债市违约警报再度响起。山水水泥(00691.HK)11日披露，集团无法于 12日之前取得足够资金以偿付总规模为20亿元人民币的债务，从而确认境内子公司(山东山水)债务“15山水 SCP001”将违约。同时披露，集团已向开曼法院提交清盘和委托临时清算人的申请。而截至今年上半年的财务统计数据显示，山水水泥的长期债务超过80亿元。账面可用的货币资金仅 6.99亿元，自身偿债能力已告急。与此同时，同业竞争企业河南天瑞集团水泥公司步步逼近，骤然而至的举牌引发的激烈对攻仍在持续，意图重组董事会直至完全控制董事会。

　　山水水泥超短融违约建行、招行追债

　　山水水泥12日在港交所公告称，公司的香港附属公司中国先锋水泥(香港)有限公司收到中国建设银行(亚洲)股份有限公司函件，要求立即偿还一笔总额约5000万美元的离岸贷款。另外，山东山水水泥集团有限公司收到中国债权人发出的多封电子邮件及函件，其中包括招商银行发出的一封有关一笔人民币6亿元的循环贷款提前到期并要求立即偿还(未偿还本金额约为人民币4.94亿元人民币)的函件。

　　其中，承销商之一的招商银行称发行人待偿还的其它债务融资工具也存在违约风险，计划于周五召开投资人沟通会。

　　山水水泥被多家银行追债，缘于其即将到期多项高额债务将违约。近日山水水泥发布公告称，公司将无法于11月12日或该日之前取得足够资金以偿付境内债务，公司将提交清盘呈请，并申请委任临时清算人。公开资料显示，这笔违约的境内债务为山水水泥集团子公司山东山水水泥集团发行的超短期融资券(“15山水SCP001” )，该券本金规模20亿元，于11月12日到期，票面年利率为5.3%。分析人士指出，“15山水SCP001”成为境内债市首单违约的超短融。

　　更让债权人着急的是，为降低集团在于11月12日发生境内债务项下违约及随后的交叉违约后因债权人诉讼导致不稳定的风险，山水水泥董事会于决定向开曼群岛大法院提交了清盘呈请，并申请委任临时清算人。这导致山水的5亿美元优先票据周三在二级市场大幅下挫，跌幅一度接近40%。

　　长期债务超过80亿账面可用的资金约7亿

　　实际上，标准普尔曾在六月警告称，山水水泥的偿债风险在加大，并将该公司的债券评级从B+下调至CCC。在本周三债务违约消息宣布后，惠誉将山水水泥的评级由C调降至限制性违约评级(RD)，表明违约的可能性很高。

　　将于明年2月到期的15山水SCP002 11月11日的最新中债估值报48.8387，较上日的98.8947跌去过半；中期票据“13山水MTN1”、“14山水MTN1”和“14山水MTN2”估值跌幅也均在50%左右，中债估值显示。该估值由中央国债登记结算有限责任公司每日向市场发布，该公司12日称根据市场价格、信用评级、财务分析等对山东山水发行的相关债券估值进行了及时调整。

　　财务数据显示，受制于水泥行业产能过剩，山水水泥净利润和经营现金流连年下滑，今年更是出现首亏，偿债能力恶化。根据 2015年中期报告，山水水泥营业收入下滑31.1%至 50.64亿元，净利润亏损10.96亿元。而来自顶尖财经 Choice的数据显示，在全国 20家 A股上市水泥企业中，上半年只有 4家亏损，且合计亏损额仅为 7.50亿元。三季报数据显示，截至 9月末，山水水泥净利润亏损 6.8亿元，资产负债率为 57.89%，比 2014年底上升 2.5个百分点。

　　国家统计局数据显示，今年全国水泥市场持续低迷，全行业累计实现利润同比去年大幅下滑64%，利润率创7年来最低水平。

　　另外，截至今年上半年的财务统计数据显示，山水水泥的长期债务超过80亿元。账面可用的货币资金仅 6.99亿元，自身偿债能力已告急。

　　股权斗争遭“黑衣骑士”乘虚敲门

　　山水水泥债务违约事件继续发酵，山水水泥第一大股东天瑞集团股份有限公司(下称“天瑞集团”)则在周四晚间发布公告称，不同意山水水泥发出清盘申请，将会同各方股东通过法律渠道争取应有权益；公司并表示山水水泥债务问题对天瑞集团不会造成影响。

　　天瑞集团指出，作为山水水泥第一大股东，其将会同各方股东，努力通过法律渠道为投资者和股东争取应有的权益，并将继续关注山水水泥事态发展，适时评估和做出应对举措，同时也呼吁股东协商，制止公司的违规做法。

　　2015年初到4月，排名国内水泥企业第十位的河南天瑞水泥及其关联公司，在香港股票市场突击购买山水水泥股票，至4月15日，共获得山水水泥28.16%的股份，一跃成为第一大股东。天瑞水泥通过资本市场并购山水水泥的戏幕随之拉开。

　　根据香港法律，在天瑞水泥公告其持股数之后，山水水泥剩余的公众股仅有9.18%，不足法律规定的25%，触及停牌线。4月16日，山水水泥宣布长期停牌。

　　截至目前，天瑞水泥尚未明确公告其大肆增持山水水泥的真实目的。不过，在业内人士看来，二者在辽宁等省份水泥市场上存在竞争关系，而山水水泥因内部职工股权纠纷，正陷入连绵的诉讼之中，天瑞突然狙击，意在乱中取栗，控制山水水泥。

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