西王食品：三季度销量延续高增长，净利润由于营销费用增加或低于预期
　　三季度公司小包装油销量保持高增速，预计同比增长 30%左右。 根据最新草根调研， 三季度旺季公司小包装食用油销量继续保持高增速，预计同比增长 30%左右， 前三季度公司小包装销量超过 10 万吨， 相比去年同期增长近 45%， 也已超过去年全年 9.7 万吨销量水平。 全年来看， 随着四季度围绕《真心英雄》节目效应以及春节主题的宣传推广活动， 公司小包装销量将延续前三季度的增长水平， 预计全年销量达到 14 万吨，同比增长 40%以上。

　　三季度公司净利润低于预期， 赞助《真心英雄》 增加营销费用。 由于营销费用增加， 预计前三季度公司实现净利润 1.2-1.3 亿元，低于公司中报中所预测的 1.3-1.4 亿元。 下半年公司赞助了江苏卫视大型综艺节目《真心英雄》， 预计 3500-4000 万元的营销费用将在三季度有所体现。 我们认为营销费用投入对利润造成的短期波动不必过分担忧， 短期核心仍在于关注小包装油的销量增速， 而公司本轮的持续高增长正是建立在营销改善的基础上， 随着公司营销体系逐渐完善， 营销费用占比也将趋于稳定。 通过对《真心英雄》的赞助， 西王的品牌影响力也确实得到了广泛传播——7 月底《真心英雄》 开播， 其平均收视率仅次于同时段的《爸爸去哪儿 3》， 9 月 25 日《真心英雄》西王专场播出， 引发高关注度，代言人赵薇以及徐峥、田亮成为本场嘉宾， 同一天赵薇、徐峥主演的港冏也同步上映。

　　营销改善叠加品类扩张， 公司进入新一轮高速增长期，随着 30 万吨玉米油产能全部转换为小包装，未来高增长可持续。 同时公司战略路径清晰，高端油种品类扩张稳步推进，葵花籽油后橄榄油值得期待，未来还可能拓展芝麻油、亚麻籽油和茶籽油等高毛利小油种，打造健康食用油第一品牌，而长期看有望拓展至调味品、 食盐甚至是健康食品。 另外， 9 月 22 日公司发布员工持股计划，加上之前大股东全额参与定增，表明无论是公司内部还是集团上下对都西王未来发展充满信心。

　　目标价 19.2 元， 对应 2016 年增发摊薄后 30 倍 PE， 维持“买入” 评级。 公司是食品饮料中为数不多的高增长低估值品种(目前对应 15 年 27 倍，增发摊薄后 32 倍)， 之前由于行业划分问题市场认知一直不足，在市场偏好回落下有望获得青睐和充分认知。 不考虑外延扩张， 预计公司 2015-2017 年实现销售收入 25.5、31.9、 38.0 亿元，同比增长 36%、 25%、 19%， 由于节目赞助导致营销费用增加，下调 15 年盈利预测，预计 2015-2017 年 EPS 为 0.51、 0.76、 1.02 元( 增发摊薄后 0.43 元、 0.64 元、 0.87 元)，同比增长 63%、51%、 34%， 给予目标价 19.2 元，对应 2016 年增发摊薄后 30 倍 PE， 维持“买入” 评级。

　　风险提示： 食品安全问题、 新品拓展不及预期。

　　中泰证券 胡彦超




　　应流股份：深度研究:铸技顶峰、核电蓝海
　　中国核电远景：未来核电之所以好，是因为它不受国内传统经济周期制约，同时是行政力量未来要极力推动的事情。要达到2030年非化石能源占比20%的目标，届时核电装机规模需要1.5亿至2亿千瓦，即未来15年每年要建10到15个百万千瓦级的核电机组。这个建设强度是极大的，因为从1991年秦山核电站并网发电以来至今国内累计投运核电机组不过26台。保守预估目前至2020年底拟开建核电机组为30台，年均约6台，此外若内陆核电破冰(可能性大)，则开工数量更多；
　　技术追赶、效率压制、海外份额扩张：无论是1995年的纺织品出口、2005年的机电产品出口，或是2015年的核电出口，其实本质上都是中国在技术达标后成本效率提升所带来的全球市场份额扩张。尽管在经济本质上没有太大区别，但是在技术上已经是飞跃式的发展。中国制造2005是中端制造业赶上世界潮流，中国制造2025则是高端制造业的赶超。世界核能协会估算2015-2030年间海外新建核电站在160座左右，投资额1.5万亿美元，市场空间巨大。从华龙一号的签单状况来看，中国技术对亚非拉国家吸引力明显，未来未来随着华龙一号的推广和CAP1400自主技术的成熟，中国核电在全球市场份额有望进一步提升；
　　核主泵泵壳——铸造业最高技术：应流于2014年即生产出国内首台CAP1400核一级不锈钢爆破阀阀体，继而又完成CAP1400核主泵泵壳国产化。泵壳是主泵乃至核岛的核心部件之一，制造难度极大，代表了目前世界铸造生产的最高技术。此前国内核电机组主泵泵壳一直由海外铸造厂垄断，应流实现进口替代后已进入批量生产阶段，成为目前三代核电机组主泵泵壳唯一国内供应商；
　　乏燃料与中子吸收材料市场广阔：中国核电发展的头重脚轻导致核电乏燃料后处理市场较核电站建设更为广阔，我们测算2015年国内乏燃料卸出量625吨，到2020年可增长至1450吨。全球市场更为庞大，2015年世界乏燃料卸出量估算在9442吨，是中国市场的15倍。中子吸收材料主要用在乏燃料贮运领域，燃料贮存水池格架和贮运容器中均需要设置中子吸收材料，预计自2016年起国内中子吸收材料需求将出现爆发式增长。应流联手工程物理研究院的产业化项目预计将在明年建成，届时配合乏燃料贮运容器的国产化，产品将快速占领国内市场。同时凭借国产设备性价比优势，产品有望进入15倍于国内市场的全球市场蓝海；
　　传统产品周期底、新业务空间大：应流传统业务盈利受油价波动影响，美国页岩气钻机数量剧降暗示油价周期底部来临，未来机会已然大于风险。而新业务核主泵泵壳、中子吸收材料、航空发动机/燃气轮机叶片等项目在受益于市场规模扩大的同时，进口替代将占领国内市场份额，而且具备打开海外市场的潜力，增长空间广阔。公司对新产品的业绩弹性好，基本面即将进入快速爬坡期；
　　趋势预判与投资建议：未来有利于公司股价的积极因素包括1)四季度核电行业催化剂众多，包括核电十三五规划、核电项目密集批复和启动、内陆核电破冰进展、核电出口继续突破等；2)此前市场对乏燃料题材关注度偏低，而乏燃料市场的巨大潜力终将会引起资金关注，届时估值溢价有望扩大；3)若未来A股从资金流出切换至存量博弈，那么即将爆发的核电行业必将成为资金重点关注对象，核电优质标的有望成为存量博弈结构行情中的亮点。我们认为中短期仍是布局建仓的好时机，考虑到短期A股整体资金环境稳定性有待确认，暂仍维持公司“增持”评级，待大环境风险释放确认后再作进一步上调。

　　中泰证券笃慧,郭皓


　　网宿科技：未雨绸缪全面升级，二次点火加速再启
　　CDN龙头布局第三次跨越
　　网宿科技无论从营收、净利润、节点数、服务器数量、运营带宽等各项可比指标来看均是我国CDN行业绝对的龙头，尤其近三年复合增速约100%极为罕见。当前市场担心其或将面临业绩和估值的双杀，但我们认为公司当前CDN业务高增长同时已未雨绸缪全面升级云计算，可谓旧力未衰、新力已蓄，业绩或超预期的同时云社区平台有望提升公司估值水平，投资价值凸显。

　　行业高景气延续，份额提升有望
　　我们判断网宿的CDN业务将在以下两个维度的共同驱动下延续高速成长：1、行业层面，网络视频清晰度提升、智能电视的普及、移动互联网和云计算的飞速发展驱动互联网流量高速增长，CDN行业高景气度延续；2、公司层面，网宿以技术优势、稳定的运营和创新业务的推广，且行业规模效应显着，其龙头地位进一步巩固，市场份额有望继续提升。

　　战略全面升级，开启云计算新篇章
　　在原有良好的技术积累和资源储备之上，公司拟定增募资36亿投入三大项目，有望实现战略升级开启云计算新篇章：1、国际化将横向扩展公司CDN市场边际，分享全球尤其是新兴市场CDN行业高增长红利；2、私有云服务和云安全是公司云技术产品化的两大方向，有望将云计算、云存储、云安全等多项云技术实现价值变现；3、社区云平台卡位我国重度应用兴起之势，打造开放式多方共赢平台切入4K视频、云游戏、虚拟现实、在线教育、在线医疗等领域，随着用户付费习惯的快速培育，其成长空间和商业落地可期。

　　业绩无虞铸就安全边际，二次升级长期或可持续
　　公司传统CDN业务将延续高增长势头，业绩高增长无忧，另一方面战略升级至云计算有望开启新的增长引擎，中长期成长可期。预计公司15、16年EPS分别为1.12、1.82元，对应PE分别为47、29倍，维持“买入”评级。

　　长江证券马先文


　　大华农：温氏集团深度报告：鱼与熊掌可兼得也
　　在中国的养殖业，管理的精细化与养殖的大规模化被认为是一个此消彼长的命题，可谓鱼与熊掌不可兼得。而温氏集团及其开创性的温氏模式却很好的兼顾了精细化和养殖的大规模化，奇迹般的做到了“鱼与熊掌可兼得也”。

　　温氏模式解读——轻资产、全产业链、全员持股
　　温氏集团能够成长为畜禽养殖龙头得益于其独特的发展模式——温氏模式。具体来说，温氏模式主要涵盖三点：(1)推行紧密型“公司+农户(或家庭农场)”产业分工合作模式，轻资产运营迅速扩大养殖规模；(2)全产业链运营，提高生产效率；(3)实行全员股份合作制，激发员工生产积极性。

　　温氏模式竞争力体现——大规模下具明显成本优势。我们认为，通过温氏模式解决了养殖业大规模化而因技术跟不上导致的高成本难题，即在大规模养殖基础上实现了家庭农场式的精细化管理。我们测算公司生猪出栏完全成本为5.9元/斤，黄羽肉鸡出栏完全成本为5.7元/斤，显着低于行业平均水平。

　　行业景气持续向上，温氏集团未来大有可为
　　养殖业景气上行，且周期时间会长于以往。主要基于：1、在需求逐步企稳的状况下，能繁母猪去产能化彻底将使得15,16年生猪供求呈现短缺局面，且同11年相比此轮周期供给短缺幅度更大；2、此前长达两年的深亏使得养殖户资金层面断裂严重程度历史罕见，使得养殖户补栏程度及积极性较11年大幅下降。此次产能的修复需要更长的时间。总体上，我们预计未来能繁母猪存栏将呈现底部L型趋势，生猪景气行情将至少持续到16年三季度，15,16年生猪均价将分别达到15元/公斤和17元/公斤。

　　我们认为，温氏集团养殖规模将持续高速扩张，未来大有可为。一方面，畜禽养殖行业正处在规模化进程中，温氏集团由于规模化优势及技术优势将成为行业集中度提高的头号受益者。另一方面，公司较高的生产效率及成本控制优势能够保证合作农户利润持续增长，吸引更多农户加入温氏体系，实现规模的持续扩张。整体上，预计公司15，16年生猪出栏量分为1450万头和1700万头，肉鸡出栏量分为7.25亿羽和7.9亿羽。

　　投资建议——买入
　　给予“买入”评级。看好公司在养殖行业景气持续向上背景下的盈利能力。预计公司15-16年EPS分为1.75元和3.05元，给予“买入”评级。

　　风险提示：1、猪价不达预期；2、养殖规模扩张不达预期；3、环保风险。

　　长江证券陈佳


　　乔治白：协议转让股份，实际控制人股权更加集中
　　事件描述
　　公司发布公告，控股股东温州制衣以协议方式转让其持有的乔治白股份。转让完成后，池也女士(池方燃和陈永霞的女儿)将新增为公司实际控制人；第一大股东由温州制衣变更为陈良仁先生。

　　事件评论
　　协议转让股份，实际控制人股权更加集中
　　乔治白控股股东温州制衣以协议方式转让其持有的乔治白94,122,000股股份，占乔治白总股本的26.524%，转让价格为4.00元/股，约为29日收盘价7.98元/股的50%，股份转让价款总额为人民币376,488,000元。转让完成后，公司实际控制人将由池方燃先生、陈永霞女士、陈良仁先生变更为池方燃先生、陈永霞女士(池方燃妻)、池也女士(池方燃女)及陈良仁先生(池方燃妻兄)。股份转让后，公司四位实际控制人通过直接和间接方式控制的公司股份由44.532%降至29.117%。但是，第一大股东由温州制衣变更为陈良仁先生，持股比例达13.544%；董事长池方燃及其妻女持股总计15.573%。实际控制人直接控制的股权更加集中，有利于集团更好地开展主营业务，实施集团深耕职业装、进军校服产业打造中国校服行业第一品牌的战略目标。

　　深耕职业装行业在企事业单位团体定制业务中占据独特优势
　　乔治白作为中国职业装第一股，自1989年以来一直专注于职业装领域，是国内唯一一家专注于职业装领域且保持稳健成长的服饰上市企业。公司2014年营收约为6.58亿元，其中职业装团体定制占主营收入的85%，主要客户集中在银行、电力、烟草等行业，商业银行类职业装业务占公司职业装定制业务量的60%左右。据不完全统计，在上海地区的近三十家国内外银行中，超过三分之二银行的职业装都由乔治白提供。

　　乘政策东风战略性进军校服行业
　　2015年4月，公司与31名核心员工共同投资设立乔治白校服公司，公司持股比例为43.20%。6月，教育部等四部委联合下发的《关于进一步加强中小学生校服管理工作的意见》。国家指导性政策的出台，将使校服的筛选和采购过程规范化，有利于校服生产企业公平竞争。在5月厦门市学生装招标工作中，乔治白中标为市直属中小学校提供制服类校服，四年订单规模达5000万元。在“最美校服”评选活动中，荣获四个奖项(其中三个是一等奖，总共六个奖项)，公司在校服领域的实力得到公众普遍认可。中报数据显示，校服公司已在全国20多个省会城市及地级市建立销售渠道，同时建立5个自营市场渠道，校服产品设计、企划、生产等有序开展，校服事业进展顺利。

　　上调至“买入”评级
　　乔治白是国内职业装的第一股，亦是国内唯一一家专注于职业装领域且保持稳健成长的服饰上市企业。依托已有的职业装生产经验，公司于2015年初宣布进军校服市场，创造性地采用合伙人机制，力图打造中国校服行业第一品牌，目前公司校服事业进展顺利。我们看好公司的发展前景，预计2015-2016年EPS为0.29元、0.34元，对应目前估值27倍和24倍，上调至“买入”评级。

　　长江证券雷玉