上周市场稳中微跌，上证指数收于3382、微跌0.88%；创业板指数下跌2.37%。市场热点轮动较快，军工、新能源车、二胎、去IOE等主题表现活跃；风格平稳中波动增大。展望后市，市场踯躅不前、上攻乏力，操作上宜退避三舍、后发制人。理由如下：

首先，从市场行为以及技术分析的角度看，指数反弹至3400点一线，已经修复至合理区间的上轨附近；内生性上攻的动力不足，市场对双降等利好的反应也较为平淡、而周内指数纠结且风格波动也趋于反复，这均暗示市场风险有所增大。从市场参与者行为看，增量资金入市缓慢，场内融资规模虽然在增大但仍显犹疑；这要弱于今年3月初降息后市场蓄势上攻时的情形。

其次，基本面数据依然低迷，上市公司三季报数据不如人意。10月PMI49.8、依然低于枯荣线，三季度单季度业绩增速普遍下行；非金融类三季度单季度增速由2季度的2%骤降至-32%。整体来看，三季报全部A股利润增速持平、-0.08%；银行2%、中小板15%、创业板25%，非金融类整体-14%。营收增速下滑扩大，三费反弹、靠节流已经较难实现盈利的改善了。

其三，从美联储议息会议的公告来看，12月加息的概率相对要大些；这种情景下，外盘在冲击前期高位平台时、至少需要一定的回撤。

整体来看，虽然从社会财富再配置的角度看，股权投资是再配置的受益方向；但股票二级市场短期来看，相对于近期债市的火爆、房市的上涨，在大类资产中的吸引力并不太大，增量入市不明显且较为犹疑。

我们在展望四季度行情时，曾经预判10月收于3200点上方、11-12月累积涨幅为负的概率较大。考虑到10月份市场的大幅反弹，因此，短期市场面临上攻乏力、踯躅不前的压力；短期市场更偏重于防范由于短期资金过于集中在中小创而引发的回调风险，适宜退避三舍尤其是中小创股票、后发制人。预计短期市场的风格仍有显着波动的风险，甚至有风格被动型轮动的可能；中性来看，中小创的风格溢价或有5%以上的回落。因此，市场后期热点可能进一步分化，超跌反弹式的普涨行情某种意义上已经在上周结束，后期更多是以布局的心态来审视和挖掘十三五规划相关的主题如健康中国、美丽中国、中国制造2025等；但短期而言，则更多以审慎的态度来看待本周以及11月的市场，对于中小创、不宜操之过急，追涨不可取、布局即可。同时，考虑到人民币国际化的推进，如人民币纳入SDR，则对人民币资产中的低风险品种如长期国债、高评级证券化产品等增加吸引力、也会有助于提升A股蓝筹板块的吸引力，故在风格波动风险增大的时期、也可关注高股息率板块的阶段性机会。