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导读：
央行姚余栋：2017年全球M2或出现断崖式下跌
黄益平：宽松货币和财政政策支持经济增长的可能性已非常低
高盛哈继铭：中国财政刺激政策已经失效 需要落实改革
央行姚余栋：2017年全球M2或出现断崖式下跌
中国人民银行金融研究所所长姚余栋18日在“《财经》年会2016：预测与战略”上表示，“到2017年1月就会出现全球M2断崖式下跌，之后会有所恢复。”
姚余栋称这一结论立足于其年初提出的新的全球流动性衡量方式，即将美联储、欧央行、日央行、英格兰银行的M2折算加总，由此估算出全球的货币乘数。“按照这种算法，2017年M2会出现断崖式的下跌。”
他表示，即使美国加息，对新兴市场的影响也不是特别大，但不排除个别国家如巴西出现大的风险。
姚余栋建议，在全球流动性上升还保持在零以上的时间段，新兴市场要着手解决配错问题，避免过度依赖外债。此外，还要抓紧结构性改革，尤其是供给端的改革。(证.券.时.报.网)
黄益平：宽松货币和财政政策支持经济增长的可能性已非常低
“经济发展到现在这一步，如果我们还是希望通过宽松的货币和财政政策来支持，或者托住，甚至抬起我们的经济增长，可能性已经非常低了，政策已经非常宽松。”
11月18日，中国人民银行货币政策委员会委员、北京大学国家发展研究院教授、副院长黄益平在“《财经》年会2016：预测与战略”上如此表示。
黄益平认为，全球危机时各国都使用了短期的、反周期的宏观经济政策、财政政策和货币政策，能够发挥的作用基本上都已经差不多了。美国开始已经往回收；日本所谓的量化宽松还在继续，但似乎进一步的空间也不是特别大；欧洲可能会有进一步的量化宽松，但这样的量化宽松对经济增长会有什么样的作用，潜力已经不是很大。
中国经济的增长前景，更多的是取决于结构改革。
此前，黄益平亦有发言称，中国货币政策仍有宽松空间。10月17日，黄益平在清华大学中国与世界经济论坛第25期讨论会上表示，如果经济增长下行压力确实存在，作为宏观反周期政策，货币政策适度放松一点是可以理解的，“在利率方面，短期利率、长期利率还有一定往下的空间。尤其是央行对商业银行的存款保证金的比例要求还非常高，平均来说17.5%，如果适当释放一些也可以。”
以下为黄益平今日《财经》论坛发言实录：
黄益平：我对明年的全球经济形势的看法，就是一句话，经济复苏的步伐仍然是非常疲软，但同时，我们现在看到了一个很大的区别，是各个经济体之间的表现分化得非常严重。在发达国家，美国经济表现相对比较好，当然格林斯潘先生已经说了，好也是相对的，其实跟过去比差很多。但是看日本和欧洲的情况，尤其糟糕。在新兴市场国家，也是这样一个情况，我们过去说金砖国家未来是不是要主导世界经济，现在看来，这个可能性已经明显的下降，更重要的是金砖国家之间的表现，也发生了很明显的分化。格林斯潘先生也说到，在俄罗斯、在巴西，经济是非常糟糕的，很多人认为金融危机和经济危机的可能性都有。另一方面，全球资本市场对印度比较乐观，印度的增长速度也可能有放缓的倾向，但是增长速度还比较好，全球投资比较乐观。
为什么经济增长全局都比较疲软，但同时也出现了很明显的分化，发展中国家和发达国家之间出现分化？总体来说，发达国家似乎稍微好一点，但是发达国家中间和发展中国家中间，也出现了很明显的分化。
我的理解，最重要的两条：第一、我们可以看到过去全球危机的时候，各个国家用短期的、反周期的宏观经济政策、财政政策和货币政策，能够发挥的作用基本上都已经差不多了。美国开始已经往回收；日本所谓的量化宽松还在继续，但似乎进一步的空间也不是特别大；欧洲可能会有进一步的量化宽松，但这样的量化宽松对经济增长会有什么样的作用，潜力已经不是很大。经济发展到现在这一步，如果我们还是希望通过宽松的货币和财政政策来支持，或者托住，甚至抬起我们的经济增长，可能性已经非常低了，政策已经非常宽松。
第二、更重要的是，世界经济，也包括中国经济的增长前景，更多的是取决于我们的结构改革。发达国家，看到美国和欧洲、日本之间的差别。金砖国家，印度和其他国家之间的差别，一个很明显的原因，美国的经济制度相对来说比较灵活，全球危机以后，大家都在做调整，但很显然的，美国的企业部门和金融机构，资产负债表的调整速度要远远快于欧洲和日本的相同部门。它的经济制度相对比较灵活，调整比较容易。日本，安倍经济学一直说三只箭，货币政策宽松，财政政策宽松，第三只箭迟迟不能射出。在新兴市场国家、金砖国家，也是同样的道理，为什么现在国际投资突然对印度的经济前景这么看好？很多人认为，他们的莫迪总理就是印度的“邓小平”，做了多少现在还有待观察，但他要改变和改革的决心很明显，投资者也都看到了。
这样看来，我今天想跟大家分享的最重要的一个观点，对世界经济来说，经济增长的前景，下一步恐怕取决于各国结构改革推进的程度。这一点对于美国如此，对于欧日如此，对于新兴市场国家，似乎也都是如此。中国下一步还能不能宽松，从理论上来说，还可以，但是中国经济增长到底能不能探底，到底能不能回升，核心的问题是旧的产业即将过去，新的产业能不能形成？什么是新的产业？就是我们的结构改革，一系列的经济改革。这个经济改革的蓝图已经有了，两年前已经有了关于深化改革的方案，60点。现在大家都讨论所谓的供给侧的政策，其实两年前都已经提出来了。现在的问题是怎么样把这些政策措施真正落到实处，这是一个方面。我相信，对中国来说是一样的道理，能不能把我们的经济改革的方案真正落地，是中国经济增长能不能保持可持续的中高速增长，能不能真正触底回升一个非常关键的地方。
和它相对应的还有一个新的发展，大家都知道，美国领导着12个太平洋国家谈成了TPP，TPP在美国决策者的心目当中，堪称为全球化的高质量的新版本。也就是说它的标准会更高，因为现在的全球体制，已经对增长不能提供新的刺激，美国希望引领制定一种新的版本，在太平洋是TPP，欧洲是TTRP，如果形成了，当然有可能会推动全球经济的进一步开放，进一步的释放生产率。对我们来说，我们的挑战就是没有在这里头，要不要进去？一方面，我们60条改革和很多我们希望在TPP谈判里头克服的问题是一致的，也就是我们推自己的改革，也能帮助我们更接近TPP的标准。另外一方面，可能有一个实效的问题，我们是不是能把所有的策略改革都能落实，有一些短期内确实做不到。反过头来看，一方面是把最终参加TPP协议作为一个长期的目标，从短期来看，就是把结构改革真正落地，这一点对中国是如此，对世界经济前景也是如此。（财经网）
高盛哈继铭：中国财政刺激政策已经失效 需要落实改革
“如果把刺激政策比喻为打麻药，它已经失去了功效，打麻药的唯一目的是动手术，如果不动手术光打麻药，还有什么意义呢？动手术就是改革，中国需要改革的东西太多了。” 11月18日，高盛私人财富管理中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭在“《财经》年会2016：预测与战略”上如此表示。
哈继铭认为，改革要从两个领域寻找机会：一是寻找经济增长的新亮点。二是在现有增长的推力下，使得增长的效率进一步提高。寻找经济增长新亮点，如中国户籍制度改革、土地制度改革、人口政策改革；提高增长的效率，就是让资源更有效的配置到效率最高的产业。
以下为哈继铭发言实录：
非常感谢各位嘉宾跟我们分享自己精彩的观点。刚才那位女士问我问题，但我今天主要是主持的。我想简单谈一下我的观点，其实你把全球经济抽象的想成只有三个人，这三个人分别是：消费者，主要是以美国发达经济为代表的。制造商，主要是以中国为代表的。原材料供应商，巴西、南非、俄罗斯等等，甚至澳大利亚都是这类的。2008年的那场危机，实际上是消费者受伤，消费者由于超前消费，储蓄率过低，美国一度储蓄率达到负的水平，最后出现了金融危机。伴随着房地产泡沫的破灭，对经济造成了重大的打击.消费者那时候消费不动了，在瞬间对制造商经济造成了巨大的冲击。那时候我们记忆犹新，有许多农民工在制造业、出口行业工作的，突然就失去了工作，社会稳定也受到了一定的影响。所以，中国出台了强有力的财政刺激政策，意思是说你可以不消费，但我照样要生产，于是产能大量的扩张，伴随着国内的一些拉动内需的政策，把房地产行业的需求相当一部分也提前释放了。这种产能的扩张、地产的拉动，背后有一个加杠杆的推力，在起着作用。经济各个部门杠杆率、债务率都有不同程度的上升。到了前两年，中国出现了明显的“三过问题”：产能过剩、债务过高、地产供应过大。这是压在中国经济头上的“三座大山”，在这种情况下，再不断地去刺激，可能这三座大山会变得越来越沉重，你今天的刺激政策会造成更多的过剩产能，会造成更高的债务，造成更多的房地产供应过剩，将来这三个问题变得更为严峻。眼前来看，如果把刺激政策比喻为打麻药，它已经失去了功效，打麻药的唯一目的是动手术，如果不动手术光打麻药，还有什么意义呢？动手术就是改革，中国需要改革的东西太多了。两年前出的三中全会的报告有300多条措施，有哪些已经落实了，有哪些还没有落实。我个人认为，这种改革无非是从两个领域寻找机会：一是寻找经济增长的新亮点；二是在现有增长的推力下，使得增长的效率进一步提高。
寻找经济增长新亮点，其实有许多，比如中国户籍制度改革、土地制度改革、人口政策改革。有些已经开始在做，但步伐还是可以进一步加快的。提高增长的效率，就是让资源更有效的配置到效率最高的产业。国营企业的效率与民营企业相比，还是明显比较低的，但是资源确实比较容易到国有企业，这有一个很大的改革空间。这些领域应当不失时机的加快改革的步伐，如果只是一味地停留在说改革的重要性，改革的迫切性，其实有很多改革谈了不是一年两年，也不是三年五年，是十年二十年，但是到今天还没有真正的出现很明显的效果。这说明，不是我们对于改革的重要性和迫切性的认识不足，也未必是技术层面的问题，那么多年来，技术层面应当是可以解决的。关键是我们是不是有这样一种决心，是不是能够忍住短期改革带来的阵痛，使得我们的改革能够真正的推进，并且让改革的红利在未来释放，尽管眼前的痛苦是不可避免的，我们要有这样的决心，才能真正做到三中全会所提出的各项重大改革的有效推进。
好，我就讲这些。谢谢大家的参与，也谢谢各位嘉宾的分享。
《财经》年会2016：预测与战略由《财经》杂志、财经网主办，于11月17日-19日在北京举行。
（嘉宾观点据现场发言整理，未经发言人本人确认）(财经网)
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