【东山再起可期 8股布局待秋收】思美传媒：筹划收购《好声音》及《跑男》内容营销商科翼传播，整合营销布阵渐成；*ST星美：牵手欢瑞世纪，挺进IP泛娱乐文化平台；华讯方舟：“腾笼换鸟”乘风破浪转型国防信息化。

　　行业研报

　　个股研报

　　思美传媒：筹划收购《好声音》及《跑男》内容营销商科翼传播，整合营销布阵渐成

　　研究机构：安信证券股份有限公司

　　思美传媒公告拟自筹资金4亿元购买科翼传播80%股权。科翼传播主营业务包括内容整合营销传播服务和互联网化的内容制作业务，具体主要包括综艺节目宣发、商业品牌整合营销和内容制作等。科翼传媒是《中国好声音》连续4季的娱乐整合营销服务提供商，也是《奔跑吧！兄弟》连续3季的互联网营销公司。

　　科翼传媒致力于通过涵盖电视及网络的立体化营销平台，帮助商业品牌制定内容营销策略及整合娱乐营销方案，并已进入“互联网+娱乐制作”领域，积极参与互联网综艺、影视内容制作。公司积累了一线卫视、优质内容制作机构及主流视频网站的媒体合作资源，同时积累了众多跨行业商业客户，包括上海大众、可口可乐等。此外已联合腾讯视频、爱奇艺等合作伙伴出品了《魅力野兽》、《有料》等网络自制内容，完成从制作到营销的产业链覆盖。

　　基于“传统板块+数字营销+内容营销”的整合营销体系逐渐成型，未来协同效应有望不断放大。公司通过积极多元布局，拟收购的爱得康赛在行业内极具竞争优势并在移动端业务发展迅速，本次拟投资科翼传媒，是公司在内容整合营销领域的强有力出击，并在互联网娱乐内容制作方向上形成积极突破，有望借此打通与一线卫视综艺及网络优质媒体内容的娱乐营销通道，形成强大的媒体内容资源互动优势。

　　投资建议：2015年度公司净利润变动幅度预计为10%-60%，净利润变动区间为7790.12-11331.09万元，则按照2015全年净利润同比增长30%实现净利润9207万元的中性预期，预计公司2015年备考1.2亿。我们看好公司未来通过内生+外延打造整合营销公司的执行力，公司16年备考净利润有望达到2亿以上，维持买入-A评级。

　　风险提示：传统广告业务受大环境影响、新媒体冲击增速持续下滑的风险；资产整合进程不确定性。

　　*ST星美：牵手欢瑞世纪，挺进IP泛娱乐文化平台

　　研究机构：国海证券股份有限公司

　　事件：公司于9月23日发布公告称，拟以7.66元/股发行不超过3.916亿股收购欢瑞世纪影视传媒股份有限公司100%股权，本次交易标的资产预估值为30亿元；并拟以8.72元/股发行不超过1.754亿股募集不超15.3亿元配套资金，用于标的资产欢瑞世纪电视剧、电影的投资、特效后期制作中心及补充公司流动资金，上述发行成功后总股本约为9.809亿股。

　　欢瑞世纪承诺2015-2017合并报表归母净利润分别不低于1.70/2.41/2.90亿元，扣非净利润不低于1.52/2.23/2.70亿元；若交易于2016年完成，追加承诺2018年归母净利润和扣非净利润分别为3.68亿元和3.43亿元，承诺归母净利润对应2015-2018年PE分别为17.65/12.44/10.34/8.15倍。

　　我们的观点：牵手欢瑞世纪，打造泛娱乐文化平台：成立于2006年的欢瑞世纪影视传媒股份有限公司前身是浙江三禾影视文化有限公司。欢瑞世纪致力于电视电影投资、制作、发行，艺人经纪，游戏以及相关衍生业务。经过多年发展，在内容端欢瑞世纪已投资的电视剧+网络剧截至2015年5月共有27部，建立了完善的多层次剧本采购网络，版权储备充足；并与明道工作室、杜淳工作室、贾乃亮工作室，林心如工作室等建立了合作关系，利于取得上游内容IP的优先权。公司公告指出全体60名股东中除了掌趣科技、光线传媒等知名影视企业机构之外，还包括当红艺人李易峰、贾乃亮、杜淳，著名编剧梁振华等34名自然人股东，合作艺人共占有1.98%股份，公司采用将知名影视企业、当红艺人及核心人员吸收进公司股东位置，形成利益趋同，提高了内部稳定性，同时降低了同业竞争压力，利于公司可持续发展，符合公司“大明星”“大制作”“大合作”的发展理念。

　　在渠道端与湖南卫视、浙江卫视、江苏卫视等一线卫视及爱奇艺、腾讯、等网络视频新媒体公司建立良好合作关系。欢瑞世纪拥有《诛仙》、《楼兰》、《昆仑》等超级IP，具备影视剧开发的广阔前景，在文化产业高速增长的大背景下，公司通过优质IP在电影电视剧、游戏等方面进行开发和运作，对优质IP进行全产业链开发，实现强内容+多渠道的模式助力公司建立泛娱乐文化平台。

　　借助超级IP储备，影游互动模式可期：欢瑞世纪于2013年创立了欢瑞游戏，作为新晋游戏公司旗下已拥有天枳工作室、魔龙工作室、卧龙团队、起灵工作室。欢瑞游戏专注于页游、手游、泛娱乐化平台的自研及运营，依托欢瑞世纪大量武侠、仙侠、魔幻的影视素材和丰富的院线及影视推广资源，通过IP授权、自主研发及多元化运营的方式，将影游深度结合，使得双方互为补充和延续，形成影游一体的商业模式，协同效应显著。公司持有的神墓OL(与360合作)、盗墓笔记S(内部开发)、青云志、昆仑等优质现象级IP的游戏预计今年年底和明年陆续上线；即将开拍或上映的电影例如《怦然星动》《古剑奇谭》《新蜀山》等都有望成为影游互动很好的内容载体，打造爆款影游案例可期，为公司带来可观现金流和利润增长点。

　　受益国家文化产业政策红利：在近期发布的十三五规划建议中，将文化建设作为“五位一体”建设中的关键一环，提出文化产业的增长比例至少每年要达到15%以上，使其成为经济长期增长的新动力之一。若欢瑞世纪与公司本次交易成功，将直接受益文化产业作为国家支柱产业快速发展阶段的政策红利；同时公司借助资本市场，运用募集的资金提高影视作品的制作质量，购入优质IP吸引优秀编剧及导演，及时完善公司的产业链，满足市场需求，增强公司的自身竞争力。

　　盈利预测及估值：假如本次交易完成后，欢瑞世纪将成为公司的全资子公司，公司将成为影视剧的制作发行+游戏+艺人经纪+衍生业务为主的上市公司。欢瑞世纪将所掌握的《诛仙》、《楼兰》、《昆仑》等具备影视剧开发的重量级IP在借助资本市场下，增厚公司资金实力，突破受制于影视剧投资周期长、自身资金实力的限制，尽快完成影视剧的制作，给公司带来较好的收益。

　　我们假定公司本次交易能够完成，预计2015-2017年公司将实现净利润1.70/2.41/2.90亿元，按照总股本9.809亿股摊薄，对应2015-2017年EPS分别为0.17/0.24/0.29元，对应PE分别为91/64/54倍。我们看好公司强内容的制作运营发行能力和经验丰富的专业团队，有利于公司将优质超级IP例如《盗墓笔记》第二部和《诛仙》第二部等迅速落地投入制作，并有望通过影游互动创造出爆款作品，与互联网播出平台等多渠道展开深入合作，同时看好欢瑞世纪(北京)营销策划有限公司未来在营销领域的布局。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：本次预案被暂停或被终止的风险；影视剧制作进程不达预期；影游互动模式不达预期等；公司可能存在暂停上市或退市的风险等；

　　华讯方舟：“腾笼换鸟”乘风破浪转型国防信息化

　　资产置换，战略成功转型军工通信产业。公司由恒天天鹅改名而来，恒天天鹅原主业生产粘胶长丝等化纤产品，1)2014年9月，深圳华讯方舟科技公开协议受让天鹅大股东中国恒天所持6.05%股份和恒天纤维所持23.75%的股份，转让价格5.94元/股，转让金额13.4亿元。2)2015年4月，公司公布重大资产置换方案，以华讯科技所持军工通信业务和配套资产置换天鹅所持传统亏损的化纤业务，置入资产包括南京华讯100%股权及成都国蓉100%股权：

　　南京华讯主要产品智能自组网通信系统级系统所需终端设备

　　成都国蓉主要产品无线电监测(频谱管理)系统、测控系统、模块化产品、仿真软件级给予GIS平台的线控软件。

　　置换完成后，形成智能自组网数据通信台站、小型数据链终端、无线数据中心站、无线数据转发站及配套软件系统、无线电监测(频谱管理)系统、测控系统、模块化产品、仿真软件及基于GIS平台的显控软件等产品系列。预测置入资产2015年-2017年净利润1.64亿元、1.89亿元、2.20亿元。

　　向大股东定增提升控股权，扩大军工通讯信息化产业。2015年5月8日，公司公告增发议案，以9.50元/股向10名特定对象增发，其中华讯科技控股子公司前海华讯及董事长吕向阳控股溶解投资参与8.6亿元和1.4亿元，合计占募资金额23亿元的43.4%，定增完成后，华讯科技持股比例由29.8%上升至33.15%。所募资金主要投向：新型超宽带相控阵天线、全彩、通透型头载显示设备、电磁信息系列产品及电磁信息研发平台，及补充流动资金。募投项目完全达产后，每年将新增营业收入13.8亿元，年新增利润4.1亿元。

　　我国军工通讯信息化未来千亿市场规模。“信息系统一体化、武器装备信息化、信息装备武器化、信息基础设施现代化”是我国国防工业发展的战略方向。其中，C4ISR是国防信息化战略的关键，是“武器系统化、国防信息化”最高水平。美国1999年C4ISR市场规模109.5亿美元，2012年达到755.3亿美元。我国C4ISR尚处于起步阶段，假定我国国防开支增长10%-15%，2018年C4ISR占比提升到美国2012年水平，2018年我国C4ISR相关开支近1440亿元。

　　给予“买入-A”投资评级。不考虑募投项目达产情况下，我们谨慎预计2015年-2017年净利润1.64亿元、2.01亿元、2.39亿元，对应EPS为0.22元、0.27元、0.32元，考虑到未来公司的各项业务及发展规划在军民用通讯及信息化市场上拥有广阔的发展前景，因此我们首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

　　风险提示：核心技术人员流失风险；业务整合风险；定增方案未通过风险。

　　禾欣股份：影视龙头再腾飞，网络剧霸主地位奠定

　　研究机构：国联证券股份有限公司

　　慈文传媒，影视龙头借壳上市获批，迎来新机遇。慈文传媒是国内首批被授予电视剧制作经营许可证(甲种)的民营影视公司，7月20日，公司借壳禾欣股份上市获批通过，公司是影视行业龙头，以电视剧为核心业务，以自有IP为核心资源，着重拓展电影、动画、新媒体和艺人经纪等相关业务领域，构建全媒体平台。

　　行业分析：网络剧具备大空间。14年是网络剧元年，我们认为16年网络剧有望迎来爆发性增长。随着网络剧制作质量的提升以及内容营销的深度植入，16年网络剧将在受众和广告主两端均有较大的扩展。网络剧相较传统电视剧，广告主与在线视频用户的链接更加紧密。其营销优势体现在：内容营销占比更高、易于进行精准投放、营销方式灵活多样和互动性强等。网络剧已经成为IP创作的重要源头，并带来多种衍生产品。

　　公司IP储备丰富，网络剧奠定龙头地位。首先，公司制作实力强，瞄准年轻受众，今年制作的传奇仙侠大剧《花千骨》，已经成为今年的现象级电视剧；其次，IP储备丰富，已储备的版权超过40部，其中原创小说(含网络小说)改编权超过20部，包括《左耳》《爵迹》等；第三，慈文传媒是传统影视公司转型网络剧的先锋，具备先发优势。公司与腾讯视频合作的《暗黑者1》播出期间排名网络剧榜单首位，播放量超过4亿。第四，动漫布局早，原创动画+国外优秀版权引进打造动漫运营平台。第五，公司的维搜数据库通过大数据提升作品成功率，以IP为核心的泛娱乐布局值得期待。

　　给予“推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年归属母公司净利润分别为1.99亿，2.91亿和3.74亿，每股收益分别为0.63元、0.93元和1.19元，若考虑赞成科技明年并表和非公开发行后股本增加，2015年-2017年归属母公司净利润分别为1.99亿，4.01亿和5.04亿，每股收益分别为0.63元、1.12元和1.41，对应当前股价PE分别为72.0x、40.5x和32.2x，考虑到公司制作实力强，IP储备丰富，后期网络剧具备爆发力，以IP为核心的泛娱乐布局已现，后期市值成长空间大，我们给予公司未来12个月PE在60x-65x，12个月的合理股价为67.2-72.8元，给予公司“推荐”评级。

　　风险因素：(1)电视剧行业的政策波动风险；(2)电视剧制作进度不达预期的风险；(3)泛娱乐布局不达预期的风险。

　　日照港：打造省级港口平台，油能源码产头业注入链及合作合作空有间巨空大间

　　各地港口平台频现，公司具备平台潜力。我国港口吞吐量增速放缓，部分区域码头产能过剩且缺乏可续规划，有地方政府陆续成立港口资产管理平台统一布局，之前已有北部湾、河北港、厦门港、宁波舟山港等案例，而山东港航资产整合已有端倪，山东海投作为省内航运资产运营平台于2010年成立，我们认为日照港作为省内最大的能源散货码头之一，未来有成为省属码头资产平台的可能。

　　母集团油品码头具备想象空间。经过多年发展日照港已确立国内原油运输枢纽地位，拥有30万吨级原油码头2个，10万吨级油码头、5万吨级、2万吨级、1万吨级和5000吨级液化泊位各1个，后方配套建设600万立方米的储罐群，油品接卸能力超过5000万吨。另外2个30万吨级原油码头及配套设施建成投产后，日照港原油年总体通过能力将达1亿吨以上，成为全国最大的国际原油分拨中心，目前油品码头资产仍在母集团，未来有注入预期。

　　2014年9月日照市政府和日照港集团与中国华信能源有限公司签订战略框架协议，涉及100亿元的石油储备项目、公用管廊、合作投资建设30万吨石油码头、60万立方港区油品仓库及LNG接收站等能源物流仓储设施，而华信集团14年销售额约为2200亿，LNG和油品收入占比接近60%，在俄罗斯、阿联酋、哈萨克斯坦皆有油气合作项目，同时涉足产业链上的金融、物流等多种业务。我们认为未来日照市政府、日照港集团同华信的合作项目有望超市场预期，中长期利好上市公司。

　　投资建议：我们预计公司2015-2017年的收入增速分别为-15.0%、10.4%、11.0%，净利润增速分别为-22.5%、12.1%、13.3%，考虑山东港口资产整合、母集团油品码头资产注入以及华信合作的预期，给予买入-A投资评级，6个月目标价为11元。

　　风险提示：港口资产整合低于预期

　　通裕重工：子公司与中核工程签署合作协议，看好核废料处理市场空间

　　研究机构：东吴证券股份有限公司

　　事件：11月9日晚间公告，公司控股子公司常州东方机电与中核工程签署的《技术开发(合作)合同》，双方就共同研究开发超级压实机、固体废物干燥设备和水泥灌浆设备联合研制事项达成协议。

　　投资要点

　　涉足压缩打包生产线核心设备，完善“核三废”处理设备布局

　　超级压实机、固体废物干燥设备和水泥灌浆设备是超级压缩打包生产线的核心设备。该生产线是核废料处理的重要工艺系统，可显著减少废料容积并利于安全放置。本合同的签署将有利于公司在核电站三废处理领域的设备研发、制造及产业化，推动“核三废”处理设备的国产化，对公司核电相关产品的市场拓展发挥重要作用。

　　强强联合，优势互补，为研发项目保驾护航

　　这三种设备对技术和应用经验要求很高。东方机电(公司控股70%)在机电设备行业深耕多年；中核工程是我国唯一具备核电、核化工、核燃料研发能力，专业配备最完整的工程公司，在核电站三废系统及设备方面具有深厚的研发和应用经验。双方特色鲜明、优势明显，呈互补之势，这将为研发项目的实施保驾护航。

　　全球风电市场投资建设持续回暖，公司是行业龙头将充分受益

　　近期国内风电市场投资建设持续回暖，2013年和2014年新增装机量分别为1684万千瓦和1981万千瓦，创历史新高。全球风电装机量于2014年彻底回暖，年新增装机量为4730万千瓦。通裕重工是目前国内最大的风电主轴供应商，产品定位高端，风电产品70%以上用于出口。公司抓住风电市场回暖的机遇，积极抢占风电市场，年产3000支风电主轴项目于年中投产，开始贡献业绩。除风电主轴外，公司还积极开发了风电轮毂、机架等风电铸件类产品，抢占风电铸件高端市场。目前，公司的主要客户已涵盖VESTAS、GE、GAMESA、SUZLON、华锐、东电、上电、国电等国内外龙头企业。

　　核电发展催生核废料处理千亿市场，驱动公司业绩新增长

　　核反应堆卸出的核废料往往具有极高的放射性，目前仅约有三分之一被循环处理，其余只能暂时封存。目前我国核废料年产量达650吨，累计产量约3000吨，而随着装机容量的不断扩大，预计2020年我国核废料年产量将超过1000吨，累计产量接近1万吨，核废料处理市场将达千亿规模。公司积极布局核废料处理市场，上半年收购东方机电70%股权，进入到处理设备市场，于7月份并表(2015Q1营收8.2亿)。公司进一步非公开发行股票，募资不超过14.9亿元，其中6.5亿用于核废料智能化处理设备项目。公司多项技术填补国内空白，已有业绩出色。我们认为，未来3-5年内都是行业井喷期，加之替代进口的巨大空间，未来订单将会持续高增长。

　　盈利预测与估值

　　我们看好核废料处理的广阔市场，相信会成为未来驱动公司业绩增长的新动力。假设增发资金的募投项目预计2016年底达产，我们预计2015年-2017年的收入分别为23亿元、29亿元和35亿元，EPS分别为0.09元、0.11元和0.16元，对应PE为100/81/56X.

　　风险提示：合作进展低于预期，募投项目投产低于预期。

　　长安汽车：行业旺季如期而至，新产品需求火爆

　　研究机构：川财证券有限责任公司

　　2015年4季度起，中国乘用车产业迎来传统旺季。第一，9月份去库存已近尾声，库存已降至合理水平2.1个月，我们预期经销商为预备年底旺季，补库存即将开始。再来，政策暖风频现，2015年9月底开始至2016年底，国家实施购置税减半政策，优惠额相当于车价的5%左右，我们预计4季度乘用车市场销量增幅可恢复至5-10%的增长。整个板块迎来交易性买入机会。

　　我们看好中国2015-2017年的大型SUV市场，预计年复合成长率在70%左右，市场仍属蓝海。长安福特抓住市场机会，今年初投放大型SUV产品锐界，正好赶上行业旺季。凭借锐界出色的外形设计、澎湃的动力配置与广泛的销售渠道，我们预计2015-16年销量可分别达7万与16万，对长安福特的利润贡献为26亿元与56亿元，相当于同期上市公司的净利润占比13%与21%。

　　我们预计长安汽车2015-17年归属母公司净利润分别为98亿元、131亿元与140亿元，对应每股收益为2.10元、2.73元与2.99元(已考虑非公开增发的影响)，隐含年增长30%、30%与10%。我们首次将长安汽车纳入研究覆盖，给予“买入”评级，目标价为24.6元，基于2016年9倍预期市盈率，较当前股价有53%的上涨空间。

　　富春通信：SNH48青春闪耀，市场张开梦想的翅膀

　　研究机构：中银国际证券有限责任公司

　　点评简述

　　SNH48是日本女子偶像天团AKB48的海外姐妹团。在日本，成立于2005年的AKB48根据其独特的偶像养成模式，让粉丝通过握手会、总选举等活动最大程度地参与到成员们的成长过程中，与其说它是一个追星的经历，不如说是一个追逐梦想步步成真的过程。AKB48运营成功地通过这一系列提升粉丝重复购买率的营销手法来提高销量，令AKB48的作品销量及人气蒸蒸日上，创下了连续5年称霸日本音乐年度销量第一的神话。

　　根据日本经济学家和日经新闻的长期市场调查，2012年时AKB48带来的经济效益已经高达1,500亿日元(约93亿人民币)，近三年还在不断加速攀升，预计2015年底总计经济效益可以超过160亿人民币。相对而言，SNH48在中国的偶像市场上并无直接竞争对手，通过三年多时间的市场培养，在国内已经初步站稳了脚跟，预计未来其相关IP产业链的总价值会逐步增加，可以达到上亿的规模。

　　投资建议

　　富春通信此次通过旗下的全资子公司与SNH48进行音乐手游合作，加速了公司向娱乐行业转型拓展的趋势。参考日本AKB48对娱乐全产业链的良性影响，我们认为，在可以预见的未来，SNH48的IP价值也会在相关娱乐领域中发挥出应用效应，从而具备了良好的成长潜力。因此我们建议关注富春通信的后续业务操作。