网易财经11月23日讯 招商证券发布A股策略周报称，股票周涨幅的越来越小，市场赚钱效应减少，本周可能出现比上周力度更大的回探。市场估值高企，创业板综合指数加权市盈率超过100倍，而市盈率中位数超过120倍，资金仍然拼杀不退场，且有增量流入，是因为被每天略超过1%的预期持有回报率(复利)吸引，资金都相信目前的筹码短缺尚未改变，而一旦改变，自己一定是首先兑现离场的幸运10%。而一旦赚钱效应减弱，离场速度将较快。

以下为全文：

本周IPO重启，最后的无风险高收益打新机会来临，对A股资金面影响有限，但可能给疯狂买债的市况可能带来一些压力。新三板公司转板试点的推出符合市场预期，但具体实施是一个较长的过程，暂不会对A股的估值形成压制。两融余额的强势回升助推了市场本轮的快速反弹，催生了降杠杆新规的实施，对场外配资的监管也可能加强，这将对杠杆资金形成另一个打击。此外，股票周涨幅的越来越小，市场赚钱效应减少，本周可能出现比上周力度更大的回探。市场的热点仍然在于可以讲故事的新兴产业，中小创会越来越成为集中投机的工具，易出现更大幅度的暴涨暴跌。我们建议趋势投资者紧盯盘面变化谨慎操作，短期关注体育、环保、智能制造等有催化剂的主题。

1、最后的无风险高收益打新机会来临，对A股资金面影响有限，但可能给疯狂买债的市况可能带来一些压力。10家公司募资总额为39.42亿元，预计冻结近万亿。由于IPO新规将在明年正式实施，届时打新基金的收益会有所下降，因此，本轮打新很可能成为打新基金无风险高收益的最后机会。上半年新股平均中签率在0.3%以上，假设上市后平均涨幅有200%，简单测算，参与年内新股申购可获得1.8%以上的收益，年化收益率可达20%以上，这对机构作为资产配置还是有很大吸引力的。对当前债券市场疯狂买债的市况可能带来一些压力。

2、新三板公司转板试点的推出符合市场预期，但具体实施是一个较长的过程。市场担忧新三板转板制度会增加股票供给，拉低A股公司畸高的估值和市盈率。但我们预计该制度短时间内较难实现。分层制度是转板的前提，只有当顶层企业的估值和A股市盈率差不多的时候，才具备转板的条件；且注册制实施3、两融余额的强势回升助推了市场本轮的快速反弹，催生了降杠杆新规的实施。两融保证金比例的上调降低了融资客的期望收益率。据招商证券非银分析师测算，假设融资标的涨幅20%，极致杠杆下(按蓝筹70%的折算率)可获得接近50%的收益，如果按100%的保证金比率收益率变成34%。虽然新政针对增量部分，但存量的两融客户可展期的比例有限，新增融资合约将较快的替换存量业务。

4、场外配资死灰复燃，监管可能加强，这将对杠杆资金形成另一个打击。大盘的整体向好，带动了场外配资的逐步回暖，配资杠杆达到2-5倍。而监管层对两融采取“降杠杆”的举措，也使部分两融客户开始转向场外配资渠道。最近有关配资的媒体报道在增多，可能会引起管理层的关注，监管可能会加强。

5、股票周涨幅的越来越小，市场赚钱效应减少，本周可能出现比上周力度更大的回探。市场估值高企，创业板综合指数加权市盈率超过100倍，而市盈率中位数超过120倍，资金仍然拼杀不退场，且有增量流入，是因为被每天略超过1%的预期持有回报率(复利)吸引，资金都相信目前的筹码短缺尚未改变，而一旦改变，自己一定是首先兑现离场的幸运10%。而一旦赚钱效应减弱，离场速度将较快。