类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：陈佳日期：2015-10-09

　　报告要点

　　事件描述

　　牧原股份公布9月份销售数据。

　　事件评论

　　公司9月份销售生猪16.2万头，同比持平，环比增长7.3%。单三季度公司销售生猪44.8万头，同比下降0.6%，环比下降0.6%。整体上公司前三季度销售生猪总计130万头，相比去年持平。

　　预计公司前三季度盈利2.87亿元，其中单三季报盈利将达2.4亿元。综合饲料、疫苗、人工、折旧、三项等费用考虑，我们推算出牧原股份头均成本约1300元(完全成本)，平均价格为12.4元/公斤。按此计算公司单三季度盈利将达到2.4亿元，同比增长189%，环比增长258%；整体15年前三季度盈利达2.87亿元，同比增长10530%。

　　公司三季度业绩出现大幅增长的主要原因在于生猪价格的上涨。单三季度生猪均价达17.86元/公斤，同比增长23.0%，环比增长27.2%。自繁自养生猪利润平均也达到406元/头，同比增长709%，环比增长658%。公司主营业务为商品猪的销售，行业的景气使得公司盈利出现大幅增长。

　　我们认为公司未来业绩将呈现持续爆发性增长，主要基于：1、养殖景气持续上行，且周期将长于以往。我们判断猪价在10月终结调整是大概率事件，并将于11月份重回上涨趋势，冬至前后不排除突破20元/公斤的可能。预计未来能繁母猪存栏将呈现底部L型态势，生猪景气行情将持续到16年3季度。整体上预计16年生猪均价达17元/公斤；2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势，我们测算公司饲养商品猪完全成本约在12.4元/公斤左右，显著低于行业平均水平。3、公司前期清群效应已逐步消退，未来随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟项目的逐步投产以及新设养殖项目的开展，公司产能有望以每年100-150万头速度增长，今年年底将达到300万头。预计公司15年和16年生猪出栏量将分别达到200万头和300万头。

　　给予“买入”评级。看好公司在生猪行情持续景气下的盈利能力，预计公司15、16年EPS分别为1.16元和2.92元。给予“买入”评级

　　风险提示：(1)猪价持续下跌；(2)项目建设不达预期。　

　　欣旺达：新能源业务两获政府补助，董事长三度增持彰显信心

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：郑丹丹日期：2015-10-09

　　投资要点

　　新能源业务两获政府补助

　　10月8日公司披露其全资子公司欣旺达惠州新能源有限公司收到博罗县园洲镇人民政府给予的专项科技扶持金3500万元。

　　9月24日公司披露其全资子公司青海欣旺达新能源有限公司“锂电池应用产业化项目”获2014年青海省重点工业项目前期工作补助资金100万元。

　　上述两家子公司系新能源产业基地，主要生产动力和储能类锂离子电池模组， 我们认为，政府给予补助支持正是响应了国家对新能源产业的大力号召，政策利好公司未来新能源业务的快速发展。 根据会计准则，上述两笔补助资金将先确认为递延收益，待项目通过验收后， 按资产使用年限计入当期损益，故不会对2015年业绩产生重大影响。

　　董事长三度增持彰显信心

　　公司实际控制人、董事长王明旺先生于9月18日、22日、23日通过二级市场分别增持了公司总股本的0.216%(金额2998万元，均价22.031元/股)、0.305% (金额4622万元，均价23.995元/股)、0.174%(金额2582万元，均价23.585元/股)，加上新余市欣明达投资有限公司协议转让的5.07%股份，王明旺先生已合计持有公司35.18%的股份，彰显了对公司未来发展的信心。

　　按公司7月承诺的增持计划，控股股东、实际控制人及一致行动人将在6个月内增持不少于2.3亿元，目前已增持约1亿元，年底前还有望增持近1.3亿元。

　　盈利预测及估值

　　我们预计在当前股本下，公司2015~2017年净利润同比增速分别为79.42%、63.13%、39.69%，EPS 分别为0.48、0.78、1.09元，对应当前股价下的P/E 为54.58、33.59、24.04倍，维持“买入”评级。

　　主要风险：3C 行业不景气，动力类业务推进不达预期，储能市场未启动

　　景峰医药：前程锦绣，锋芒再露

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：刘生平日期：2015-10-09

　　“佰塞通”：利润基石、稳增长。“佰塞通”占14年总营收的66%，毛利率约88%，所在领域自然增长率较高，该产品新进多省医保名单，有效覆盖不断增加，预计未来3年CAGR在11%左右。

　　玻璃酸钠前景广阔。玻璃酸钠在美容、医药等领域有10倍以上的增长空间，该领域技术壁垒较高、竞争厂商少。公司骨科“佰备”市场份额领先，2个在研一类新药有望使景峰成为领导者。眼科“佰奕”已上市，国内美容市场正快速扩容，相关产品值得期待。

　　并购助力发展，榄香烯有望过10亿。公司围绕发展战略，展开多起并购，获得多个独家品种，助力公司营收增长。其中医保乙类产品、抗肿瘤原研药榄香烯：有化药批文，机理清晰、副作用小、应用范围广、空间大，营收有望达到10亿级，未来3年CAGR有望超50%。

　　布局合理，务实推进。公司发展战略清晰，不断强化心脑血管、抗肿瘤等领域的产品集群，同时参与设立投资公司关注医疗领域潜力项目，成立医院管理子公司，积极布局医疗服务等医改重点领域，以适应行业发展，并以务实的作风推动相关工作。

　　评级：推荐。预计公司15-17年EPS分别为0.39、0.51、0.68元，对应9月30日收盘价13.27元，市盈率分别为34.4、26.1、19.7倍。鉴于公司拥有一流的营销能力，并购的优质产品将推动公司成长，我们给予12个月目标股价18-20元，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：整合不达预期、招标降价

　　兴业矿业：收购赤峰荣邦银铜铅锌矿产，储备战略资源

　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟日期：2015-10-09

　　赤峰荣邦拥有克什克腾旗油房西矿区银铜铅锌矿采矿权。根据《采矿许可证》(C1500002015013210137183)所载明的矿区范围，开采矿种为锌矿、铅、铜、银、金，开采方式为地下开采。克什克腾旗油房西矿区银铜铅锌矿设计采选生产能力为30万吨/年，矿区面积2.69平方公里，银铜铅锌矿保有总矿石量1210.43万吨。目前荣邦矿业正处在矿山建设前期阶段，预计2017年4月矿山及选厂建成。采矿证有效期限为20年，自2015年1月30日至2035年1月30日。该矿权评估利用可采储量矿石量553.50万吨，其中：铅锌矿石系统418.5万吨，铅锌银平均品位分别为0.83%、1.57%、63.43%；铜铅锌系统135万吨，铜铅锌平均品位分别为0.17%、0.27%、1.26%。采出矿石总量为615万吨。

　　克什克腾旗油房西矿区资源储量丰富。根据采矿权评估报告，矿山固定资产投资1.43亿元，克什克腾旗油房西矿区银铜铅锌矿保有总矿石量(331+332+333)1210.43万吨，其中银金属量194.71吨，铅金属量4.96万吨，锌金属量16.36万吨，铜金属量0.84万吨，此外还伴生有金、硫等金属。截至2015年9月28日，采矿权评估价值6684.01万元。

　　投产尚需时日，矿区仍处基建时期。目前油房西银铜铅锌矿处于矿山建设阶段，估计达产进度分别为2015年5-12月、2018年1-4月、2018年5-12月，达产率分别为50%、50%和100.00%。故2015年5-12月、2018年1-4月、2018年5-12月分别增加投放流动资金1251.25万元、0.00万元和1251.25万元，计划2039年4月回收全部流动资金。

　　我们认为，公司收购赤峰荣邦矿业股权事宜旨在消除潜在同业竞争问题，有利于为公司的发展储备战略资源，并丰富上市公司产品结构。

　　盈利预测及评级：暂不考虑本次收购对公司的影响，我们预计公司15-17年归属母公司净利润分别为0.64亿元、0.72亿元、1.33亿元。按照公司最新股本计算，对应15-17年EPS分别为0.05元、0.06元、0.11元。按照2015年10月8日收盘价5.36元，对应的15年PE为101倍。维持“增持”评级。

　　风险因素：宏观经济增长放缓与下游市场需求不足；金属价格波动；采掘成本上升。

　　天神娱乐：旗下并购基金收购《琅琊榜》出品方儒意影业49%股权，泛娱乐布局进军IP影视领域

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：文浩，许彬日期：2015-10-09

　　天神娱乐公告其参与设立的并购基金天神娱乐文创基金拟以现金13.23亿元人民币购买儒意影业49%的股权。儒意影业总估值27亿元，相对于14年9月中技控股收购草案预估值15.04亿元增值达80%。当时儒意影业承诺14-16年的税后净利润分别不低于7500万元、1.3亿元和1.85亿元。

　　儒意影业是国内主要的基于互联网数据分析基础上进行电影和电视剧内容研发、制作的公司。公司自设立以来已策划出品的电影作品票房累计近20亿元，包括《致我们终将逝去的青春》(7.18亿)、《小时代3》(5.19亿)、《小时代4》(4.87亿)。电视剧方面，儒意影业已策划出品的电视剧共计8部，270集，如《李春天的春天》、《北平无战事》、《左手劈刀》、《琅琊榜》等，其中《琅琊榜》品质的有目共睹，微博热议指数排名第一，爱奇艺、优酷土豆等网络总播放量21.31亿次。同时儒意影业储备有大量原创剧本影视剧改编权。

　　投资建议：公司由精品网游研发发行，逐渐将重心从页游调整至移动游戏，公司明确提出通过并购向一流的互联网企业集团的目标迈进，而不局限于游戏公司，收购为爱普和拟收购Avazu是互联网领域布局信号。不考虑本次收购的业绩增厚，15年公司业绩备考6-6.5亿，16年备考业绩有望达到8亿左右，考虑股本摊薄当前市值220亿，对应15-16年PE为35倍和27.5倍左右，考虑公司后续在泛娱乐和互联网两大领域公司仍有充分布局空间，给予第一目标市值300亿，维持买入-A评级。

　　风险提示：游戏行业增速放缓、市场竞争加剧、人才流失风险。

　　西王食品：Q3玉米油销量维持高增长，竞争优势持续显现

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：闫伟，胡春霞日期：2015-10-09

　　投资建议：维持增持。预计广告费用可能集中确认侵蚀短期利润，略下调2015-16年EPS预测至0.48、0.65元(不考虑增发摊薄，下调幅度9%、6%)。参考可比公司给予2016年28倍PE(若增发摊薄对应35倍)，下调目标价至18.8元(前次预测22.2元).

　　Q3玉米油销量超市场预期，竞争优势持续显现。据渠道调研，9月公司小包装玉米油销量约1.8万吨、增50%以上，Q3销量4.3万吨、增30-35%，超市场预期。公司竞争优势持续加强(品牌力—“非转基因”定位最清晰，赞助娱乐节目《真心英雄》，营销思路愈发成熟，而金龙鱼、福临门不做玉米油营销推广；渠道力—2015年来精细化渠道管控，经销商质量提升，网点数量相比2014年底扩张50%)，带动销量增速超越行业(预计行业增10%左右)，市场份额持续提升。

　　预计广告费用集中确认可能侵蚀短期利润。预计赞助《真心英雄》费用约3000万、主要在Q3确认，同时Q2以来公司加大促销，可能使Q3费用率比之前预期提升，预计Q1-3净利润增30%左右、Q3增10-20%，略低于之前预告(Q1-3净利润增40-50%，Q3增30-50%).

　　豆油、玉米油价格持续企稳，预计下半年公司玉米油吨价同比稳定。

　　据国家粮油信息中心数据，2015年来我国豆油价格基本企稳，维持在5600-5800元/吨，受此影响我国玉米油均价稳中有升(自年初8100元/吨升至目前8400元/吨，2015H1玉米油均价同比降2%、Q3升4%)，一方面使得豆油对玉米油行业销量替代性减小，同时有望带动H2公司玉米油吨价格保持稳定(上半年降8%).

　　核心风险：玉米油行业竞争加剧；食品安全问题发生的风险。

(责任编辑：DF070)