金固股份：公司调研简报：战略三步走，未来汽车生活掘金人
　　金固股份（002488）
　　投资要点：汽车超人计划采取轮胎电商、到汽车后市场平台、到汽车生活综合服务平台的三步走策略，通过提高服务能力、整合供应链、拓展流量运营，逐步实现定位转变。近期27 亿定增撤回调整，预计将集中反映布局与诉求，保持密切关注。

　　汽车超人：“流量运营”+“服务能力”+“供应链整合”。汽车超人强调流量运营、服务能力和供应链整合三个重点。一来抢占流量入口，广泛获取用户。二来增强线下门店的服务能力，提升质量。三来整合供应链，布局上下游、建设仓储物流，实现快速配送、提高效率。

　　项目进展：品类丰富化、粘性增强，未来上线高毛利业务。截止11 月，汽车超人项目运营良好，其线下门店扩张迅速至18000 家、覆盖300 个地级市，移动客户端APP 已成为订单主力，减少对天猫平台的依赖，实现自有APP端的充足交易性流量。除传统轮胎、保养、美容业务外，平台已陆续上线加油、查违章等新业务，进一步丰富业务品类、增强粘性，老用户月服务量显着提升。未来将持续切入汽车保险/金融、二手车等领域，实现向高毛利业务的扩展、提振业绩。

　　定位三步走，轮胎电商>>>汽车后市场平台>>>汽车生活综合服务平台。汽车超人发展路径分三步走，轮胎电商、汽车后市场平台、综合性生活服务平台。目前正处于第二阶段，以轮胎、保养、美容等传统三类服务为主，并不断新增其他服务品类。未来将持续切入新车交易、二手车交易、汽车金融、汽车保险等，实现低毛利业务向高毛利业务的转变，实现流量变现。

　　定增预案撤回调整，期待快速落地。公司10 日公告撤回原27 亿元拟定增申请材料，并将对非公开发行预案进行调整。预计将是公司针对资本市场环境变化、汽车超人近期运营状况等进行的调整，将集中反映公司业务布局和诉求，给予密切关注。

　　盈利预测与投资建议。预计2015-2017 年EPS 分别0.14、0.21、0.32 元，对应2015 年11 月12 日收盘价PE 分别为161、103、70 倍。目标价30 元，对应2016 年PE 为140 倍。维持买入评级。

　　风险提示。系统性风险。项目推进低于预期。

　　海通证券 邓学


　　国旅联合：事件点评：体育产业基金收购盈博讯彩 试水中游媒体+竞彩
　　国旅联合（600358）
　　点评：
　　体育产业并购基金项目开始逐步落地
　　苏州工业园区华旅新绩体育投资中心(简称“体育产业并购基金”)系国旅联合股份有限公司的全资子公司国旅联合体育发展有限公司、上海华设金融、及华设资产共同设立。华设资产增资后，华旅新绩注册资本达到2 亿元。其中，国旅体育占出资总额的5%，华设金融占0.05%，华设资产占94.45%。该基金的设立围绕体育相关资产等投资目标进行投资与收购。华旅新绩此次收购北京盈博讯彩网络科技有限公司，系该基金对体育产业投资的首次尝试。

　　收购项目起点较高，标的优质
　　北京盈博讯彩网络科技有限公司目前主要产品和服务为以下三项：(1)“最乐彩”Web 站，该网站定位于专业的足球资讯媒体和竞猜推荐方案交易平台，推荐方案属于收费的C2C 模式；(2)“聊球吧”App，融合新媒体、足球数据的球迷吐槽PK 垂直社区，通过会员分级、道具等来实现2C 收费；(3)“足球黄腔”，以黄健翔为个人品牌的体育视频节目，收入主要来自企业客户的广告投放、版权分发等。华旅新绩对盈博讯彩完成股权转让及增资以后，盈博讯彩承诺2016-18 年的净利润将分别不低于2539、4563、6206 万元。盈博讯彩核心团队成员包括黄健翔、颜晓华等体育界知名人士，我们认为专业的团队叠加专业的资本运作，将使得盈博讯彩的发展更进一步。

　　投资建议
　　我们认为此次对外投资是公司试水体育产业中游媒体端及体彩领域的一次积极尝试，但由于公司占比小，且对其不合并财务报表，因此战略意义大于实质意义。我们仍给予公司“增持”的投资评级，暂维持公司的盈利预测不变，预计公司15-17 年的eps 为0.02、0.02、0.08 元。由于公司仍有并购预期，故建议投资者继续积极关注
　　渤海证券 伊晓奕,刘瑀


　　东易日盛：推出“速美超级家”，结合互联网可复制模式值得期待
　　东易日盛（002713）
　　点评：
　　公司业绩低点已现。公司2015年1-9月实现营业收入14.4亿元，同比上升17.3%；归属于母公司所有者净利润亏损0.26亿元。其中三季度实现营业收入5.2亿，同比上升11.9%，净利润亏损0.11亿，同比下降287.4%。公司业绩下滑的主要原因为，木作工厂搬家产生的人员离职补偿以及搬迁费用，另外公司信息化系统投入较前期也有所增加，从而影响了公司当期的利润，我们认为随着这些阶段性影响因素的消失以及年底装修旺季的到来，公司利润增长有望回归正常态势。

　　推出“速美超级家”，结合互联网可复制模式值得期待。家装大行业集中度低，个性化需求多样，随着居民消费升级，客户对品牌家装公司认可度逐渐提升，需求也越来越强烈。公司在家装领域多年积淀，具有较高的知名度，近年来公司倾心打造的年轻人家装品牌“速美超级家”于近期上线，其产品特点主要是设计、材料供应和施工管理优秀，“中央厨房”+标准化连锁加盟模式可实现快速放量，公司的商业模式从提供服务向提供产品转变。公司积极探索传统家装业务的互联网化，公司在自主研发经典业务品牌APP的同时，成功进驻天猫，苏宁，国美等主流第三方电商平台；并积极参与电商平台大型活动，为公司家装业务的运营寻求新的增长点，逐渐实现家装业务O2O模式的全面落地。为了更快推进旗下互联网业务的发展，公司拟出资3000万元对速美集家装饰有限责任公司增资，这将有利于将其打造成为公司垂直电商平台业务。此外，公司入股Meilele Inc(美乐乐公司)，结合对方在家居O2O电商领域运营的经验及公司在家居装饰领域的业务能力和品牌影响力，共同开拓庞大的中国家居装饰市场。

　　进军消费金融领域，实现家装与金融业务协同发展。公司参与设立上海汇付互联网金融信息服务创业股权投资中心、上海易日升金融服务有限公司，开拓互联网金融与金融服务领域的新机遇，优化公司的产业布局，创新业务模式。为了充分发挥公司的家装行业大数据资源优势，公司拟使用募集资金出资1,775万元购买上海易日升金融服务有限公司35.5%的股份，然后拟使用募集资金出资20,000万元增资易日升金融。增资完成后公司持有易日升金融72.58%的股权。此举将有利于公司进军互联网金融的战略布局，并促进公司家装与金融业务协同发展的良性循环。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.50、0.71元和0.91元，考虑到公司进军互联网家装和互联网金融领域，公司未来具有良好的成长性，维持对公司“买入”投资评级。

　　信达证券 关健鑫


　　长安汽车：销量稳步增长，产品结构有望不断上移，当前股价低于定增价格
　　长安汽车（000625）
　　结论与建议：
　　公司销量稳步增长，利润增幅高于销量增幅，随着中型SUV 锐界，C 级轿车金牛座及改款福克斯的上市，产品结构将进一步上移，销量和利润将得到稳步提升。当前股价16.03 元较定增价格18.70 元折价14%。我们预计公司2015、16 年净利润分别为91.21 亿和110.16 亿，YOY 分别为+20.63%和+20.77%；EPS 为1.96 元和2.36 元。当前股价对应P/E 分别为8.2 和6.8 倍，为行业最低区间，也处于公司的历史低位。维持 “买入”评级。

　　销量稳步增长，利润增幅高于销量增幅：长安汽车2015 年前9 月累计销售203.11 万辆，YoY+6.82%，10 月单月汽车销量24.48 万辆，YoY+12.02%，MoM+9.14%，近几月销量稳步增长。15 年前10 月累计销售227.59 万辆，YoY+7.36%，高于乘用车行业前十月销量YOY+3.9%的平均增幅。公司2015年前三季度实现营收481.08 亿元，YOY+30.9%；归母净利润67.41 亿元，YOY+26.66%。营收增幅及利润增幅均超过销量增幅，显示出公司产品结构的上移。公司前三季度毛利率YOY+0.1%，三项费用YOY-2.68%，显示出公司积极应对宏观经济不景气，行业增速放缓等挑战，精细管理取得较好效果。公司1.6 升及以下排量占比78%，直接受益于购置税减半政策。

　　自主厚积薄发，合资利润中坚：前十月，公司自主品牌销量70.47 万辆，YOY+39.70%。其中，CS35 销量14.24 万辆，YOY+65.67%；CS75 销量14.55万辆，YOY+296.71%。10 月份，“逸动”销量15454，环比增长7.53%,与去年同期持平；CS35+CS75 销量3.32 万辆，YOY+5.6%，创 2014 年 3 月以来第二高点。近年来现有乘用车生产能力特别是重庆基地的产能无法满足市场需求。目前，公司在重庆鱼嘴新的自主品牌乘用车工厂正在建设中，建成后将贡献24 万的设计产能，保障未来发展。合资依然贡献利润中坚。长安福特前十月销售68.17 万辆，YOY+2.6%。同时随着中型SUV 锐界，C 级轿车金牛座以及改款福克斯的上市销售，长安福特产品结构将进一步上移，销量和利润将得到稳步提升。由于配件短缺，长安福特锐界9 月销量降至2622 辆，但通过与合作伙伴的紧密协作，目前影响已逐步消退，锐界10 月份销量已提升至8912 辆。作为长安福特目前毛利率最高的产品，“锐界”在需求端供不应求，“锐界”的零部件国产化将有效地缓解供应端的瓶颈，预计11 月有望全部完成。同时，“金牛座”有望在11 月开始贡献销量。长安马自达“魂动双子”昂科塞拉+CX5 实现大幅增长，销量达到12.92 万辆，YOY+65.79%，其中昂克赛拉销售7.97 万辆，YOY+169.85%。长安马自达在产品线上策略精致，轻装上阵，在有限的车型投入上取得了较大的成功。

　　布局新能源，前瞻智能化：逸动纯电动10 月销量1365 辆,MOM+29.5%,低于EV 乘用车行业MOM+63%的平均增速。自今年3 月上市以来累计销量4127 辆。长安将以纯电驱动为主线，同步发展插电混动及纯电动两大技术平台，到2025 年达到“518”性能目标，十年推出34 款新能源车型，全面覆盖乘用车和商用车。同时，公司制定了面向2025 智慧汽车技术发展规划：“654 战略”。在2015 年实现辅助驾驶，2018 年实现半自动驾驶，2020 年实现高度自动驾驶，2025 实现全自动驾驶。

　　盈利预期：我们预计公司2015、16 年净利润分别为91.21 亿和110.16亿，YOY 分别为+20.63%和+20.77%；EPS 为1.96 元和2.36 元。当前股价16.03 元较定增价格18.70 元折价14%。当前股价对应P/E 分别为8.2和6.8 倍，为行业最低区间，也处于公司的历史低位。维持 “买入”评级。

　　群益证券


　　麦捷科技：公司事项点评：终止资产重组，未来仍有整合预期
　　麦捷科技
　　事项：
　　11月12日晚间公司发布公告，因标的资产的实际控制人或亲属拥有或控制其他与标的资产相同相似业务的资产，该项目整合较为复杂，用时较长，同时利润承诺和补偿等有待进一步落实。公司决定终止本次重大资产重组，于11月13日复牌，并承诺至少六个月内不再筹划重大资产重组事项。

　　平安观点：
　　终止资产重组，未来仍有整合预期：公司公告称，经中介机构尽职调查发现标的资产实际控制人及其近亲属拥有或控制其他与标的资产相同相似业务的资产，该等资产的整合涉及其他股东的利益，整合过程中需要考虑税收、时间、程序等方面问题，由于短期内无法形成有效的整合方案且整合过程预计用时较长。同时，本次重大资产重组事项的审计、评估工作尚未完成，重组方案涉及的相关问题如交易方案设计、利润承诺和补偿等有待进一步落实。根据之前中国证券网报道，公司本次重组涉及收购张家港保税区灿勤微波技术有限公司100%的股权以及灿勤微波实际控制人朱田中控制的其他与灿勤微波相似的业务。虽然本次重组失败，但不影响公司积极发展军工电子的信心，公司目前账上现金2.19亿元，占总资产的11%，资金相对充裕，未来仍有继续并购重组的预期。

　　前三季度营收/净利双双翻倍：公司前三季度实现营业收入3.31亿元，同比提高126.59%；归属于上市公司普通股股东的净利润0.41亿元，同比增加118%；基本每股收益0.28元，较上年同期增100%。主要原因是公司前三季度的报表中吸收合并了了星源电子的经营业绩，其中星源电子贡献了母公司15Q1-Q3净利润的37%左右。

　　投资策略：受益于子公司业绩利好，我们预计2015-2017年预期营业收入分别为21.15/32.73/47.82亿元，对应的EPS分别为0.45/1.37/2.19元，对应PE为58/19/12 倍，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：并购整合风险、行业竞争加剧、需求不及预期等。

　　平安证券 刘舜逢,蒋朝庆,何冰凌


　　永兴特钢：次新股+核电+基本面，持续首推
　　永兴特钢
　　评论
　　优质次新股标的。 公司作高端特钢板块中优质的次新股标的，近期随次新股板块的强势表现，股价亦表现抢眼。公司目前 16 年估值对应 37 倍，在本轮次新股行情中涨幅仅处于中等水平， 重申其次新股+基本面+核电逻辑， 继续推荐！
　　业绩稳健增长可期。 随着募投项目以及永兴合金合资公司的投产， 公司业绩将逐步进入高速增长期： 1)公司 5 万吨募投项目预计 16 年底投产，其主要产品为用于石化、核电、航空航天的高性能特殊合金管坯、毛管、锻压件，预计吨净利在 2000 元左右，总利润 1 亿元左右； 2) 与久立合资子公司永兴合金有望 16 年投产， 高端核电用钢产品将逐步放量； 3) 此外， 根据公司战略规划，未来有望向特种材料及下游深加工企业进行产业链延伸，上述将同时提升公司盈利和估值。

　　高弹性的核电用钢新秀。 公司与久立为上下游关系， 多年来第一大客户即为久立， 同时也是久立未来核电、军工产品的原材料供货商，将充分受益核电、军工业务的高增长。根据我们测算，以 690U 型管为例，单耗 250 吨/机组，成品售价 90 万元/吨、原材料售价 20 万元/吨，按照高温合金常规毛利率 50%测算，对永兴的盈利弹性为 4000-5000 万元/机组，弹性较大。

　　核电预期向上，后续仍有催化剂。 结合近期领导出访签订核电大单、核电“十三五”规划出台预期等，我们认为核电从政策及微观侧面仍在持续推进中，而后续诸如内陆核电放开、四季度核电审批加速等仍有望对核电板块股价带来进一步催化。预计随着后续核电订单的逐步落地，公司作为核电用钢龙头之一，有望从 16 年开始将正式享受核电带来的业绩高弹性。

　　投资建议
　　在不考虑核电订单情况下，预计 15-17 年 EPS 分别为 1.25 元、 1.57 元、2.14 元，对应 PE 分别为 45 倍、 37 倍、 27 倍。我们判断次新股行情尚未走完，因此继续推荐，维持“买入”评级。

　　国金证券 杨件,倪文祎


　　科远股份：公司动态点评：首次突破600MW，区域与行业门槛优势双飞
　　科远股份
　　投资建议
　　我们预测 2015-2017 年公司归属母公司的净利润分别为 0.76 亿、 1.09 亿和1.57 亿，对应的 EPS 分别为 0.37 元、 0.53 元和 0.77 元。 公司机器人和智能制造新业务进展顺利，且优势明显。公司已经全面布局机器人和智能制造产业链，增发预案显示着公司未来的发展前景，维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点
　　凝汽器在线清洗机器人首次应用于 600MW 等级火力发电机组暨签署合同能源管理合同： 大唐南电与公司具有节能服务资质的全资子公司就大唐南电#1 机组(600MW)凝汽器在线清洗机器人节能改造项目签署了正式的合同能源管理合同。该项目现已安装完毕，目前处于试运行阶段，这是该产品首次应用于 600MW 等级火力发电机组，同时也是该产品首次进入大唐集团，具有示范性标杆意义，将为凝汽器在线清洗机器人产品在大唐集团及 600MW 等级机组市场的后续推广工作奠定坚实基础。

　　研发实力进一步增强，公司获批组建南京市智能制造与机器人工程研究中心： 根据南京市发展和改革委员会《关于同意组建 2015 年度南京市工程研究中心(工程实验室)的通知》， 公司申报的“南京市智能制造与机器人工程研究中心”建设项目获得南京市发展和改革委员会批复同意。

　　工业 4.0 区域和行业明显增强： 作为国内制造业重镇的江苏省，其科技创新能力一直位列全国前列，在中国制造 2025 的大背景下，江苏省及南京市先后颁布了《中国制造 2025 江苏行动纲要》(苏发[2015]16 号)、《中国制造 2025 南京市实施方案(2015—2017)》(宁政发[2015]158号)，全面布局江苏省及南京市在智能制造以及工业 4.0 的实施战略。公司此次申报获批建设的南京市智能制造与机器人工程研究中心，是前述文件落地实施框架的一部分，通过利用公司在工业自动化和信息化领域的技术优势，结合在智能制造方向的前瞻性布局，寻求在工业 4.0 产业发展方向的摸索与探路，推动江苏省乃至全国制造业向产业链高端领域和价值链高端领域攀升。

　　风险提示： 新产品的进展不达预期和火电行业的剧烈波动风险。

　　长城证券 曲小溪


　　万方发展：覆盖医院数量有望快速提升
　　万方发展（000638）
　　打造医院诊疗全流程移动平台： 万方发展收购义幻医疗 40%的股份。义幻医疗为医院提供公共 wifi、微信公众平台的搭建与运营。与通常的微信公众号不同，义幻所搭建的微信公众平台事实上是医院 HIS 系统向移动端和云端的延生，解决患者就诊过程中面临的挂号难，支付慢的痛点。目前义幻已在华西第二医院落地移动挂号与诊间支付，后续将进一步向医院 PACS，LIS 系统延伸，提升挂号，处方流转，电子病历查询，缴费，取药等院内环节的患者体验，打造医院诊疗全流程移动平台。

　　华西第二医院模式有望被快速复制：政策、产品、资源、团队四大因素将决定公司华西第二医院模式的复制速度。政策端，四川省卫计委已经与万方签署战略协议，明确万方为医院云 HIS 方向的优先合作伙伴。产品端，华西第二医院微信公众平台在微信城市服务中高调落地，其就医环境改善明显，起到标杆作用。资源端，预计公司将积极开展与 HIS 厂商的合作与并购，进一步强化医院渗透能力。团队方面，义幻具有强互联网基因，同时在华西第二医院深耕四年，深谙医院信息系统体系与利益格局。目前公司新签医院数已快速逼近十家，包括卫计委新推荐的两家三甲医院，公司目标为明年年中覆盖四川 60%～70%的三甲医院，约 30 到 40 家规模。由于三甲医院用户粘性高，公司在三甲医院的渗透率提升有望带动对接医院数量的爆发性增长。

　　有望以资源与外延相结合的方式实现跨省扩张：公司医院云 HIS 业务实现跨省扩张需要具备当地政策支撑、医院资源、医疗信息化系统建设能力等核心条件。我们预计公司在西部其他省份具备一定的上层资源基础，具有以外延方式获取当地医院资源与医疗信息化系统能力的资本运作条件。公司在四川与省卫计委签订了基于云 HIS 以及数字口腔的战略框架协议，分别满足了义幻和执象的创新业务对医疗资源的需求，体现了万方对标的公司核心诉求的把握能力，支撑公司以资源与外延相结合的方式实现跨省扩张。

　　区域统一的医院入口具有巨大价值变现空间： 相对于医院自建 APP 的模式， 万方模式的领先性在于其作为连接微信与医院的通道，一方面天然对接了最强大的 C 端用户入口，一方面实现了医院入口的统一。对于个人用户，统一的医院入口显着提升用户体验，有利于用户使用习惯的建立。对于医院，统一的入口能够克服医疗服务应用的低频化弱点，以患者覆盖的广度克服活跃程度的欠缺。同时， 区域统一的医院入口更容易承载后续的分级诊疗、处方流转、健康数据运营等模式，具有巨大的价值变现空间。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计 2015-2017 年每股收益分别为 0.01 元、 0.05 元、 0.08元，分别对应 PE 为 1674/336/226 倍。考虑公司商业模式的领先性以及后续外延预期，给予强烈推荐-A 评级，上调目标价至 30.08 元。

　　风险提示：医院推广进度不及预期，外延进度不及预期
　　招商证券 郝彪,黄斐玉