距离欧洲主要对手上次在美联储加息的同一个月里放松货币政策以来，如今已有超过21个年头了。

　　那是在1994年5月。那时候，南非第一位黑人总统曼德拉宣誓就职，贯穿英吉利海峡的英法海底隧道首次开通。《比佛利山超级警探3》刚在影院上映，Crash Test Dummies乐队也正当红。

　　在同一时间，耶伦正在加州大学伯克利分校任教，并即将成为美联储理事。德拉吉是意大利财政部的一名高级公务员。如今，他们分别掌管着美联储和欧洲央行。

　　那已经是很久以前的事了，当时既没有欧元也没有欧洲央行，欧洲的基准利率由德国央行设定。

　　就在那个月，格林斯潘领导的美联储将基准利率从3%提高至3.5%，以“保持有利的通胀趋势，进而维持经济扩张”。

　　与此同时，为促进欧洲最大经济体的扩张，由Hans Tietmeyer领导的德国央行将贴现率从5%调降至4.5%。两家央行都未曾言明的是，在美元下跌开始让金融市场感到不安后，他们可能都渴望美元走强。

　　美联储与德国央行的利率政策在1994年5月出现分歧
　　让时间快进到现在，类似的分歧即将再次发生：投资者预计，在今年12月份，美联储将把关键利率从近零水平上调，欧洲央行可能以购买更多资产或降低存款利率的形式注入新的货币刺激。

　　这些信号一起将欧元/美元在仅数周时间内压低逾5%，而且随着多家主要央行行动的临近，市场动荡也不大可能到此为止。

　　美联储升息后，英国央行可能在明年一定时候跟进，因该国经济复苏动力增强。但欧元区经济反弹乏力，中国成长亦大幅放缓--中国央行已经放宽了政策。日本和澳洲央行也都在透露，可能进一步出台宽松政策。

　　“现在我们即将进入一段背道而驰的时期，”欧洲央行管委会一名成员表示，我们将睁大眼睛留意各种情况。这反映出不同地区处于景气循环中的不同阶段。

　　这种差异是无法改变的事实。

　　“央行政策目前是推动市场走势的主要力量，分道扬镳再次成为主题，”花旗集团驻伦敦宏观策略主管Jeremy Hale表示。

　　花旗估计，市场已经消化了美联储在2016年1月至2018年1月加息115个基点。如果超过这种非常温和的升息步伐，可能导致市场不安。

　　瑞信策略师Shahab Jalinoos和Matthew Derr周二在客户报告中说，将现在和1994年做比较并不完全公平。当时，德国的利率正在从统一后的高点下滑，即便两国出现政策分歧，德国的债券收益率仍高于美国。

　　不过，随着美联储和德国央行沿着各自的道路继续走下去，两国的债券收益率最终趋向一致，到1995年年中，美元汇率开始攀升。

　　那么这次会怎样呢？Hale预计，随着美联储加息导致短期美国国债收益率上升，美国的收益率曲线将会趋平。他说，欧洲股市的表现可能会好于美国，美元将会走强。



　　1994年美元兑德国马克的走势
　　Jalinoos和Derr也预计美元会走强，称美元最终会升至与欧元平价。他们认为，若本币不断升值令美联储感到紧张，或者是欧洲央行因欧元走软而暂停放松货币政策，那么就会妨碍这一预期成为现实。

　　龙洲经讯首席经济学家兼联席董事长Anatole Kaletsky对美元的走势则感到不是那么有把握。他指出，1994年的历史有可能重演——美元兑德国马克持续下跌，直到1995年4月才启动了为期两年的大涨走势。

　　“当然，过去的表现不能保证将来的结果，”Kaletsky说。不能仅仅因为美元在1994年曾经走弱就“认为它会再次下跌。但这确实意味着美元的走强并不是必然的。”