收购价格合理，产品销售渠道进一步加强。 公司拟出资 5300 万元现金收购金华市福瑞达科技 55.79%股权，收购价格对应 14 年 PE12 倍、 15 年 PE7 倍。福瑞达是金华地区最大的进口检验设备及试剂销售商之一，与希森美康、西门子、伯乐、京都、 life 等均有合作，覆盖了金华地区大部分的三级和二级医院。福瑞达2014 年收入 9073 万元，净利润 804 万元， 2015 年 1-8 月份收入 6581 万元，净利润 962 万元，公司承诺 2015-2017 年净利润不低于 1400、 1700、 2000 万元，此次收购价格对应 14 年 PE12 倍， 15 年 PE7 倍。我们认为，公司此次收购价格合理，产品销售渠道进一步加强。

　　整合渠道资源，发挥服务与产品协同效应。 通过收购福瑞达，公司“服务+产品”一体化战略得到巩固与加强。一方面，诊断产品销售渠道的加强为 ICL 业务提供了更多客户资源；另一方面 ICL 业务的发展进一步拓展了产品销售规模，从而增强公司向上游试剂生产商的议价能力。我们认为，公司“服务+产品”一体化战略有助于整合渠道资源，协同效应显着。

　　公司作为体外诊断的龙头企业，卡位优势显着，收购博圣生物、北京执信、金华市福瑞达有助于发挥协同效应，长期持续看好。 公司一方面是体外诊断行业的龙头公司，且是二级市场唯一的体外诊断服务标的，具有卡位优势；另一方面公司商业模式灵活多变，从体外诊断逐步向体检等上下游延伸。预计收购将产生显着协同效应，长期持续看好。

　　盈利预测与投资建议： 按增发后股本 3.04 亿股计算，我们预计 15-17 年 EPS 分别为 0.60、 1.03、 1.27 元，对应增速 46%、 72%、 23%。考虑公司在第三方诊断行业中的龙头地位，给予公司目标价 105.00 元，对应 15-17 年 PE 分别为 175、102、 83 倍，买入评级。

　　主要不确定因素：新业务拓展的进度具有不确定性。

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