华仪电气：受益配网投资

　　华仪电气

　　总结

　　公司发布2015年第三季度业绩，累计收入录得13.6亿元人民币，同比减少不足1%；首三季利润为1.4亿元，同比增长40.7%，约合每股利润为0.27元。另外，公司前三季度整体毛利率为31.8%，较上年同期增长9.32个百分点。公司於2015年10月28日收到中国证券监督管理委员会《关於核准华仪电气股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过2.3亿股新股，集资不超过22.3亿元，其中9亿元用於建设三个风电场专案、2亿元用於平鲁150MW风电EPC项目、11.3亿元用於补充流动资金及偿还银行贷款。截止2015年9月30日，公司整体资产负债率为59.5%，净资产21.1亿元。能源局、发改委规划「十三五」期间配电网建设改造投资累计投资不低於1.7万亿元，年均投资达3400亿，较之2014年2400亿左右的投资规模增加1000亿。公司12KV断路器、12KV柱上开关和12KV预制箱式变申站产量分别排名市场第一、第二和前十，充分受益配网爆发的效果。

　　技术走势及投资策略

　　股价於年中由人民币20.43元向下走，跌至9月份8.32水平觅支持後转势，近日更顺利突破了8月份反弹高位14.62水平且站稳其上。建议回调至15.22水平才买入，目标价为人民币17.42元，跌破14.28元可先行止蚀。

　　上周推荐回顾

　　上周推介的同仁堂(600085.CH)股价大致徘徊，建议继续持有，目标价维持人民币30.00元不变。

　　群益证券

　　东方精工：借助外延并购打造三大业务板块的战略格局

　　东方精工

　　通过外延并购定位智能制造整体解决方案供应商，影响业绩的不利因素将在今年消化。公司2011上市时以瓦楞纸箱印刷设备作为单主业，近几年通过不断地外延并购，已逐渐形成了“智能包装产业链”、“工业机器产业群”以及“高端装备制造业”三大战略板块，多主业共同发展的智能制造整体解决方案供应商。今年，诸如增发未获得批文导致借款利息增多以及新旧厂房同时折旧等不利因素基本上得到消化，明年业绩将得到释放。

　　纵向延伸瓦楞纸箱包装产业链，广东Fosber将是公司业绩增长点。公司通过收购意大利Fosber 60%股权，与意大利EDF公司成立合资公司生产印前印后设备，完成了从瓦楞纸板生产到瓦楞纸箱印刷的全产业链。公司与Fosber成立合资公司，主要针对亚洲市场提供技术含量高同时又不乏性价比的瓦楞纸板生产线，截止年中已获得6000万的订单，未来广东Fosber将会是公司新的利润增长点。从智能仓储切入智能机器人领域，未来将深化布局。公司通过参股嘉腾机器人和ferretto，完成智能仓储的布局。未来公司将把重点放在工业机器人领域的核心零部件研发、制造，从以马达、驱动器、齿轮箱为代表的核心零部件切入，聚焦工业机器人领域核心零部件研制。

　　收购高端装备制造业优质标的，收获成长与现金流。公司通过收购百胜动力80%股权迈出高端装备制造业布局的第一步，其稳定的收入增长，以及未来在国内舷外机市场的进口替代，都将为公司未来的业绩提供支撑。

　　投资建议与评级：暂不考虑增发情况，我们预计公司2015-2017年的EPS为0.14元、0.22元、0.25元，对应的2015-2017年市盈率为95.11倍、62.24倍、55.13倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：印刷包装设备需求下滑；合资公司业绩低于预期；再融资与外延并购的不确定性。

　　东北证券吴江涛，洪辰

　　洽洽食品：期待事业部改制带来新发展

　　洽洽食品

　　事件：近期我们实地调研了洽洽食品股份有限公司，与公司高管就公司生产经营情况进行了沟通。

　　投资要点

　　中国炒货行业领导品牌。公司是一家以传统炒货、坚果为主营，集自主研发、规模生产、市场营销为一体的现代休闲食品企业，“洽洽”品牌知名度高。2014年，公司收入31.18亿，其中葵花子类收入24.3亿，薯片1.81亿，是公司收入占比最大的两大品类，比例分别为78.05%和5.8%。瓜子行业的消费总量存在天花板，增速已经趋缓，目前的增长主要来自于新品味的发展。公司瓜子的年产量约为15-18万吨，在带包装的瓜子市场来说市占率在70-80%左右，在包括散装瓜子在内的整个瓜子行业市占率约为20%。公司在全国拥有近120家办事处、1000多家经销商，并与沃尔玛、苏果、麦德龙和乐购等大型零售商长期合作，销售网络覆盖各大中小型城市以及县乡市场。

　　董事长推动事业部改制。公司过去几年增速趋缓，几次的新品开发与推广也不成功，包括“喀吱脆”薯片和“啵乐冻”果冻，其原因是公司的管理效率不够，执行力不到位。今年6月公司董事长陈先保先生将重心从集团公司转回上市公司，担任上市公司总经理亲自抓事业部改制。目前公司业务分为四个事业部，分别负责国葵(葵花籽产品)、炒货(除葵花籽以外的其他炒货，如花生、蚕豆、西瓜籽等)、焙烤(如薯片)，以及树坚果(如碧根果等)。分类之后，各品类的研发、生产和推广都由各自的事业部单独负责。事业部产供独立，但销售是通过统一的销售平台。事业部改制更有利于公司针对不同的品种进行精准化的运作，细化品种的考核也更有利于执行的落地。在事业部内部的产业链条直接协作更加有效，提升了公司产销协同，加快了新品的推广速度，内部的市场化竞争也能大幅提升管理层和员工的积极性。

　　重视电商渠道。今年上半年公司收回了合肥味乐园的少数股权，全资控股味乐园，董事长女儿陈奇女士也由集团公司来到上市公司成为电商业务板块负责人。公司加强对电子商务的重视度，在电子商务领域进行积极拓展，积极打造适合线上消费的产品，并不断加大培养及引进电商人才，为电商的发展提供更好的智力支撑。公司的电商起步较晚，但是公司具有品牌和品质的优势。电商板块预计今年全年能够实现7-8千万的收入，但目前属于导入期，暂时还有亏损。公司计划推动电商明年实现10%以上的销售占比。

　　高端坚果将成为未来的重要增长点。高端坚果的市场规模超过400亿元，但行业集中度并不高，知名的品牌如三只松鼠、百草味、新农哥等都缺乏线下渠道。公司看中坚果行业的广阔发展空间，将其作为未来的重点发展品种之一。2014年底公司推出树坚果产品“撞果仁”，在上海的全家和大润发试销售。由于概念新奇、包装有趣以及品质良好，推出反响不错。但由于树坚果的原材料碧根果目前主要依赖于进口，原材料上涨导致盈利能力低，暂时难以做大幅度的推广。公司在广西百色、安徽池州树坚果基地项目建设初步完成，合肥树坚果基地建设工作也正在稳步推进，项目投产后树坚果原材料问题有望得到缓解。

　　三季报增速有所加快。公司今年前三季度营业收入23.9亿，同比增长了7.79%，增速较上年同期提升0.6个百分点；由于今年原材料瓜子的采购价格下降，公司前三季度毛利率较上年同期提升了2.69个百分点至33.06%；销售费用今年有所控制，因此公司归属母公司股东净利润同比增长28.12%，为2.65亿，增速较上年同期提升了9.32个百分点。

　　员工持股成为经营新动力。公司8月份推出员工持股计划，资金总额上限为1.5亿元，其中董事、高管、监事出资3000万元，员工出资2000万元。通过华安证券设立的“华安理财洽洽食品增持1号集合资产管理计划”按照2:1配资。员工持股计划的存续期为24个月，以资产管理计划的规模上限1.5亿元和公司2015年6月26日的停牌前收盘价16.38元测算，资产管理计划所能购买的标的股票数量上限约为915.75万股，占公司现有股本总额的1.81%。截至10月20日，公司员工持股计划已通过二级市场买入的方式购买股票，购买均价13.16元/股，购买数量607.8万股，占公司总股本的比例为1.2%。员工持股计划彰显出公司对未来的信心，也成为公司新的经营动力。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司15-17年营业收入分别为34.35/38.7/44.12亿元；归属母公司股东净利润分别为3.67/4.32/5.22亿元；EPS分别为0.72/0.85/1.03元。公司近几年增速缓慢，我们期待董事长亲自掌舵以及对事业部进行改革给公司带来新的动力。看好公司着力发展的新品以及电商渠道未来的空间，公司外延式并购的预期也将提升公司的估值，给予公司16年22-24倍PE，6-12个月目标价18.7-20.4元，暂时给予其“谨慎推荐”评级。

　　主要风险提示。食品安全风险；新品推广进度不达预期。

　　财富证券刘雪晴

　　张江高科：科创板年内启动，上海科创中心提速

　　张江高科

　　年内推出科创板，加快上海科创中心建设。11月13日，上海股权托管交易中心党委书记、总经理张云峰13日接受媒体访谈时表示：目前，科技创新板已准备就绪，将于年内推出，上市制度引入注册制，挂牌企业将贯穿初创型到成熟型各阶段科技型企业。

　　科创板推出将加快上海科创中心建设，有利张江高科企业发展。我们认为，科创板是专为科技型和创新型中小企业服务的板块，是上海建设多层次资本市场和支持创新型科技型企业的产物。目前看，科创板具有以下一些特点：一、科创板是专为科技型和创新型中小企业服务的板块，是上海建设多层次资本市场和支持创新型科技型企业的产物；二、科创板将提前主板真正引入注册制。更重要的是，要求推荐机构进行事前投资和利益捆绑；三、科创板的交易门槛较低，设置50%的涨跌停板，科创板投资门槛仅50万元；四、设置一系列机制吸引更多的VC、PE进入；五、科创板将首先面向张江高新技术产业开发区“一区22园”的科技创新中小微企业提供服务；六、首批挂牌企业分为：初创企业、初步产业化的企业、国家战略性新兴产业；七、科创板对成长后期企业的描述与战略新兴板一致，唯一的区别是企业规模的大小；八、与新三板不同，科创板将重点面向尚未进入成熟期但具有成长潜力，且满足有关规范性及科技型、创新型特征的中小企业。

　　投资建议：受益上海科创中心建设，产业投资增长空间大，维持“买入”评级。目前，公司全资子公司浩成创投和上市公司投资的长期股权投资额合计32.60亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一，我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6倍，即公司创投业务权益增加值为195.62亿元。由此，可知公司NAV是466.62亿元，对应RNAV是30.13元。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.38元和0.44元。截至11月13日，公司收盘于28.68元，对应的动态市盈率分别为75.5倍和65.2倍。考虑到公司属研发园区龙头，中国创新发展桥头堡，三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江。未来张江园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展，区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业，PE投资链条日趋完善，投资收益增长潜力大，我们以RNAV的1.1倍，即33.14元为公司6个月的目标价，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：公司所处的房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响公司未来发展。

　　海通证券涂力磊，谢盐

　　中国高科：MOOC构建职业教育与高等教育网络新方向

　　事件：

　　2015年11月12日，中国高科(600730.CH/人民币38.26，未有评级)召开投资者交流活动，MOOC平台——顶你学堂(TopU)创始人张友朋介绍了MOOC的国内外发展情况、在行业中的实践以及顶你学堂的未来发展计划。2015年7月，中国高科拟4,500万元控股国内MOOC综合运营商“过来人”，布局在线教育。过来人旗下拥有顶你学堂、北大华文慕课两个MOOC平台。

　　调研要点：

　　1.MOOC的主要成本不在课程制作，因为目前主要采用分成方式来获取资源。主要成本在于招生成本，公司作为行业领先具备成本方面的优势。另外的优势在于模式可复制，招1,000人和1万人没有太大的成本区别。

　　2.MOOC进化路径：课程——>课程证书——>微专业——>专业学历——>职业教育。目前，顶你学堂(topU)已经基本完成所有过程。3.MOOC计划到明年底开30个专业，每个专业能够达到1万人的招生规模。招生人数的一半来自于学校本身，另外一半希望来自自有招生平台。

　　4。未来MOOC计划与招聘网站对接，在MOOC上取得的证书可以直接对接到招聘网站上，但是发展还需要三到五年的时间。

　　中银国际证券旷实

　　钱江水利：携手天堂硅谷，共享创投盛宴

　　水务主业增速趋缓，创投带动整体收益。钱江水利水务主业营业收入的同比增速稍显疲态，从2013年的8.03%持续降至2015年上半年的-0.57%，但公司参股天堂硅谷，为其带来较大的投资收益。2015年上半年，钱江水利在天堂硅谷的投资收益达到1879.63万元，远超过钱江水利同期的400.65万元营业利润，创投带动了公司的整体收益。

　　国家鼓励创投，创投行业前景大好。2014年底到2015年，国家制定各项政策鼓励创投，改善创投大环境。2015年前三季度，中国创投投资规模超160亿美元，预计未来规模还将继续扩大。

　　天堂硅谷创业项目众多，发展态势良好。截至2015年6月，天堂硅谷旗下基金138支，实际到位资本超过100亿元，投资和资产管理项目共计194个，管理资产规模超过200亿元人民币。2014年度，天堂硅谷实现净利润为777.76万元。

　　IPO重启与战略新兴产业板方案共举，利好创投板块。IPO重启和战略新兴产业板的拟推出，将拓宽创投退出渠道，丰厚创投投资收益，创投公司以及参股创投公司的上市公司将共迎春风。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价24元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为0.07元、0.25元、0.29元。

　　风险提示：水务业务下滑超过预期、创投投资收益低于预期

　　安信证券赵湘怀