利好：

　　习近平为股票市场未来发展指明方向

　　在10日召开的中央财经领导小组第十一次会议上，习近平总书记对股票市场建设专门提出要求，指出要加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。习近平的此番讲话迅速在资本市场引起巨大反响。市场人士普遍认为，习近平对于股票市场建设的新要求直击要害、切中时弊，厘清了未来股票市场建设的方向性问题。

　　融资功能是股票市场的基石

　　习近平讲话中将“融资功能完备”放在对股票市场要求的首要位置，引起了资本市场人士广泛共鸣。

　　海通证券(600837,股吧)首席经济学家李迅雷在接受记者采访时表示，融资功能完备是股票市场最重要的基石之一。

　　中国经济的发展和转型离不开发达的权益市场。近年来，中国企业的债务余额上升较快，跟股票市场融资功能尚不健全不无关系。对此，李迅雷指出，大力发展权益市场，完善A股的融资功能，让企业通过资本市场获取更多渠道的资金，充实净资产，可有效降低杠杆率，防范经济风险。

　　光大证券(601788,股吧)首席经济学家徐高也表示，融资功能是股票市场服务实体经济最重要的手段，如果没有完备的融资功能，二级市场再活跃，对支持实体经济也起不到太大的作用。

　　“过去因为种种原因，A股市场的融资功能发挥得并不好，新股发行多次暂停，削弱了市场的融资功能。习近平的这次讲话为资本市场指明了未来的发展方向。”徐高表示。

　　诚然，在20多年的历史中，A股市场在牛熊转换中经历多次新股发行的暂停与重启。不少投资者在这个过程中对股票市场的融资功能产生了错误的认识，将融资等同于“圈钱”，一旦遭遇股市下跌，就会把正常的融资功能与资本市场的正常运转对立起来。其中既有投资者认识上的误区，也暴露出当前股票市场融资中存在一些不合理的现象。

　　国泰君安首席经济学家林采宜指出，应当解决融资人与投资人不平等问题，通过更加完善的法制建设，强化对融资造假等违法行为的震慑力度。

　　林采宜表示，注册制的推出将极大地推进中国股市融资功能的完备，也对“三公”原则的落实提出了更高的要求。在监管层减少对融资方进行审核的同时，应当建立集体诉讼制度等法律途径，让广大投资者具有保护自己权利的合法渠道，令造假“圈钱”者面临高昂的赔偿成本。

　　倒逼制度建设加快步伐

　　不久前公布的“十三五”规划建议对资本市场发展提出了“积极培育公开透明、健康发展的资本市场”、“提高直接融资比重”、“推进资本市场双向开放”等目标。习近平此次讲话又强调了融资功能完备。要实现这些目标和要求，当前股票市场在基础制度和市场监管方面还有不少需要完善的地方。

　　李迅雷认为，目前市场基础制度建设仍存在诸多不健全之处。以新股发行为例，无论是此前的审核制，还是现行的核准制，发行节奏由行政手段控制，不利于融资功能的实现；上市门槛过高、审核过严不利于资源优化配置；此外，新股定价也存在干预，不利于资本市场价格发现功能的实现。

　　前期A股市场出现的巨幅波动也暴露出当前市场监管与市场实践并不十分协调的一面。李迅雷指出，前期的极端行情反映出市场监管有待进一步加强。金融行业正迈入混业时代，金融监管是否也需要及时从分业监管转变为混业监管值得探讨。今年年中，股市出现巨幅震荡，这原本是证监会的监管职责所在，但大量股市资金又来自银行、信托、场外配资、P2P等不在证监会管辖之内的行业，单一部门难以应对如此复杂的局面。

　　徐高在接受采访时也表示，强调有效的市场监管，是当前我国资本市场建设中一件急迫的事。前期市场巨幅波动中曾有规避市场监管非法牟利的现象出现。我国金融机构混业经营的潮流已经出现，这与分业监管产生了矛盾，监管需要顺应时代变化。“否则每个监管部门只能看到市场运行的一环，难以起到有效监管。”

　　投资者保护是重中之重

　　在市场人士看来，上述资本市场的功能完善与制度建设诚然重要，但重中之重则必须落在投资者保护上，没有切实有效的投资者保护，资本市场的一切都是无根浮萍。

　　湘财证券副总裁李康接受记者采访时表示，习近平提出的四点要求中，“融资功能完备”是资本市场发展的动力，“基础制度扎实”是资本市场发展的基础，“市场监管有效”是资本市场发展的保障，“投资者权益得到充分保护”是资本市场发展的目的。

　　“习近平把保护投资者权益作为”压轴“工作提出，具有十分重要的意义。因为投资者权益得不到充分保护，资本市场将失去发展的后续力量。”李康说。

　　投资者保护是促进资本市场健康发展的重中之重。中小投资者在信息获取和甄别方面处于弱势，风险意识和自我保护能力不强。而一些上市公司、机构利用信息不对称进行内幕交易、操纵市场等违法违规行为，严重破坏市场秩序和公平，损害投资者利益。让投资者充分享有知情权，公平获取应当公开的信息，是维护投资者合法权益的基本前提和基础。

　　国泰君安首席经济学家林采宜则强调，落实投资者保护的核心在于法制建设。监管者不应一味埋头“扎篱笆防狼”，而应通过法制建设令广大投资者都能拥有法律武器保护自己。

　　融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护，这几大要求相辅相成，而非孤立存在。李迅雷说：“只有完善股市的融资功能、做好基础制度建设、加强市场监管，才能更好地保护投资者的合法权益。”

　　国务院：加快户籍改革带动住房消费

　　国务院总理李克强11月11日主持召开国务院常务会议，确定稳定粮食生产增加种粮收入的措施，保障粮食安全和农民利益；部署以消费升级促进产业升级，培育形成新供给新动力(310328,基金吧)扩大内需；决定推进医疗卫生与养老服务结合，更好保障老有所医老有所养；通过《地图管理条例(草案)》。

　　会议指出，我国粮食连年增产，今年再获丰收，有力支撑了经济社会发展和民生改善，但也存在库存大幅增加、价格下降等问题。当前正值秋收冬种，要多措并举，切实保护农民利益和种粮积极性。一要抓好秋粮收购，加大仓储设施建设投入，加快在建粮库和维修改造进度，按需追加跨省移库计划，加大北粮南运，抓紧出台鼓励加工企业入市购粮政策，严查“打白条”、压级压价，防止“卖粮难”。二要稳妥消化现有库存，将符合条件的临储玉米划转为国家一次性储备。加强粮食仓储管理，确保储粮安全。三要做好冬春农业生产，加快灌排设施等水利建设，加强农资保供。加大高标准农田建设投入，重点向主产区倾斜。四要改革粮食价格形成和收储机制，完善玉米、大豆补贴政策，小麦、稻谷等口粮品种明年继续实行最低收购价政策。五要推动南方挂坡地退耕还林，推进休耕及玉米与大豆轮作，扩大“粮改饲”试点范围，促进种植结构调整。

　　会议认为，围绕消费新需求，创新消费品等相关产业和服务业供给，能够丰富群众生活、释放内需潜力、弥补民生短板、推动工业升级和产品质量提升。会议确定，一是以改革创新破除制约消费扩大的体制机制障碍。加快教育、卫生、文化等事业单位分类改革，该转企的尽快转企，全面放宽民间资本的市场准入，分领域逐步减少、放宽、放开对外资的限制，支持新技术新工艺新材料应用，增加优质新型产品和生活服务等有效供给。以加快户籍制度改革带动住房、家电等消费。二是优化消费环境。全面提高标准化水平，以更严的标准和监管强化企业主体责任，促进消费品质量的提升，建立全国统一的信用信息共享平台，推进跨地区、跨部门信用奖惩联动，营造公平竞争环境，保护知识产权，严惩假冒伪劣、价质不符等行为，维护消费者权益，使消费者放心消费，从而更好拉动内需。三是加大财税、金融等政策支持，发展消费信贷，将消费金融公司试点推广至全国。四是畅通商品进口渠道，扩大群众欢迎的日用消费品等进口，增设口岸进境免税店，落实和完善境外旅客购物离境退税政策。

　　会议指出，推进医疗卫生与养老服务相结合，是深化医改、应对老龄化、增进亿万家庭福祉的惠民举措，也能带动大量就业。会议确定，一是促进医养融合对接。医疗机构为养老机构开通预约就诊绿色通道，养老机构内设的医疗机构可作为医院康复护理场所。支持养老机构按规定开办老年病、康复、中医医院和临终关怀机构等。推进基层医疗机构与社区、居家养老结合，为老年人家庭提供签约医疗服务。二是鼓励社会力量兴办医养结合机构，支持医疗资源丰富地区将公立医院转为康复、老年护理等机构。三是强化投融资、用地等支持，扩大政府购买基本健康养老服务，创新长期护理保险等产品。会议决定，在全国每个省份至少选择一个地区开展医养结合试点示范。

　　融资余额6连升 资金追捧券商及计算机板块

　　今年6月18日，两融余额达到最高点2.27万亿元，随后便开始快速持续下降。截至9月底，两融余额仅为9067亿元，与最高点相比下降60%。进入10月以来，伴随着A股的加速回暖，融资融券市场规模也迅速反弹，融资客做多热情高涨。

　　本周一，两市日融资净买入金额331亿元，环比大增148%，创下单日融资净买入额的历史最高纪录。此外，两融余额也在时隔两个半月后重回1.1万亿元上方。

　　本周二，两市融资余额实现六连升，截至当日，上交所融资余额报6928.49亿元，较前一交易日增加140.03亿元；深交所融资余额报4422.88亿元，增加71亿元；两市融资余额合计11351.37亿元，增加211.03亿元。

　　从两融行业交易来看，按照申万一级行业分类，11月以来，28个行业全部实现净流入。其中，融资净买入额最大的行业是非银金融板块，融资净买入金额高达255亿元。在此期间，资本市场最受捧的莫过于券商股，东兴证券累计涨幅高达56%，西部证券(002673,股吧)、方正证券(601901,股吧)涨幅均超50%，兴业证券(601377,股吧)、太平洋(601099,股吧)涨幅超40%，光大证券、国信证券(002736,股吧)、中信证券(600030,股吧)涨幅也超30%。

　　从两融交易个股来看，11月以来，两市融资净买入额最高的前10名公司中，券商股就占据了8个名额，11月至今，融资净买入额最高的是中信证券，累计买入金额达41亿元，其次为兴业证券，累计买入额达30亿元，排名第三的是海通证券，融资净买入额达17亿元。

　　对于两融余额在近期持续回升，民生证券指出，目前管理层对于场外的配资清理已经结束，场外的融资需求已有逐步向场内转移的趋势。最近两个月，两融余额复苏迹象明显。长期来看，两融业务处于良性发展轨道。

　　民生证券称，市场回暖，投资者情绪明显好转，市场成交量和两融规模有望持续提升，指数进一步上攻成为大概率事件，在此背景下，券商业绩提升弹性更大。券商板块目前估值优势仍然非常明显，安全边际显著。大型券商的PE12倍、PB2倍，均处于历史低位，配置价值凸显。

　　近期集中披露的券商10月财务数据显示，多数公司扭转业绩下滑态势，环比大增。10月份，23家上市券商共实现营业收入225.63亿元，环比增长39.40%；实现净利润102.96亿元，环比增长74.77%。其中招商证券(600999,股吧)、山西证券(002500,股吧)、国信证券和国金证券(600109,股吧)的营业收入和净利润环比增幅较大，如国信证券营收环比增长210.73%，净利润环比增长365.32%。海通证券分析师预计，四季度券商业绩大概率触底回升，行业创新有望恢复。预计全年业绩同比增速将超过100%，快于其它行业。

　　11月以来，融资客除了追捧券商股外，计算机板块也受到融资资金追捧，该板块累计融资净买入额也高达67亿元，在申万一级行业中排名第二。11月2日至11月10日，该板块中涨幅超30%的个股数量高达13只。

　　银河证券认为，五中全会公报提出“实施网络强国战略，实施”互联网+“行动计划，发展分享经济，实施国家大数据战略”，大安全、互联网+、共享经济、云计算大数据将是未来3~5年投资热点，建议重点布局优质龙头。“互联网+”重点关注汽车、医疗和金融三大方向，重点推荐宜华健康(000150,股吧)、思创医惠(300078,股吧)、航天信息(600271,股吧)、四维图新(002405,股吧)、海虹控股(000503,股吧)、万达信息(300168,股吧)、卫宁软件(300253,股吧)、新大陆、荣之联(002642,股吧)、索菱股份(002766,股吧)等公司；共享经济重点推荐三泰控股(002312,股吧)、捷顺科技(002609,股吧)、恒华科技(300365,股吧)、千方科技(002373,股吧)、数字政通(300075,股吧)、皖通科技(002331,股吧)等公司。云计算大数据大安全领域，重点看好蓝盾股份(300297,股吧)、启明星辰(002439,股吧)、东方国信(300166,股吧)、宝信软件(600845,股吧)、紫光股份(000938,股吧)、浪潮信息(000977,股吧)、东方通(300379,股吧)、卫士通(002268,股吧)、同有科技(300302,股吧)、中科曙光(603019,股吧)、拓尔思(300229,股吧)等公司。

　　高层定调合理加大减税力度 六大税种改革有望提速

　　当前以合理加大减税力度为支点撬动财政政策助力稳增长已成为共识。近日，接受《证券日报》记者采访的专家表示，在此政策意图下，可以降低部分税种的税率，开征部分新税种，以达到刺激经济、适度扩大需求和结构性改革的目的。

　　11月9日，国务院总理李克强主持召开座谈会时强调，用好积极财政政策空间，合理加大减税力度，帮助企业渡难关、调结构、增后劲。

　　“目前大力度减税时机已经成熟，高层已经定调，下一步将进一步实施减税政策。”中央财经大学教授谭云明在接受《证券日报》记者采访时说，减税政策在适当增加力度的同时，还要兼顾调结构的政策目标。

　　“当前中国经济形势复杂，企业税费负担过重，国内劳动力成本上升趋势不可阻挡，但是企业成本还有很大的调整空间。”中投顾问金融行业研究员边晓瑜在接受《证券日报》记者采访时表示，高层此时提出加大减税力度是想减轻企业负担，刺激投资需求，带动经济发展。

　　边晓瑜建议从多个角度减税，这包括调整税种、减少税目、降低税率；扩大免税、零税收、税收减免范围；优化收税流程，降低企业纳税成本等。

　　谭云明建议，尽快推进金融、房地产等行业的营改增改革，开征环保税，加速扩围消费税，以及推进个人所得税改革。

　　据《证券日报》记者了解，目前增值税、消费税、资源税、环保税、房地产税、个人所得税六大税种改革正在提速。例如，消费税正在扩大征收范围，除了将高耗能、高污染产品和部分高档消费品以及部分服务纳入征收范围外，还会将一些不适合继续征收消费税的产品从应税品目中剔除，并且对于部分普通消费品，消费税税率可以大幅降低。与此同时，酝酿多时的环保税征收工作启动进入倒计时，房地产税立法启动，资源税从价计征范围不断扩大。

　　边晓瑜表示，资本市场减税比较复杂，当前中国资本市场主要涉及证券交易印花税和红利税，不过，减税重点应该放在调整征税税目上。

　　另有专家建议增加资本利得税，防止一些企业利用资本经营或金融市场获取高额利润，鼓励其将更多的资金投入到实体经济。

　　上交所战略新兴板方案初步拟定

　　中国证券报记者获悉，上交所战略新兴产业板方案已初步拟定，并将在证券法修订完成后与注册制同步推出，预计时间为明年上半年。根据该方案，战略新兴板定位与创业板相同，审核标准与主板一致，并会优先在主板排队的公司中挑选符合战略新兴产业标准、获得券商推荐以及招股书披露完备且符合资质的企业在该板上市。挑选标准之一是公司收入中50%以上必须符合战略新兴产业标准。

　　该方案也明确了战略新兴板上市标准将注重非盈利性指标，并设置了四套评判标准：一是市值+现金流+收入；二是市值+收入；三是市值+净利润；四是市值+股东权益+总资产。

　　对于新兴板的上市标准，上交所副总经理刘世安曾透露，战略新兴板将淡化盈利要求，主要关注企业的持续盈利能力；将引入以市值为核心的财务指标组合，增加“市值+收入”、“市值+收入+现金流”、“市值+权益”等多套财务标准，并允许暂时达不到要求的新兴产业企业、创新型企业上市融资。

　　方案还提到，战略新兴板上市主体短期内以境内主体为主。而对红筹回归导致的实际控制认定、期权激励等问题，倾向于放松管制，但对此目前没有明确时间表和标准；拆红筹时所导致的税务成本会有一些回避和减免途径。分析人士认为，这说明战略新兴板未来会吸引部分中概股、红筹股回归，但这并不是战略新兴板的重点。

　　据悉，该方案提到，未来新兴板境内再融资将会放松监管，逐步与香港趋同；初步拟定的退市条件可能包括市值低于某值或交易量作为标准。

　　自主需求萌动 新能源汽车产销大增

　　最新发布的汽车产销数据显示，10月新能源汽车生产36494辆，销售34316辆，同比分别增长4.2倍和5.0倍，再次大幅超出市场预期。在此背景下，新能源汽车全年销量有望继续上调。在全年20万辆销量坐稳后，券商纷纷将新能源汽车全年销量预期调高到30万辆以上。业内人士认为，除了政策扶持因素之外，随着新能源汽车车型的增加和续航里程的提升，自主需求对新能源汽车销量提升的作用也会愈发明显。不过，充电桩建设不足以及建设过程中存在的一系列问题仍是制约新能源汽车未来持续放量的一大瓶颈。

　　10月销量暴增5倍

　　据中汽协统计，10月新能源汽车生产36494辆，销售34316辆，同比分别增长4.2倍和5.0倍。其中，纯电动汽车产销分别完成27639辆和26193辆，同比分别增长6.5倍和9.2倍；插电式混合动力汽车产销分别完成8855辆和8123辆，同比分别增长1.7倍和1.6倍。

　　同时，1-10月新能源汽车生产181225辆，销售171145辆，同比分别增长2.7倍和2.9倍。其中，纯电动汽车产销分别完成121099辆和113810辆，同比分别增长3.3倍和3.9倍；插电式混合动力汽车产销分别完成60126辆和57335辆，同比增长1.9倍和1.8倍。

　　“最近两三个月新能源汽车产销无论是同比还是环比都屡屡超出市场预期，我们也在不断上调新能源汽车全年产销预期，几乎每个月都要调整一次。这都成为常态了。”北京一大型券商汽车行业研究员告诉中国证券报记者。自8月份新能源汽车产销同比分别增长2.9倍和3.5倍，大幅超出市场预期后，券商便纷纷将新能源汽车全年销量预期从20万辆调整到25万辆。随着10月份新能源汽车产销再次取得超预期的表现，市场对新能源汽车全年销量的预期已经调高到30万辆以上。浙商证券便将新能源汽车全年销量目标从25万辆上调至33万辆，上调幅度为32%。

　　上市车企陆续公布的10月份产销快报也反映出新能源汽车的火爆行情。以江淮汽车(600418,股吧)为例，公司公告称，10月份，公司纯电动汽车销售1401辆，1-10月累计销售7488辆，始终处于供不应求的状态。中泰证券研报指出，北京是江淮汽车纯电动轿车最大市场，市场份额达20%左右，占公司销量超过40%，且用户基本以私人为主。10月份北京宣布对17150位个人申请人直接配置购买新能源汽车指标，是原3333个摇号指标的5倍多，这对公司来说是重大利好。

　　突破电池产能瓶颈

　　2015年新能源汽车的爆发式增长也让投资者对2016年的新能源汽车市场信心大增。平安证券指出，随着新能源乘用车推广渐入佳境，预计2016年开始供给端和需求端均有望大幅改善。供给方面，国内主流整车厂均推出了新能源汽车产品规划，估计2016年将有多达30款新车上市，显著改善当前车型较少的局面。需求方面，预计2016年北京、上海、深圳等限牌城市将给予更多的新能源牌照指标，同时新能源乘用车补贴下滑幅度较小。随着新能源汽车的品质不断提升且消费者的认知更加成熟，新能源汽车消费需求将更加旺盛。

　　上游锂电池产能的集中释放也为新能源汽车的快速放量奠定了基础。去年下半年，比亚迪(002594,股吧)双模混动车型“秦”一度供不应求，未交付订单曾超8500台。比亚迪董事长王传福当时表示，比亚迪“秦”在产能上没敢大胆规划，电池成为秦车型产能的瓶颈。为突破这一瓶颈，比亚迪6月3日晚披露非公开发行预案，公司拟募集资金总额不超过150亿元。其中，铁动力锂离子电池扩产项目总投资60.23亿元，拟投入募集资金60亿元。该项目完成后将新增动力电池生产能力6Gwh/年，全部用于满足比亚迪新能源汽车生产的需要。

　　除了比亚迪，今年以来，德尔家居、成飞集成(002190,股吧)、曙光股份(600303,股吧)、杉杉股份(600884,股吧)等上市公司也纷纷通过定增的方式加码动力锂电池的投资，总募资金额已超500亿元，成为今年上市公司定增最密集的领域。

　　同时，锂电池产能也在今年集中释放。中泰证券指出，比亚迪的10GWh电池厂已在10月底全面投产，成为名副其实全球最大规模的动力电池工厂；当前产能是4.5亿AH，2015年底南京新工厂投产后，产能增至7.5亿AH。此外，长园集团(600525,股吧)参股的沃特玛现有3GWh产能投产。

　　充电设施亟待完善

　　业内人士认为，新能源汽车销量的爆发式增长，除了受到政策的持续推动外，自主需求的推动作用也在逐渐萌发，政策扶持与自主需求形成双轮驱动，使新能源汽车市场被持续看好。特别是自主需求，有望助推新能源汽车市场提前度过政策导入期，成为未来新能源汽车市场快速增长的主要动力。

　　以新车型为例，2009年8月工信部发布首批《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》时还只有一款乘用车车型入围；2014年行业迎来爆发式增长，共推出乘用车64款；2015年前9个月新车型数量已超过2014年全年。

　　在即将于11月20日开幕的广州车展上，新能源汽车新车型也将成为展会的重点。据了解，本次车展将展出新车约31款，其中新能源车型约13款。如比亚迪将继续推进朝代系列，发布小型SUV“元”，车型仍为插电混合动力，动力总成与“唐”、“宋”类似，采用1.5L自然吸气发动机两台驱动电机的动力总成模式，其中两台电动机分别安装在前后桥位置，以实现四轮驱动。

　　同时，新车型的续航里程也不断提升。2014年之前，国内新能源汽车的平均续航里程还只有120公里，到2014年平均续航里程已经达到了150公里。2015年，新能源汽车新车型续航里程再次有了大幅提升，以今年4月份上海车展推出的新能源汽车新车型为例，参展车型中北汽新能源EU300、奇瑞艾瑞泽3电动版、力帆 820EV等众多车型的续航能力已突破300公里，其中力帆820EV的续航里程甚至达到400公里。

　　不过，与新能源汽车市场的爆发式增长相比，下游充电桩设施的不足仍然是制约新能源汽车推广的一大瓶颈。按照规划，到2020年国内充换电站数量达到1.2万个，充电桩450万个。而2014年我国仅建成充电站723座，充电桩2.8万个。

　　充电桩在建设过程中也存在一系列问题。在近日的第四届中国充换电技术高峰论坛上，中国汽车工程学会副秘书长侯福深表示，目前充电桩建设主要依托现有的交通 、商业设施，缺乏清晰多样的商业模式，各家企业主要靠财政补贴生存。他还指出，市场出现无序的状态，车和桩标准不统一，无法兼容，充电桩的质量体系不完善，而且市面上的充电桩在支付渠道、信息收集方面都是孤岛运营，无法互联互通，充电基础设施发展还要进一步完善监管。

　　利空：

　　10月经济指标未止跌 增长需要政策“供暖”

　　国家统计局昨日公布了10月份主要经济指标，其中10月工业增加值同比增加5.6%，增速较9月回落0.1个百分点。1-10月份投资累计增速10.2%，较前九个月增速回落0.1个百分点。但亮点依然闪烁：制造业投资增长结束连续4个月的下滑，消费刚性推动基本生活类商品消费平稳增长。

　　专家认为，虽然短时间内实体经济依旧缺乏向上的内生动力，但四季度宏观政策方向和力度的把握上还是要贯彻“稳定性和连续性”的原则，政策宽松势在必行。

　　投资这驾“马车”7月以来走得有点慢。

　　房地产投资数据跌幅收窄，但形势仍不乐观。在民生证券宏观分析师朱振鑫看来，尽管从需求端看，全国房地产销售自二季度以来持续回暖，但由于库存高企，销售无法有效传导至投资端，房企开工的热情不高。

　　制造业投资，从总量上来看，同比增长8.3%，增速与1-9月份持平。从结构上来看，装备制造业投资和高技术制造业投资都分别有所提速，分别比全部制造业投资增速高出2.1和4.3个百分点。与之相对的是，高耗能制造业投资增速低位回落，比全部制造业投资增速低了7.5个百分点。

　　“和固定资产投资中制造业投资结构优化相对应，工业生产的结构也出现了良性的转变。” 摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对上证报记者说，但是工业生产增速的持续下降反映需求疲软依然没有改观。

　　基建投资增速低于社会预期，其中道路和铁路运输业投资由于去年同期增速较快而出现持续回落。朱振鑫认为，投资还是要靠基建，未来基建要想成为稳定投资的绝对主力关键是改善融资环境。

　　尽管投资数据不容乐观，但10月份社会消费品零售总额同比增速继续小幅走强，微升0.1个百分点至11%。餐饮和汽车消费回升明显，消费刚性推动基本生活类商品消费平稳增长。

　　经济持续下行，市场对稳增长政策预期不断升温。

　　章俊表示，鉴于在国内经济 “三期叠加”及海外需求依旧疲软的背景下，保持宏观政策的稳定性和连续性尤为重要，其中“积极的财政政策”将继续扮演稳增长政策组合中的核心角色，而货币政策在稳健的基调下将继续通过降息降准和其他货币政策工具的综合运用来配合财政政策的展开。

　　朱振鑫也认为，出口负增，工业、投资、消费低迷，稳增长指向新的宽松。除宽货币外，更需宽财政，让积极的财政政策真正的“积极”起来，一是要增加支出，主要通过盘活存量(前期沉淀财政资金流向实体)+借助金融资本加杠杆(专项债与下调固定资产资本金)+社会资本加杠杆(继续加速推进PPP)；二是要继续结构性减税，激发企业投资和居民消费的潜力。

　　“四季度宏观政策方向和力度的把握上还是要贯彻”稳定性和连续性“的原则，以着眼于打好明年”十三五“开局之年的第一仗。”章俊说。