天齐锂业（002466）:三季报业绩超预期 锂价持续提升劣公司业绩高增长
　　前三季度业绩超预期,净利润同比增加150.43%:10月26日公司发布2015年三季报,前三季度实现营收13.07亿元,同比增45.17%,归母净利润6127万元,同比增150.43%。其中2015年第三季度实现营收5.51亿元,同比增117.54%,归母净利润2030万元,同比增187.97%。报告期内一次性费用达1.13亿元,若扣除非经常性损益,前三季度净利润达8921万元,同比增2212.8%,超出预期。

　　锂产品量价齐升,公司产品毛利率提升:首先在锂矿供给端,国内矿石开采受阻,年初南美洲受暴雨等自然灾害,导致智利、阿根廷的部分产能无法发挥,碳酸锂供应量较去年有所减少;其次在需求端,今年新能源汽车放量带动锂产品的需求上升,电池级别碳酸锂最新价格在6.6万元/吨~6.8万元/吨,较年初的均价4.3万元/吨已上涨近60%。公司综合毛利率由去年同期的25.25%上升至48.29%,充分反映了碳酸锂行业景气增长对公司盈利能力提升的巨大作用。

　　泰利森产能仍有释放空间,天齐(江苏)公司业绩逐步向好:公司控股的泰利森,包括化学级和技术级的锂辉石精矿产能为74万吨,去年产量达到设计产能的60%,可见还有产量的扩张空间。公司收购的银河锂业下属核心资产天齐(江苏)公司,目前拥有年产1.7万吨的自动化电池级碳酸锂生产线,预计明年将释放产能1.3万吨,贡献净利润约1.1亿元,加上锂产品供应趋紧且需求激增,价格上涨有望持续到明年年底,公司未来业绩高增长可期。

　　投资建议: 随着行业景气不断提升,锂资源作为产业链最上游将持续受益,公司作为锂资源龙头,预计2015-2017年EPS分别为0.90、1.79和2.75元,对应PE分别为98.2、49.4和32.0倍,继续给予“买入-A”评级,6个月目标价为160元。(华金证券)



　　华声股份（002670）:收购国盛证券 迈出转型关键一步
　　1.进入证券业务,迈出转型关键一步。公司原有主业为家电配线组件,受家电市场需求不足、劳动力成本上升、行业竞争加剧影响,公司销售收入和利润率双双下降,导致前三季度净利润同比下滑90%。面对原有业务未来盈利空间有限、发展后劲不足的困境,公司意在借助本次交易全面转型并进入证券行业,为后续深耕细作打造互联网金控平台建立基础。交易完成后,上市公司总部将升级为控股管理平台,国盛证券将作为上市公司子公司独立运营,证券将成为公司主营业务。

　　2.补充国盛证券资本金,打造新的利润增长点。国盛证券2013/2014/2015(1-8月)年约分别实现归母净利润1.09/2.78/5.54亿元,盈利能力良好。但受净资本、净资产等财务指标限制,部分资本中介和创新业务无法大规模开展,导致收入对经纪业务的依赖较大。本次补充资本金,将有力支持其渠道扩张以及两融、固定收益及场外业务等创新业务发展。

　　3.发展战略现雏形,综合金控未来可期。本次交易完成后,原有制造业资产下沉至子公司层面,并设立专注互联网、金融领域的投资经营实体华声投资,形成金融、投资及制造业三大业务模块。上市公司将以控股方式管理以证券为主的各业务模块,长期规划是通过外延式并购和内生式发展,逐步建立涵盖证券、保险、投资、信托、银行等业务的金融服务体系。

　　盈利预测:公司通过此次收购完成主营业务转型,盈利能力将大幅提高。重组完成后,每股净资产将达12.79元。参考可比上市券商估值对证券业务部分给予2-2.2倍PB,原有业务给予2.5倍PB,对应合理价格26.4-28.6元。(众成证券)



　　蓝丰生化（002513）:农药业务明确反转 医药已成战略主业
　　宁夏蓝丰复产+环嗪酮放量,农药业务反转板上钉钉。今年4月,中间体子公司宁夏蓝丰因环保问题被迫停产改造,从而影响了公司多菌灵、乙酰甲胺磷等产品的正常生产,大幅拖累公司业绩。目前宁夏蓝丰环保整改验收进展顺利,预计年底复产,公司中间体业务和本部产品将重回正常轨道,我们预计2016 年公司杀菌剂业务将触底反弹。另一方面,公司主要盈利产品环嗪酮目前下游需求打开,销售状况良好,我们认为公司2016 年主业业绩反转确定。

　　医药已成战略主业,大力外延发展可期。公司正积极向轻资产业务发展,具有产业协同效应的医药成为公司战略主业。今年5月公告以股权+现金收购方舟制药100%股权并进行配套融资,承诺2015-2017 年扣非后净利润分别不低于7471 万元、9035 万元和10917 万元。目前该重大事项已获证监会无条件通过。

　　方舟制药产品覆盖孕育大品种的抗肿瘤和精神等领域,公司重点品种均为医保,其中复方斑蝥胶囊和盐酸多奈哌齐片竞争格局良好,丹栀逍遥胶囊和阿胶当归胶囊为独家剂型。在研的重磅品种奥拉西坦胶囊正处于报生产阶段。整体上看,方舟制药质地优良,完成利润承诺难度不大。我们认为收购方舟制药有两方面意义:一、并表后将显著增厚公司业绩并提高公司业绩的稳定性,为公司平稳发展和当前市值提供有力支撑;二、医药作为公司的战略主业,收购方舟制药是公司第一步试水,将为后续外延发展提供丰富经验,公司进一步外延发展可期。

　　盈利预测及评级:假设方舟制药2016 年初顺利并表且宁夏蓝丰复产正常,我们预计公司2015-2017 年实现净利润-0.4亿、1.45 亿和1.8 亿元,对应摊薄后PE分别为-92 倍、42 倍和34 倍。我们认为公司农药业务明确反转,医药已成战略主业,方舟制药并表显著增厚业绩。考虑到公司市值较小且外延预期较强,首次覆盖给予“买入”评级。(西南证券)



　　爱施德（002416）:1号机平台缩短供需链条 创造消费金融新场景
　　1号机平台不只是手机销售平台 爱施德1号机平台面对B端客户,将主攻T3-T6市场,初步计划以销售手机、智能硬件、通信产品、应用内容、金融产品为定位,逐步转型为社区智能生活服务零售店,利用互联网+的概念,实现更扁平、更垂直、更高效的门店覆盖,抓住T3-T6最后一公里,做成F2C/O2O、线上线下一体化的城乡社区综合性服务平台。

　　总的来说,1号机平台有三个角色,对接两端。三个角色分别为爱施德1号机平台、各省市区域服务商和零售商。对接手机品牌商和广大消费者两端;零售商负责线下消费者的现场体验、客户服务,区域服务商负责线下零售商客户拓展、业务推广、物流售后、客户服务等;1号机平台负责整合资源、系统支撑,汇总订单、整合物流,甚至提供金融服务。

　　实现F2R对接,缩短供应链条 1号机平台通过整合基层分散零售商的订单需求,将订单数量、消费者偏好等数据提供给手机厂商,手机厂商按需生产、按单发货,实现了从消费者到厂商的反向类定制化生产。品牌商直达消费者,有效缩短了供应链条,也有利于解决目前手机分销企业、中间环节库存压力过大的问题,并且可以有效减少预付款带来的资金成本。F2R模式的成功运行将有效减轻公司的运营压力,利于提高手机分销业务的利润率提升。

　　1号机平台资金池,创造消费金融新场景 艾瑞咨询数据显示,2014 年中国消费信贷规模达到15.4 万亿,同比增长18.4%,预测2016-2019 年中国消费信贷规模依然将维持20%左右的复合增长率,而消费信贷中一般性消费信贷增速更快,比如电商。场景是消费金融的基础,消费场景的线上转移使线上的消费金融平台更具备渗透力。电商消费金融平台以电商自身的消费场景为基础,完善电商生态。

　　具体到1号机平台,信贷业务可以分为两种:一种是类P2P 平台,信贷主体是B端零售商或者区域代理商,这种信贷主体即可以提供闲置资金而作为“借”的一方,也可以在1号机平台上申请贷款做为“贷”的一方。此时1号机平台发挥了其“资金池”的作用,这是1号机的第一种金融服务。资产定价和风控能力是消费金融产品的核心,能否识别具有偿债能力的消费者,保证良好的消费金融资产质量成为关键。1号机消费信贷的对象全部是长期合作的线下零售商,平台基于自身生态提取真实数据完成征信,大大降低了违约风险。

　　而第二种是C端消费者,在电商消费信贷链条中信贷消费者向电商消费金融平台提出借款申请,通过审核后获得借款,获得的借款只能通过电商线上平台购买商品或服务。消费贷的引入,利于爱施德在T3-T6城市开拓iPhone等中高端手机机型的销售范围。消费者在1号机平台的消费贷不仅可以扩大用户范围、提升交易额,还可以增加用户粘性,监测跟踪用户在分期之后的还款行为,评定用户可支付能力、诚信等,建立征信数据库。

　　此外,今年6月爱施德通过全资子公司爱施德(香港)认购中国信贷3亿港币的可转换债券,中国信贷与爱施德深度绑定,为公司将来的供应链金融服务业务打下基础,我们认为公司在手机分销主业之外,供应链金融业务更值得期待。

　　盈利预测我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.3和0.6元,给予“买入”评级。(中信建投)



　　长园集团（600525）:运泰利发展潜力巨大 外延并购战略将持续
　　盈利预测:考虑收购运泰利的收购和增发全面摊薄,我们预计2015-2017年的EPS为0.52/0.70/0.90元,考虑到公司优良的并购基因和极强的整合能力,考虑到公司在电动车、工业4.0方面的布局,以及在电改和能源互联网方面的规划和资源优势,给予2016年40倍PE,目标价28元,维持买入评级。中泰国际
　　南都电源（300068）:斩获海外电池订单 储能市场渐获突破
　　海外市场渐获突破,储能业务快速推进。储能系统主要用于电网调峰、新能源系统调峰调频等,技术路线主要包括物理储能与化学储能。相比物理储能,化学储能更为灵活便捷,市场更为广阔,其中以锂电、铅炭(铅酸)路线最具发展前景。公司作为国内电池领先企业,在持续巩固传统动力电池、通信电池等市场优势,进一步积极拓张储能、新能源汽车等新兴业务,尤其是储能业务,从铅炭、锂电两条路线出发,积极拓张海内外市场:1)由于电价体系及政策支持等,海外储能发展中锂电更具优势,公司通过参股加拿大、新加坡等海外公司,积极拓展海外锂电储能市场,本次与参股子公司SPS的大额订单是公司锂电产品在海外储能市场的首次规模化应用,对促进公司后期业务发展具有重大意义;2)由于国内电价水平整体偏低,公司以成本更低的铅炭电池产品为基础,以分布式能源、能源互联网建设等为突破口,拓展国内储能市场,目前同样已渐获突破,后期伴随电改、能源互联网发展等外部环境完善,以及自身技术与成本的持续下降,有望迎来市场爆发增长。

　　积极布局启停电池市场,爆发增长在即。目前启停式混合动力已逐步成为节能环保汽车技术主流,海外市场已开始加速发展,其中欧洲新车启停系统配置率达到50%以上,北美、日本等明确要求2020年新生产车辆全部具有启停功能。我国目前启停电池配置率仅5%,后期空间明显,2017年配置率有望超过20%。公司积极布局启停电池市场,后期快速增长可期。

　　打造能源互联网业务平台,推动业务多元化发展。公司在加大储能业务拓展额基础上,积极打造能源互联网业务平台,推动业务多元化发展。上半年公司推出24.5亿元的非公开增发方案,投资建设1000万kVAh新能源电池项目及分布式能源网络建设等,一方面继续强化公司在铅炭储能等电池领域领先水平,另一方面推动业务由传统制造向一体化储能解决方案提供商发展。同时,公司积极推动与新加坡科技研究局、资讯通信研究院的能源互联网项目合作,完善能源互联网技术储备,结合公司储能战略,进一步打造能源互联网平台,推动业务平台化发展。

　　维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.32、0.48元,对应PE为60、40倍,维持买入评级。(长江证券)