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　　“两机专项”启动 5只概念股值得关注

　　11月9日在中国船舶工业协会召开的船舶动力研讨会上，工信部装备工业司司长张相木透露，“两机专项”已经过国务院常务会和政治局常委会讨论通过，正在准备实施，有些工作已经启动。此外，国家正在准备启动一个低速柴油机发展专项，目前正在论证中。

　　据中国证券报11月10日消息，张相木表示，国家高度重视动力发展问题。要实现中国制造2025的宏伟蓝图，首先就要解决动力问题。目前，“两机专项”已经过国务院常务会和政治局常委会讨论通过，正在准备实施，有些工作已经启动。“两机专项”的重点有两个，分别为航空发动机和燃气轮机。“国家在这一块的决心很大，一定要突破航空发动机瓶颈。”

　　海通证券军工行业核心分析师徐志国认为，在中国国家安全战略升级、空中力量加速建设的背景下，对军用飞机及发动机的需求更加迫切，航空发动机的瓶颈亟待突破，专项的支持力度有望大幅超过预期，有望达到2000亿元甚至3000亿元。此举将强力助推行业发展，“我们预计，2014-2033年我国航空发动机和燃气轮机市场总需求合计超2万亿元。其中，民用航空发动机市场需求9000亿元，相应的服务需求6000亿元；军用航空发动机需求3000亿元，相应的服务需求5000亿元；舰船、电力及坦克机车对燃气轮机需求2750亿元，相应服务需求2550亿元。”

　　A股市场上，中航动控、中航动力、成发科技、海特高新、云内动力等相关概念股，有望受益于“两机专项”的启动。(来源：证券时报)

　　【个股解析】

　　中航动力：配套波动引收入微调，关注资产整合和两机专项

　　前三季度收入下滑属正常波动： 受防务产品配套推迟等军品企业正常收入波动因素影响，公司前三季度实现 139.04 亿元收入，同比下滑 12.63%，预计下半年将集中确讣收入，全年有望实现年初预定的收入目标；1-9 月实现净利润 5.16 亿元，同比增长 10.84%，其中非经常性损益有 2.96 亿元，同比增长 145%，主要原因是政府补劣、交易性金融资产处置收益大幅增加；1-9 月扣非后的净利润为 2.20 亿元，同比下滑 36.16%。由于公司承担了国内军用发动机的主要型号任务，国防戓略性的订单需求一直供不应求，我们讣为当前业绩的变动属于交付节奏的正常调整。

　　航空发动机相关资产整合预期增强： 公司 10 月 13 日公告控股股东中航工业正制定下属航空发动机相关业务的重组整合方案，可能引发公司实际控制人变更；随后，中航动控和成发科技也发布了相似公告。我们讣为这表明中航工业集团层面正积极探索航空发动机相关资产的发展模式调整，并很可能会参照国外“飞发分离”的经验，重组整合现有航空发动机相关企(事)业单位成立发动机公司。

　　“两机专项”投入或达千亿，公司有望直接受益：美国等航空发达国家长期将优先发展航空发动机作为国策，并给予大量经费支持。我国的飞机设计受发动机的制约很大，中央已明确指示将航空发动机和燃气轮机列为国家重大科技与项，包括国家重点军用两用发动机项目研制、对现有发动机进行改进以及探索和预研新一代发动机项目，相关投资有望达到千亿级别(美国过去 50 年累计投入超过 1000 亿美元)，公司拥有绝大多数国产航空发动机型号资源有望优先受益。

　　投资建议：公司是我国航空发动机整机制造的核心厂商和主要型号经营平台，考虑到航空发动机产业经营体制改革预期和型号需求的市场空间等因素，我们考好公司长期发展前景。我们预测公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.63/0.85/1.08 元，维持“增持-A”的投资评级，6 个月目标价为 59.50 元，相当于 2016 年 70 倍动态 PE.

　　风险提示：发动机资产整合、“两机与项”、国产航空发动机列装进程低于预期等。(华金证券)

　　中航动控：航空发动机大脑，静待两机专项扶持

　　前三季营收利润略微减少符合预期： 2015 年前三季度公司共实现营业收入 17.87 亿元，同比减少 4.36%，同比营收略有减少，其中第三季度实现营业收入 5.92 亿元，同比减少 5.46%。前三季度共实现归属于上市公司股东净利润 1.53 亿元，同比微减 1.82%，其中第三季度贡献 0.56 亿元，同比微增 1.83%；基本每股收益为 0.05 元。公司目前的第一大业务为发动机控制系统及部件，共贡献超过 70%主营业务收入，为公司营业收入的主要来源。

　　航空发动机实际控制人变更，飞/ 发合一制度瓶颈有望破除： 中航工业航空发动机三家公司于 10 月 13 日晚同时发布公告称，公司实际控制人中航工业告知，按照国家有关部门的安排，目前正制定中航工业下属航空发动机相关企事业单位业务的重组整合方案，中航工业预计不再成为公司的实际控制人， 飞/发分离符合我们预期。 我们认为这预示着中国航空发动机与燃气轮机正在积极改变“一厂一所一型号”旧的航空工业研制模式，旨在破除制度瓶颈，整合航空发动机与燃气轮机研发资源，通过注入市场活力来激发两机研发动力。同时提高了航空发动机的重视程度，彻底改变过去重视不够的局面，未来有望通过专项资金扶持来推动航空发动机快速发展。航空发动控制系统相当于发动机的大脑和神经系统，控制系统的优劣直接关系到航空发动机的性能、可靠性，公司作为航空发动机重要的控制系统提供商，未来有望通过“两机”专项重点扶持完成跨越式发展。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.26 、0.34、0.40 元。公司是中国“航空发动机三兄弟”之一，两机专项扶持预期强烈，考虑到“航空发动机与燃气轮机”专项资金与政策扶持预期，我们给予溢价估值，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：军品订单的不稳定性、系统性风险、两机专项政策扶持不及预期。(东北证券)

　　成发科技：公司未来发展值得期待

　　事件：公司发布 2015 年三季度报，其中营业收入 14.09 亿元，同比增长 3.87%；归属于上市股东的净利润 3252.6 万元，同比增长 22.77%。

　　对此我们点评如下：

　　业绩符合预期，公司内外贸业务发展稳健，子公司中航哈轴盈利能力逐步显现。

　　内贸航空及衍生品受益于子公司中航哈轴的业绩增长以及在研项目的小批量生产交付： 1、公司的控股子公司中航工业哈轴近两年业绩增长明显，销售收入、利润等均呈现了较好的增长态势，目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生产品；2、公司目前仍有多个在研项目，且有部分项目已逐渐转为小批量生产交付，这些项目的研制、技术转化等都将为公司带来持续的业绩增长。

　　另外，近期发动机板块成为市场热点，公司将充分受益：

　　发动机公司成立箭在弦上：之前公司公告明确说明中航工业预计不再成为公司的实际控制人，同时另外两家中航工业旗下发动机业务相关的公司中航动力和中航动控也发出了类似的公告，这进一步验证了我们之前的预期，即国家将会把航空发动机业务整合，成立国家发动机公司，即相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次，从国家层面予以关注，发动机的地位将明显提高，发展将得到强有力的保障。

　　发动机重大专项有望近期公布： 类似于大飞机专项与中国商飞的关系，我们预计此次发动机业务整合与发动机重大专项关系密切。此前，被誉为“中国心”的航空发动机项目，首次写入了 2015 年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程，后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势，我们预计重大专项是千亿规模，其投资周期可能缩短至 10 年以内，甚至达到 5 年，投资强度大幅提高。我们预计这样的投资规模应可持续 20 年或更长，在未来 20 年的时间里，中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达 3000 亿元，必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步。我们预计重大专项有望在近期公布。

　　盈利预测和投资建议： 我们预计公司 2015-2017 年收入 21.58、 25.79、 31.99 亿元，同比增长 9.94%、 19.53%、24.02%；归属上市公司股东净利润 0.54、 0.82、 1.19 亿元，同比增长 83.97%、 50.5%、 44.98%，对应 EPS为 0.16、0.25、0.36 元。给予公司目标价格 50-55 元，给予“增持”评级。

　　风险提示：航空发动机重大专项推迟公布、航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。(中泰证券)

　　云内动力：受益减排加速逆市高增长，全年业绩有望超预期

　　3Q 单季收入和净利润分别逆行业增长 27.8%和 113.8%， 反映公司国Ⅳ产品较强的竞争力。 公司前三季累计实现收入 20.06 亿元，同比增长 23.10%，，实现净利润 1.36 亿元，同比增长 30.14%，其中 3Q 实现收入 5.55 亿元，同比增长 27.78%，实现净利润 0.40 亿元，同比增长 113.75%。 公司在行业景气低迷的背景下( 前三季度汽车用柴油发动机累计同比下滑 19.47%，三季度单季下滑 12.66%)， 销售逆市增长( 前三季度各类型柴油发动机累计同比增长 7.93%，三季度单季增长 38.84%)，反映公司在国内环保要求升级下国IV 排放标准发动机突出的竞争力。

　　产品结构优化提升毛利率， 趋势有望延续。 公司前三季度实现毛利率20.60%， 同比提高 1.14 个百分点，其中 3Q15 实现毛利率 21.30%， 同比提高 6.00 个百分点， 毛利率上升反映公司国Ⅳ产品占比提升增强公司盈利能力，后续有望延续。前三季度实现净利率 6.78%，同比提高 0.36 个百分点，其中 3Q15 实现净利率 7.16%， 同比提高 2.88 个百分点，净利率增幅小于毛利率的主要原因是公司 3Q14 发生 0.2 亿资产减值准备冲回。

　　黄标车淘汰受益延续可期， 未来盈利或将超预期。 环保部等五部门近日联合印发《关于全面推进黄标车淘汰的通知》， 公司国Ⅳ产品实力强，业绩有望超预期高增长。 公司公告第一期员工持股计划 644 万股已完成购买，成本价 9.314 元(最新市场价已折价 17.1%)，认购员工范围广(占 2014 年员工总数 18.2%)，拟向控股股东和第二期员工持股计划(占比不超过 17%)等定增定增 6.5 亿底价 9.77 元(最新市场价已折价 21.0%，). 公司为昆明市重点国有企业，将受益于国企改革。

　　投资建议，买入-A 投资评级， 6 个月目标价 12.00 元： 预计公司 2015-2017年收入增速分别为 24.4%、 27.7%、 29.4%，净利润增速分别为 36.7%、 48.3%和 35.1%，假设按底价增发，对应新增股本 6653 万， 2015-2017 年 EPS(摊薄后)分别为 0.25 元、 0.38 元和 0.51 元；维持买入-A 的投资评级，维持 6个月目标价 12.00 元， 对应 2015 年和 2016 年动态 PE 分别是 46X 和 32X.

　　风险提示： 国内经济下滑超预期；黄标车淘汰低于预期。(安信证券)