华策影视：十里桃花，含苞待放
　　华策影视（300133）
　　事件：1)11 月10 日，以华策旗下的剧酷传播为主要出品方的大IP 剧《三生三世十里桃花》通过剧方发布首款“三生缘起花期将至”版概念海报迎来正式启动，该剧将于2016 年1 月正式开拍，制作周期6个月。2)近期，公司不仅开机、筹备数部SuperIP 剧，也跨越式加大了对IP 全版权的购买力度，获得了包括《遮天》、《创业时代》、《极品家丁》和《尘埃星球》在内的数十个IP 全版权。

　　巅峰IP 内容+幕后制作高手+尊重原着精髓+电影共振，《桃花》有望成为2016年剧王。1)言情玄幻小说《三生三世十里桃花》是着名人气作家唐七公子的成名作，它于2008 年问世，已经经过7年的情怀沉淀。截至目前，小说销量已逾百万册，豆瓣评分高达8.4 分、评论人数逾4.6 万(甚至远超今年现象级IP《花千骨》的8.1 分评分及1.2 万评论人数)，而唐七公子也被投选为中国知名网络作家排行榜中榜第4位，可见无论是小说还是作者，该IP 都拥有足量粉丝掀起收视风云。2)该剧制作阵容十分强大。其中，导演林玉芬被誉为“古装玄幻导演第一人”，曾执导包括《花千骨》、《仙剑奇侠传3》、《步步惊心》以及网剧《无心法师》在内的多部口碑佳作，而美学、艺术感方面亦有张叔平等美学巨匠把控，同时，剧方坚持尊重原着精髓不负粉丝，剧作的高品质毋庸置疑。3)由小说改编、刘亦菲、杨洋主演的同名电影年末亦将开拍，2016 年或将与电视剧形成强烈共振。综上所述，我们认为，《三生三世十里桃花》极有可能成为继《花千骨》之后的又一古装玄幻现象级作品，必将获得一线卫视与新媒体青睐，为公司带来不菲收益(参考《花千骨》首轮播映实现收入1.68 亿元，渠道方湖南卫视、爱奇艺各贡献约9300 万元、7500 万元，首轮投资回报率60%)。

　　优质SuperIP全面井喷，数部展现爆款潜质，公司业绩含苞待放。公司作为电视剧行业龙头，资金雄厚、资历老道，本身便拥有出彩的内容运营能力，加上公司IP 储备十分丰富，实为传媒A 股市场价值精选。事实上，除《三生三世十里桃花》外，公司近期开机的包括《翻译官》、《锦衣夜行》、《微微一笑很倾城》、《怒江之战》等均是强IP+大咖+主流平台的精品之作。以另一顶级IP 剧《微微一笑很倾城》为例，该剧改编自顾漫同名小说，豆瓣评分8.2 分、评论人数多达6.2 万，主演郑爽、杨洋均是目前在电视剧、综艺领域收获高话题度的一线小鲜肉，自8 月开机以来便受到市场高度关注；而张翰、朴敏英主演的《锦衣夜行》则将多领域开花(预计衍生一部页游、两部手游、三部大电影及一部现代网剧番外篇)为公司开启以IP 为核心的泛娱乐吸金模式。根据公司三季报显示，将在今年第四季度确认收入的剧作至少有14 部，该数字高出绝大多数电视剧制作机构整年出品的作品数，上述几部豪华巨制均位列其中。另外，公司新增IP 储备，也为后续开发做好了铺垫，提升了内容竞争优势。

　　网络剧市场加速开拓。公司与爱奇艺(合资建立华策爱奇艺)、优酷土豆等视频网站展开深度合作，正在联合开发《邪恶催眠师》、《十宗罪》、《玄门大师之妖界无边》等多部悬疑题材超级网剧，题材选择偏新奇，符合网络剧市场风向，前两者均是热门作家的火爆IP，预计其中能产生取得不错口碑作品。

　　相比其他靠IP搏爆款的上市公司，市场对华策的关注度不足。公司自2014年并购克顿传媒以来，就以绝对的规模优势在电视剧领域独树一帜，但也正是如此，市场更容易把它定位于产量高、发展稳、后劲乏的“标准”白马。但我们注意到，从去年起华策影视便着手积极布局全网剧和纯网剧领域，IP 方面更是通过多年积累达到业内IP“量+质”级之巅，且公司在电视剧领域十几年深耕细作之沉淀加上克顿远超同行的大数据分析优势使得其创作IP 爆款的成功率更高。9 月以来，IP 制作概念快速受到市场的关注，禾欣股份(慈文传媒)和ST星美(欢瑞世纪)自复牌涨幅分别超过61%和62%，而同期华策影视仅上涨了19%，显示出市场的关注度明显不足。我们认为，即便是除去前两者由借壳带来的估值溢价，华策目前仍然处于相对便宜的范畴，所以，同样是搏爆款，有什么理由不关注华策影视呢？
　　另辟蹊径，携手好莱坞与韩国N.E.W公司打造差异化优势。中美合作方面，9月，华策影业与美国极光影业(好莱坞六大电影公司之外覆盖面最广的全球电影独立发行公司之一)达成全面战略合作启动12 部合拍电影片单，之后还将与《蝙蝠侠》系列电影制片人Michael Uslan 先生共同开发四个原创中美Super IP。中韩合作方面，公司与韩国N.E.W 公司(韩国电影发行市场上稳居前4，华策2014 年收购其15%股份成为二股东)成立合资公司华策合新，双方将各施所长开发针对亚洲市场的中韩合拍电影项目。我们认为，目前中国电影市场制作发行端由于下游渠道方、互联网BAT 巨头的争相进入而竞争加剧，华策一手国内一手海外的独特发展战略有利于为其在电影领域打开缺口。

　　盈利预测及评级：公司系影视传媒行业有业绩支撑的优质龙头企业，我们继续看好其在全网剧、纯网剧领域的全面升级以及围绕超级IP 打造的泛娱乐生态圈，预计公司2015-2017 年0.54 元、0.63 元、0.76 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：SuperIP 剧内容开发低于预期、影视剧适销性风险、政策监管风险。

　　西南证券 刘言


　　蓝丰生化：农药业务明确反转，医药已成战略主业
　　蓝丰生化
　　投资要点
　　事件：日前，我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　宁夏蓝丰复产+环嗪酮放量，农药业务反转板上钉钉。今年4月，中间体子公司宁夏蓝丰因环保问题被迫停产改造，从而影响了公司多菌灵、乙酰甲胺磷等产品的正常生产，大幅拖累公司业绩。目前宁夏蓝丰环保整改验收进展顺利，预计年底复产，公司中间体业务和本部产品将重回正常轨道，我们预计2016 年公司杀菌剂业务将触底反弹。另一方面，公司主要盈利产品环嗪酮目前下游需求打开，销售状况良好，我们认为公司2016 年主业业绩反转确定。

　　医药已成战略主业，大力外延发展可期。公司正积极向轻资产业务发展，具有产业协同效应的医药成为公司战略主业。今年5月公告以股权+现金收购方舟制药100%股权并进行配套融资，承诺2015-2017 年扣非后净利润分别不低于7471 万元、9035 万元和10917 万元。目前该重大事项已获证监会无条件通过。方舟制药产品覆盖孕育大品种的抗肿瘤和精神等领域，公司重点品种均为医保，其中复方斑蝥胶囊和盐酸多奈哌齐片竞争格局良好，丹栀逍遥胶囊和阿胶当归胶囊为独家剂型。在研的重磅品种奥拉西坦胶囊正处于报生产阶段。整体上看，方舟制药质地优良，完成利润承诺难度不大。我们认为收购方舟制药有两方面意义：一、并表后将显着增厚公司业绩并提高公司业绩的稳定性，为公司平稳发展和当前市值提供有力支撑；二、医药作为公司的战略主业，收购方舟制药是公司第一步试水，将为后续外延发展提供丰富经验，公司进一步外延发展可期。

　　盈利预测及评级：假设方舟制药2016 年初顺利并表且宁夏蓝丰复产正常，我们预计公司2015-2017 年实现净利润-0.4亿、1.45 亿和1.8 亿元，对应摊薄后PE分别为-92 倍、42 倍和34 倍。我们认为公司农药业务明确反转，医药已成战略主业，方舟制药并表显着增厚业绩。考虑到公司市值较小且外延预期较强，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：连续亏损被ST的风险；宁夏蓝丰复产低于预期的风险；业绩承诺或低于预期的风险；医药领域外延发展低于预期的风险。

　　西南证券 朱国广,商艾华


　　*ST春晖：*ST春晖非公开发行终过会，高铁配件板块新强者
　　*ST春晖（000976）
　　公司非公开发行获得证监会发审会审核通过。 *ST 春晖于 2015 年 2 月公布非公开预案， 拟通过募集 33 亿人民币的现金收购通达集团持有的香港通达100%股权。在 6 月 24 日收到证监会反馈意见，期间修订了两次非公开预案。2015 年 11 月 12 日*ST 春晖发布公告，公司非公开发行 A 股股票获得中国证监会发审会审核通过， 公司的业务转型落定。

　　收购香港通达，进军高铁零部件市场。 *ST 春晖的原主营业务为化纤的生产制造， 近年来业绩出现持续亏损， 14 年大量计提 2.12 亿元亏损后公司净资产仅剩 2.2 亿元成为净壳。公司通过增发收购优质资产香港通达，将成为给水卫生系统和备用电源系统产品行业龙头，并在动车组制动闸片市场拥有局部市场份额，其技术水平和品牌实力得到了市场客户的认可。受益高铁动车组整体发展，该公司具有良好的发展前景。

　　高铁动车组稳健增长，带来零部件市场繁荣。 2015 年 11 月 10 日铁总年内第二次动车组招标，我们统计合计招标 100 标准列， 加上第一次及大秦铁路招标， 15 年我国动车组已合计采购招标 467 标准列， 比 2014 年 387 标准列增长 20.67%。高铁动车组增量保持稳定，并且伴随着零部件自主国产化趋势，高铁零部件市场将迎来良好的发展机遇。

　　15 年报盈利后预计将摘帽重获新生，未来仍有新机会。 *ST 春晖的主营业务亏损，公司通过控制费用、出售闲置资产、寻求政府补助等方式降低退市风险。 公司 2015 年前三季度归母净利润-818 万，去年同期为-8235 万，已有很好改善(9 月收到政府补助 2008 万)， 15 年报盈利后预计将摘帽重获新生，给未来的业务发展提供新的可能性。

　　盈利预测与投资建议。 香港通达对赌承诺 2015 年-2017 年扣非后净利润分别不低于 3.12 亿元、 3.9 亿元，和 4.5 亿元。公司原股本 5.87 亿，非公开发行后将达到 15.96 亿股，不考虑原公司的化工业务(基本为净壳)，并以承诺对赌净利润进行比较保守的估计，15-17 年对应备考 EPS 为 0.195、0.244、0.282元。根据同行业可比公司鼎汉技术、永贵电器、康尼机电、 康拓红外的 16 年平均动态 PE 为 64 倍，排除掉较高较低两值后，我们给予 2016 年 53 倍 PE，对应目标价 12.9 元，买入评级。(注： ST*春晖的总市值按收购完成后总股本计算得出，永贵电器、康尼机电、康拓红外来自 wind 一致预期。由于神州高铁具有更强烈后周期特性，估值可以更高，这里不参照其市盈率。)
　　风险提示： 宏观经济下行；高铁动车组投资下降；公司经营不达预期。

　　海通证券 龙华,熊哲颖


　　天齐锂业：三季报业绩超预期，锂价持续提升劣公司业绩高
　　天齐锂业
　　前三季度业绩超预期，净利润同比增加150.43%：10月26日公司发布2015年三季报，前三季度实现营收13.07亿元，同比增45.17%，归母净利润6127万元，同比增150.43%。其中2015年第三季度实现营收5.51亿元，同比增117.54%，归母净利润2030万元，同比增187.97%。报告期内一次性费用达1.13亿元，若扣除非经常性损益，前三季度净利润达8921万元，同比增2212.8%，超出预期。

　　锂产品量价齐升，公司产品毛利率提升：首先在锂矿供给端，国内矿石开采受阻，年初南美洲受暴雨等自然灾害，导致智利、阿根廷的部分产能无法发挥，碳酸锂供应量较去年有所减少；其次在需求端，今年新能源汽车放量带动锂产品的需求上升，电池级别碳酸锂最新价格在6.6万元/吨~6.8万元/吨，较年初的均价4.3万元/吨已上涨近60%。公司综合毛利率由去年同期的25.25%上升至48.29%，充分反映了碳酸锂行业景气增长对公司盈利能力提升的巨大作用。

　　泰利森产能仍有释放空间，天齐(江苏)公司业绩逐步向好：公司控股的泰利森，包括化学级和技术级的锂辉石精矿产能为74万吨，去年产量达到设计产能的60%，可见还有产量的扩张空间。公司收购的银河锂业下属核心资产天齐(江苏)公司，目前拥有年产1.7万吨的自动化电池级碳酸锂生产线，预计明年将释放产能1.3万吨，贡献净利润约1.1亿元，加上锂产品供应趋紧且需求激增，价格上涨有望持续到明年年底，公司未来业绩高增长可期。

　　投资建议： 随着行业景气不断提升，锂资源作为产业链最上游将持续受益，公司作为锂资源龙头，预计2015-2017年EPS分别为0.90、1.79和2.75元，对应PE分别为98.2、49.4和32.0倍，继续给予“买入-A”评级，6个月目标价为160元。

　　风险提示：锂产品价格大幅波动，下游需求萎缩，市场竞争加剧
　　华金证券 谭志勇


　　张家界：并购整合双逻辑，业绩有望上台阶
　　逻辑一： 核心景区优质资产丰富， 外延并购空间大。 目前上市公司控制的资源包括：核心景区客车运营权、杨家界索道、十里画廊小火车、宝峰湖和旅行社运营。 而核心景区的中黄石寨索道、天子山索道、百龙天梯等盈利能力极强的资产运营权均在民营企业中。未来上市公司只要能够并购其中任意一项资产，公司整体业绩和盈利能力将上一个台阶。

　　逻辑二： 大股东全面控制西线资源，资源整合有望加速。 大股东于 15 年 9 月开始对西线景区进行资源整合， 包括九洞天、茅岩河、温塘温泉和贺龙故居等，目前已经控制西线几乎全部的旅游资源，未来有望注入上市公司中。同时，公司可以依托客车和旅行社运营权，将客流适当向西线引导，以杨家界索道为中心，辐射大股东旗下西线旅游资源，迅速开发出新的旅行线路和产品。

　　前三季度杨家界索道增长强劲。 前三季杨家界索道贡献营收 1.1亿元，同比增长 677%，占上市公司营收 21.7%，中报披露毛利率63.2%。杨家界索道增长的原因：第一， 2015 年天子山索道扩建停运；第二，杨家界索道 2014 年新运营，基数较低。 如果明年天子山索道恢复运营，将对杨家界索道产生一定分流，预计明年增速将出现放缓。

　　交通改善， 辐射 2.8 亿人。 目前张家界荷花机场已经开通北上广深一线城市，以及成都、重庆、西安、长沙等周边城市航班。同时开通直达韩国的国际航班。高铁方面， 黔张常铁路已经开工建设，预计 19 年底通车，同时宝海高铁(张-吉-怀)正在规划中。高速方面，继长张高速和张花高速开通后，张桑高速又已开工建设。 预计张家界交通改善后，总计辐射全国 2.8 亿人。

　　给予“推荐”评级。 预计 15-16 年 EPS 为 0.46 和 0.49 元，参考旅游类上市公司例如峨眉山、黄山 15 年估值在 40 倍左右。我们认为公司外延并购空间大，地方政府做大做强动力足。核心景区资产并购任意一项，公司整体业绩和盈利能力将上一个台阶。同时大股东已经控制西线几乎全部旅游资源，未来有望加速整合注入上市公司。 综合考虑，给予公司 16 年 35-40 倍估值，对应合理价格在 17.2-19.6 元，给予“推荐”评级。

　　风险提示。 并购和资源整合进展低于预计
　　财富证券 何晨,彭志明


　　福成五丰：养老安乐概念稀缺标的+牛肉全产业链龙头
　　福成五丰
　　投资要点：
　　稀缺标的A股殡葬概念第一股：目前中国殡葬服务业大致分为遗体处理、墓地服务、殡仪服务、其他产品销售及服务。行业增长的驱动因素主要有：1)量：老龄化、行业并购整合；2)价：消费者定价弱，售价和服务费用提升；3)殡葬服务以及周边服务增加。4)家族情感与孝文化对殡葬业的推动。福成五丰——宝塔陵园(燕郊毗邻北京新政府所在地通州)：营业收入来源于三项业务：一是墓位及骨灰格位销售收入，二是殡葬服务收入，三是墓位管理费收入。墓位是宝塔陵园的主要产品(规划40万个墓穴，目前销售25%不到，过去两年提价40%+，收入规模256亿，净利率超过50%)我们判断国内2年内IPO和借壳无同类标的，凭借资金和管理经验，非上市公司主动要求被并购。

　　需求不断增长，聚焦牛肉全产业链：牛肉行业未来8年接近5000 亿规模。国内牛肉供应增长乏力，牛肉产量已经连续三年在600万吨左右，同类上市公司海外积极布局，上市公司资金充裕不排除五丰也跨境并购。进口方面，由于进口基数低，短时间内难以满足牛肉需求。需求不断增长，供给反而下降，养殖成本不断攀升，因此肉价近年来不断加速上扬。公司是肉牛养殖业唯一一家上市公司，采用“公司+基地+农户”的饲养模式，覆盖“养殖—屠宰—加工—餐饮”，完善的全产业链，13年收购了大股东旗下福成肥牛餐饮的100%股权。14年年报，餐饮收入达4.75亿元，同比增长11.6%，毛利率64.87%；15年中报，餐饮业收入2.2亿元，占整体收入的40%，毛利率为68.85%，未来受益于门店数量的增加和单店收入的提升，以及公司全球平台的布局，公司整体盈利能力有望进一步提高。

　　盈利预测与投资建议：预计整体2015-2017年分别实现营业收入15.51亿元、20.85亿元、25.22亿元；并表后15-17年摊薄EPS 分别为0.25、0.52、0.66元。分业务预测，畜牧业16年净利润1.10亿元，给予65xPE ,对应71.5亿市值；预计餐饮业市值54亿，净利润0.9亿元，60xPE；殡葬业2016年净利润规模2亿元，给予16年39xPE，对应78亿市值。参考可比上市公司，预计公司牛肉及墓地等业务有外延式收购预期，同时墓地类似早年房地产不能光看静态PE。整体16年预计净利润4.3亿元，总市值204亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险因素：疫病风险；食品安全风险；资产注入不达预期
　　东吴证券 马浩博