发 CAR-T免疫细胞疗法。博生吉拥有国内领先的 NK、CTL、CAR-T细胞免疫治疗技术平台，实验数据显示 CAR-T疗法对多种恶性肿瘤细胞均有良好的杀伤作用，是国内最正宗的 CAR-T标的，另外还布局了免疫检验点抗体、双特异抗体等抗体靶向药物领域，肿瘤免疫治疗技术平台和产品线十分齐全。借助中德美联和博生吉， 公司战略布局精准医疗领域，抓住了市场空间均达到千亿级别的基因测序和肿瘤免疫治疗这两个最前沿的技术领域。我们认为公司战略布局精准医疗大平台，未来可能会打造成覆盖精准诊断+精准治疗的全产业链， 存在强烈的外延式扩张预期。

　　生物药保持高增长态势。 生物药引领全球制药业潮流，市场份额逐年提高。公司主业战略布局生物药产业，拥有生长激素、干扰素、单克隆抗体、细胞生长因子等已上市或处于研发阶段的重磅品种。生长激素存量市场广阔，随着水针剂型获批放量将维持 30%以上的增长率；干扰素特色剂型增速领跑市场且长效制剂研发顺利，有望迎来新一轮高增长。收购苏豪逸明将产品线进一步延伸到多肽类原料药业务， 双方强强联手有望迅速打开多肽类制剂市场。

　　业绩预测与估值： 考虑到苏豪逸明和中德美联将在明年并表， 预计 2015-2017年公司摊薄后 EPS 为 0.41元、 0.63元、 0.84元，对应 PE 为 78 倍、 51 倍、39 倍。 我们认为： 1)主业生物药保持高增长态势，重磅品种在研储备充分，收购苏豪逸明向多肽类延伸； 2) 公司布局精准诊断+精准治疗产业链，外延式扩张预期强烈。 公司“有增速+有估值+有激励+有大空间”，维持“买入”评级。

　　风险提示： 1) 基因测序技术推进进展或慢于预期； 2)主要产品降价风险； 3)并购项目业务整合及业绩实现或不及预期。

　　西南证券 朱国广


　　万安科技:深度研究报告：“1+3”转型升级：天然的汽车电子龙头
　　万安科技
　　公司主营业务覆盖了制动和转向两大执行部件，天然具备切入 ADAS、车联网等领域的先发优势。传统业务加快电子化升级，新兴领域切入ADAS、无线充电、车联网领域，“ 1+3”转型升级路径清晰，公司将凭借覆盖底层核心部件的安全性和产业链优势逐步成长为国内汽车电子核心供应商和服务商。

　　“ 1” —传统业务领域看点在于空间布局和电子化升级。 公司近年来加强属地化布局，在下游客户集中的地域进行空间布局，最终通过设立公司控股的合资公司的方式增强下游客户粘性。 长春、广西、陕西、武汉、重庆是公司目标地域，随着属地化空间布局的完成，公司将锁定下游客户，支撑传统和新兴业务高速成长。产品结构方面，公司战略性加快 ABS、 EBS、 EPB 和 EPS 等电子类产品升级布局，在电制动领域有望通过与国外一线厂商合作的方式，加速公司向汽车电子转型升级。

　　“ 3” —新业务布局覆盖无线充电、 ADAS 和车联网，自下而上的生长路径具备天然的安全性和供应链两大优势。 无线充电方面公司通过参股 Evatran 获取核心技术，未来将在国内进行产业化，有望打入国内外一线厂商供应链；车联网方面通过参股飞驰镁物、苏打交通网络切入车联网软件架构和分时租赁领域， 锁定产业内最具供应链优势的团队； ADAS 领域加快前端数据采集类产品布局，并积极通过外延寻求战略合作，打造最安全，最具融合功能的 ADAS 系统。我们尤其看好公司从汽车执行部件向上延伸所具备的安全性和供应链两大天然优势，一旦新业务布局成型，未来有能力继续转型汽车电子服务商。

　　强烈推荐， 给予“买入”评级！ 我们强烈看好公司凭借技术和供应链天然优势在汽车电子领域的升级突破， 预估公司 2015~2017 年 EPS分别为 0.22、 0.36、 0.59 元， 给予“买入”评级，强烈推荐！
　　风险提示： 汽车电子业务拓展不及预期。

　　东北证券 龚斯闻,李学来


　　招商地产:资产重组倒计时，看骄阳崛起
　　招商地产
　　公司 11 月 23 日接到通知，招商局蛇口控股换股吸收合并招商地产并募集配套资金事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核有条件通过。

　　投资要点：
　　换股吸收合并方案重重闯关，期待最后的胜利。 这场“史无前例”的资产重组，由招商局蛇口换股吸收合并招地并募集配套资金 125 亿元(易方达及上海鼎晖两家因敀未参不最终募资，募资总额由原 150 亿下调至 125 亿元，募集资金用途上减少投向太子湾自贸启动区一期项目 25 亿元)，相对快速连续通过股东大会高票支持、国资委批复、证监会审核，最终迎来最后的冲刺阶段。待重组完成，招商地产退市，而招商局蛇口重新上市，按照 23.6 元/每股的发行价，新公司市值将不低于 1872 亿(含配套募集资金)，市值在行业内仅次于当前的绿地，高于万科。 本次吸收合并重铸行业王者，百年巨擘新生，是南中国海边冉起的骄阳，我国自贸区建设的名片。资源优化配置，园区开发及运营、社区开发及运营、邮轮产业建设及运营三大主业协同发展，政策红利催化长期高增长。

　　聚焦主业，加速释放业绩。 一方面，作为当前主要利润来源的房地产开发项目价值将加速释放，今年 1-10 月销售额 420.2 亿元(+19.6%) ，11 月份由于蛇口海上世界双玺项目热销(均价达 9 万元/平米) ，预计全年会有更幅增长。另一方面，公司正通过转让戒拍卖套现部分物业，如蛇口的住宅项目、拥有“南海意库梦工场大厦” 金域融泰的股权，此举将大大提升公司当年的盈利，也减少未来资产管理的成本，更好的聚焦三大主业。

　　我们对公司股价独到而先见的判断得到市场充分印证。重组方案公布后，我们在深度报告中对招商局蛇口控股资产价值估值 2419 亿元，相当于新股 30.1 元/股，我们预期招地股价在 28.9-38.6 元区间波动(RNAV48.2 元/股 6-8 折交易)，在后续跟踪报告中多次强调并在初期提示套利交易机会，认为在充分换手且大市行情向好条件下股价有望上涨至 38 元换股价附近。复牌经历完惯性下跌后，公司股价持续走高，最高点达 37.68，不 37.78 元的换股价仅 0.1 元的差距，并接近我们给予的最高价格 38 元。

　　合并升级，优质资源和业务协同推升估值和长期业绩。前瞻未来大招商业务大协同，将有更多优质资源的注入，长期发展价值有保障。在市场信心持续恢复的当下，招地股价有望挑战重估值 48.3 元(募集资金调整后资产估值相当于新股价 30.2 元，换股比例为1:1.6)，继续维持“强烈推荐”。(因吸收合并未完暂不调整对招地三大表的预测) 。

　　中投证券 李少明,王修宝


　　京威股份:积极切入新能源汽车整车领域，搭建整车平台有利于公司长期发展
　　京威股份
　　事件：公司拟认购长春新能源汽车股份有限公司 20%股权
　　公司日前召开董事会，董事会批准公司作为战略投资者出资 2 亿元认购长春新能源汽车股份有限公司 20%股权，批准对子公司佛山华翼汽车零部件有限公司、 吉林省华翼盛汽车技术有限公司分别增资 2 亿元、 1 亿元。

　　积极布局新能源汽车整车领域
　　我们推测，公司本次参与设立长春新能源汽车股份有限公司，可能是公司正式切入新能源整车制造领域的第一步。 日前公司大股东中环投资收购德国斯图加特电动车有限公司，该公司主要业务为将装载内燃机的客车和卡车改装为用电力驱动的环保型汽车。考虑到中环投资旗下汽车零部件业务全部整合进入上市公司，我们推测中环投资有进一步整合新能源汽车资源的可能，而上市公司或许是发展新能源汽车业务的最优平台，届时公司有望整合国内外新能源汽车资源，在欧洲通过斯图加特(德国)制造和销售电动车，在国内通过长春新能源汽车股份有限公司制造和销售电动车。

　　搭建整车平台有利于公司长期发展
　　14-15 年公司连续收购了福尔达、吉林华翼等公司股权，并和佛吉亚(中国)、无锡华光分别签署了《合作备忘录》《合作意向书》， 公司汽车零部件产业布局日渐完善。另外，公司通过收购无锡星亿部分股权正式进军“智能装备”领域，通过本次收购有望切入新能源汽车整车领域。 公司零部件(汽车内外饰件、功能件、汽车电子)+整车(新能源整车)平台基本成型，搭建整车平台有利于公司长期发展，“智能装备” 也为公司发展打开空间。

　　投资建议
　　公司通过 14-15 年连续稳健的收购，战略定位已非常清晰，未来将围绕零部件(汽车内外饰件、 功能件、汽车电子) +整车(新能源整车)平台和“智能装备”业务协同发展。我们预计公司 15-17 年 EPS 为 0.67 元、 0.88元、 1.24 元，维持“买入”评级。

　　风险提示
　　宏观经济增速低于预期；汽车行业竞争加剧。

　　广发证券 张乐


　　中来股份:设备升级、技术突破，背板龙头来势凶猛
　　中来股份
　　事件：近日我们对公司进行了调研，与管理层就公司运营情况和发展战略进行了交流。

　　实现技术和设备升级，迎来主营高增长。根据十三五的规划，未来几年光伏每年的新增装机容量在20GW左右，对应背板需求量在3.7亿平方米，国内产能只能满足2/3的市场需求。中来作为背板行业龙头，将长期受益于行业景气度的提升。2015年公司收购了意大利FILMCUTTER公司，通过此次收购，公司一方面丰富了产品线，成为业内产品线最全的公司，可为客户提供一站式背板选择；另一方面，公司通过吸收国外先进的设计方法和工艺技术，对现有设备及新产线设备进行了升级改造，生产效率得到明显提升，并且实现了柔性生产，可以在现有设备上实现不同背板产品的无缝切换。

　　跨越性技术突破，+互联网思维，进军太阳能电池领域野心勃勃。公司经过三年多的积累和研发，在电池片领域获得重大技术突破。其60片双面单晶电池组件标称功率可达300W(最高310W)，市场上常规60片单晶组件产品标称功率为280W。技术路线为使用先进的离子注入工艺实现单面磷扩散，此技术简化了电池生产工艺。改善了开路电压和短电路电流，由此而获得较高效率记录并具备富有竞争力的成本结构。公司借助互联网思维对光伏行业重资产扩张路径进行改造，打造轻资产运营模式。同时公司联合英利中国、易津投资通过增资方式共同收购上海博玺电气股份有限公司，搭建高效电池的技术和产品服务平台；充分利用公司与英利中国在光伏产业的技术积累及易津投资的资本实力，迅速扩大规模，占领市场。

　　倾心打造组件生态圈，合作共赢创明天。公司在下游电站端发力，在初期投资建设位于内蒙古赤峰市40MWP结合设施农业分布式光伏发电项目的基础上，公司明确了电站事业发展战略方向。公司意图打造围绕组件厂商的生态圈，在给组件厂商提供电池片与背板的同时，采购组件用于自身的电站，形成光伏材料销售与电站投资的良性互动。同时，通过投资P2P平台铜掌柜，嫁接新型融资渠道，为解决电站建设过程中的融资痛点找到了解决方案，也为后续项目打开了空间。

　　估值与评级：预计公司2015-2017年实现的收入分别为7.14亿元、29.5亿元和51.5亿元，EPS分别为1.13元、2.94元和4.89元。对应当前股价的PE为42倍、16倍和10倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：新产品市场推广不达预期，光伏补贴取消过快等风险。

　　西南证券 庞琳琳


　　同有科技:斩获中石化大单 国产存储龙头捷报频传
　　同有科技
　　事件：11 月23 日，公司公告存储产品以第一名成绩入围中石化生产信息化所需磁盘阵列招标，预计斩获800 套磁盘阵列(暂估量，实际采购数量及金额以框架协议为准)。

　　点评：
　　继中标某保密单位4000 万存储项目后，再次斩获大型央企800 套磁盘阵列，进一步彰显公司国产存储龙头地位。2014 年公司销售存储阵列3933套，实现营业收入2.47 亿元，本次入围中石化集采的800 套存储占2014年销售存储阵列数量20%，考虑到中石化这类大型国企通常使用中高端存储，单价较高，保守估计此次订单对应金额有望达到数千万级别，显着增厚业绩。

　　大型央企存储国产替代开始兑现，公司在主流行业的关键业务系统国产化替代再上台阶。中石化的油气生产信息化等核心系统此前主要使用国外品牌存储产品，此次中标项目使用的单位包括：胜利油田、西北油田、西南油田、中原油田、河南油田、江汉油田等，涵盖中石化重大油田基地。公司以第一名的成绩成功入围，标志其品牌、技术和产品的综合实力得到大客户高度认可。这也是中石化首次大规模采购公司存储，意味着其在主流行业的关键业务系统国产化替代迈出了重要的一步，为未来进一步拓展包括石化、石油等以大数据应用为特点的其他大型央企奠定基础。

　　A 股唯一专业存储上市公司，显着受益行业盛宴。据IDC 数据，存储行业外资巨头市场份额占比超65%，国产化替代空间巨大，网络安全法强调加强关键信息基础设施运行安全，存储国产替代有望加速进行。公司2015年入选首届民营企业高科技成果展暨军民融合高层论坛，成为参展的唯一专业存储企业，全面受益于军民融合发展大趋势。公司存储阵列是云计算、大数据的标志性配置设备，直接受益于企业私有云、大数据建设投资。

　　投资建议：A 股唯一专业存储上市公司，自主可控、军民融合和云计算多重受益，屡获巨额订单，行业龙头地位稳固。2015 年实施股权激励、高管连续增持，积极探索资本运作，内生外延并举。预计2015-2016 年EPS 分别为0.33 元和0.55 元，“买入-A”评级，6 个月目标价80 元。

　　风险提示：协议的签订及具体条款尚存在一定的不确定性。

　　安信证券 胡又文


　　安科生物:精准医疗的坚定践行者
　　安科生物
　　事件
　　2015 年11 月23 日公司董事会审议通过《关于签订收购无锡中德美联生物技术有限公司100%股权之框架协议的议案》，同意公司拟支付现金约人民币4.5 亿元收购中德美联100%股权。而此前的收购意向是拟采用支付现金不超过人民币1.125 亿元收购目标公司的25%股权
　　为什么对中德美联的收购比例加大到100%？
　　我们来看中德美联的具体情况：中德美联建立了完整的法庭科学DNA检测技术平台，成功开发了多系列DNA 荧光检测试剂盒，法庭科学产品种类在全球范围内最全；拥有自主开发的6 色荧光染料、热启动Taq 酶、免提取PCR 复合扩增等核心技术和核心原料，其中快速免提取检测技术引领了法庭科学DNA 检测技术的潮流。虽然公司使用的是荧光PCR 检测，但是从产品多样性和开发难度可以看出中德美联在基因检测方面具有雄厚实力。未来两年中德美联业务还会向高通量测序和医学诊断方面延伸，正是看好中德美联未来的发展以及对自身业务的协同效应，双方协商达成100%收购协议。

　　收购后对公司有什么利好？
　　一方面，安科一直积极布局精准医疗，而基因检测是精准医疗实施的基础。中德美联在基因检测方面具有过硬的实力，目前公司主要采用的是荧光PCR 技术，该方法可以很好的对单/多基因多位点进行检测；未来公司向二代测序方向延伸，实现低通量和高通量基因检测全覆盖。此外安科的生长激素、肝炎药物、在研的HER2 单抗、以及与博生吉合作的细胞免疫治疗，都会应用到基因检测，所以随着中德美联的收购落地，安科逐步实现打造精准医疗一体化平台，对各项业务起到良好协同作用。另一方面，中德美联15-17 年的业绩承诺是净利润不低于2000 万、2600 万、3380 万元，对安科的EPS 有明显的增厚。

　　安科生物是精准医疗的坚定践行者
　　精准医疗的实施有赖于生物技术的快速发展，例如基因检测技术、单克隆抗体、肿瘤疫苗、细胞免疫治疗技术等。安科生物作为国内前沿生物药企业，在生物制剂的研发、基因工程技术、细胞培养工艺等方面具有丰富经验，此外公司还向医疗服务方面延伸，这为精准医疗的落地打下坚实基础。公司还拟与江苏博生吉开展细胞免疫治疗领域的合作，目前博生吉拥有10个靶点的CAR-T 产品，并致力于寻找更多的治疗靶点。主要产品与技术有：① 细胞治疗技术与产品，CAR-T 技术、CAR-NK 技术、CT 技术、DC-CTL技术；② 抗体靶向药物：免疫检验点抗体、纳米抗体等。预计近期双方的具体合作协议有望得到落实。

　　盈利预测与投资评级
　　若不考虑增发收购对公司业绩的影响，预计公司15-17年EPS为0.38/0.50/0.65元/股，当前股价对应PE为84/65/50倍。若考虑增发收购，并按照业绩承诺预测盈利，我们预计15-17年备考EPS分别为0.38/0.61/0.79 元/股，当前股价对应备考PE分别为84/53/41倍，给予“买入”评级。

　　风险提示
　　产品研发进度低于预期；外延并购低于预期。

　　广发证券 张其立