券商静候IPO新政实施 大投行多元布局垫厚业绩
对于券商投行来说，IPO重启足以令人兴奋。在IPO停滞期间，投行收入大为缩减。为此，不得不转移业务重点，包括并购重组、发行债券等。尤为明显的是，今年自此次IPO暂停以来，前十大券商债券承销家数达到了732家，接近去年同期的2倍。
伴随IPO的重启，首批10只新股将于下周集中申购。对此，华泰证券(601688)策略研究员薛鹤翔预计首批新股申购冻结资金或达9600亿元，10家公司的募资总额39.42亿元。
“IPO重启，下一步重点我们还会放在这上面。”华南一家中小券商投行人士表示。
与以往不同的是，此次IPO的重启伴随着多项政策变革。记者了解到，中国证监会日前已下发了关于新股发行的多项意见稿，对包括募集资金、信息披露、申购资金等多方面进行了重新规定。
“本次IPO规则修改更加市场化，是新股发行制度的一大进步。”国泰君安首席宏观分析师任泽平表示。
IPO重启增厚券商业绩
下周，年内的28家IPO将有10家启动发行，剩余18家在年内分两批重启发行。华泰证券薛鹤翔预计，第一批冻结资金或在9600亿元，第二批和第三批共约2.27万亿。率先启动的10家公司募资总额为39.42亿元。
而伴随IPO的重启，券商的投行业务增加收入。目前已过会但尚未发行IPO项目共70个，包括已进入新股发行流程的28个。涉及到上市券商的主承销项目共有41个，预计实现保荐承销收入11亿元。其中，收入最多的为国信证券(002736)，保荐承销收入为2.04亿元，广发证券(000776)、中信证券(600030)分别以1.76亿元、1.72亿元的承销费用位列其后。
中泰证券券商分析师谢刚认为，IPO重启恢复一级市场融资功能，带动券商投行整体收入提升。再融资规模、债券融资规模有望扩大，并购重组、财务顾问等其他投行收入提升。“未来增量IPO项目发行速度提高，投行项目数量增加。”谢刚表示。
事实上，IPO收入一直是券商投行的重要收入来源。再加上再融资的一度停滞，券商投行收入大为缩减。为此，券商不得不转移业务重点。其中，债券承销在IPO停滞期间挑起了券商投行收入的大梁。
Wind数据统计，今年三季度以来，前十大券商债券承销家数达到了732家，接近去年同期的2倍。去年同期这一数字仅为385家。中信证券、中信建投的债券承销数量均超过100，分别为140家、133家。国泰君安也以96家的债券承销数量紧随其后。
而去年同期，债券发行最多的为中信证券，承销家数107家，也是仅有的一家债券承销数量过百的券商。紧随其后的为国泰君安债券承销数量56家，然后是国开证券45家，中信建投39家。前十家券商债券承销家数一共仅385家。
此外，新三板业务也逐渐成为各家券商重视之一，尽管仍算不上赚钱。“前段时间我们一直在做新三板业务，IPO也做不了，而要上新三板的企业特别多，尽管不是很赚钱，但是周期短，项目多，薄利多销。”华南一家中小券商投行人士告诉记者。
面临IPO的再度重启，上述投行人士坦言，下一步重点转移到IPO业务上。不过，众多新规的修改，是否会对投行人员产生影响？“企业会好做了，但是超额利润也少了，对于我们来说应该是不好不坏吧。”上述投行人士向记者表示。
多项新股规则修改
值得注意的是，与此前不同的是，此次IPO的重启伴随着多项法律法规的重新修订。在业内人士看来，这意味着注册制改革的进一步推进。记者了解到，日前中国证监会已下发了多个征求意见稿，要求进行反馈。
在《首次公开发行股票并上市管理办法》中，此次意见稿删除独立性和募集资金使用13节。此前，证监会称不允许存在较多关联交易和同业竞争的企业发行上市，而在意见稿中表示，不再将其作为发行上市的门槛，拟采用披露方式对同业竞争和关联交易问题进行监督。同时，取消了募集资金使用方面的门槛，改为只需信息披露即可。此举可降低企业融资成本，提高行政许可效率。《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》亦进行了同样修订。
记者了解到，中国证监会也下发了《证券发行与承销管理办法（征求意见稿）》，要求进行意见反馈，反馈截至日期为2015年12月9日。在意见稿中对6处进行了修改，并新增1条。
包括取消全额缴付申购资金，预先缴款改为确定数量再进行缴款；明确公开发行数量2000万股（含）以下的且无老股转让可直接定价发行；缴款不足发行数量七成可中止发行，不得全权委托证券公司进行新股申购以及建立网上投资者申购约束机制等。
记者采访中，多位券商人士对此持积极态度。“如果确实不再限制定价，不预缴全款可打破新股不败，也能降低市场实际无风险利率。”一家大型券商投行人士认为。国泰君安宏观分析师任泽平也表示，本次IPO规则修改更加市场化，是新股发行制度的一大进步。
华泰证券策略研究员薛鹤翔认为，IPO新规变化对市场影响主要有两点。“一是申购制度的变化利于新股发行期间整个市场的持仓稳定。在坚持市值配售制度下，取消申购预缴款，这大概率将增强有打新需求的投资者持仓及增仓的意向，特别是持仓及增仓低估值、流动性高、股息率高的大蓝筹；二是发行监管方式变化与小盘股定价程序变化有利于中小企业上市发展，增加新兴产业等的小盘股的供给。”薛鹤翔表示。
在业内人士看来，IPO重启的多项新政无疑是进一步推进股票发行注册制改革，进一步落实以信息披露为中信的审核理念。“IPO重启有助于行情可持续发展，有助于推进注册制改革和中国经济转型升级。”任泽平认为。
此外，中国证监会也制订了《关于首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报有关事项的指导意见（征求意见稿）》，首发、再融资、重大资产重组摊薄即期回报的应当承诺并兑现填补回报的具体措施。此次，明确纳入可转债、优先股等可能导致公司股本变动的再融资类型，同时明确《指导意见》不适用于债券融资。(21.世.纪.经.济.报.道.张.欣.培.)
“影子股”炒作机构摸底 股权溢价拉动多公司市场冲高
11月20日，中国证监会发布公告称，在证监会主板发审委当日召开的工作会议上，第一创业证券的首发申请获通过。这也是继国泰君安自今年6月登陆A股之后，时隔近半年，两市将迎来第25只家上市券商。
第一创业前身为佛山证券公司。
另据证监会公布的IPO申报进展信息显示，目前在排队IPO的券商还有7家，分别包括拟登陆上交所的浙商证券、华安证券、银河证券、中原证券、财通证券，以及拟登陆深交所中小板的华西证券、东莞证券等。
随着IPO重启，参股影子公司也受到市场关注。对此，华融证券分析师付学军表示，二级市场上，历来持有拟上市公司股份的上市公司将会随着IPO进程的推进而产生一波炒作行情。
二级市场上，时代出版(600551)在10个交易日内，公司股价涨幅超过二成。
华安证券“影子股”居首
截至目前，包括第一创业在内，目前预披露的8家拟上市券商中，华安证券的影子股最多，共计有5家上市公司重仓持股，分别包括东方创业（600278.SH）、皖能电力（000543.SZ）、黄山旅游（600054.SH）、江苏舜天（600287.SH）和时代出版（600551.SH）。
若按华安证券目前总股本为28.21亿股，以此计算上述5家上市公司合计持股高达25.34%。
东北证券(000686)分析师周思立表示，“如果我们以华安证券2015年上半年净资产60.49亿元及其约28亿总股本来计算，每股净资本为2.16元，并参考上市券商3.5PB的平均估值水平，那么可以推算出东方创业、皖能电力、黄山旅游、江苏舜天和时代出版手里股权价值为18.52亿元、15.12亿元、7.56亿元、7.56亿元以及5.29亿元。”
截至11月20日收盘，东方创业股价报收19.30元，对应总市值为100.75亿元，2014年净利润为1.68亿元，其华安证券如果能顺利上市的话，东方创业有望成为最大的受益者，其估值有望实现较大上升。
除了华安证券以外，东莞证券亦有两家上市公司股东，分别是锦龙股份（000712.SZ）和东莞控股（000828.SZ）。其中，锦龙股份为东莞证券第一大股东，其目前持有东莞证券40%的股权，对应预测股权价值达55亿元。若按锦龙股份截至11月20日总市值277.13亿元计算，上述股权价值占比已近两成。
而东莞控股为其第三大股东，目前持有东莞证券20%的股权，对应预期股权价值为27.5亿元。截至11月20日收盘，公司股票报收13.41元，对应总市值为139.46亿元，其股权价值占比亦近两成。
此外，华西证券的第三大股东是泸州老窖（000568.SZ），其持股12.99%；银河证券的影子股也有上市公司，如健康元（600380.SH）持股0.38%；财通证券的影子股中有苏泊尔（002032.SZ），持股2.45%，位列第十大股东。
机构把握“影子股”契机
11月23日，首批10家公司均已宣布如期正式启动发行，而直接受益者无疑是持有这些拟上市公司股权的“影子股”。
实际上，受益于IPO重启的消息，在IPO暂停前已完成定价但未发行的28只股票中，持有拟上市新股思维列控(603508)20%股份的远望谷(002161)（002161.SZ）股价从当天的15.8元开始启动，截至11月20日，公司股票报收26.36元，已经逐步逼近6月初的历史新高。截至目前，远望谷成为了此轮参股上市公司影子股的龙头。
其余IPO影子股如永太科技（002326.SZ）、时代出版、华昌化工（002274.SZ）等都有不错表现。
其中，永太科技持股富祥股份（300497.SZ）1326万股；华昌化工持股井神股份（603299.SH）1800万股，上述参股的两家亦有望在年内重启发行。
“通过测算得知，在公司参股公司思维列控上市后，远望谷的市值最大或可以提升49.89%。远望谷持有思维列控2400万股，占发行前股本的20%。”付学军认为。“以景兴纸业（002067.SZ）为例，2014年6月11日，景兴纸业持有20%股份的莎普爱思（603168.SH）IPO申请获得证监会批准，报告发布两天后股价开始启动，15个交易日涨幅超过118%。”
而在IPO宣布重启后最新进行预披露的拟上市公司中，横店东磁(002056)就现身南华期货的前十大股东名单中，持有1000万股，占发行前股本的1.96%。
不仅如此，横店东磁的控股股东横店控股同时也是南华期货的控股股东。本次发行前，横店控股持有南华期货4.25亿股，占发行前股本的83.35%，同时，横店控股持有横店东磁超过50%的股份。
与此同时，多家PE机构也扎堆进驻，分别包括北京怡广投资、深圳市建银南山投资、光大金控（天津）创投、浙江领庆创投、上海山恒投资、甘肃富祥物资、大微投资等。
同样，红太阳(000525)也现身在中农立华前十大股东榜上，大秦铁路（601006.SH）亦为秦港股份第四大股东。(21.世.纪.经.济.报.道.何.晓.晴.)
安本资管：IPO重启或推高A股投资者情绪 明年全球市场更加波动
安本资产管理（Aberdeen Asset Management，简称“安本资管”）亚洲股票高级投资经理James Thom 11月23日在记者会上表示，担忧内地重启新股发行会推升10月起A股市场上正在升温的投资者情绪，使市场再度高烧。
中国证券监督管理委员会上周五宣布已有10家因7月股灾被要求暂缓首次公开发行（IPO）计划的公司获得批准重启新股IPO，总募资额为39.42亿元。其中，包括读者传媒(603999)（603999.SH）在内的5家将登陆上海证券交易所、3家将在深圳中小板挂牌、2家于创业板上市。据华泰证券(601688)测算，将冻结近1万亿元打新资金。
虽然并不担心新股“抽水”效应，但Thom指出，今年内地股市异常波动，上半年股票市场在脱离基本面因素的情况下由资金和投资者情绪所推动，经历了大起大落，因此担心这一波反弹行情会重蹈覆辙。
Thom表示，2016年股价面对的最大阻力来自影响盈利的不利因素，不过反之这也能促使企业更审慎地管理资产负债表。
他强调，虽然中国经济走弱，但版块与版块之间要区别对待，并且更应关注个股基本面情况。他透露，安本资管旗下基金最近增持了一家内地水泥企业，因其拥有领先的市场地位、良好的各项基本面因素，加之目前水泥行业估值有吸引力，相信将受惠于政府基建项目及房地产板块的复苏。
对于消费、服务类版块越来越受追捧的情况，James Thom表示认可，但指出某些股票可能已估值过高。
另外，Thom指出，因为对内地互联网公司的双层股权结构有所忧虑，并且不少企业没有明确、成熟的商业模式，因此并没有在投资组合中纳入相关股票。Thom看好内地金融服务业、保险公司、医药、旅游等相关板块。
安本亚洲固定收益高级投资经理Kenneth Akintewe指出，中国经济增速放缓有利于实现其发展方式的转变和质量的提升。
以低端制造业为例，由于通胀因素过去几年工人工资以每年10%的幅度上涨，降低了中国制造的国际竞争力，而如果只倚赖价格因素增强低端制造业的竞争优势，人民币需要贬值30%至40%。他表示，显然中国政府选择了支持产业的转型升级，而非依靠货币贬值。
安本资管认为，部分投资者或许忽略了市场现在面对的风险，加之美国可能于12月加息，预计全球市场明年可能会更加波动，不过随着市场过度反应的产生，波动走势可能带来买入机会。
该公司表示，量化宽松政策扭曲了广泛资产价格、麻痹了公司债券息差。但亚洲情况相对良好，相信有能力抵御另一波退市恐慌。
安本预期，考虑到就业市场稳步复苏，明年底前美国会加息至1%至1.25%，稍多于市场预期。不过，Akintewe认为，美国加息不会令亚洲货币汇率或固定收益市场进一步恶化，因有关汇率及市场之前跌幅已反映美国加息因素。
安本资管驻新加坡亚太区固定收益投资主管Victor Rodriguez表示，一旦美国联邦储备局采取行动，市场焦点将由关注货币政策转变为关注经济增长步伐。(21.世.纪.经.济.报.道.尤.丹.婷)
IPO造成的波动不可怕
如果从11月5日冲过年线回落算起，至昨日，沪指围绕年线的争夺已经进入第13个交易日，这个神奇数字似乎也发挥了应有的作用，“引发”了指数的大幅振荡，当天沪指先是单边振荡向上，后又单边振荡向下，搞得“近视症患者”不免战战兢兢。这究竟是IPO造成的应有波动，还是真的如过分贴市的人所认为的那样，后市将向下调整？
IPO重启，“历史遗留股”日期排定，征求意见的IPO新政看起来也只是做了些小补小修，带有过渡性质；上海科创板则尘埃落定，下个月将开锣……种种迹象显示A股重融资轻投资的观念并未有所改变，市场也就只能继续在原有的格局中运行。这种情形下市场要回归到价值投资中去，看来并不容易，而参与投机，也可能面临着新三板、科创板、新兴板等近似同类市场的挑战，毕竟以后创小股有可能遍地皆是，可供选择的余地很大。周一市场题材股和价值股同时表现为“不行”了，也许正是出于这样的逻辑。
不管怎么说，本栏此前认为的沪指突破年线并非意味着行情从此一马平川、仍将需要较长时间来振荡消化上档强压的观点，多少还是让大家对这一阶段的市场走势做好了心理准备。就换手而言，今年七八月份的密集成交区压力至今仍未充分消化（这一区间有接近30万亿元的成交），目前能维持在年线附近横向整理，说真的，已经算是一种强势蓄势了。笔者觉得，哪怕后市因IPO集中发行产生冲击力，导致沪指一举杀回30日线，市场也应该是可以接受的。
就眼下盘面的感觉，投资者似乎处于狐疑不定状态的仍占多数，稍有杀跌会否引发市场的跟风效应？实在也不好揣测。笔者觉得，目前这种IPO发行方式，对二级市场造成的波动难辞其咎，但投资者只能适应市场，因此短线也就只能采取我们之前所说过的战术来规避风险：如果对于中签不抱什么期望，那么笔者觉得投资者可以在IPO来临前择机出局，等待IPO完成之后资金解冻之前再逢低入市。
当然，短期市场的波动，不会改变未来股指向上的运行方向。在慢牛阶段，需要的是耐心和勇气，操作则可以个股为主。一旦大盘有效消化上档密集成交区，市场的慢牛，终将被快牛所替代。(信.息.时.报 林.鑫.)
新股打新中签率低 影子股机会更多
IPO第九次暂停后正式重启。23日，10家公司发布了公告，获证监会核准IPO批文，将于近期招股上市。让投资者纠结的是，究竟是卖股打新还是持股待涨？打新超额收益的诱惑与持股短期风险的加大如何取舍？“新股恢复发行，意味着机会与风险并存，投资者没有必要谈新股而色变，应该耐心挖掘背后隐藏的投资机会。”有市场分析人士认为。
中签率或将降低
对于那些准备参与新股发行的中小投资者而言，目前最为关心的莫过于刚刚恢复的新股发行中签率水平如何，能否为自己带来超预期的收益。据统计，本批10只新股中，发行总数最多的5000万股，最少的1700万股。而今年上半年，A股市场共有192只新股发行，网上申购中签率最低的只有0.12%，最高也就1.63%，其抢手程度可见一斑。
“目前二级市场处于区间震荡格局当中，接下来股指会对向上或是向下的方向进行选择。在市场的运行趋势还没有完全明确之前，一些谨慎的资金出于安全性的考虑，肯定会选择前往一级市场参与新股申购。”华融证券投资顾问李泽文说，可以预期的是，本轮新股申购冻结的资金数量仍将会在万亿元以上，而可供选择的新股只有10只，由于供求失衡的现象仍将出现，因此这极有可能会降低新股的中签率水平。
国都证券的投资顾问孙祥臣告诉新文化(300336)记者，今年上半年，新股上市之后纷纷出现暴涨，为二级市场的投资者带来了极强的赚钱效应。在新股发行暂停4个月之后，重启之后的新股发行将极大地吸引投资者的参与，大量投资者参与其中，新股中签率出现下降应该会是大概率事件。
影子股的机会
随着新股发行重新启动的消息传来之后，专业的市场分析人士一方面在为广大投资者分析和推荐即将发行的10只新股，另一方面又在不遗余力地推荐着新股影子股，并认为这将是近期最为值得关注的交易型投资机会。
据新文化记者了解，光大证券(601788)、时代出版(600551)、甘肃电投(000791)均持有读者传媒(603999)，这三只股也是当之无愧的成准“新股影子股”。除此之外，在其余18只新即将发布招股说明书的新股当中，广发证券(000776)持股久远银海(002777)和震安科技；申万宏源(000166)持股通合科技(300491)；永太科技(002326)持股福祥股份；汇鸿集团(600981)和华昌化工(002274)持股井神股份(603299)，同样都是名符其实的影子股。
“一旦这些上市公司所持有的新股上市交易，无疑是意味着这些上市公司将取得不菲的投资收益，公司的每股收益也将因此而增厚，因此对于上市公司而言肯定是构成实质性利好。”向阳告诉新文化记者，因此当大家面临新股发行的时候没有必要谈股色变，而是应该耐心挖掘背后隐藏的投资机会，例如这些新股影子股。
从近期的实际走势来看，部分新股影子股已经得到市场的挖掘和炒作，如果投资者能够在一第一时间介入到这些股票当中，那么现在的收益也将十分可观。接下来投资者仍然可以择机参与新股影子股，但是需要提醒投资者的是，如果在新股正式发行上市之前，相关的新股影子股就被市场大肆炒作提前兑现了预期，那么在新股正式发行上市的时候，这些新股影子股极有可能会出现见光死的走势。
宜在适当持仓下参与打新
由于本轮新股发行还按原规则进行，要先冻结缴款，再配号中签，因此最让众多投资者纠结的问题是，究竟是卖股打新还是持股待涨？
申万投资顾问顾鹏飞表示，由于本次新股申购还是按照旧的申购规则，建议投资者还是根据自己的持仓水平来选择是否参与打新。主要原则是，可以积极参与新股申购，但在市场振荡上行的背景下，还是不要为了打新而卖出股票，也不要为了参与打新而随意买入股票，尽量在保持一定仓位的前提下适当参与。
顾鹏飞表示，具体来说，如果是满仓持股，而且已有较为丰厚的利润，可适当卖出股票锁定利润，将部分资金腾挪出来参与新股申购，这样既能防范高位个股下跌以及大盘调整的风险，同时也能分享打新的机会。对于半仓的投资者而言，半仓持股半仓打新是最合适的策略，可利用手中剩余资金进行新股申购，这样既有股票市值来保证新股申购资格，又有资金参与新股申购，一旦中到新股也有不菲的收益。至于空仓投资者而言，如果为了打新而盲目买入股票其实没有必要，可耐心等待新股申购前市场调整时逢低买入，这样就可参与下次新股申购，同时还有可获得股价回升带来的盈利。(新.文.化.报.孙.宪.超)